【正文】 。在2015年，以快車、專車為主體的共享出行行業(yè)正經(jīng)歷快速成長(zhǎng)，巨大的共享出行市場(chǎng)已經(jīng)形成。2016年共享單車橫空出世，以摩拜單車和ofo為代表的龍頭公司快速融資擴(kuò)張，幾乎復(fù)制了2015年專車市場(chǎng)的瘋狂。圖3：專車市場(chǎng)成為2015 年一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)圖4：國(guó)內(nèi)目前各共享經(jīng)濟(jì)類型占比共享單車是對(duì)出租車出行以及自有單車的一種“低端顛覆”，通過(guò)共享租賃模式解決“最后一公里”的出行難題。所謂低端顛覆，就是給現(xiàn)有產(chǎn)品，提供一個(gè)更簡(jiǎn)單、低價(jià)或更方便的替代品，去占領(lǐng)那些本不需要現(xiàn)有市場(chǎng)上高端產(chǎn)品的客戶。共享單車很好地彌補(bǔ)了出租車以及專車出行價(jià)格高、自有單車出行停放不易并易被盜竊的缺憾，以低成本、高便捷度解決了“最后一公里”的出行難題。同時(shí)，共享單車亦具有極大的正面社會(huì)效應(yīng)，契合了當(dāng)前提出的“供給側(cè)改革”要求：人民群眾對(duì)出行便利化的需求同交通擁堵、環(huán)境污染等問(wèn)題之間的矛盾日益突出，亟需從供給側(cè)方面提出一個(gè)全新的解決方案。而共享單車的出現(xiàn)，恰恰符合官方的改革理念，既減輕了政府主導(dǎo)公共自行車項(xiàng)目的財(cái)政負(fù)擔(dān)，并有效倡導(dǎo)了綠色出行的生活方式。，：快速認(rèn)證、無(wú)樁優(yōu)勢(shì)盡顯共享單車源于政府公共單車車，卻能有效彌補(bǔ)公共租車系統(tǒng)的短板。公共單車車運(yùn)營(yíng)可以分為三種模式：半市場(chǎng)化模式、服務(wù)外包模式和完全市場(chǎng)化模式。而我國(guó)目前的大多數(shù)公共自行車系統(tǒng)主要還是依賴于政府補(bǔ)貼，極少能依靠自身業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。全國(guó)公共自行車系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況最良好的杭州市公共自行車系統(tǒng)，服務(wù)點(diǎn)超過(guò)3500個(gè)，5年的車亭（棚）廣告費(fèi)收入約2億元，廣告營(yíng)收增長(zhǎng)率約為2%3%，而運(yùn)營(yíng)成本的增速卻高達(dá)10%，導(dǎo)致每年存在資金缺口數(shù)百萬(wàn)元。高居不下的人工成本和車輛損耗不斷加重政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，諸如摩拜ofo等共享單車公司便應(yīng)運(yùn)而生，有效地為政府分擔(dān)解決。政府公共自行車大多使用有樁系統(tǒng)，不便于取還，同時(shí)身份認(rèn)證較共享單車更為復(fù)雜。在2008年，我國(guó)率先在北京和杭州啟動(dòng)公共自行車租賃系統(tǒng)。目前我國(guó)擁有世界最多的43萬(wàn)輛公共自行車，公共自行車在國(guó)內(nèi)覆蓋城市超過(guò)220個(gè)，能24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)的租賃服務(wù)占比超過(guò)70%，91%的城市采取的是超時(shí)收費(fèi)制度，9%的城市采取的是誠(chéng)信積分制度。注意到目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)政府單車使用者需要在規(guī)定時(shí)間里前往固定的租用點(diǎn)繳納押金、辦理登記，在使用后又需要車停放在固定的停車樁內(nèi)。而共享單車僅需通過(guò)移動(dòng)端身份識(shí)別認(rèn)證，并采用無(wú)樁模式，即開(kāi)即騎，即停即走，大大提高出行效率。，覆蓋南山區(qū)、福田區(qū)、大鵬新區(qū)等地，注冊(cè)會(huì)員10萬(wàn)余名，深圳設(shè)有的“有樁單車”站點(diǎn)共計(jì)500個(gè)左右，需通過(guò)相關(guān)手續(xù)進(jìn)行認(rèn)證，較為復(fù)雜。圖8：我國(guó)各城市公共自行車數(shù)量排行（單位：輛）：短途價(jià)格優(yōu)勢(shì)巨大相較共享私家車及共享巴士，共享單車在短途出行中具有極大優(yōu)勢(shì)。在出行方面的共享經(jīng)濟(jì)中，被頻繁提及的三類分別是私家車共享、單車共享以及巴士共享。三類共享出行方式有著較大的差異，私家車共享自由度高，適用于任何情況，但價(jià)格也最高。