【正文】 第十五章 營運資本籌資 ● 思維導(dǎo)圖 ● 考情分析 學(xué)習(xí)本章應(yīng)重點關(guān)注如下知識點： 第一節(jié) 營運資本籌資政策 【知識點 1】流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的分類 流動資產(chǎn)按照投資需求的時間長短，分為兩部分：臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)（長期性流動資產(chǎn)）。 臨時性流動資產(chǎn)指那些受季節(jié)性、周期性影響的流動資產(chǎn)，如季節(jié)性存貨、銷售旺季的應(yīng)收賬款等 。 —— 臨時性流動資產(chǎn)是短期的資金需求 永久性（或長期性）流動資產(chǎn)則指那些即使企業(yè)處于經(jīng)營淡季也仍然需要保留的、用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定運行的流動資產(chǎn)。 —— 永久性流動資產(chǎn)是長期需求，甚至可以說是永久需求。 【總結(jié)】具有長期資金需求的資產(chǎn)：長期資產(chǎn)＋永久性流動資產(chǎn) 具有短期資金需求的資產(chǎn)：臨時性流動資產(chǎn) 流動負(fù)債分為臨時性流動負(fù)債（金融性流動負(fù)債，或短期金融負(fù)債）和自發(fā)性流動負(fù)債（經(jīng)營性流動負(fù)債）。 臨時性負(fù)債指為了滿足臨時性流動資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購入貨物而舉借的債務(wù)； —— 短期使用 自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運營中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅費等等。 —— 可供企業(yè)長期使用 【總結(jié)】可供長期使用的 資金（長期來源）：權(quán)益＋長期負(fù)債＋自發(fā)性流動負(fù)債 可供短期使用的資金（短期來源）：臨時性流動負(fù)債 【知識點 2】籌資政策的含義與易變現(xiàn)率 含義 營運資本籌集政策，是指在總體上如何為（經(jīng)營）流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。 （經(jīng)營）流動資產(chǎn)的資金來源，一部分是短期來源，另一部分是長期來源，后者是長期資金來源購買長期資產(chǎn)后的剩余部分。 指 （ 1）流動資產(chǎn)的籌資結(jié)構(gòu)，可以用經(jīng)營流動資產(chǎn)中長期籌資來源的比重來衡量，該比標(biāo) 率稱為易變現(xiàn)率。 【提示 】這里的長期資產(chǎn)不含長期性流動資產(chǎn)。 （ 2）易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，管理起來比較容易，稱為寬松的籌資政策。（ 3）易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為嚴(yán)格的籌資政策。 從最寬松的籌資政策到最嚴(yán)格的籌資政策之間，分布著一系列寬嚴(yán)程度不同的籌資政策。它們大體上分為三類：配合型籌資政策、保守型籌資政策和激進(jìn)型籌資政策。 【知識點 3】配合型籌資政策 特點 盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金 支持。 匹配關(guān)系 臨時性流動資產(chǎn)＝臨時性流動負(fù)債 長期資產(chǎn)＋長期性（永久性）流動資產(chǎn)＝權(quán)益＋長期債務(wù)＋經(jīng)營性流動負(fù)債 【分析】 如果企業(yè)沒有金融資產(chǎn)： （ 1）當(dāng)處于營業(yè)低谷時，臨時性流動資產(chǎn)＝ 0，則易變現(xiàn)率＝ 1， （ 2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰時，易變現(xiàn)率 1. 【例 計算分析題】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng) 營的淡季，需占用 300萬元的流動資產(chǎn)和 500萬元的長期資產(chǎn)；在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加 200萬元的季節(jié)性存貨需求；假設(shè)該企業(yè)沒有自發(fā)性流動負(fù)債。 假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借入 200萬元的短期借款。 要求： （ 1）計算營業(yè)高峰時的易變現(xiàn)率； （ 2）計算營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率。 （ 3）判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策。 [答疑編號 3949150101] 『正確答案』 （ 1）該企業(yè)權(quán)益資本、長期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額＝ 300＋ 500＝ 800萬元 營業(yè)高峰時的易變現(xiàn)率＝（ 800－ 500） /（ 300＋ 200）＝ 60%； （ 2）營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率＝（ 800－ 500） /300＝ 100%，因為在淡季沒有臨時性流動資產(chǎn)。 【提示】不管是營業(yè)高峰還是營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率的計算，其分子是相同的。 （ 3）由于營 業(yè)低谷時，易變現(xiàn)率＝ 1，故該企業(yè)采用的是配合型籌資政策。 【知識點 4】激進(jìn)型籌資政策 含義 短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長期性資產(chǎn)的資金需要。極端激進(jìn)的籌資政策是全部長期性流動資產(chǎn)都采用短期借款，甚至部分長期資產(chǎn)也采用短期借款。 匹配關(guān)系 （ 1）臨時性流動資產(chǎn)＜短期性金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債） （ 2）長期資產(chǎn)＋長期性（永久性）流動資產(chǎn)＞權(quán)益＋長期債務(wù)＋自發(fā)性流動負(fù)債 【分析】 如果企業(yè)沒有金融資產(chǎn)： （ 1）當(dāng)處于營業(yè)低谷時，臨時性流動資產(chǎn)＝ 0，則易變現(xiàn)率 1； （ 2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰時，易變現(xiàn)率 1。 