【正文】 中文 8587 字 出處： Contemporary Accounting Research, 2020, 27(1): 1747 附錄 A 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在投資中的決策作用對(duì)私人信息和監(jiān)測(cè)的影響 安妮比蒂，美國(guó)俄亥俄州立大學(xué) 瓦特史考特廖，多倫多大學(xué) 約瑟夫韋伯，美國(guó)麻省理工學(xué)院 1 簡(jiǎn)介 管理者與外部資本的供應(yīng)商信息是不對(duì)稱的在這種情況下企業(yè)是如何影響金融資本的投資的呢？越來(lái)越多的證據(jù)表明，會(huì)計(jì)質(zhì)量越好，越可以減少信息 的 不對(duì)稱 和對(duì) 融資成本 的 約束。與此相一致的可能性 是 ，減少了 具有 更高敏感 性 的 會(huì)計(jì)質(zhì)量 的 公司的投資對(duì)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。威爾第和希拉里發(fā)現(xiàn)， 對(duì)企業(yè)投資和與投資相關(guān) 的 會(huì)計(jì)質(zhì)量容易不足 ，是容易引發(fā)過(guò)度投資 的原因 。 當(dāng)投資效率低下時(shí) ， 會(huì)計(jì)的質(zhì)量 重要性可以減輕外部資本 的影響 ，供應(yīng)商有 可能獲得私人信息或可直接監(jiān)測(cè)管理人員。通過(guò)訪問(wèn)個(gè)人信息與控制管理行為，外部資本的供應(yīng)商可以直接影響企業(yè)的投資，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。符合這個(gè)想法 的 還有比德?tīng)柡拖＠锏谋容^會(huì)計(jì)對(duì)不同國(guó)家的投資質(zhì)量效益的影響。他們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)品質(zhì)的影響在于美國(guó)投資效益，而不是在日本。他們認(rèn)為，一個(gè)可能的解釋 是 不同的是債務(wù)和股權(quán)的美國(guó)版本的資本結(jié)構(gòu)混合 了 SUS的日本企業(yè)。 我們研究如何 通過(guò) 會(huì)計(jì)質(zhì)量靈敏度的重要性 來(lái) 延長(zhǎng) 不同 資金來(lái)源對(duì)企業(yè)的投資現(xiàn)金流量 的不同影響。直接測(cè)試如何影響不同的融資來(lái)源會(huì)計(jì)，通過(guò)最近獲得 了 債務(wù)融資的公司來(lái)投資 敏感性 現(xiàn)金流的質(zhì)量的效果，債務(wù)融資的比較 說(shuō)明了 對(duì)那些不能夠通過(guò)他們的能力獲得融資的 沒(méi)有 影響。為了緩解這一問(wèn)題，我們限制我們的樣本公司有所有最近獲得的債務(wù)融資和利用訪問(wèn)的差異信息和監(jiān)測(cè)通過(guò)公共私人債務(wù) 獲得連續(xù)貸款 的建議。我們承認(rèn)，投資內(nèi)部現(xiàn)金流敏感性可能較低獲得債務(wù)融資的可能性。然而，這種可能性偏見(jiàn)拒絕了我們的假設(shè)。 具體來(lái)說(shuō)，我們確定的 數(shù)據(jù)樣本證券公司有 1163個(gè) 采樣公司（議會(huì)），通過(guò)發(fā)行資本公共債務(wù)或銀團(tuán)債務(wù)。我們限制我們的樣本公司最近獲得的債務(wù)融資持有該公司不斷融 資與借款。然而，在樣本最近獲得的債務(wù)融資的公司，也有可能是信號(hào)，在資本提供進(jìn)入私人信息差異和約束他們放在管理中的行為。相關(guān)理論意味著減少公共債務(wù)持有人獲取私人信息，因而減少借款有效的監(jiān)測(cè)。在這些參數(shù)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)測(cè)，會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)該有一個(gè)對(duì)企業(yè)的投資現(xiàn)金流比與銀行債務(wù)的公共債務(wù)公司影響較大。第二，我們預(yù)計(jì)，對(duì)公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資波利效果，資本投資者入境計(jì)劃，將取決于是否貸款合 同限制投資。