【正文】 osures Index system 前 言 當(dāng) 今社會(huì)是一個(gè)信息的社會(huì)，上市公司和資本市場通過信息這一紐帶而緊密的聯(lián)系在一起，及時(shí)、充分和準(zhǔn)確的信息披露將會(huì)影響到信息使用者的決策以及資本市場的正常運(yùn)作。信息披露可以分為兩類，一類是強(qiáng)制性信息披露，它是需要公司嚴(yán)格按照法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定必須對外公布的信息；另一類是自愿性信息披露，這種方式是公司主動(dòng)的對外公布信息，因能夠彌補(bǔ)強(qiáng)勢披露的疏漏和片面而對投資者的決策具有積極的影響。西方國家的研究比較早，研究顯示如果只披露強(qiáng)制信息則會(huì)降低對外公布的信息的價(jià)值，不能很好的為資本市場服務(wù)，因此目前發(fā)達(dá)國家同時(shí)采用了這兩種 披露方式。而對于我國目前的信息披露發(fā)展情況上來看，我國對其的研究仍停留在起步階段，還沒有形成一個(gè)能夠統(tǒng)一評價(jià)公司披露水平的標(biāo)準(zhǔn)的評價(jià)體系，因此，本文將針對這個(gè)體系的應(yīng)用進(jìn)行研究說明。 在理論研究方面，本文陳述了公司對外信息公示 的主要內(nèi)容及重要意義，目前自愿性信息披露的現(xiàn)狀如何也會(huì)在文中得以呈現(xiàn)。在實(shí)證研究方面，通過使用自建的披露指標(biāo)體系對機(jī)床行業(yè)的上市公司披露情況的統(tǒng)計(jì)分析，一方面從時(shí)間角度縱向比較機(jī)床行業(yè)各年度披露狀況的變化，另一方面從披露項(xiàng)目的角度橫向比較披露質(zhì)量，通過對比找出自愿性信息披露存在的不足并 思考總結(jié)出存在不足的原因，進(jìn)而提出改進(jìn)意見，從而幫助準(zhǔn)則制定者引導(dǎo)自愿披露的行為。 隨著資本市場日益成熟的發(fā)展，自愿信息披露所占的地位也越來越重要并且其發(fā)揮的作用也越來越明顯，對于企業(yè)來說，提高披露的程度能夠降低信息不對稱的程度從而減少融資成本；對于投資者來說，良好的披露水平能使投資者更為準(zhǔn)確全面的了解投資對象的實(shí)際情況，從而做出正確的判斷；對于證券監(jiān)管部門來說，信息披露規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化有利于 對上市公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行統(tǒng)一的管理與掌控。因此，對于自愿披露 評價(jià)體系的應(yīng)用具有一定的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)意義。 一、 自愿性信息披露理論概述 （一）自愿性信息披露概念 自愿性信息披露是除強(qiáng)制披露的信息之外的披露內(nèi)容，它是上市公司用以消除信息的不對稱而主動(dòng)對外公布的信息 [1]。 定義說明了上市公司對外公布信息的形式主要分為兩類，需要上市公司必須對外公布的內(nèi)容屬于強(qiáng)制性的對外公布信息。公司按自己的意愿對外公布的信息則可以避免信息不對稱的情況，它是公司除了必須對外公布的消息之外的能夠?qū)ν顿Y者 的決策有影響的披露內(nèi)容。上市公司的自愿性信息披露行為，能夠 保護(hù)投資者的利益，也有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，同時(shí)更多的信息披露也能為公司帶來良 好的信譽(yù)，樹立公司的良好形象。 （二）自愿性信息披露主要內(nèi)容 公司的背景信息體現(xiàn)如下：公司的戰(zhàn)略信息；公司業(yè)務(wù)的簡單介紹；公司的主要產(chǎn)品及市場；公司所處行業(yè)的現(xiàn)狀；公司的優(yōu)勢及困難等。 管理活動(dòng)在企業(yè)經(jīng)營中扮演著重要的角色，因此管理活動(dòng)也吸引著投資者的注意。自愿性信息披露的內(nèi)容與公司的經(jīng)營活動(dòng)相聯(lián)系，從中可以形成對銷售收入、成本、市場占有率的情況分析；對設(shè)備 使用情況、訂單獲得 情況的討論研究。 由于個(gè)人投資者以及機(jī)構(gòu)投資者往往較關(guān)注公司的 未來盈利預(yù)測，因此披露內(nèi)容中主要包括了銷售收入預(yù)測；對利潤的預(yù)測；對成本費(fèi)用的預(yù)測；同時(shí)也涵蓋了研發(fā)計(jì)劃和投融資計(jì)劃等展望信息。 實(shí)證研究表明，關(guān)鍵性非財(cái)務(wù)信息在自愿性信息披露中占有重要的一席之地，它能夠發(fā)映出除公司財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的其他重要信息，這些重要信息的價(jià)值在公司各方面都有所運(yùn)用 [2]。