【正文】 1. 貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià) 值因素的影響； 2. 時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆 6 億美元的存款過了28 年之后變成了 1260 億美元，是原來的 210 倍 。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，否則就會(huì)得出錯(cuò)誤的決策。 2. 答 ： （ 1） （ I） 計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率： 方案 A K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 10% + 10% + 10% = 10% 方案 B K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 6% + 11% + 31% = 14% 方 案 C K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22% + 14% +（ 4%） = 12% 方案 D K = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 5% + 15% + 25% = 15% （ II） 計(jì)算 四種方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差： 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)10%10(%)10%10(%)10%10( 222 ?????????? = 0% 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)14%31(%)14%11(%)14%6( 222 ?????????? = % 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)12%4(%)12%14(%)12%22( 222 ??????????? = % 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差為： %)15%25(%)15%15(%)15%5( 222 ?????????? = % （ III） 計(jì)算 四種方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 方案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %0%1 0 0%10 %0 ???K? 方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%14 % ???K? 方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%12 % ???K? 方案 D 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %%1 0 0%15 % ???K? （ 2） 根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率 %最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案 C。 （ 3） 盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來 。 如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。所以，在進(jìn)行投資項(xiàng)目決策時(shí)，除了要知道標(biāo)準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決策。 （ 4） 由于方案 D 是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表 市場(chǎng)投資，則市場(chǎng)投資報(bào)酬率為 15%，其 ? 為 1；而方案 A 的 標(biāo)準(zhǔn)離 差為 0，說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%。則其他三個(gè)方案的 ?分別為： 方案 A 的 0% %0DA ??? ??? 的方案 的方案 方案 B 的 % % ??? ??? 的方案 的方案 方案 C 的 % % ??? ??? 的方案 的方案 各方案的必要報(bào)酬率分別為： 方案 A 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + 0 （ 15%－ 10%） = 10% 方案 B 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + （ 15%－ 10%） = % 方案 C 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + （ 15%－ 10%） = % 方案 D 的 K = RF +? （ Km－ RF） = 10% + 1 （ 15%－ 10%） = 15% 由此可以看出，只有方案 A 和方案 D 的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案 B 和方案 C 的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A 和方案 D 值得投資，而方案 B 和方案 C 不值得投資。 第三章案例思考題參考答案 1．答： 2021 年初 流動(dòng)比率 = 470844 = 速動(dòng)比率 = 470304844 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 1414934 100% = % 2021年末 流動(dòng)比率 = 6101020 = 速動(dòng)比率 = 6103321020 = 資產(chǎn)負(fù)債率 = 18601360 100% = % 分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率，速動(dòng)比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司的償 債能力低于行業(yè)平均水平。 2021 年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了，說明公司償債能力呈下降趨勢(shì)，需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。海虹公司在 2021年末有一項(xiàng) 50萬元的未決訴訟，是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債，數(shù)額比較大，對(duì)公司的償債能力有一定影響。 2. 答： 2021 年 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 24723505680? = 存貨周轉(zhuǎn)率 =23323043480? = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 2186014145680? = 分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平，說明公司在應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應(yīng)收賬款的回收，總體看來，公司營運(yùn)能力較好。 3. 答： 2021年 資產(chǎn)凈利率 = 218601414514? 100% = % 銷售凈利率 = 5680514 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 2500480514? 100% = % 分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。但 2021 年開始海虹公司將不再享受 8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅率增加到 12%，在其他因素不變的情況下，如果將 2021 年的數(shù)據(jù)調(diào)整為 12%的稅率進(jìn)行計(jì)算，凈利潤(rùn)將減少到 363萬元。則三個(gè)指標(biāo)為： 資產(chǎn)凈利率 = 218601414362? 100% = % 銷售凈利率 = 5680362 100% = % 凈資產(chǎn)收益率 = 2500480362? 100% = % 可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到 %，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對(duì)公司的盈利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率仍然高于行業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù) 杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 4．通過以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問題有： (1)負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。 (2)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。 (3)主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，提高銷售凈利率。 第四章 長(zhǎng)期籌資概論 二．練習(xí)題 1．答： 根據(jù)因素分析法的基本模型，得： 2021 年資本需要額 =（ 8000－ 400） (1+10%) (1－ 5%)=7942 萬元 2．答： （ 1） 2021 年公司留用利潤(rùn)額 =150000（ 1+5%） 8% (1－ 33%) 50% = 4221 萬元 （ 2） 2021 年公司資產(chǎn)增加額＝ 4221+150000 5% 18%+49＝ 5620 萬元 3． 答： 設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為 x,資本需要總額為 y，由預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的線性回歸分析法， 可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表： 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 年度 產(chǎn)銷量 x（件） 資本需要總額 y(萬元 ) xy x2 2021 1200 1000 1202100 1440000 2021 1100 950 1045000 1210000 2021 1000 900 900000 1000000 2021 1300 1040 1352021 1690000 2021 1400 1100 1540000 1960000 n=5 Σ x=6000 Σ y=