我們預(yù)測(cè)，當(dāng)企業(yè)面臨投資合同限制，過(guò)度投資問(wèn)題是部分需要解決的，會(huì)計(jì)質(zhì)量變得不那么值錢了，不太可能影響到投資現(xiàn)金流靈敏度。提供關(guān)于這些假設(shè)的證據(jù)，我們估計(jì)的投資模型內(nèi)部現(xiàn)金流分別進(jìn)行公司抽樣調(diào)查，只有公共債務(wù)問(wèn)題，有問(wèn)題的公司，銀團(tuán)貸款的樣本。在這些回歸中，我們與我們的互動(dòng)措施的現(xiàn)金流量變量會(huì)計(jì)質(zhì)量調(diào)查是否影響會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資現(xiàn)金流敏感性。對(duì)于銀行的樣本，我們進(jìn)一步互動(dòng)的現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)質(zhì)量變量的乘積投資限制的變量，以研究是否資本開支公約影響投資現(xiàn)金流敏感性。我們同時(shí)采用了普通最小二乘法（ OLS）和內(nèi) 源性轉(zhuǎn)換模型的估計(jì)，以解決潛在的樣本選擇偏差與銀行的債務(wù)從公眾產(chǎn)生融資選擇。我們第一階段的決定因素模型，融資與私人債務(wù)市場(chǎng)遵循Bharath。我們估計(jì)第二階段的投資模型回歸政權(quán)分開對(duì)企業(yè)具有公共與私人債務(wù)。這些制度的回歸也在資本開支內(nèi)生性控制公約的選擇使用從決定因素第一階段回歸模型擬合值包括在債務(wù)合同的投資限制。 與以前的研究結(jié)果一致，我們發(fā)現(xiàn)，投資是敏感的內(nèi)部現(xiàn)金流量和投資現(xiàn)金流敏感性都會(huì)較高地降低公司會(huì)計(jì)質(zhì)量。這些結(jié)果說(shuō)明了雙方的舉行與內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型回歸。我們還發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)估計(jì)技術(shù)，減少投資限制，投資現(xiàn)金流 敏感性，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。在這總體樣本的分析使用中，我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)二者之間的關(guān)系類型的貸款人提供資金和會(huì)計(jì)質(zhì)量影響投資現(xiàn)金流的敏感性。 在一系列的敏感性分析中，我們也考慮了可能性，投資現(xiàn)金流敏感性獲取信息不僅僅是 financ荷蘭國(guó)際集團(tuán)的制約，但關(guān)于公司的投資機(jī)會(huì)也是為了解決這個(gè)問(wèn)題的關(guān)注，我們研究的資金來(lái)源與投資現(xiàn)金的影響流敏感性的財(cái)政約束與無(wú)約束的企業(yè)公司不同。 要確定企業(yè)財(cái)務(wù)約束，我們使用的事前定義金融約束的基礎(chǔ)上，吳懷特德 2020指數(shù)。我們預(yù)期該公司的財(cái)務(wù)約束投資，誰(shuí)擁有更大的信息不對(duì)稱問(wèn)題， 誰(shuí)將更加依賴于內(nèi)部產(chǎn)生的資金。同樣，投資現(xiàn)金流敏感性為財(cái)政濃度，緊張的企業(yè)將取決于會(huì)計(jì)信息的品質(zhì)，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。根據(jù)這些推測(cè)，我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)約束事務(wù)所、會(huì)計(jì)師質(zhì)量是同樣重要的投資在減少，在私人信息存在現(xiàn)金流敏感性。這些結(jié)果支持這一假說(shuō)，即私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量作為替代品。 在第二個(gè)敏感性分析，我們采用資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性方法，去解決發(fā)展中捕獲的我們關(guān)注的機(jī)會(huì)現(xiàn)金流措施影響現(xiàn)金流和協(xié)會(huì)之間的投資目的。阿爾梅達(dá) Campello和魏茲巴赫（ 2020）認(rèn)為更換與現(xiàn)金持有量的變化會(huì)減少投資的進(jìn)而 影響投資機(jī)會(huì)集合，如現(xiàn)金余額變動(dòng)應(yīng)與融資約束的情況下的投資機(jī)會(huì)相一致。