【正文】 中文 8587 字 出處： Contemporary Accounting Research, 2020, 27(1): 1747 附錄 A 會計信息質量在投資中的決策作用對私人信息和監(jiān)測的影響 安妮比蒂，美國俄亥俄州立大學 瓦特史考特廖，多倫多大學 約瑟夫韋伯，美國麻省理工學院 1 簡介 管理者與外部資本的供應商信息是不對稱的在這種情況下企業(yè)是如何影響金融資本的投資的呢？越來越多的證據表明，會計質量越好，越可以減少信息 的 不對稱 和對 融資成本 的 約束。與此相一致的可能性 是 ，減少了 具有 更高敏感 性 的 會計質量 的 公司的投資對內部產生的現(xiàn)金流量。威爾第和希拉里發(fā)現(xiàn)， 對企業(yè)投資和與投資相關 的 會計質量容易不足 ，是容易引發(fā)過度投資 的原因 。 當投資效率低下時 ， 會計的質量 重要性可以減輕外部資本 的影響 ，供應商有 可能獲得私人信息或可直接監(jiān)測管理人員。通過訪問個人信息與控制管理行為，外部資本的供應商可以直接影響企業(yè)的投資，降低了會計質量的重要性。符合這個想法 的 還有比德爾和希拉里的比較會計對不同國家的投資質量效益的影響。他們發(fā)現(xiàn)，會計品質的影響在于美國投資效益，而不是在日本。他們認為，一個可能的解釋 是 不同的是債務和股權的美國版本的資本結構混合 了 SUS的日本企業(yè)。 我們研究如何 通過 會計質量靈敏度的重要性 來 延長 不同 資金來源對企業(yè)的投資現(xiàn)金流量 的不同影響。直接測試如何影響不同的融資來源會計，通過最近獲得 了 債務融資的公司來投資 敏感性 現(xiàn)金流的質量的效果，債務融資的比較 說明了 對那些不能夠通過他們的能力獲得融資的 沒有 影響。為了緩解這一問題，我們限制我們的樣本公司有所有最近獲得的債務融資和利用訪問的差異信息和監(jiān)測通過公共私人債務 獲得連續(xù)貸款 的建議。我們承認，投資內部現(xiàn)金流敏感性可能較低獲得債務融資的可能性。然而，這種可能性偏見拒絕了我們的假設。 具體來說，我們確定的 數據樣本證券公司有 1163個 采樣公司（議會），通過發(fā)行資本公共債務或銀團債務。我們限制我們的樣本公司最近獲得的債務融資持有該公司不斷融 資與借款。然而，在樣本最近獲得的債務融資的公司，也有可能是信號，在資本提供進入私人信息差異和約束他們放在管理中的行為。相關理論意味著減少公共債務持有人獲取私人信息，因而減少借款有效的監(jiān)測。在這些參數的基礎上，我們預測，會計質量應該有一個對企業(yè)的投資現(xiàn)金流比與銀行債務的公共債務公司影響較大。第二，我們預計，對公司的會計質量的投資波利效果，資本投資者入境計劃，將取決于是否貸款合 同限制投資。我們預測，當企業(yè)面臨投資合同限制，過度投資問題是部分需要解決的，會計質量變得不那么值錢了，不太可能影響到投資現(xiàn)金流靈敏度。提供關于這些假設的證據，我們估計的投資模型內部現(xiàn)金流分別進行公司抽樣調查，只有公共債務問題，有問題的公司，銀團貸款的樣本。在這些回歸中，我們與我們的互動措施的現(xiàn)金流量變量會計質量調查是否影響會計質量的投資現(xiàn)金流敏感性。對于銀行的樣本，我們進一步互動的現(xiàn)金流和會計質量變量的乘積投資限制的變量，以研究是否資本開支公約影響投資現(xiàn)金流敏感性。我們同時采用了普通最小二乘法（ OLS）和內 源性轉換模型的估計，以解決潛在的樣本選擇偏差與銀行的債務從公眾產生融資選擇。