【正文】 貨價(jià)格為 2020 元 /噸，某加工商對(duì)該價(jià)格比較滿意，希望能以此價(jià)格在一個(gè)月后買進(jìn) 200 噸大豆。為了避免將來現(xiàn)貨價(jià)格可能上漲，從而提高原材料 成本，決定在大連商品交易所進(jìn)行套期保值。 7 月 1 日買進(jìn) 20 手 9 月份大豆合約，成交價(jià)格 2050 元 /噸。 8 月 1 日當(dāng)該加工商在現(xiàn)貨市場買進(jìn)大豆的同時(shí)，賣出 20 手 9 月大豆合約平倉，成交價(jià)格 2060 元。請問在不考慮傭金 和手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用的情況下， 8 月 1 日對(duì)沖平倉時(shí)基差應(yīng)為（ ）元 /噸能使該加工商實(shí)現(xiàn)有凈盈利的套期保值。 A、＞ 30 B、＜ 30 C、＜ 30 D、＞ 30 答案： B 解析：如題，（ 1）數(shù)量判斷：期貨合約是 2010 ＝ 200 噸，數(shù)量上符合保值要求； （ 2）盈虧判斷：根據(jù) “ 強(qiáng)賣贏利 ” 原則， 本題為買入套期保值，記為－；基差情況： 7 月 1 日是（ 20202050）＝ 30，按負(fù)負(fù)得正原理，基差變?nèi)?，才能保證有凈盈利。因此 8 月 1 日基差應(yīng)＜ 30。 1假定某期貨投資基金的預(yù)期收益率為 10%，市場預(yù)期收益率為 20%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率 4%，這個(gè)期貨投資基金的貝塔系數(shù)為（）。 A、 % B、 5% C、 % D、 % 答案： D 解 析 ： 本 題 關(guān) 鍵 是 明 白 貝 塔 系 數(shù) 的 涵 義 。 在 教 材 上 有 公 式 ：(10%4%)/(20%4%)=%。 1 6 月 5 日某投機(jī)者以 的價(jià)格買進(jìn) 10 張 9月份到期的 3個(gè)月歐元利率（ EURIBOR）期貨合約， 6 月 20 日該投機(jī)者以 的價(jià)格將手中的合約平倉。在不考慮其他成本因素的情況下，該投機(jī)者的凈收益是（）。 A、 1250 歐元 B、 1250 歐元 C、 12500 歐元 D、 12500 歐元 答案： B 解析： ，表明買進(jìn)期貨合約后下跌，因此交易虧損。()1002510= 1 （注意：短期利率期貨是省略百分號(hào)進(jìn)行報(bào)價(jià)的，因此計(jì)算時(shí)要乘個(gè) 100；美國的 3 個(gè)月期貨國庫券期貨和 3 個(gè)月歐元利 率 期 貨 合 約 的 變 動(dòng) 價(jià) 值 都 是 百 分 之 一 點(diǎn) 代 表 25 美元(10000000/100/100/4=25，第一個(gè) 100 指省略的百分號(hào)，第二個(gè) 100 指指數(shù)的百分之一點(diǎn)， 4 指將年利率轉(zhuǎn)換為 3 個(gè)月的利率 )。 1假設(shè) 4 月 1 日現(xiàn)貨指數(shù)為 1500點(diǎn)，市場利率為 5％，交易成本總計(jì)為 15 點(diǎn)，年指數(shù)股息率為 1％，則（ ）。 A、若不考慮交易成本， 6 月 30 日的期貨理論價(jià)格為 1515 點(diǎn) B、若考慮交易成本 ,6 月 30 日的期貨價(jià)格在 1530 以上才存在正向套利機(jī)會(huì) C、若考慮交易成本 ,6 月 30 日的期貨價(jià)格在 1530 以下才存在正向套利機(jī)會(huì) D、若考慮交易成本 ,6 月 30 日的期貨價(jià)格在 1500 以下才存在反向套利機(jī)會(huì) 答案： ABD 解析： 期貨價(jià)格 =現(xiàn)貨價(jià)格 +期間成本（主要是資金成本） 期間收益 不考慮交易成本， 6 月 30 日的理論價(jià)格 =1500+5%/41500 1%/41500=1515 ； 當(dāng)投資者需要套利時(shí)，必須考慮到交易成本，本題的無套利區(qū)間是 [1530,1500]，即正向套利理論價(jià)格上移到 1530，只有當(dāng)實(shí)際期貨價(jià)高于 1530 時(shí)，正向套利才能進(jìn)行；同理，反向套利理論價(jià)格下移到 1500。 