單車共享則是著手解決“最后一公里出行”，價(jià)格最低，能起到連接地鐵、公交等交通工具與人們生活工作場(chǎng)所的作用，同時(shí)也可作為在打車不便、交通狀況糟糕時(shí)的一種有力補(bǔ)充；此外，單車共享還有另外兩者不具備的健身與休閑的功能。共享巴士則是面向通勤上班族和學(xué)生族，適用于固定場(chǎng)所間的往返，自由度極低，價(jià)格適中。價(jià)格上漲、政策收緊使得私家車共享在短途出行市場(chǎng)中被共享單車趕超。自8月收購(gòu)優(yōu)步中國(guó)后，滴滴先后3次調(diào)價(jià)，漲價(jià)動(dòng)作迅猛。以深圳市為例，滴滴順風(fēng)車價(jià)格上調(diào)，過(guò)去的一人搭車起步價(jià)(包含3公里里程)由10元調(diào)整為12 元，漲幅達(dá)20%， 元，上漲幅度超過(guò)15%。同時(shí)，由于不合規(guī)現(xiàn)象頻出，政府對(duì)專車市場(chǎng)監(jiān)管逐漸收緊，頻頻制定政策進(jìn)行約束和規(guī)范。根據(jù)最新出臺(tái)的政策，政府對(duì)網(wǎng)約車主戶籍、牌照都進(jìn)行了明確規(guī)定和限制，整頓了行業(yè)的同時(shí)，對(duì)專車車共享也造成了較大的沖擊。而與此同時(shí)，共享單車使用環(huán)節(jié)中違規(guī)可能性較低、用戶安全能得到充分保障，同時(shí)還符合國(guó)家“節(jié)能減排、綠色出行”的理念，對(duì)城市道路擁堵有一定的緩解作用，因此得到了政府提倡。目前隨著短時(shí)間內(nèi)私家車共享在供給端減少，其中的部分用戶未來(lái)在有出行需求時(shí)將可能轉(zhuǎn)化成為單車共享的用戶。二、共享單車盈利模式加速探索，千億市場(chǎng)呼之欲出我們認(rèn)為，共享單車整體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)千億。以上海為例，目前上海已激活滴滴司機(jī)有41萬(wàn)，以及5萬(wàn)輛出租車，再加上神州、易到等公司，單單上海一個(gè)城市的車輛出行供給超過(guò)50萬(wàn)輛。在目前階段，共享單車市場(chǎng)仍處于用戶習(xí)慣培養(yǎng)時(shí)期，全國(guó)一共1000萬(wàn)輛單車基本能夠覆蓋用戶初期需求，而當(dāng)用戶習(xí)慣形成后，共享單車需求量將會(huì)更高。根據(jù)最新的人口普查數(shù)據(jù)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)人口中每百戶居民擁有65輛自行車，滲透率為65%。我們假設(shè)無(wú)自行車居民中，其中一半有使用共享單車出行的需求，其中每戶居民平均兩次，若以單次使用1元計(jì)費(fèi)，則每年共享單車的潛在市場(chǎng)將達(dá)281億，如加上上游的單車、車鎖制造，以及下游的大數(shù)據(jù)、導(dǎo)流等增值服務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值可達(dá)近千億規(guī)模。 作為共享經(jīng)濟(jì)中誕生時(shí)間最短的共享出行方式，共享單車行業(yè)已經(jīng)具備清晰而完整的產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的上游是自行車制造、組裝以及相關(guān)零配件的生產(chǎn)；中游是共享單車服務(wù)系統(tǒng)構(gòu)建以及提供租車業(yè)務(wù)；而下游則是相關(guān)增值衍生服務(wù)，例如車輛定制、俱樂(lè)部會(huì)員，以及數(shù)據(jù)及流量的應(yīng)用等。盡管目前共享單車的收入基本僅僅來(lái)源于向C端客戶直接收取的租車費(fèi)用，但隨著共享單車的規(guī)模繼續(xù)發(fā)展、行業(yè)規(guī)則逐步確立，共享單車的盈利方式將十分多樣化。，廣告投放會(huì)成為重要盈利點(diǎn) 與傳統(tǒng)公用自行車相比，由于沒(méi)有固定存放站點(diǎn)，共享單車最基礎(chǔ)的廣告投放資源在單車車身。除此之外，手機(jī)APP廣告是共享單車的重要廣告資源，可以結(jié)合大數(shù)據(jù)服務(wù)提供基于位臵的精準(zhǔn)廣告推送。由于共享單車目前的車身設(shè)計(jì)本身承擔(dān)著推廣和彰顯品牌特色的功能，車身廣告暫時(shí)沒(méi)有投放，APP內(nèi)展示類廣告和廣告推送將成為共享單車的主要廣告收入來(lái)源。共享單車結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)模式，將在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中形成人們交通出行的大數(shù)據(jù)庫(kù)。