我們第一階段的決定因素模型，融資與私人債務市場遵循Bharath。我們估計第二階段的投資模型回歸政權分開對企業(yè)具有公共與私人債務。這些制度的回歸也在資本開支內生性控制公約的選擇使用從決定因素第一階段回歸模型擬合值包括在債務合同的投資限制。 與以前的研究結果一致，我們發(fā)現(xiàn)，投資是敏感的內部現(xiàn)金流量和投資現(xiàn)金流敏感性都會較高地降低公司會計質量。這些結果說明了雙方的舉行與內生轉換模型回歸。我們還發(fā)現(xiàn)，兩個估計技術，減少投資限制，投資現(xiàn)金流 敏感性，降低了會計質量的重要性。在這總體樣本的分析使用中，我們沒有發(fā)現(xiàn)二者之間的關系類型的貸款人提供資金和會計質量影響投資現(xiàn)金流的敏感性。 在一系列的敏感性分析中，我們也考慮了可能性，投資現(xiàn)金流敏感性獲取信息不僅僅是 financ荷蘭國際集團的制約，但關于公司的投資機會也是為了解決這個問題的關注，我們研究的資金來源與投資現(xiàn)金的影響流敏感性的財政約束與無約束的企業(yè)公司不同。 要確定企業(yè)財務約束，我們使用的事前定義金融約束的基礎上，吳懷特德 2020指數。我們預期該公司的財務約束投資，誰擁有更大的信息不對稱問題， 誰將更加依賴于內部產生的資金。同樣，投資現(xiàn)金流敏感性為財政濃度，緊張的企業(yè)將取決于會計信息的品質，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。根據這些推測，我們發(fā)現(xiàn)，對于經濟約束事務所、會計師質量是同樣重要的投資在減少，在私人信息存在現(xiàn)金流敏感性。這些結果支持這一假說，即私人信息和會計質量作為替代品。 在第二個敏感性分析，我們采用資產負債表的流動性方法，去解決發(fā)展中捕獲的我們關注的機會現(xiàn)金流措施影響現(xiàn)金流和協(xié)會之間的投資目的。阿爾梅達 Campello和魏茲巴赫（ 2020）認為更換與現(xiàn)金持有量的變化會減少投資的進而 影響投資機會集合，如現(xiàn)金余額變動應與融資約束的情況下的投資機會相一致。與以往的結果是相同的，我們發(fā)現(xiàn)，會計質量降低現(xiàn)金流量的敏感性，但貸款人獲得私人信息減少了這種影響。 我們的研究結果證實了在麻省理工學院會計質量的重要性，信息不對稱對投資的負面影響，現(xiàn)金流的敏感度。我們的研究結果也與比德爾和希拉里的一貫 2020 年會計質量參數一致，應發(fā)揮其作用時，以較低的 CAPI塔爾供應商的選擇信息解決問題的緩解機制。然而，他們沒有通過與會計質量發(fā)揮的作用不一致來改善投資在債券市場的效率。 我們的論文也拓展了我們對 帳戶重要性的認識，其手段是識別環(huán)境信息，其中該公司的質量會計信息是可能重要的。當信息 嘗試問題可能是最大時，會計信息質量更顯得尤為重要。然而，在這些設置中，如果供應商施加外部資本合同投資限制，或有機會獲得私人信息，那么會計質量并不那么重要。此外，我們發(fā)現(xiàn)，會計質量降低了資產負債表中的現(xiàn)金流動性的敏感性流，而銀行債務表明在面對重要會計質量下降時，我們的投資現(xiàn)金流敏感性結果不只是由于現(xiàn)金流量捕捉企業(yè)的投資機會集構成的。 第二節(jié)是我們的研究背景。第 3節(jié)中我們討論我們的會計科技發(fā)展。在第 4節(jié)我們描述了我們的樣本。