與以往的結(jié)果是相同的，我們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)質(zhì)量降低現(xiàn)金流量的敏感性，但貸款人獲得私人信息減少了這種影響。 我們的研究結(jié)果證實(shí)了在麻省理工學(xué)院會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性，信息不對(duì)稱對(duì)投資的負(fù)面影響，現(xiàn)金流的敏感度。我們的研究結(jié)果也與比德?tīng)柡拖＠锏囊回?2020 年會(huì)計(jì)質(zhì)量參數(shù)一致，應(yīng)發(fā)揮其作用時(shí)，以較低的 CAPI塔爾供應(yīng)商的選擇信息解決問(wèn)題的緩解機(jī)制。然而，他們沒(méi)有通過(guò)與會(huì)計(jì)質(zhì)量發(fā)揮的作用不一致來(lái)改善投資在債券市場(chǎng)的效率。 我們的論文也拓展了我們對(duì) 帳戶重要性的認(rèn)識(shí)，其手段是識(shí)別環(huán)境信息，其中該公司的質(zhì)量會(huì)計(jì)信息是可能重要的。當(dāng)信息 嘗試問(wèn)題可能是最大時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更顯得尤為重要。然而，在這些設(shè)置中，如果供應(yīng)商施加外部資本合同投資限制，或有機(jī)會(huì)獲得私人信息，那么會(huì)計(jì)質(zhì)量并不那么重要。此外，我們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)質(zhì)量降低了資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金流動(dòng)性的敏感性流，而銀行債務(wù)表明在面對(duì)重要會(huì)計(jì)質(zhì)量下降時(shí)，我們的投資現(xiàn)金流敏感性結(jié)果不只是由于現(xiàn)金流量捕捉企業(yè)的投資機(jī)會(huì)集構(gòu)成的。 第二節(jié)是我們的研究背景。第 3節(jié)中我們討論我們的會(huì)計(jì)科技發(fā)展。在第 4節(jié)我們描述了我們的樣本。第 5節(jié)為我們的研究設(shè)計(jì)。第六節(jié)為研究結(jié)論。 2 背景 最近的幾項(xiàng)研究論文質(zhì)量的會(huì)計(jì)事務(wù)所效應(yīng)，投資采用了多種方法。布須曼人，Piotroski，史密斯（ 2020）公司的重點(diǎn)傾向，及時(shí)退出洛杉磯資本荷蘭國(guó)際集團(tuán)的項(xiàng)目。當(dāng)投資機(jī)會(huì)減少時(shí)，他們調(diào)查是否與企業(yè)所在的國(guó)家會(huì)計(jì)確認(rèn)的更及時(shí)的會(huì)計(jì)制度的特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)損失更迅速地減少資本投資。他們爭(zhēng)辯說(shuō)，他們的研究結(jié)果支持這一假說(shuō)而且這種影響是在國(guó)家加強(qiáng)同更加分散的所有權(quán)。威爾第（ 2020）不僅關(guān)注公司是否在美國(guó)過(guò)度投資，而且還與他們是否在 ING投資不足項(xiàng)目的積極現(xiàn)在的 價(jià)值工程。他的調(diào)查結(jié)果，即減輕了會(huì)計(jì)質(zhì)量更高過(guò)度投資的問(wèn)題，而影響對(duì)企業(yè)加強(qiáng)與存款保險(xiǎn)計(jì)劃，與 persed、 布須曼（ 2020）等人所有權(quán)相似。 。 不過(guò)，他指出， 39。39。不能斷定是由于較低的投資不足，在減少信息不對(duì)稱會(huì)計(jì)質(zhì)量公司和投資者之間的 39。39。 比德?tīng)柡拖＠铮?2020年）審查會(huì)計(jì)質(zhì)量如何影響公司的投資現(xiàn)金流敏感性。他們發(fā)現(xiàn)，更高的質(zhì)量是會(huì)計(jì)伴隨著較低的投資現(xiàn)金流在美國(guó)的敏感性，但不是在日本。他們認(rèn) 為，在這兩個(gè)不同的結(jié)果國(guó)家驅(qū)動(dòng)的事實(shí)，更在美國(guó)資本通過(guò)公平交易提供了投資者不獲得私人信息的渠道。