這些交通出行數(shù)據(jù)一方面可以用于政府構(gòu)建交通大數(shù)據(jù)，應(yīng)用于公共設(shè)施建設(shè)與公共服務(wù)；另一方面可以為廣告商提供大數(shù)據(jù)服務(wù)精準(zhǔn)投放廣告，比如通過(guò)大數(shù)據(jù)分析用戶使用單車的時(shí)間段和經(jīng)常騎行的路線，結(jié)合LBS聯(lián)合商戶向用戶提供附近的商業(yè)活動(dòng)優(yōu)惠；或者對(duì)用戶進(jìn)行畫(huà)像，分析出年齡（實(shí)名驗(yàn)證時(shí)輸入身份證時(shí)已獲得）、活動(dòng)區(qū)域、身份職業(yè)、消費(fèi)能力等等信息。TalkingData 移動(dòng)數(shù)據(jù)研究中心的報(bào)告顯示，從共享單車人群消費(fèi)偏好指數(shù)中反映出，摩拜單車用戶偏好金融、永安行用戶偏好生活服務(wù)，OFO共享單車用戶偏好化妝品。圖15：，逐步引入金融服務(wù)共享單車的資金沉淀主要來(lái)源于押金與車費(fèi)儲(chǔ)值，目前ofo和摩拜單車押金分別為99元和299 元，用戶車費(fèi)儲(chǔ)值預(yù)計(jì)平均在100元以內(nèi)。目前摩拜和ofo的注冊(cè)用戶數(shù)均已經(jīng)達(dá)到百萬(wàn)量級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)總用戶數(shù)可達(dá)千萬(wàn)，那么將會(huì)預(yù)計(jì)帶來(lái)數(shù)十億的資金沉淀。利用押金和車費(fèi)儲(chǔ)值形成的資金沉淀可以進(jìn)一步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。隨著共享單車的推廣和普及，未來(lái)共享單車品牌可以推出單車銷售、單車定期出租、針對(duì)不同人群定制單車的服務(wù)。在拓展單車產(chǎn)品線的同時(shí)可以推廣休閑運(yùn)動(dòng)為主的單車騎行文化，成立自行車騎行俱樂(lè)部以及賽事等。，回收期可控根據(jù)共享單車運(yùn)行至今的實(shí)際情況，我們對(duì)單車的盈利進(jìn)行了情景分析，我們認(rèn)為，在單車成本、單次使用費(fèi)用以及押金收益率一定的背景下，主要影響單車盈利能力的指標(biāo)主要包括日復(fù)用次數(shù)、維護(hù)成本、折舊費(fèi)用、年使用天數(shù)以及耗損率等指標(biāo)。對(duì)于固定指標(biāo)，我們假設(shè)單車成本為1000 元/輛（摩拜單車和ofo的均值），次均使用費(fèi)率1元/次，押金（沉淀資金）收益率8%。對(duì)于可變指標(biāo)，我們分別按照樂(lè)觀、中性、悲觀三種情形給出假設(shè)：在三種情形下，我們假設(shè)每車每天分別使用6/4/3次（對(duì)比摩拜單車上海日均使用次數(shù)為5~6次），每天的收入分別為6/4/3 元/輛，按三種情形下每年使用天數(shù)300/275/250天，則單車年收入1800/1100/750元；折舊期限分別為4/3/，年折舊費(fèi)用為每年按使用 300/275/250 天計(jì)算，則每年折舊費(fèi)用250/；再假設(shè)每輛車運(yùn)營(yíng)成本（維修、調(diào)度等）（（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)數(shù)據(jù)）），則三種情形下年單車運(yùn)營(yíng)費(fèi)用均約為150元；耗損率我們假設(shè)三種情形下分別為5%/7%/10%（ofo單車耗損率約為5%（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)數(shù)據(jù)），則年單車耗損成本50/70/100元；再假設(shè)三種情形下每輛車能分別帶來(lái)10/7/5位有效用戶，每位用戶的押金和預(yù)付租金為309元（押金299 元，預(yù)付租金10元）。按照以上假設(shè)，在樂(lè)觀/中性/悲觀三種情形下，，而根據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)的數(shù)據(jù)，ofo的盈利周期不足半年，摩拜單車的盈利周期約為一年半，均符合我們的模型預(yù)測(cè)。按照共享單車市場(chǎng)最初階段市場(chǎng)共100萬(wàn)輛車計(jì)算，即便在中性和悲觀情形下。隨著用戶習(xí)慣形成、投放車輛增加，共享單車行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模將更加可觀。4.