第 5節(jié)為我們的研究設計。第六節(jié)為研究結論。 2 背景 最近的幾項研究論文質量的會計事務所效應，投資采用了多種方法。布須曼人，Piotroski，史密斯（ 2020）公司的重點傾向，及時退出洛杉磯資本荷蘭國際集團的項目。當投資機會減少時，他們調查是否與企業(yè)所在的國家會計確認的更及時的會計制度的特點經濟損失更迅速地減少資本投資。他們爭辯說，他們的研究結果支持這一假說而且這種影響是在國家加強同更加分散的所有權。威爾第（ 2020）不僅關注公司是否在美國過度投資，而且還與他們是否在 ING投資不足項目的積極現(xiàn)在的 價值工程。他的調查結果，即減輕了會計質量更高過度投資的問題，而影響對企業(yè)加強與存款保險計劃，與 persed、 布須曼（ 2020）等人所有權相似。 。 不過，他指出， 39。39。不能斷定是由于較低的投資不足，在減少信息不對稱會計質量公司和投資者之間的 39。39。 比德爾和希拉里（ 2020年）審查會計質量如何影響公司的投資現(xiàn)金流敏感性。他們發(fā)現(xiàn)，更高的質量是會計伴隨著較低的投資現(xiàn)金流在美國的敏感性，但不是在日本。他們認 為，在這兩個不同的結果國家驅動的事實，更在美國資本通過公平交易提供了投資者不獲得私人信息的渠道。他們不直接測試此解 釋。此外，由于他們承認，但目前尚不清楚這私人債務市場屬性驅動的結果。一旦資金供應的失去監(jiān)控管理，他們的測試不區(qū)分貸款人的私人信息獲取能力與他們的能力。因此，現(xiàn)行的研究審議有關投資的會計質量的影響濃度，會計質量提高投資效率，但主要改進是在公平的企業(yè)所有權是可能的資金來源。 鑒于與 Bharath結果等。 2020年，弗朗西斯、拉方德、奧爾森和席佩爾 2020年，維滕貝格 Moerman2020年，企業(yè)相對高等會計質量獎勵了在債務成本減少的情況，這種資本成本較低而不會導致提高投資效率。這些文件的基本論點是提高會計 質量允許貸款人以降低成本信息不對稱，這表明會計質量應是增加對企業(yè)債務融資的依賴投資效率。在本文中，我們試圖調和的情況下在這些結果中尋找美國債券市場，會計質量很可能是最重要。我們也試圖區(qū)分貸款人的影響，會計的作用與質量監(jiān)測信息起著降低融資約束，提高投資效率的作用。 相關研究認為，描述為一個連續(xù)獲得美國債務市場私人信息和監(jiān)測?？纯雌渲械囊欢耸枪_的債務持有人誰沒有直接進入私人的信息，開展非常小的監(jiān)測。在另一端是私人銀行債務，這是貸款人誰獲得更多的私人信息和含有大量的貸款契約。有很多理論銀行erature，側重于 對銀行的能力，以減少信息不對稱。在詹姆斯 1987年，這些理論模型提供了實證支持的結果銀行提供便宜的通知，而不是資金昂貴的提供的資金的公共債務。同樣，Krishnaswami 和蘇巴馬廉（ 1999）發(fā)現(xiàn)具有更大程度，企業(yè)信息不對稱依賴銀行債務。 先前的研究也記錄了該公約使用不同的市民與銀行債務。 1995年至 1997間樣品使用公約和 2020年公約的數據可在固定收益證券數據庫查到。他們發(fā)現(xiàn)，只有不到百分之五，這些問題包括資本開支限制，而史密斯和蘇菲（ 2020）文檔在銀團貸款這些公約的發(fā)病率要高得多。三他們發(fā)現(xiàn)在 32個樣品 3720個 數據處理與公約的資本開支限制。 我們利用在銀行獲取私人信息的 RelA差值 tive公共債務持有人的私人信息，探討如何影響在減少投資現(xiàn)金流量的作用，會計質量起著敏感性。