金融學(xué)畢業(yè)論文外文文獻(xiàn)翻譯--股指期貨最佳套期保值策略實(shí)證分析(已修改)
2025-05-31 14:50 本頁(yè)面
【正文】 中文 3040字 外文文獻(xiàn)翻譯 專業(yè)：金融學(xué) 姓名： 學(xué)號(hào)： 指導(dǎo)老師： 股指期貨最佳套期保值策略實(shí)證分析 股票指數(shù)期貨，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，是一種金融衍生工具，通過(guò)做空股指期貨，可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和鎖定收益的目的。 現(xiàn)狀： 自 2020 年中國(guó)股市一路飄升，充分活躍了股票市場(chǎng)，掀起股市投資的熱潮，與此同時(shí)，也加重了市場(chǎng)上的投機(jī)因素和市場(chǎng)的動(dòng)蕩。此時(shí)，推出股票指數(shù)期貨的現(xiàn)實(shí)意義自然極為重要。 中國(guó)證券業(yè)監(jiān)管部門于 2020年 4月 16日批準(zhǔn)位于上海的中國(guó)金 融期貨交易所推出股指期貨交易，這是中國(guó)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)具有歷史性意義的里程碑。 4 月 16 日我國(guó)首批四個(gè)滬深 300 指數(shù)期貨合約在中國(guó)金融期貨交易所正式掛牌交易，這標(biāo)志著我國(guó)正式推出了股指期貨。推出股指期貨后，風(fēng)險(xiǎn)低、收益率穩(wěn)定的股指期貨套利將會(huì)成為投資者追逐的熱點(diǎn) .滬深 300 指數(shù)期貨采用標(biāo)準(zhǔn)化的合約，合約的主要內(nèi)容和規(guī)定，見(jiàn)表 11: 表 11 滬深 300 指數(shù)期貨產(chǎn)品合約表 項(xiàng)目 內(nèi)容 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 和約乘數(shù) 每點(diǎn) 300元 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位 點(diǎn) 交易月份 當(dāng)月，下月 及隨后兩個(gè)季月 交易時(shí)間 9:1511:30（第一節(jié)） 13:0015:15（第二節(jié)） 最后交易日交易時(shí)間 9:1511:30（第一節(jié)） 13:0015:15（第二節(jié)） 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù) 10% 交割方式 現(xiàn)金交割 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇法定節(jié)假日或不可抗力順延 交割日期 同最后交易日 交割額代碼 IF 截至 12月 22 日，共 167 個(gè)交易日，滬深 300股指期貨累計(jì)成交 4432 萬(wàn)手。累計(jì)成交金額 萬(wàn)億元。日均成交量近 萬(wàn)手日均成交 金額 2371 億元，歷史最高成交量為 7月 15日 474780 手，總體來(lái)看，市場(chǎng)交投比較活躍，流動(dòng)性較好，報(bào)價(jià)連續(xù)，成交迅速。（申銀萬(wàn)國(guó)期貨股指期貨年度報(bào)告）如下表所示： 圖 11 股指期貨成交量與持倉(cāng)量 來(lái)源：申銀萬(wàn)國(guó)證券股指期貨年度分析 由表可知，交易量如此之大，顯然，股指期貨已經(jīng)成為中國(guó)投資者的寵兒。它在套期保值中所起到的效果，是無(wú)可比擬的。 股指期貨套期保值的原理： 股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因?yàn)樵谝话闱闆r下，股指期貨的價(jià)格與股票現(xiàn)貨的價(jià)格受相近因素的影響，它們的變動(dòng)方向是一致的，因此，投資者只要 在股指期貨市場(chǎng)上建立與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的持倉(cāng)，通過(guò)計(jì)算適當(dāng)?shù)奶灼?保值比率可以達(dá)到虧損與獲利的大致平衡，從而實(shí)現(xiàn)套期保值的目的。其基本原理有以下兩個(gè)方面。 原理一 :同一股票指數(shù)的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。 原理二 :股指期貨的交割采用標(biāo)的股票指數(shù)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金交割，那么到期日股指期貨價(jià)格與標(biāo)的股票指數(shù)就會(huì)完全相同。 基于以上的原理，投資者通過(guò)在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)分別進(jìn)行相反的操作，以期在未來(lái)的時(shí)間內(nèi)通過(guò)一個(gè)市場(chǎng)的虧損，彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的盈利，達(dá)到鎖定價(jià)格，避免風(fēng)險(xiǎn)的目的。 套期保值的種類： 套期保值的 策略主要有多頭套期保值、空頭套期保值和交叉保值。 多頭套期保值是指在投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將要上漲，但買入股票的資金暫時(shí)還沒(méi)有到位，因此投資者也可以通過(guò)股指期貨的保證金的杠桿作用，利用較少的資金先在期貨市場(chǎng)上建立多頭頭寸來(lái)套期保值，鎖定買入成本。避免在資金沒(méi)有到位這段時(shí)間，股票價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 空頭套期保值是指投資者預(yù)測(cè)目前股市的估值水平偏高，可能有下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者持有的投資組合也會(huì)隨著股指下跌。同時(shí)投資對(duì)股票長(zhǎng)線有信心，不愿意將股票拋出。投資者通過(guò)在期貨市場(chǎng)配置與現(xiàn)貨市場(chǎng)多頭相反的空頭頭寸，以期通過(guò)期貨 市場(chǎng)的空頭收益來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭虧損。 交叉套期保值是指當(dāng)進(jìn)行保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)與期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)不完全相同時(shí)，就引入了交叉保值的概念。在交叉保值中，由于選擇的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)并不完全一致，所以會(huì)產(chǎn)生交叉保值風(fēng)險(xiǎn)。交叉保值風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)隨著交割期的臨近而趨向于零。從某種意義上說(shuō)，交叉保值風(fēng)險(xiǎn)是股票組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)需要引入投資組合β值，將投資組合的收益率和股指的收益率關(guān)聯(lián)起來(lái) 股指期貨套期保值的功能： 股指期貨通常具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)及投資三大功能，而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是期貨交易的最主要功能。股指期貨的作用中最重要 的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也就是風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，即套期保值，具體指通過(guò)利用股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨的反向操作，使得股指期貨的收益（損失）與指數(shù)現(xiàn)貨的損失（收益）相互對(duì)沖，從而規(guī)避市場(chǎng)的系統(tǒng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的套期保值。 我們以股指期貨空頭套期保值為例： 2020 年 3 月 1 日，滬深 300 指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 3324 點(diǎn)，在仿真交易市場(chǎng)， 2020年 9 月到期（ 9月 17日到期）的滬深 300 股指期貨合約報(bào)價(jià)為 3400 點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為 1億元人民幣的市場(chǎng)組合，為防范在 9 月 18日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可賣出 9 月份滬深 300 指數(shù)期貨進(jìn)行保值。 如果該投 資者做空 100 張 9 月到期合約 [10000000/（ 3324 300）≈ 100]，則到 9月 17日收盤時(shí)： 現(xiàn)貨頭寸價(jià)值 =1億元 9月 17日現(xiàn)貨收盤價(jià) /3 月 1日現(xiàn)貨報(bào)價(jià) 期貨頭寸盈虧 =300 元（ 9 月 17 日期貨結(jié)算價(jià) ﹣ 3 月 1 日期貨報(bào)價(jià)）做空合約張數(shù)，在不同的指數(shù)點(diǎn)位下，頭寸變化如下表所示： 表 12 滬深 300 股指期貨套期保值 9月 17 日滬
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