【提示】 （ 1）激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。 —— 該政策下的資本成本較低。 （ 2）激進(jìn)型籌資政策是一種收益性 和風(fēng)險性均較高的營運資本籌資政策。 【例 計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用 300萬元的流動資產(chǎn)和 500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加 200萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設(shè)該企業(yè)權(quán)益資本、長期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額為 700萬元。 要求： （ 1）計算營業(yè)高峰時的易變現(xiàn)率； （ 2）計算營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率。 （ 3）判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策。 [答疑編號 3949150102] 『正確答案』 （ 1）在營業(yè)高峰期其易變現(xiàn)率為： ＝（ 700－ 500） /500＝ 40% （ 2）在營業(yè)低谷時其易變現(xiàn)率為： （ 3）由于營業(yè)低谷時易變現(xiàn)率小于 1，故該企業(yè)采用的是激進(jìn)型的籌資政策。 【知識點 5】保守型籌資政策 特點 短期金融負(fù)債（臨時性流動負(fù)債）只融通部分臨時性 流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性資產(chǎn)和長期性資產(chǎn)，則由長期資金來源支持。 極端保守的籌資政策完全不使用短期借款，全部資金都來自于長期資金來源。 匹配 臨時性流動資產(chǎn)＞短期性金融負(fù)債 （臨時性流動負(fù)債） 關(guān)系 長期資產(chǎn)＋長期性（永久性）流動資產(chǎn)＜權(quán)益＋長期債務(wù)＋自發(fā)性流動負(fù)債 【分析】 如果企業(yè)沒有金融資產(chǎn)： （ 1）當(dāng)處于營業(yè)低谷時，臨時性流動資產(chǎn)＝ 0，則易變現(xiàn)率 1 （ 2）當(dāng)企業(yè)處于營業(yè)高峰時，易變現(xiàn)率 1。 【提示】 （ 1）與配合型籌資政策相比，保守型籌資政策下短期金融負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例較小，即易變現(xiàn)率較大。 —— 該政策下的資本成本相對較高。 （ 2）保守型籌資政策是一種風(fēng)險和收益均較低的營運資本籌資政策。 【例 計算分析題】某企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用 300萬元的流動資產(chǎn)和 500萬元的長期資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加 200 萬元的季節(jié)性存貨需求。 假設(shè)該企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的旺季借入資金 100萬元。 要求： （ 1）計算權(quán)益、長期負(fù)債和經(jīng)營性負(fù)債籌資額； （ 2）計算營業(yè)低谷時的閑置資金； （ 3）計算營業(yè)高峰和營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率； （ 4）判斷該企業(yè)采用的是何種營運資本籌資政策。 [答疑編號 3949150103] 『正確答案』 （ 1）該企業(yè)權(quán)益資本、長期負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債的籌資額＝ 300＋ 500＋ 100＝ 900萬元 （ 2）營業(yè)低谷時的閑置資金＝ 900－（ 300＋ 500）＝ 100萬元 （ 3）營業(yè)高峰易變現(xiàn)率＝（ 900－ 500） /500＝ 80% 營業(yè)低谷易變現(xiàn)率＝（ 900－ 500） /300＝ 133% （ 4）由于營業(yè)低谷時，易變現(xiàn)率大于 1，故該企業(yè)采用的是保守型籌資政策。 【分析】閑置資金的計算 權(quán)益、長期負(fù)債及經(jīng)營性負(fù)債籌 資額＝（長期資產(chǎn)＋長期流動資產(chǎn)＋臨時流動資產(chǎn)）－臨時性負(fù)債 閑置資金＝權(quán)益、長期負(fù)債及經(jīng)營性負(fù)債籌資額－（長期資產(chǎn)＋長期流動資產(chǎn)）＝臨時性流動資產(chǎn)－臨時性流動負(fù)債 【總結(jié)】 籌資政策 配合型 激進(jìn)型 保守型 營業(yè)高峰易變現(xiàn)率 小于 1 小于 1 小于 1 營業(yè)低谷易變現(xiàn)率 1 小于 1 大于 1 臨時性負(fù)債 比重居中 比重最大 比重最小 風(fēng)險收益特征 資本成本適中， 資本成本低， 資本成本高， 風(fēng)險收益適中 風(fēng)險收益均高 風(fēng)險收益均低 【總結(jié)】判斷籌資政策類型兩種方法： 營業(yè)低谷易變現(xiàn)率法 （ 1）易變現(xiàn)率＝ 1—— 配合型政策 （ 2）易變現(xiàn)率 1—— 保守型政策 （ 3）易變現(xiàn)率 1—— 激進(jìn)型政策 【例 單選題】某企業(yè)生產(chǎn)淡季占用流動資產(chǎn) 20萬元，長期資產(chǎn) 140萬元，生產(chǎn)旺季還要增加40萬元的臨時性存貨，若企業(yè)權(quán)益資本為 100萬元，長期負(fù)債 40萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債 10萬元。該企業(yè)實行的是（ ）。 [答疑編號 3949150104] 『正確答案』 C 『答案解析』營業(yè)低谷時的易變現(xiàn)率＝（ 150－ 140） /20＝ 50%，低于 100%，故該企業(yè)采用的是激進(jìn)型籌資政策。 【例 多選題】（ 2020）某企業(yè)的臨時性流動資產(chǎn)為 120萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債為 20萬元，短期金融負(fù)債為 100萬元。 下列關(guān)于該企業(yè)營運資本籌資政策的說法中，正確的有（ ） 。 1 1 ，可將 20萬元閑置資金投資于短期有價證券 [答疑編號 3949150105] 『正確答案』 BCD 『