7 月 1 日 ，某投資者以 100 點(diǎn)的權(quán)利金買入一張 9 月份到期，執(zhí)行價(jià)格為 10200 點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)，同時(shí)，他又以 120 點(diǎn)的權(quán)利金賣出一張 9 月份到期，執(zhí)行價(jià)格為 10000 點(diǎn)的恒生指數(shù)看跌期權(quán)。那么該投資者的最大可能盈利（不考慮其他費(fèi)用）是（）。 A、 200 點(diǎn) B、 180 點(diǎn) C、 220 點(diǎn) D、 20 點(diǎn) 答案： C 解析：期權(quán)的投資收益來自于兩部分：權(quán)利金收益和期權(quán)履約收益。 （ 1）權(quán)利金收益 =100+120=20；（ 2）買入看跌期權(quán)，價(jià)越低贏利越多，即 10200以下；賣出看跌期權(quán)的最大收益為權(quán)利金， 低 于 10000 點(diǎn)會(huì)被動(dòng)履約。兩者綜合，價(jià)格為 10000 點(diǎn)時(shí)，投資者有最大可能贏利。期權(quán)履約收益=1020010000=200，因此合計(jì)收益 =20+200=220。 2某投資者買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為 280 美分 /蒲式耳的 7 月小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為 15 美分 /蒲式耳，賣出執(zhí)行價(jià)格為 290 美分 /蒲式耳的小麥看漲期權(quán)，權(quán)利金為 11 美分 /蒲式耳。則其損益平衡點(diǎn)為（ ）美分 /蒲式耳。 A、 290 B、 284 C、 280 D、 276 答案： B 解析：如題，期權(quán)的投資收益來自于兩部分：權(quán)利金收益和期權(quán)履約收益。在損益 平衡點(diǎn)處，兩個(gè)收益正好相抵。 （ 1）權(quán)利金收益 =15+11=4，因此期權(quán)履約收益為 4 （ 2）買入看漲期權(quán)，價(jià)越高贏利越多，即 280 以上；賣出看漲期權(quán)，最大收益為權(quán)利金，高于 290 會(huì)被動(dòng)履約，將出現(xiàn)虧損。兩者綜合，在 280290 之間，將有期權(quán)履約收益。而期權(quán)履約收益為 4，因此損益平衡點(diǎn)為 280+4=284。 2某投資者在 5 月 2 日以 20 美元 /噸的權(quán)利金買入 9 月份到期的執(zhí)行價(jià)格為 140 美元 /噸的小麥看漲期權(quán)合約。同時(shí)以 10 美元 /噸的權(quán)利金買入一張 9 月份到期執(zhí)行價(jià)格為 130 美元 /噸的小 麥看跌期權(quán)。 9 月時(shí)，相關(guān)期貨合約價(jià)格為 150 美元 /噸，請計(jì)算該投資人的投資結(jié)果（每張合約 1 噸標(biāo)的物，其他費(fèi)用不計(jì)） A、 30 美元 /噸 B、 20 美元 /噸 C、 10 美元 /噸 D、 40 美元 /噸 答案： B 解析：如題，期權(quán)的投資收益來自于兩部分：權(quán)利金收益和期權(quán)履約收益。在損益平衡點(diǎn)處，兩個(gè)收益正好相抵。 （ 1）權(quán)利金收益 =2010=30；（ 2）買入看漲期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)市場價(jià)格 150執(zhí)行價(jià)格 140，履行期權(quán)有利可圖（以較低價(jià)格買到現(xiàn)價(jià)很高的商品），履約盈利=150140=10；買入看跌期權(quán)， 當(dāng)現(xiàn)市場價(jià)格 150執(zhí)行價(jià)格 130，履約不合算，放棄行權(quán)。