【正文】 期權(quán)的交易 ? 早期的期權(quán)交易是柜臺交易（ OTC），期權(quán)合同的內(nèi)容：施權(quán)價、到期日、標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)額等可根據(jù)交易雙方的要求進行調(diào)整。目前，適應(yīng)交易雙方需求的 OTC交易在期權(quán)交易中仍占有一席之地。 ? 目前絕大多數(shù)期權(quán)交易是在交易所內(nèi)按照標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合同進行的。美國交易股票期權(quán)的交易所有：CBOE（芝加哥）， PHLX（費城）， AMEX（美國）， PSE（太平洋）和 NYSE等 ? 標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)合同有助于降低交易費用，提高交易效率。使交易更加容易，也使二級市場更加活躍。 期權(quán)的交易 ? 報紙上的行情表 買入期權(quán) 賣出期權(quán) 期權(quán) 施權(quán)價 到期月 數(shù)量 收盤價 數(shù)量 收盤價 IBM 45 1月 13 27 3/4 845 1/16 72 7/8 55 1月 162 18 1/4 35 1/16 72 7/8 65 12月 10 8 3/8 60 1/4 72 7/8 65 1月 4 9 159 9/16 72 7/8 65 4月 5 10 484 17/16 期權(quán)的交易 ? 期權(quán)合約：一個標(biāo)準(zhǔn)化的股票期權(quán)合同標(biāo)的資產(chǎn)是 100股股票，即期權(quán)擁有者可以買入或賣出 100股標(biāo)的股票。交易所同時規(guī)定了和約的一些細(xì)節(jié)，如到期日、施權(quán)價、股利分配或拆股時的處理、每一投資者可持有的最大頭寸等。 – 到期日。精確的到期日是是到期月第三個星期五后的那個星期六美國中部時間的下午 10:59。期權(quán)的最后交易日是到期月第三個星期五。 期權(quán)的交易 ? 期權(quán)合約（續(xù)） – 交易周期的循環(huán)。股票期權(quán)通常是在 3月的基礎(chǔ)上循環(huán)。 1月份的循環(huán)包括 10四個月份； 2月份的循環(huán)包括 11四個月份；3月份的循環(huán)包括 12四個月份。如果當(dāng)前月的到期日尚未到達(dá)，則交易的期權(quán)和約包括當(dāng)前月到期期權(quán)，下個月到期期權(quán)和當(dāng)前月循環(huán)中的下兩個到期月的期權(quán)。比如，設(shè) IBM股票期權(quán)是處于 1月份循環(huán)中， 1月初，交易的期權(quán)的到期月份為 7； 1月末，交易的期權(quán)的到期月份為 7。 期權(quán)的交易 – 施權(quán)價。通常執(zhí)行的施權(quán)價的變化區(qū)間為 ， 5，10等，一般的規(guī)定為：標(biāo)的股票價格小于 25美元，變化間隔為 ；標(biāo)的股票價格在 25美元至200美元之間，變化間隔為 5美元；標(biāo)的股票價格大于 200美元，變化間隔為 10美元。 – 拆股的調(diào)整。發(fā)生拆股時，股票期權(quán)的施權(quán)價和合約包含的股票數(shù)額要進行必要的調(diào)整。施權(quán)價按比例下調(diào)，股票數(shù)額按比例上調(diào)。 期權(quán)的交易（續(xù)） – 期權(quán)的執(zhí)行。當(dāng)投資者要求執(zhí)行期權(quán)時，通知其經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人接著通知會員公司，會員公司據(jù)次向OCC發(fā)出執(zhí)行指令， OCC隨機地選擇一個持有相同期權(quán)空頭的會員公司，；該會員按事先訂立的程序，選擇某個特定的出售該期權(quán)的客戶履約。 期權(quán)的交易 ? 做市商 (Market Maker)。 負(fù)責(zé)向詢價者提供他所要求的期權(quán)的買入價格與賣出價格 ， 做市商可以保證期權(quán)的買賣指令可以被立即執(zhí)行 ， 從而增大了市場的流動性 。 ? 保證金。 為了保證客戶履約，期權(quán)的出售者要在其經(jīng)紀(jì)人處開設(shè)一個保證金帳戶，經(jīng)紀(jì)人要在 OCC的會員公司處開設(shè)一個保證金帳戶，而OCC的會員公司要在 OCC處開設(shè)一個保證金帳戶。保證金的數(shù)額與形式與期權(quán)的施權(quán)價及期權(quán)的類型等有關(guān) 期權(quán)的交易 ? 保證金 （ 續(xù) ） – 投資者買入期權(quán)時，需支付全額的期權(quán)費（期權(quán)價格），不允許用保證金方式購買期權(quán)。 – 投資者出售期權(quán)時 ， 必須在保證金帳戶中保持一定數(shù)量的資金 。 ?如果投資者出售的是無保護期權(quán) ， 則幣內(nèi) （ 實值 ） 期權(quán)的初始保證金為標(biāo)的股票價值的 30%加上期權(quán)的幣內(nèi)值 ， 幣外 （ 虛值 ） 期權(quán)的初始保證金為標(biāo)的股票價值的 30%減去期權(quán)的幣外值 ， ?如果投資者出售的是有保護的買入期權(quán) （ 即投資者持有該股票以被將來交割 ） ， 則無須交納保證金 。 期權(quán)的交易 ? 保證金 （ 續(xù) ） 例：某一投資者出售 4個無保護買入期權(quán) ， 價格為 $5，施權(quán)價為 $40， 股票價格為 $42（ 幣內(nèi)期權(quán) ） ， 所要求的保證金第一部分為 $42*400*30%=$5040；期權(quán)的實值為 $2， 保證金的第二部分為 $2*400=$800。 出售期權(quán)的收入為 $5*400=$2023， 仍需交納的保證金為： $5040+$800$2023=$3840 如果投資者出售的為賣出期權(quán) ， 其虛值為 $2， 則仍需交納的保證金為： $5040$800$2023=$2240 期權(quán)的交易 ? 期權(quán)清算公司（ Option Clear Corporation， OCC）。 – OCC的作用。確保期權(quán)的出售方按照合約的規(guī)定條款履行義務(wù)，同時記錄所有的交易頭寸狀況（多頭與空頭）。 – OCC的組成。 OCC由從事期權(quán)交易的會員公司組成，所有期權(quán)交易都必須通過 OCC的會員公司來結(jié)清。如果經(jīng)紀(jì)人公司本身不是 OCC的會員公司，則它必須通過 OCC的會員結(jié)清其交易。會員公司必須滿足最低資本額的要求。 – 在購買期權(quán)時，買方必須在下一個營業(yè)日的清晨全額支付期權(quán)價格，這一資金存于 OCC。 影響期權(quán)價格的因素 ? 距到期日的時間：距到期日的時間越長 ， 美式期權(quán)的價格越高 ， 因為期權(quán)價格發(fā)生有利于買方的機會越多 。 這說明 ， 提前行使期權(quán)是不明智的 。 而應(yīng)該通過出售期權(quán)獲利 。 獲利 ? 標(biāo)的資產(chǎn)價格的穩(wěn)定性：標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動越大 ， 越不穩(wěn)定 ， 期權(quán)的價格越高 。 ? 市場利率：市場利率越高 ， 買入期權(quán)未來支付施權(quán)價的現(xiàn)值越低 ， 其價值越高；賣出期權(quán)未來執(zhí)行時得到的收入的現(xiàn)值越低 ， 其價值也越低； 影響期權(quán)價格的因素 ? 施權(quán)價：施權(quán)價越高，買入期權(quán)的價值越低；賣出期權(quán)的價值越高。 ? 標(biāo)的資產(chǎn)價格：標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格越高 ， 買入期權(quán)的價值越高；賣出期權(quán)的價值越低 。 ? 現(xiàn)金股利的影響：當(dāng)期權(quán)不售現(xiàn)金股利保護時 ，公司發(fā)放現(xiàn)金股利將降低股票買入期權(quán)的價值 ，提高股票賣出期權(quán)的價值 。 影響期權(quán)價格的因素 一個變量增加其他變量不變時股票期權(quán)價格的變化 變量 歐式 Call 歐式 Put 美式 Call 美式 Put 股票價格 + + 施權(quán)價 +