他們不直接測(cè)試此解 釋。此外，由于他們承認(rèn)，但目前尚不清楚這私人債務(wù)市場(chǎng)屬性驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。一旦資金供應(yīng)的失去監(jiān)控管理，他們的測(cè)試不區(qū)分貸款人的私人信息獲取能力與他們的能力。因此，現(xiàn)行的研究審議有關(guān)投資的會(huì)計(jì)質(zhì)量的影響濃度，會(huì)計(jì)質(zhì)量提高投資效率，但主要改進(jìn)是在公平的企業(yè)所有權(quán)是可能的資金來(lái)源。 鑒于與 Bharath結(jié)果等。 2020年，弗朗西斯、拉方德、奧爾森和席佩爾 2020年，維滕貝格 Moerman2020年，企業(yè)相對(duì)高等會(huì)計(jì)質(zhì)量獎(jiǎng)勵(lì)了在債務(wù)成本減少的情況，這種資本成本較低而不會(huì)導(dǎo)致提高投資效率。這些文件的基本論點(diǎn)是提高會(huì)計(jì) 質(zhì)量允許貸款人以降低成本信息不對(duì)稱，這表明會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)是增加對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的依賴投資效率。在本文中，我們?cè)噲D調(diào)和的情況下在這些結(jié)果中尋找美國(guó)債券市場(chǎng)，會(huì)計(jì)質(zhì)量很可能是最重要。我們也試圖區(qū)分貸款人的影響，會(huì)計(jì)的作用與質(zhì)量監(jiān)測(cè)信息起著降低融資約束，提高投資效率的作用。 相關(guān)研究認(rèn)為，描述為一個(gè)連續(xù)獲得美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)私人信息和監(jiān)測(cè)?？纯雌渲械囊欢耸枪_的債務(wù)持有人誰(shuí)沒(méi)有直接進(jìn)入私人的信息，開展非常小的監(jiān)測(cè)。在另一端是私人銀行債務(wù)，這是貸款人誰(shuí)獲得更多的私人信息和含有大量的貸款契約。有很多理論銀行erature，側(cè)重于 對(duì)銀行的能力，以減少信息不對(duì)稱。在詹姆斯 1987年，這些理論模型提供了實(shí)證支持的結(jié)果銀行提供便宜的通知，而不是資金昂貴的提供的資金的公共債務(wù)。同樣，Krishnaswami 和蘇巴馬廉（ 1999）發(fā)現(xiàn)具有更大程度，企業(yè)信息不對(duì)稱依賴銀行債務(wù)。 先前的研究也記錄了該公約使用不同的市民與銀行債務(wù)。 1995年至 1997間樣品使用公約和 2020年公約的數(shù)據(jù)可在固定收益證券數(shù)據(jù)庫(kù)查到。他們發(fā)現(xiàn)，只有不到百分之五，這些問(wèn)題包括資本開支限制，而史密斯和蘇菲（ 2020）文檔在銀團(tuán)貸款這些公約的發(fā)病率要高得多。三他們發(fā)現(xiàn)在 32個(gè)樣品 3720個(gè) 數(shù)據(jù)處理與公約的資本開支限制。 我們利用在銀行獲取私人信息的 RelA差值 tive公共債務(wù)持有人的私人信息，探討如何影響在減少投資現(xiàn)金流量的作用，會(huì)計(jì)質(zhì)量起著敏感性。此外，資本開支公約的患病率銀行債務(wù)的合同，使我們進(jìn)一步區(qū)分的重要性銀行的私人信息，并能夠監(jiān)測(cè)借款人減輕信息問(wèn)題。 3 發(fā)展 在信息問(wèn)題的情況下，投資決策不應(yīng)該依賴內(nèi)部現(xiàn)金流。然而，存在管理者與外部資本的供應(yīng)商的信息不對(duì)稱，企業(yè)可能面臨融資約束使他們依靠?jī)?nèi)部產(chǎn)生的資金金融投資 （ Fazzari，哈伯德和 Peterson1988年， 2020年）。企業(yè)對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流入的依賴程度將增加管理者和資本提供者對(duì)信息的不對(duì)稱性。 例如，弗朗西斯，施舟和 Vincent（ 2020） 發(fā)現(xiàn)了積極凱聯(lián) 與 凱森 之間的市場(chǎng)反應(yīng)分析的報(bào)告及季度公司盈利英格斯公告。同樣， LO（ 2020）認(rèn)為，私人和公共信息來(lái)源可以相互補(bǔ)充，如果公共信息包含變得更加復(fù)雜的數(shù)據(jù)信息后可以補(bǔ)充說(shuō)明和解釋。