中國對外貿(mào)易的起源與發(fā)展-文庫吧
2025-02-22 19:51 本頁面
【正文】 主權(quán)債務(wù)危機 —— 世界經(jīng)濟學(xué)會第十次代表大會記錄， 周英 中央民族大學(xué) 歐債危機 ?歐洲債務(wù)陷阱 ?歐洲增長率長期 2%，短期 1%，甚至是負增長 ?基本赤字上升。歐債危機，是福利的原因嗎？ ?基本赤字（剔除利息） ?須支付巨額利息：無法低利率（德對通漲敏感） ?歐債危機迫在眉睫 ?美國債務(wù)危機 —— 癌癥 ?歐洲債務(wù)危機 —— 心臟病 +大出血 ? 危機的共性 ? 信貸高速擴張，房地產(chǎn)泡沫：歐元區(qū)帶給各個國家的好處是融資成本降低，融資風險下降，助長了（特別是歐豬四國）信貸擴張（ 30% ） ? 財政政策缺乏紀律（是貨幣聯(lián)盟，而非財政聯(lián)盟，缺乏經(jīng)濟協(xié)調(diào)）：忽視《馬約》，希臘、葡萄牙長期超過赤字上限，但市場仍然貸款給他們 ? 歐洲央行加大杠桿率，購買美債產(chǎn)生損失（美國金融危機是其導(dǎo)火索），銀行將危機轉(zhuǎn)嫁給政府。然而財政支出無彈性，財政收入因經(jīng)濟下滑而減少。 20232023年，債務(wù)不斷上升 ?區(qū)別于美國，歐洲無法通過印制鈔票來緩解 ?對于用流動性換取時間，市場已經(jīng)沒有耐心，喪失信心： ?有的國家，不違約是不可能的。緊縮財政導(dǎo)致政治和社會動蕩 —— 希臘債務(wù)重組（違約） —— 下一個是誰？ —— 涉及銀行？ —— 是否注資？ —— 政府能否負擔？ ?關(guān)鍵是問題怎么出現(xiàn)？ 可能性一：希臘違約， 9月挺過去，但是 12月？一旦無序違約，發(fā)生擠兌，將會傳導(dǎo)至西班牙等國 可能性二：歐洲央行 ()購買危機國家的國債，長期低收益率、高價格，能否持續(xù)；德國的央行會不愿意繼續(xù)買單 可能性三：意大利銀行體系的崩盤、法國銀行崩盤 ?歐元區(qū)瓦解？ ?歐盟不是財政聯(lián)盟，無懲罰機制，怎能維持。 —— 最初的設(shè)計目的，歐洲合眾國 ?弱國離開、強國離開都代價巨大 ?弱國離開：主權(quán)債務(wù)違約，貨幣貶值 —— 債務(wù)成本巨大，無歐元區(qū)保障，更無人貸款；像希臘，即使貨幣貶值也無競爭力 ?強國離開：德國依賴出口，弱國情況不好也會影響它；拯救成本 撤出成本 ? 歐元區(qū)往前走不情愿，但往后走更難、更危險 ? 面臨大選，很難往前走，但必須往前走，在事情更糟的時候，背水一戰(zhàn) ? 背水一戰(zhàn)：有人認為高福利也能改 —— 政治改革（巴西金融危機中的改革造就了巴西的今天） ? 歐洲最有可能成為下一個日本：長期的輕微的衰退 ?解決辦法 —— 穩(wěn)住市場信心 ?通漲增加名義（例如在 90S末的中國） ?財政緊縮 +經(jīng)濟增長：不太可能 ?違約、重組：允許弱國有序重組 ?幫助歐洲央行擴大購買主權(quán)債務(wù)的量 ?歐元區(qū)某種程度的財政一體化：強國轉(zhuǎn)移支付，弱國讓出財政的部分主權(quán) 美債危機 ?主權(quán)債務(wù)問題 ?存量難以消減，增量不會惡化 ?資產(chǎn)負債表的危機 —— 政府、金融、居民、企業(yè) ?日本 —— 金融、實體企業(yè)、政府出錢，但居民沒有問題 ?美國 —— 居民借貸，金融和政府債務(wù)，但企業(yè)沒太大問題 ? 5~6年也無法樂觀，史無前例 ?贏者通吃，以時間換空間 ?治標靠通漲，治本靠增長 ?國內(nèi)政治：民主、共和黨的差異小 ?“人血饅頭” —— 歐洲出現(xiàn)問題，有錢的歐洲的銀行或者歐洲央行購買美債，存在美聯(lián)儲，增加了美國債務(wù)的流動性 日本主權(quán)債務(wù)問題 ?問題 ?歐債危機，日元堅挺，企業(yè)壓力巨大 ?升值至 90的時候仍能扛得住，但是 76的時候挑戰(zhàn)巨大 —— 通縮 ?財政赤字： 50%至 200 ?好的一面 ?以往危機，日本企業(yè)國際化幫助其迅速復(fù)蘇 ?抓住很多訂單 ?認為：靠內(nèi)需無出路，制造業(yè)是其支柱 ?精英政治，執(zhí)行部門（年功序列制）獨立于中央的組閣 ?即使財政壓力大，但國民沒有流動性恐慌，增長給國民以信心 ?
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