因此總收益 =30+10=20。 2某投資者在某期貨經(jīng)紀(jì)公司開戶，存入保證金 20 萬元，按經(jīng)紀(jì)公司規(guī)定，最低保證金比例為 10%。該客戶買入 100 手（假定每手 10 噸）開倉大豆期貨合約，成交價(jià)為每噸 2800 元，當(dāng)日該客戶又以每噸 2850 的價(jià)格賣出 40 手大豆期貨合約。當(dāng)日大豆結(jié)算價(jià)為每噸 2840元。當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額為（）。 A、 44000 B、 73600 C、 170400 D、 117600 答案： B 解析：（ 1）平當(dāng)日倉盈虧 =（ 28502800） 4010=20xx0 元 當(dāng)日開倉持倉盈虧 =（ 28402800） （ 10040） 10=24000 元 當(dāng)日盈虧 =20xx0+24000=44000 元 以上若按總公式計(jì)算：當(dāng)日盈虧 =（ 28502840） 4010+ （ 28402800）10010=44000 元 （ 2）當(dāng)日交易保證金 =2840601010%=170400 元 （ 3）當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額 =20xx00170400+44000=73600 元。 2某交易者在 5 月 30 日買入 1手 9 月份銅合約，價(jià)格為 17520 元 /噸，同時(shí)賣出 1 手 11 月份銅合約，價(jià)格為 17570 元 /噸，該交易者賣出 1 手 9 月份銅合約，價(jià)格為 17540 元 /噸，同時(shí)以較高價(jià)格買入 1 手 11 月份銅合約，已知其在整個(gè)套利過程中凈虧損 100 元，且假定交易所規(guī)定 1 手 =5 噸，試推算7 月 30 日的 11 月份銅合約價(jià)格（）。 A、 17600 B、 17610 C、 17620 D、 17630 答案： B 解析：本題可用假設(shè)法代入求解，設(shè) 7 月 30 日的 11 月份銅合約價(jià)格為 X 如題， 9 月份合約盈虧情況為： 1754017520=20 元 /噸 10月份合約盈虧情況為： 17570X 總盈虧為： 520+5 （ 17570X） =100，求解得 X=17610。 2如果名義利率為 8%，第一季度計(jì)息一次，則實(shí)際利率為（）。 A、 8% B、 % C、 % D、 % 答案： B 解析：此題按教材有關(guān)公式，實(shí)際利率 i=（ 1+r/m） m1，實(shí)際利率 =[1+8%/4]4次方 – 1=%。 2假設(shè)年利率為 6％，年指數(shù)股息率為 1％， 6月 30 日為 6 月期貨合約的交割日， 4 月 1 日的現(xiàn)貨指數(shù)分別為 1450 點(diǎn)，則當(dāng)日的期貨理論價(jià)格為（）。 A、 B、 C、 D、 答案： C 解析：如題， 期貨理論價(jià)格＝現(xiàn)貨價(jià)格＋期間資金成本－期間收益 ＝ 1450＋14506%/4 － 14501%/4 ＝ 。 2在（）的情況下，買進(jìn)套期保值者可能得到完全保護(hù)并有盈余。 A、基差從 20 元 /噸變?yōu)?30 元 /噸 B、基差從 20 元 /噸變?yōu)?30 元 /噸 C、基差從 40 元 /噸變?yōu)?30 元 /噸 D、基差從 40 元 /噸變?yōu)?30 元 /噸 答案： AD 解析：如題，按照強(qiáng)賣盈利原則，弱買也是盈利的。按照 題意，須找出基差變?nèi)醯牟僮鳎ó媯€(gè)數(shù)軸，箭頭朝上的為強(qiáng)，朝下為弱）： A 是變?nèi)酰?B 變強(qiáng)， C 變強(qiáng)， D 變?nèi)酢? 2面值為 100 萬美元的 3 個(gè)月期國債，當(dāng)指數(shù)報(bào)價(jià)為 時(shí)，以下正確的是（）。 A、年貼現(xiàn)率為 % B、 3 個(gè)月貼現(xiàn)率為 % C、 3 個(gè)月貼現(xiàn)率為 % D、成交價(jià)格為 萬美元 答案： ACD 解析：短期國債的報(bào)價(jià)是 100－年貼現(xiàn)率（不帶百分號(hào)）。