此外，資本開支公約的患病率銀行債務的合同，使我們進一步區(qū)分的重要性銀行的私人信息，并能夠監(jiān)測借款人減輕信息問題。 3 發(fā)展 在信息問題的情況下，投資決策不應該依賴內部現(xiàn)金流。然而，存在管理者與外部資本的供應商的信息不對稱，企業(yè)可能面臨融資約束使他們依靠內部產生的資金金融投資 （ Fazzari，哈伯德和 Peterson1988年， 2020年）。企業(yè)對內部現(xiàn)金流入的依賴程度將增加管理者和資本提供者對信息的不對稱性。 例如，弗朗西斯，施舟和 Vincent（ 2020） 發(fā)現(xiàn)了積極凱聯(lián) 與 凱森 之間的市場反應分析的報告及季度公司盈利英格斯公告。同樣， LO（ 2020）認為，私人和公共信息來源可以相互補充，如果公共信息包含變得更加復雜的數據信息后可以補充說明和解釋。鑒于沖突的預報，從理論與實證研究系統(tǒng)來看，我們期望在確定投資現(xiàn)金流敏感性的情況下，獲得私人信息和會計質量可以成為無論是作為替代品或作為補充的依據。我們的第一個假設是： 假設 1：如果公共和私 人信息是替代品，并如果加強這兩個信息來源的補充的話，對于投資現(xiàn)金流影響會計質量靈敏度為減輕企業(yè)簽發(fā)銀行債務相對于那些 issu荷蘭公共債務。此外，銀行往往加強其債務協(xié)議，以限制管理者的機會投資的明確條款。這些公約提供了一種替代機制，以減輕銀行與 信息 不對稱的相關問題。前提是資本開支科夫 nants 提供一個替代解決信息問題的機制的基礎上，我們預計，這些公約的存在會緩解會計質量在減少投資，現(xiàn)金流敏感性的重要性。相反，如果這些預測將舉行公約和會計質量是互補關系而不是替代品，我們的第二個假設是： 假設 2：對投資的影響更高質量的會計，現(xiàn)金流敏感性是緩解了資本 昂貴 的存在。 4 樣品特征與樣本選擇 我們測試我們的假設使用的是公司的抽樣調查數據庫中列出的議會已發(fā)出的公共債務或將進入一個銀團貸款。包括公司年中，這些公共或銀行債務未償還。為了對付在銀行貸款投資契約選擇偏倚， 我 們要求該南區(qū)區(qū)議會數據庫對貸款金額，貸款類型信息，以及是否包含銀行貸款投資做出解釋 。然后，我們融入 COMPUSTAT這些數據來獲取數據庫對公司財務會計信息的輸入或到貸款債券。該數據限制導致了最后的樣本公司 1163個，民政事務總署的數據進行必要的測試提出我們的假設。 在我們最后的樣本公司，我們注意到，發(fā)行公債，發(fā)行的銀行債務的意見（銀團貸款），和印發(fā)的意見。在最終銀行債務樣本，意見均與使用該契諾限制投資占樣本百分之 33%銀行債務。這些百分比相似。 代理會計質量 給定一個共識的最佳方式缺乏衡量會計資格，我們計算出四種不同的會計質量的措施，并結合他們作出一個綜合衡量。我們所有的會計質量多邊環(huán)境 協(xié)定， 確定 在一個堅實 的估計基礎上根據具體使用的 10年數據，包括投資的一年。我們估計至少需要回歸八十年的觀測。 我們的第一個會計質量的措施， AQ1， 是基 于 Dechow 和迪 chev2020的基礎上的 。這項措施在何種程度上捕捉預提映射到現(xiàn)金流量。對于每個樣本中的公司，我們運行一個時間序列回歸總電流應計現(xiàn)金流量測量同時經營與一期和一周期滯后。變量 AQ1 是多邊環(huán)境協(xié)定，變身為調整后的 R平方回歸