鑒于沖突的預(yù)報(bào)，從理論與實(shí)證研究系統(tǒng)來(lái)看，我們期望在確定投資現(xiàn)金流敏感性的情況下，獲得私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量可以成為無(wú)論是作為替代品或作為補(bǔ)充的依據(jù)。我們的第一個(gè)假設(shè)是： 假設(shè) 1：如果公共和私 人信息是替代品，并如果加強(qiáng)這兩個(gè)信息來(lái)源的補(bǔ)充的話，對(duì)于投資現(xiàn)金流影響會(huì)計(jì)質(zhì)量靈敏度為減輕企業(yè)簽發(fā)銀行債務(wù)相對(duì)于那些 issu荷蘭公共債務(wù)。此外，銀行往往加強(qiáng)其債務(wù)協(xié)議，以限制管理者的機(jī)會(huì)投資的明確條款。這些公約提供了一種替代機(jī)制，以減輕銀行與 信息 不對(duì)稱的相關(guān)問(wèn)題。前提是資本開支科夫 nants 提供一個(gè)替代解決信息問(wèn)題的機(jī)制的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)，這些公約的存在會(huì)緩解會(huì)計(jì)質(zhì)量在減少投資，現(xiàn)金流敏感性的重要性。相反，如果這些預(yù)測(cè)將舉行公約和會(huì)計(jì)質(zhì)量是互補(bǔ)關(guān)系而不是替代品，我們的第二個(gè)假設(shè)是： 假設(shè) 2：對(duì)投資的影響更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)，現(xiàn)金流敏感性是緩解了資本 昂貴 的存在。 4 樣品特征與樣本選擇 我們測(cè)試我們的假設(shè)使用的是公司的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中列出的議會(huì)已發(fā)出的公共債務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)銀團(tuán)貸款。包括公司年中，這些公共或銀行債務(wù)未償還。為了對(duì)付在銀行貸款投資契約選擇偏倚， 我 們要求該南區(qū)區(qū)議會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)貸款金額，貸款類型信息，以及是否包含銀行貸款投資做出解釋 。然后，我們?nèi)谌?COMPUSTAT這些數(shù)據(jù)來(lái)獲取數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的輸入或到貸款債券。該數(shù)據(jù)限制導(dǎo)致了最后的樣本公司 1163個(gè)，民政事務(wù)總署的數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的測(cè)試提出我們的假設(shè)。 在我們最后的樣本公司，我們注意到，發(fā)行公債，發(fā)行的銀行債務(wù)的意見(jiàn)（銀團(tuán)貸款），和印發(fā)的意見(jiàn)。在最終銀行債務(wù)樣本，意見(jiàn)均與使用該契諾限制投資占樣本百分之 33%銀行債務(wù)。這些百分比相似。 代理會(huì)計(jì)質(zhì)量 給定一個(gè)共識(shí)的最佳方式缺乏衡量會(huì)計(jì)資格，我們計(jì)算出四種不同的會(huì)計(jì)質(zhì)量的措施，并結(jié)合他們作出一個(gè)綜合衡量。我們所有的會(huì)計(jì)質(zhì)量多邊環(huán)境 協(xié)定， 確定 在一個(gè)堅(jiān)實(shí) 的估計(jì)基礎(chǔ)上根據(jù)具體使用的 10年數(shù)據(jù)，包括投資的一年。我們估計(jì)至少需要回歸八十年的觀測(cè)。 我們的第一個(gè)會(huì)計(jì)質(zhì)量的措施， AQ1， 是基 于 Dechow 和迪 chev2020的基礎(chǔ)上的 。這項(xiàng)措施在何種程度上捕捉預(yù)提映射到現(xiàn)金流量。對(duì)于每個(gè)樣本中的公司，我們運(yùn)行一個(gè)時(shí)間序列回歸總電流應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流量測(cè)量同時(shí)經(jīng)營(yíng)與一期和一周期滯后。變量 AQ1 是多邊環(huán)境協(xié)定，變身為調(diào)整后的 R平方回歸