該部分主要包括員工培訓(xùn)、員工福利、公司勞保政策、環(huán)保措施、公益捐贈(zèng)等等。 （三）自愿性信息披露的重要意義 當(dāng)信息披露增加時(shí)會(huì)減少董事會(huì)的代理成本，因而董事會(huì)會(huì)讓經(jīng)理層提高自 愿性信息披露的質(zhì)量。 Ullman 研究發(fā)現(xiàn)，為使債權(quán)人治理更加有效，可以從自愿性信息披露的質(zhì)量入手， 企業(yè)對外 披露的 信息 質(zhì)量越高，債權(quán)人治理就越有效 [3]。 由于強(qiáng)制性要求的信息公開只能顯示一部分公司信息，這就需要公司通過自己的意愿對外公布信息來提高信息的完整性，從而更加全面表現(xiàn)出公司的價(jià)值，這會(huì)使公司的財(cái)務(wù)狀況和未來的發(fā)展趨勢更加透明的展示在信息使用者面前，使之做出最優(yōu)的決策，同時(shí)，公司自愿的對外公布信息也帶動(dòng)了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的提高。 眾所 周知，公司股票含金量的提高可以為公司帶來更多的投資青睞，而披露程度的加深代表著公司參與資本市場的積極性，從而能夠降低信息的非對稱程度，降低信息搜集的成本，對于投資者來說，自愿性信息披露水平較高的公司會(huì)有更大的吸引力，股票的價(jià)格也會(huì)隨著公司關(guān)注度的提高而增高。 自愿性信息披露可以通過環(huán)保措施、勞保政策、公益捐贈(zèng)等項(xiàng)目對公司的社會(huì)責(zé)任旅行情況進(jìn)行說明，這些信息的披露表現(xiàn)著公司在社會(huì)中所擔(dān)當(dāng)?shù)呢?zé)任從而更會(huì)被大眾所認(rèn)可，公司的受歡迎程度的提高會(huì)促進(jìn)經(jīng)營活動(dòng)的更好發(fā)展。 二、自愿性 信息披露現(xiàn)狀 表 1是從深圳證券交易所網(wǎng)站所搜集整理的 20xx年至 20xx年上市公司信息披露的考評情況，圖 1 是相應(yīng)的變化趨勢圖： 表 1 深市主板上市公司信息披露年度考評 單位：家 年度 優(yōu)秀 數(shù)量 比例 % 良好 數(shù)量 比例 % 合格 數(shù)量 比例 % 不合格 數(shù)量 比例 % 上市公司 數(shù)量 20xx 56 56 69 % % % 324 % 88 % 16 % 484 20xx 329 % 83 % 13 % 481 20xx 334 % 68 % 9 % 480 數(shù)據(jù)來源： 深圳證券交易所網(wǎng)站 圖 1 深市主板上市公司 20xx20xx 年度信息披露變化趨勢圖 從表 1 中可看出，信息披露考評結(jié)果為合格的公司由 20xx 年的 %下降到 20xx年的 %，考評結(jié)果為不合格的上市公司由 20xx 年的 %下降到 20xx 年的 %，可見考評結(jié)果為合格與不合格的公司在逐年減少。 考評結(jié)果為良好的上市公司 由 20xx 年的 %上升到 20xx 年的 %，考評結(jié)果為優(yōu)秀的上市公司由 20xx 年的 %上升到 20xx 年的 %，可見考評結(jié)果為優(yōu)秀和良好的上市公司在逐年增加，表現(xiàn)出信息披露發(fā)展的良好態(tài)勢。 從圖 1 上市公司信息披露年度變化趨勢上來看，雖然考評結(jié)果為優(yōu)秀的企業(yè)在三年內(nèi)有一定的增長，但增長的幅度不大，而且考評結(jié)果為良好的公司所占比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于考評結(jié)果優(yōu)秀的企業(yè)，這說明我國上市公司的信息披露水平還有待于進(jìn)一步的提高，具體表現(xiàn)有以下方面： 需要上市公司詳細(xì)披露的地方往往被省略掉，雖在公益和 環(huán)保等項(xiàng)目上說明的內(nèi)容越來越多，但很多只是表現(xiàn)出好的一方面，對于一些公眾所期待的和投資者同樣關(guān)心的內(nèi)容很少提及 [4]。 沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)造成了各行業(yè)之間、各上市公司之間沒有統(tǒng)一的水平評價(jià)體系，信息披露環(huán)境的混亂給信息的使用者也造成了不必要的麻煩，影響了披露信息的效果。 相對于國外日臻完善的披露信息項(xiàng)目，在我國 卻沒有披露 [5]。特別像是下一年度的成本費(fèi)用預(yù)測，雖然在年報(bào)披露準(zhǔn)則中不斷的出現(xiàn)，但上市公司的年報(bào)披露中僅僅有對收入和利潤的預(yù)測，對于成本費(fèi)用的預(yù)測卻很少提及，即便提及也是定性的幾筆略過，沒