因此，按照題目條件可知，年貼現(xiàn)率＝ 100－ ＝ ，加上百分號(hào)， A 對(duì)；年貼現(xiàn)率折算成月份，一年有 12 月， 即 4 個(gè) 3 月，所以 3 個(gè)月貼現(xiàn)率＝ %/4＝ %， C 對(duì)；成交價(jià)格＝面值 （ 1－ 3 個(gè)月貼現(xiàn)率）＝ 100 萬 （ %）＝ 萬，D對(duì)。 2在五月初時(shí)，六月可可期貨為 $，九月可可期貨為 $，某投資人賣出九月可可期貨并買入六月可可期貨，他最有可能預(yù)期的價(jià)差金額是（）。 A、 $ B、 $ C、 $ D、 $ 答案： D 解析：由題意可知該投資者是在做 賣出套利 ，因此當(dāng)價(jià)差縮小，該投資者就會(huì)盈利。目前的價(jià)差為 的價(jià)差他才能獲利。 某投資者以 2100 元 /噸賣出 5 月大豆期貨合約一張，同時(shí)以 20xx 元 /噸買入 7 月大豆合約一張，當(dāng) 5 月合約和 7 月合約價(jià)差為（）時(shí)，該投資人獲利。 A、 150 B、 50 C、 100 D、 80 答案： BD 解析：此題，為 賣出套利 ，當(dāng)價(jià)差縮小時(shí)將獲利。如今價(jià)差為 210020xx=100，因此價(jià)差小于 100 時(shí)將獲利，因此應(yīng)當(dāng)選 BD。 3某投資者在 5 月份以 700 點(diǎn)的權(quán)利金賣出一張 9月到期，執(zhí)行價(jià)格為 9900 點(diǎn)的恒指看漲期權(quán)，同時(shí) ,他又以 300 點(diǎn)的權(quán)利金賣出一 張 9 月到期、執(zhí)行價(jià)格為 9500 點(diǎn)的恒指看跌期權(quán)，該投資者當(dāng)恒指為（）時(shí)，能夠獲得 200 點(diǎn)的贏利。 A、 11200 B、 8800 C、 10700 D、 8700 答案： CD 解析：假設(shè)恒指為 X時(shí)，可得 200 點(diǎn)贏利。 第一種情況：當(dāng) X9500。此時(shí)賣出的看漲期權(quán)不會(huì)被買方行權(quán)，而賣出的看跌期則會(huì)被行權(quán)。 700+300+X9500=200 從而得出 X=8700 第二種情況：當(dāng) X9900 此時(shí)賣出的看跌期權(quán)不會(huì)被行權(quán)，而賣出的看漲期權(quán)則會(huì)被行權(quán)。 700+300+9900X=200 從而得出 X=10700。 3 7 月 1 日，某交易所的 9 月份大豆合約的價(jià)格是 20xx 元 /噸， 11 月份的大豆合約的價(jià)格是 1950 元 /噸。如果某投機(jī)者采用熊市套利策略（不考慮傭金因素），則下列選項(xiàng)中可使該投機(jī)者獲利最大的是（）。 A、 9 月份大豆合約的價(jià)格保持不變， 11 月份大豆合約價(jià)格漲至 2050 元 /噸 B、 9 月份大豆合約價(jià)格漲至 2100 元 /噸， 11 月份大豆合約的價(jià)格保持不變 C、 9 月份大豆合約的價(jià)格跌至 1900 元 /噸， 11 月份大豆合約價(jià)格漲至 1990元 /噸 D、 9 月份大豆合約的價(jià)格漲至 20xx 元 /噸 ， 11 月份大豆合約價(jià)格漲至 1990元 /噸 答案： C 解析：如題， 熊市就是目前看淡的市場，也就是近期月份（現(xiàn)貨）的下跌速度比遠(yuǎn)期月份（期貨）要快，或者說，近期月份（現(xiàn)貨）的上漲速度比遠(yuǎn)期月份（期貨）要慢 。因此套利者，應(yīng)賣出近期月份（現(xiàn)貨），買入遠(yuǎn)期月份（期貨）。根據(jù) “ 強(qiáng)賣贏利 ” 原則，該套利可看作是一買入期貨合約，則基差變?nèi)蹩蓪?shí)現(xiàn)贏利 。現(xiàn)在基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格＝ 20xx1950＝ 50， A 基差＝ 50，基差變?nèi)?，贏利＝ 50－（ 50