“ 逆行” 傳統(tǒng)單車行業(yè)，共享單車促轉(zhuǎn)型近年來(lái)，由于受到電動(dòng)車、汽車、地鐵等交通工具的擠壓，私人自行車在城市交通中的地位不斷下滑，傳統(tǒng)自行車行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較為低迷。2015年國(guó)內(nèi)自行車產(chǎn)量8026萬(wàn)輛，%，；電動(dòng)自行車產(chǎn)量3257萬(wàn)輛，%。眾多傳統(tǒng)自行車制造公司面臨訂單下降、庫(kù)存積壓的問(wèn)題。與傳統(tǒng)自行車制造商截然不同的是，共享單車的出現(xiàn)釋放了用戶的用車需求，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。而共享單車在城市中迅速擴(kuò)張也將為傳統(tǒng)自行車制造企業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。共享單車的出現(xiàn)一定程度上會(huì)降低單車銷量，對(duì)以通勤單車為主的國(guó)內(nèi)自行車產(chǎn)商是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。但另一方面，傳統(tǒng)單車企業(yè)通過(guò)投資共享單車公司，也實(shí)現(xiàn)了從制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)的重大突破。共享單車刺激傳統(tǒng)自行車制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型由于共享單車公司并不設(shè)置生產(chǎn)線，因此共享單車的整車或零部件的生產(chǎn)、組裝以及改造都必須與傳統(tǒng)自行車企合作完成，這能為傳統(tǒng)自行車企降低庫(kù)存、拓寬銷路，同時(shí)促進(jìn)這些企業(yè)的轉(zhuǎn)型。自行車制造業(yè)的轉(zhuǎn)型可以從產(chǎn)品、銷售模式、目標(biāo)市場(chǎng)等多方面拓展。共享單車的出現(xiàn)對(duì)單車車型提出了新的要求，也將租賃這種新的盈利模式引入了自行車行業(yè)，而國(guó)內(nèi)的自行車制造商也可將目標(biāo)市場(chǎng)從基本通勤需求向休閑運(yùn)動(dòng)需求轉(zhuǎn)型。目前，國(guó)內(nèi)自行車領(lǐng)軍企業(yè)CRONUS董事長(zhǎng)鄧永豪以1億元領(lǐng)投小鳴單車A輪。近期，擁有76年歷史的上海永久自行車（中路股份）也和優(yōu)拜單車聯(lián)手，計(jì)劃從2017上半年開(kāi)始在上海投放無(wú)樁共享單車。單車零配件企業(yè)將享受自行車智能化升級(jí)紅利。共享單車相比于普通自行車對(duì)車輛硬件有著更高的要求。共享單車車身相對(duì)較硬朗，具有更強(qiáng)的防撞能力和防破壞能力，同時(shí)共享單車需要配備智能鎖以防止車輛被盜。此外，一些共享單車還具有GPS功能以方便用戶有用車需求時(shí)能快速找到周圍車輛。升級(jí)后的車身、定位系統(tǒng)以及智能鎖能更好地保護(hù)車輛，為共享單車公司降低損耗，也為單車零配件企業(yè)提供了新的機(jī)遇。上市公司信隆健康參與了摩拜單車的車把以及傳動(dòng)軸的設(shè)計(jì)與制造，大量的訂單或顯著提升了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。三、共享單車爭(zhēng)鳴競(jìng)放，各路資本爭(zhēng)先恐后 ，共享單車融資忙共享單車公司融資是2016年創(chuàng)投圈最火熱的話題之一，從2014年第一家共享單車公司ofo成立開(kāi)始，在不到兩年的時(shí)間內(nèi)，共享單車公司目前已有17家之多。在滴滴打車、Uber等共享出行公司在國(guó)內(nèi)取得成功后，資本逐漸接受并歡迎“共享經(jīng)濟(jì)”這一新穎的商業(yè)模式。在本輪并不景氣的“資本寒冬”中，多家共享單車公司卻相繼融資成功。截止目前，共享單車融資總額已經(jīng)超過(guò)20億元，融資公司超過(guò)10家。投資方包括紅杉、高瓴、創(chuàng)新工場(chǎng)等著名投資機(jī)構(gòu)，滴滴、小米、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司以及中路資本、一村資本這樣的上市公司子公司。，整體競(jìng)爭(zhēng)仍激烈 目前國(guó)內(nèi)共享單車公司中，ofo、摩拜單車、小鳴單車、小藍(lán)單車這四家公司成立時(shí)間較早、車輛投放較多、知名度較高，用戶數(shù)量較多且活躍度高，是共享單車行業(yè)內(nèi)當(dāng)仁不讓的“領(lǐng)頭羊”。目前市場(chǎng)上常見(jiàn)的共享單車大多來(lái)自這四家公司，截止11月底，累計(jì)投放量最大的兩家公司分別為ofo單車（16萬(wàn)