【正文】 2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,1,公司理財(cái),Corporate Finance,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,2,授課教師：茅寧,工作單位：南京大學(xué)工商管理系 辦公室： 管理科學(xué)館1304室 電話：0253592179 Email: maong@nju.edu.cn,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,3,主要參考書籍,G. Hawawini，《經(jīng)理人員財(cái)務(wù)管理——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值的過程》，機(jī)械工業(yè)出版社，2000年 R. C. Higgins, 《財(cái)務(wù)管理分析》，北京大學(xué)出版社，1998年 Ross等，《公司理財(cái)》，第5版，機(jī)械工業(yè)出版社，2000年 D. R. 愛默瑞，《公司財(cái)務(wù)管理》（上、下），中國人民大學(xué)出版社，1999,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,4,相關(guān)網(wǎng)站,財(cái)經(jīng)（電子版）http://www.caijing.com.cn 數(shù)字財(cái)富http://www.digitalfortune.com.cn 全景網(wǎng)絡(luò) 新財(cái)富（電子版http://www.p5w.net/docs/fortune 財(cái)經(jīng)周刊（電子版） http://www.p5w.net/docs/stimes/week EVA頻道http://finance.stockstar.com/ar/evainfo.asp 世界經(jīng)理人：http://www.cec.globalsources.com/,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,5,目錄,第一章 導(dǎo)論 第二章 財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃 第三章 長期投資決策分析 第四章 長期融資決策分析 第五章 財(cái)務(wù)專題,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,6,第一章 導(dǎo)論,第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕靖拍?第二節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕驹瓌t 第三節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕纠碚?2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,7,第一節(jié) 公司理財(cái)?shù)幕靖拍?一、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)涵 二、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)及其實(shí)現(xiàn) 三、公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,8,一、公司理財(cái)?shù)膬?nèi)涵,“一個(gè)企業(yè)所做的每一個(gè)決定都有其財(cái)務(wù)上的含義，而任何一個(gè)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財(cái)務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財(cái)?shù)姆懂牎！?——達(dá)摩達(dá)蘭,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,9,公司理財(cái)?shù)亩x,To finance：“to raise or provide funds or capital for…” Corporate finance的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資 關(guān)鍵：Other People’s Money(OPM),無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本 別人的錢不是easy money 由此帶來理財(cái)?shù)钠渌顒?dòng)（投資決策、股利決策），目標(biāo)為出資人創(chuàng)造財(cái)富,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,10,創(chuàng)造價(jià)值的意義,面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設(shè)法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。為此，獲取足夠的財(cái)務(wù)資源對于公司長期發(fā)展至關(guān)重要 公司在資本市場中的表現(xiàn)常常以為財(cái)務(wù)資源提供者創(chuàng)造的價(jià)值（不是利潤）來衡量，因此管理行動(dòng)必須以價(jià)值創(chuàng)造需求為導(dǎo)向,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,11,全球資本市場的事實(shí),20世紀(jì)各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報(bào)率超出無風(fēng)險(xiǎn)國債收益率6個(gè)百分點(diǎn) 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風(fēng)險(xiǎn)國債6個(gè)百分點(diǎn)的回報(bào)（市場平均回報(bào)率） 啟示 對投資者：將錢長期放在一家不能提供高于市場平均報(bào)酬率的公司是不明智的 任何一家公司，如果其長期不能給其股東提供高于市場平均回報(bào)率，最終將被投資者拋棄 效率等于財(cái)富（價(jià)值創(chuàng)造）,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,12,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,13,企業(yè)經(jīng)營的兩種語言,創(chuàng)造利潤——“國語” 價(jià)值——“外語” 未來的發(fā)展趨勢 從規(guī)模為先轉(zhuǎn)向效率為先 從關(guān)注利潤表轉(zhuǎn)向關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表 如何讓有限的資本（財(cái)務(wù)資源）更勤奮地工作？ 