20xx年股市走勢(shì)回顧及20xx年股市展望-文庫(kù)吧
2024-11-15 23:31 本頁面
【正文】 貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向。（注：2009年M2增速為29%，%）自2010后半段時(shí)期以來，國(guó)家整體的貨幣政策趨于穩(wěn)健，期間還一度實(shí)行穩(wěn)健趨緊的貨幣政策。對(duì)應(yīng)2010年至今的股市，始終呈現(xiàn)出持續(xù)低迷的格局。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)飆漲的格局，而更多的流動(dòng)性傾向于房地產(chǎn)市場(chǎng)，由此削弱了增量流動(dòng)性對(duì)股市的影響度。展望2014年，筆者認(rèn)為未來仍將延續(xù)穩(wěn)健性的貨幣以及財(cái)政政策，而期間不排除有貨幣趨緊的預(yù)期。畢竟當(dāng)期國(guó)內(nèi)的貨幣超發(fā)問題異常嚴(yán)重，而長(zhǎng)期以來投資促經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)效應(yīng)持續(xù)弱化。根據(jù)2013年9月末的數(shù)據(jù)顯示，%。因此，在此背景下，穩(wěn)健趨緊的貨幣政策較難為股市提供充足的增量流動(dòng)性。第二、利率市場(chǎng)化對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的影響。縱觀全球主要資本市場(chǎng)，無風(fēng)險(xiǎn)利率的變化對(duì)當(dāng)期的股市形成較大的關(guān)聯(lián)度。一般而言，當(dāng)利率持續(xù)上升時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率將會(huì)上行，而投資股市的資金成本也會(huì)同步上漲。也就是說，在這種環(huán)境下，如果股市不能出現(xiàn)較理想的投資回報(bào)率時(shí)，即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)偏低，則更多的流動(dòng)性將會(huì)退出股市，而轉(zhuǎn)移至具備投資回報(bào)率更高的投資渠道。在當(dāng)前國(guó)家力推利率市場(chǎng)化的大背景下，中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程得以迅速提升，而無風(fēng)險(xiǎn)利率以及股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也存在著較大的上行壓力。隨著管理層全面放寬金融機(jī)構(gòu)貸款利率的管制，未來幾年內(nèi)有望加速推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，屆時(shí)又將對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率以及股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)形成更大的上行壓力。第三、房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響。過去幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)特別是以北京、上海、廣州、深圳為首的一線城市市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)火爆的行情。針對(duì)2014年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，有評(píng)論認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)拐點(diǎn)的最終到達(dá)，將會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)開發(fā)資金以及房地產(chǎn)投機(jī)性資金回籠股市，從而造成股市的走牛。不過，2014年的房地產(chǎn)市場(chǎng)真的會(huì)形成拐點(diǎn)嗎？近一段時(shí)期，關(guān)于房地產(chǎn)的消息很頻繁，如近期多地密集出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控新政、不動(dòng)產(chǎn)登記預(yù)期以及小產(chǎn)權(quán)房放開等。而上述提及的措施將會(huì)對(duì)未來的房地產(chǎn)市場(chǎng)形成較大的沖擊壓力。然而，我們不得不關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵性問題，即地方的執(zhí)行效率以及核心城市長(zhǎng)期的吸引力。針對(duì)前者，盡管近年來國(guó)家密集出臺(tái)相關(guān)的調(diào)控政策，但是落實(shí)到地方，其實(shí)際的調(diào)控效果卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如預(yù)期。在這里，就牽涉到地方的執(zhí)行效率問題。