【正文】 建成后會(huì)有大量外匯流出 ， 宏觀上將影響東道國(guó)的外匯平衡 。 ，而利用 BOT方式則可能使國(guó)外的項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。 六、 BOT項(xiàng)目的典型結(jié)構(gòu) 第七章 BOT項(xiàng)目 第七章 BOT項(xiàng)目 七、 BOT項(xiàng)目的操作程序 主要是選定 BOT項(xiàng)目，通過(guò)資格預(yù)審和招標(biāo)，選定項(xiàng)目承辦人。 包含 BOT項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)階段。在建設(shè)階段項(xiàng)目公司通過(guò)顧問(wèn)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目組織設(shè)計(jì)與施工；在運(yùn)營(yíng)階段，項(xiàng)目公司的主要任務(wù)是要求運(yùn)營(yíng)公司盡可能邊建設(shè)邊運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)取早投入早收益。 在特許期期滿(mǎn)時(shí)，項(xiàng)目公司把項(xiàng)目移交給東道國(guó)政府。項(xiàng)目移交包括資產(chǎn)評(píng)估、利潤(rùn)分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等。 八、 BOT項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)和融資來(lái)源 （一） BOT項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)的概念 投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例構(gòu)成了項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。 是指投資人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的權(quán)利，如股份公司的普通股和優(yōu)先權(quán)。 只有項(xiàng)目的其他義務(wù)全部滿(mǎn)足之后才能考慮權(quán)益投資人的利益。如果項(xiàng)目失敗，任何求償權(quán)都要優(yōu)先于權(quán)益投資人的求償權(quán)，若滿(mǎn)足其他義務(wù)之后剩余項(xiàng)目資產(chǎn)少于權(quán)益資本的初始值，權(quán)益投資人將蒙受損失。因此權(quán)益資本承擔(dān)著比其他任何資本都高的風(fēng)險(xiǎn)。 第七章 BOT項(xiàng)目 債務(wù)是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量的、需要資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)，一般分優(yōu)先債權(quán)和附屬債務(wù)。 項(xiàng)目的優(yōu)先債務(wù)是所有項(xiàng)目資本中級(jí)別最高的，優(yōu)先債務(wù)具有對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的第一求償權(quán)，也是風(fēng)險(xiǎn)最低的，項(xiàng)目是否成功，其回報(bào)只能限于按照借款額應(yīng)該支付的利息。 優(yōu)先股和附屬債務(wù)等求償權(quán)是在優(yōu)先債務(wù)之后的資本，對(duì)項(xiàng)目成功具有特殊、重要的意義，這類(lèi)資本通常稱(chēng)之為中間資本。 具有權(quán)益和債務(wù)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)介于權(quán)益資本和債務(wù)之間。 項(xiàng)目資本充足時(shí)，支付優(yōu)先債務(wù)后就將向中間資本支付，優(yōu)先于權(quán)益資本的股息支付；項(xiàng)目資本不充足時(shí)，中間資本背當(dāng)做權(quán)益處理，得不到任何支付。 中間資本的回報(bào)介于權(quán)益資本和債務(wù)之間，體現(xiàn)在：獲得高于優(yōu)先債務(wù)的利率；享受項(xiàng)目的利潤(rùn)或資本收益，如優(yōu)先購(gòu)股權(quán)等。 （二） BOT項(xiàng)目各方對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求 股本投資者希望在 BOT項(xiàng)目資本中負(fù)債率盡量高些，因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，它將獲得較高的股本回報(bào)率，如果失敗其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)想多較 第七章 BOT項(xiàng)目 小，同時(shí)較高的負(fù)債率，可使投資者保留一小部分資本從事其他項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。 對(duì)債務(wù)投資者，則較高的負(fù)債率有較大的風(fēng)險(xiǎn)。 較高的債務(wù)比率將使項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性變差。 權(quán)益資本的資本成本計(jì)算公式： 權(quán)益資本的資本成本 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指把資金投資于一個(gè)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象所能得到的收益率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。 隨著負(fù)債比率提高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率將提高，權(quán)益資本的資本成本將提高。 項(xiàng)目資本成本 =負(fù)債率 債務(wù)資本成本 +（ 1負(fù)債比率） 權(quán)益資本成本。 