中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的起源與發(fā)展-文庫(kù)吧
2025-02-22 19:51 本頁(yè)面
【正文】 主權(quán)債務(wù)危機(jī) —— 世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)第十次代表大會(huì)記錄， 周英 中央民族大學(xué) 歐債危機(jī) ?歐洲債務(wù)陷阱 ?歐洲增長(zhǎng)率長(zhǎng)期 2%，短期 1%，甚至是負(fù)增長(zhǎng) ?基本赤字上升。歐債危機(jī)，是福利的原因嗎？ ?基本赤字（剔除利息） ?須支付巨額利息：無(wú)法低利率（德對(duì)通漲敏感） ?歐債危機(jī)迫在眉睫 ?美國(guó)債務(wù)危機(jī) —— 癌癥 ?歐洲債務(wù)危機(jī) —— 心臟病 +大出血 ? 危機(jī)的共性 ? 信貸高速擴(kuò)張，房地產(chǎn)泡沫：歐元區(qū)帶給各個(gè)國(guó)家的好處是融資成本降低，融資風(fēng)險(xiǎn)下降，助長(zhǎng)了（特別是歐豬四國(guó)）信貸擴(kuò)張（ 30% ） ? 財(cái)政政策缺乏紀(jì)律（是貨幣聯(lián)盟，而非財(cái)政聯(lián)盟，缺乏經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)）：忽視《馬約》，希臘、葡萄牙長(zhǎng)期超過(guò)赤字上限，但市場(chǎng)仍然貸款給他們 ? 歐洲央行加大杠桿率，購(gòu)買美債產(chǎn)生損失（美國(guó)金融危機(jī)是其導(dǎo)火索），銀行將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給政府。然而財(cái)政支出無(wú)彈性，財(cái)政收入因經(jīng)濟(jì)下滑而減少。 20232023年，債務(wù)不斷上升 ?區(qū)別于美國(guó)，歐洲無(wú)法通過(guò)印制鈔票來(lái)緩解 ?對(duì)于用流動(dòng)性換取時(shí)間，市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有耐心，喪失信心： ?有的國(guó)家，不違約是不可能的。緊縮財(cái)政導(dǎo)致政治和社會(huì)動(dòng)蕩 —— 希臘債務(wù)重組（違約） —— 下一個(gè)是誰(shuí)？ —— 涉及銀行？ —— 是否注資？ —— 政府能否負(fù)擔(dān)？ ?關(guān)鍵是問(wèn)題怎么出現(xiàn)？ 可能性一：希臘違約， 9月挺過(guò)去，但是 12月？一旦無(wú)序違約，發(fā)生擠兌，將會(huì)傳導(dǎo)至西班牙等國(guó) 可能性二：歐洲央行 ()購(gòu)買危機(jī)國(guó)家的國(guó)債，長(zhǎng)期低收益率、高價(jià)格，能否持續(xù)；德國(guó)的央行會(huì)不愿意繼續(xù)買單 可能性三：意大利銀行體系的崩盤、法國(guó)銀行崩盤 ?歐元區(qū)瓦解？ ?歐盟不是財(cái)政聯(lián)盟，無(wú)懲罰機(jī)制，怎能維持。 —— 最初的設(shè)計(jì)目的，歐洲合眾國(guó) ?弱國(guó)離開、強(qiáng)國(guó)離開都代價(jià)巨大 ?弱國(guó)離開：主權(quán)債務(wù)違約，貨幣貶值 —— 債務(wù)成本巨大，無(wú)歐元區(qū)保障，更無(wú)人貸款；像希臘，即使貨幣貶值也無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力 ?強(qiáng)國(guó)離開：德國(guó)依賴出口，弱國(guó)情況不好也會(huì)影響它；拯救成本 撤出成本 ? 歐元區(qū)往前走不情愿，但往后走更難、更危險(xiǎn) ? 面臨大選，很難往前走，但必須往前走，在事情更糟的時(shí)候，背水一戰(zhàn) ? 背水一戰(zhàn)：有人認(rèn)為高福利也能改 —— 政治改革（巴西金融危機(jī)中的改革造就了巴西的今天） ? 歐洲最有可能成為下一個(gè)日本：長(zhǎng)期的輕微的衰退 ?解決辦法 —— 穩(wěn)住市場(chǎng)信心 ?通漲增加名義（例如在 90S末的中國(guó)） ?財(cái)政緊縮 +經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：不太可能 ?違約、重組：允許弱國(guó)有序重組 ?幫助歐洲央行擴(kuò)大購(gòu)買主權(quán)債務(wù)的量 ?歐元區(qū)某種程度的財(cái)政一體化：強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)移支付，弱國(guó)讓出財(cái)政的部分主權(quán) 美債危機(jī) ?主權(quán)債務(wù)問(wèn)題 ?存量難以消減，增量不會(huì)惡化 ?資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī) —— 政府、金融、居民、企業(yè) ?日本 —— 金融、實(shí)體企業(yè)、政府出錢，但居民沒(méi)有問(wèn)題 ?美國(guó) —— 居民借貸，金融和政府債務(wù)，但企業(yè)沒(méi)太大問(wèn)題 ? 5~6年也無(wú)法樂(lè)觀，史無(wú)前例 ?贏者通吃，以時(shí)間換空間 ?治標(biāo)靠通漲，治本靠增長(zhǎng) ?國(guó)內(nèi)政治：民主、共和黨的差異小 ?“人血饅頭” —— 歐洲出現(xiàn)問(wèn)題，有錢的歐洲的銀行或者歐洲央行購(gòu)買美債，存在美聯(lián)儲(chǔ)，增加了美國(guó)債務(wù)的流動(dòng)性 日本主權(quán)債務(wù)問(wèn)題 ?問(wèn)題 ?歐債危機(jī)，日元堅(jiān)挺，企業(yè)壓力巨大 ?升值至 90的時(shí)候仍能扛得住，但是 76的時(shí)候挑戰(zhàn)巨大 —— 通縮 ?財(cái)政赤字： 50%至 200 ?好的一面 ?以往危機(jī)，日本企業(yè)國(guó)際化幫助其迅速?gòu)?fù)蘇 ?抓住很多訂單 ?認(rèn)為：靠?jī)?nèi)需無(wú)出路，制造業(yè)是其支柱 ?精英政治，執(zhí)行部門（年功序列制）獨(dú)立于中央的組閣 ?即使財(cái)政壓力大，但國(guó)民沒(méi)有流動(dòng)性恐慌，增長(zhǎng)給國(guó)民以信心 ?
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