當(dāng)前，地方與房地產(chǎn)業(yè)有著千絲萬縷的關(guān)系，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要地方的財(cái)政支持，而地方的財(cái)政大多數(shù)依靠房地產(chǎn)業(yè)來維持。于是，在各種利益捆綁的作用下，地方對(duì)調(diào)控政策的積極性并不高，整體的執(zhí)行效率非常低下。針對(duì)后者，盡管將來國(guó)家將會(huì)出臺(tái)類似房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅等措施直接或間接性影響房地產(chǎn)市場(chǎng)，但是以北京、上海、廣州為首的一線城市吸引力依然難以撼動(dòng)。以北京為例，作為核心性的城市，擁有著其他城市沒有的獨(dú)特性資源。在這里，更多的年輕人追求的是機(jī)遇，而不是單純的基本性需求。筆者認(rèn)為，未來國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)出兩極分化的格局，而以北京、上海、廣州為首的一線城市房?jī)r(jià)維持高位的可能性更大。因此，在其他投資渠道整體回報(bào)率不高以及保值增值需求的背景下，大量的流動(dòng)性依然傾向于房地產(chǎn)市場(chǎng)。第四、改革的影響力。在當(dāng)下中國(guó)，探討最多的是改革的內(nèi)容。的確，改革是當(dāng)前中國(guó)最大的紅利，而在未來的改革進(jìn)程中，也必然深刻影響著股市的發(fā)展。從金融改革、國(guó)企改革、土地改革再到近期落實(shí)的注冊(cè)資本制度改革等，均體現(xiàn)出改革的影響力。以注冊(cè)資本制度改革為例，此舉當(dāng)屬較理想的制度性紅利。國(guó)家擬通過降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻、打破以往的注冊(cè)資本限制等措施來刺激社會(huì)的投資活力，也為未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了較好的支持。值得一提的是，在近期閉幕的重要會(huì)議上，始終強(qiáng)調(diào)著市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，未來國(guó)家將會(huì)逐漸“去行政化”，強(qiáng)化市場(chǎng)的主導(dǎo)性作用，從而有效降低當(dāng)前大量存在的權(quán)力尋租等亂象，也為未來的經(jīng)濟(jì)建設(shè)掃清了障礙。于是，在改革紅利釋放的過程中，經(jīng)濟(jì)有望逐漸回暖，而股市也有望獲得較高的投資回報(bào)率。第五、影響2014年股市行情的因素。作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)，多年來的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平。然而，正因?yàn)殚L(zhǎng)期不合理的發(fā)展，最終導(dǎo)致中國(guó)股市的畸形表現(xiàn)。展望2014年，主要有幾大因素影響著股市的表現(xiàn)，其一是股市擴(kuò)容問題。細(xì)分來說就是IPO開閘、新三板擴(kuò)容以及股票發(fā)行注冊(cè)制的推出預(yù)期。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，若仍然延續(xù)之前的擴(kuò)張性發(fā)展，而不考慮股市的適應(yīng)度，則必然會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)形成很大的壓力，也深刻影響著2014年股市的表現(xiàn)；其二是改革紅利對(duì)股市的影響。正如上文所述，改革紅利當(dāng)屬目前最大的紅利，而反映到資本市場(chǎng)上則將會(huì)有著較好的投資預(yù)期，從而提升股市整體的回報(bào)率；其三是大小非解禁的影響。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去幾年大小非解禁壓力對(duì)股市形成極大的沖擊力。其中，2009年全年解禁規(guī)模達(dá)6832億股；2010年3829億股；2011年1982億股；2012年1542億股；2013年預(yù)期有4400億股。不過，按照大小非的解禁規(guī)模分析，2014年中后期將會(huì)降低對(duì)股市的沖擊作用，而2015年后大小非解禁量將呈現(xiàn)出規(guī)模式下降的趨勢(shì)，對(duì)股市形成直接性利好。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)期滬深股市的流通市值為17億元。而滬市平均市盈率約10倍，；。若按照當(dāng)期各主要行業(yè)的平均市盈率水平分析，基本屬于價(jià)值投資的區(qū)域。若剔除其他因素的影響，以金融業(yè)等主的主要行業(yè)相應(yīng)的估值水平較低。，；電力；，；。值得注意的是，如果單純按照市場(chǎng)的平均市盈率預(yù)估2014年的股市，則可能會(huì)出現(xiàn)較大的偏差。筆者認(rèn)為，在參考市場(chǎng)監(jiān)控的動(dòng)
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