效率,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,14,入世后面對的挑戰(zhàn),入世意味著全球化競爭時(shí)代的真正到來 全方位開放使中國企業(yè)面對更加激烈的國際競爭 公司不僅要想方設(shè)法在產(chǎn)品市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的財(cái)務(wù)資源 從資本市場獲取足夠的財(cái)務(wù)資源對于公司長期發(fā)展至關(guān)重要 公司在資本市場中的表現(xiàn)常常以為財(cái)務(wù)資源提供者創(chuàng)造的價(jià)值或財(cái)富（不是利潤）來衡量，因此管理行動(dòng)必須以價(jià)值創(chuàng)造需求為導(dǎo)向,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,15,新經(jīng)濟(jì)對效率的影響,“以信息換取投資”，I4I（information for investment) 的戰(zhàn)略：運(yùn)用新技術(shù)減少資金在運(yùn)作過程中的占用成為趨勢 Dell 利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和供應(yīng)鏈成本的降低，使經(jīng)營現(xiàn)金流與銷售收入之比從1%增至8% 加強(qiáng)營運(yùn)資本管理和運(yùn)用‘buildtoorder’的銷售模式，平均存貨期從34天減至6天（運(yùn)用零售模式的同行平均水平為50天） 存貨的減少雖然對利潤指標(biāo)沒有影響，但它提高資金運(yùn)用效率，減少了資金占用，從而降低資本成本,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,16,沃爾瑪與卡瑪特之比較,沃爾瑪?shù)匿N售利潤率低于卡瑪特，但是這并不說明沃爾瑪百貨的經(jīng)營績效差 低利潤率可能代表了良好的客戶滿意度 沃爾瑪百貨的低價(jià)促銷政策吸引了廣大客戶，加快其銷售運(yùn)轉(zhuǎn)速度 1981年，沃爾瑪百貨的銷售額僅僅為16億美元，是卡瑪特百貨的十分之一，而如今，沃爾瑪百貨已是世界上銷售額最大的公司了 沃爾瑪每元銷售的資金使用成本僅僅是卡瑪特的一半 結(jié)論：沃爾瑪?shù)某晒χ朗窃谟谧非笮?，而不是利潤?2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,17,思科的會(huì)計(jì)利潤為什么下降,技術(shù)的發(fā)展使得企業(yè)有可能進(jìn)一步地協(xié)調(diào)和合作，高度專業(yè)化分工能夠創(chuàng)造更多的價(jià)值 思科是新經(jīng)濟(jì)的代表性制造商，其產(chǎn)品使用了36個(gè)生產(chǎn)商，其中只有兩個(gè)生產(chǎn)商為思科擁有，其余部分都是合同生產(chǎn)商 與思科相比，這些配件供應(yīng)商在元配件生產(chǎn)方面更具優(yōu)勢，因?yàn)樗鼈儗Ｗ⒂谶@些元配件，并能夠根據(jù)思科的實(shí)時(shí)要求進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn) 對外采購在一定程度上影響其損益表（采購成本增加和報(bào)告利潤下降），但同時(shí)也降低了其資產(chǎn)負(fù)債表中所需要的支持這些裝備所需的資金 結(jié)論：總會(huì)計(jì)利潤的下降并不一定是壞事,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,18,產(chǎn)業(yè)鏈,系統(tǒng)解決方案,20世紀(jì)90年代后,20世紀(jì)90年代前,制造,銷售,服務(wù),元器件提供,研發(fā),利潤,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,19,兩種經(jīng)營模式的比較,為實(shí)現(xiàn)年銷售收入1億元，有兩種模式可選 模式一（垂直一體化）：投資2億元，稅后營業(yè)利潤3000萬元，營業(yè)利潤率30%(3000/10000) 模式二（專業(yè)化）：投資1億元，稅后營業(yè)利潤2200萬元，營業(yè)利潤率22%(2200/10000) 應(yīng)當(dāng)選擇哪種模式（后者比前者少800萬利潤） 問題：資本成本率k是多少？ 多投資1億元資本的成本是10000*K k=8%，則資本的成本為800萬元,兩種模式的凈回報(bào)無區(qū)別 ，但模式二所用投資較少 如果k大于8% 結(jié)論：高利潤率未必好,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,20,理財(cái)?shù)膬?nèi)容,財(cái)務(wù)——組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的各項(xiàng)管理工作 財(cái)富——運(yùn)用財(cái)富進(jìn)行經(jīng)營、追求財(cái)富增值的技巧 核心：開源節(jié)流——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,21,財(cái)務(wù)管理,企業(yè)主要財(cái)務(wù)活動(dòng) 資金籌措——長期融資決策 資金投放——長期投資決策 利潤分配——股利政策 資金控制——營運(yùn)資本管理 財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃——決策基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)(Finance)與會(huì)計(jì)(Account)的區(qū)別 ： 會(huì)計(jì)：基于歷史簿記與核算活動(dòng) 財(cái)務(wù)：基于未來確定價(jià)值和進(jìn)行決策分析,2025/1/4,茅寧 《公司理財(cái)》第一章,22,Current Assets 流動(dòng)資產(chǎn),Fixed Assets 固定資產(chǎn) 1 Tangible 有形 2 Intangible 無形,Current Liabilities