一方面，資本成本 與公司的籌資活動(dòng)有 關(guān)，是公司籌集和使 用資金的成本，即籌 資的成本；另一方面，資本成本與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，是投資所 要求的最低報(bào)酬率，稱(chēng)項(xiàng)目資本成本。 第七章 BOT項(xiàng)目 項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)取決于債務(wù)負(fù)債比率、債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本，后兩者分別取決于債務(wù)投資者和權(quán)益投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。 BOT項(xiàng)目各方對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求是不盡相同的，確定合理的資本結(jié)構(gòu)有助于降低資本成本，減少風(fēng)險(xiǎn)和促成項(xiàng)目。 （三） BOT項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)的確定 BOT項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)的確定。這是 BOT項(xiàng)目前期工作的重要組成部分，最后形成的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該能夠滿(mǎn)足政府、權(quán)益投資者和債務(wù)投資者的要求，否則項(xiàng)目無(wú)法實(shí)施。 （四） BOT項(xiàng)目的資金來(lái)源 BOT項(xiàng)目得到較快發(fā)展的背景： 20世紀(jì) 80年代初席卷世界的債務(wù)危機(jī)是發(fā)展中國(guó)家主權(quán)貸款受到限制；同期國(guó)際建筑市場(chǎng)萎縮使建筑商的業(yè)務(wù)量減少。 最初是對(duì)項(xiàng)目感興趣的 主動(dòng)投資者 ，最近出現(xiàn)了用于基礎(chǔ)設(shè)施的專(zhuān)家權(quán)益資金，投資這是具有專(zhuān)業(yè)技術(shù)的管理人員，他們希望得到比被動(dòng)投資者更高的回報(bào)。 第七章 BOT項(xiàng)目 商業(yè)銀行是傳統(tǒng)的債務(wù)資金來(lái)源。 大多數(shù)商業(yè)銀行貸款主要是中短期浮動(dòng)利率貸款 ， 不是很適應(yīng) BOT項(xiàng)目 。 一般出口信貸機(jī)構(gòu)是國(guó)有的，其主要目標(biāo)是促進(jìn)本國(guó)產(chǎn)品出口。是 BOT項(xiàng)目資金的重要來(lái)源。 、債務(wù)資金和中間資金的雙邊和多邊機(jī)構(gòu) 發(fā)展中國(guó)家常從雙邊和多邊機(jī)構(gòu)融資。 、權(quán)益和中間資金的機(jī)構(gòu)投資者 機(jī)構(gòu)投資指非銀行金融機(jī)構(gòu) ， 如保險(xiǎn)公司 、 養(yǎng)老基金和投資基金的投資者 。 BOT項(xiàng)目的融資思路 由項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)提供一種特許權(quán)協(xié)議 （ Concession Agreement)作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ) ， 由本國(guó)公司或外國(guó)公司作為項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) ， 開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目并在有限的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目獲得商業(yè)利潤(rùn) ， 最后 ， 根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu) 。 第七章 BOT項(xiàng)目 其所以如此 ， 有以下三個(gè)原因： ① 各國(guó)政府試圖通過(guò) BOT方式挖掘私營(yíng)部門(mén)的能動(dòng)性和創(chuàng)造性以利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制提高效率和生產(chǎn)率 。 ②基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目固定成本 ， 建設(shè)周期長(zhǎng) ， 政府財(cái)力狀況不佳 ， 通過(guò)BOT方式可在一定程度上解決資金不足的問(wèn)題 。 ③ 通過(guò) BOT方式為公共事業(yè) 、 公共設(shè)施提供足夠的資金 。 （五） BOT項(xiàng)目的融資安排和計(jì)劃 BOT項(xiàng)目的總投資構(gòu)成包括： ① 投資前費(fèi)用 ， 即確立項(xiàng)目和初步項(xiàng)目設(shè)計(jì)所發(fā)生的費(fèi)用； ② 招投標(biāo)費(fèi)用 ， 即政府準(zhǔn)備招標(biāo)文件和發(fā)起人準(zhǔn)備投標(biāo)文件進(jìn)行談判所發(fā)生的費(fèi)用 ③ 建設(shè)費(fèi)用 ， 即項(xiàng)目進(jìn)行土建施工 、 設(shè)備購(gòu)置和安裝所發(fā)生的費(fèi)用； ④ 運(yùn)營(yíng)費(fèi)用； ⑤ 移交費(fèi)用 。 項(xiàng)目投資前費(fèi)用實(shí)質(zhì)屬于風(fēng)險(xiǎn)投資，計(jì)入項(xiàng)目的權(quán)益成本。 招投標(biāo)費(fèi)用由 政府和發(fā)起人 分別負(fù)擔(dān)。 項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用支付的順序是：發(fā)起人注入的權(quán)益資本；商業(yè)銀行的貸款；雙邊機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)注入購(gòu)入設(shè)備和服務(wù)所需的資本；在建筑工程結(jié)束后營(yíng)運(yùn)工作開(kāi)始前 ， 機(jī)構(gòu)投資者的長(zhǎng)期債務(wù) 、 權(quán)益資本和中間資本開(kāi)始注入 。 償還短期商業(yè)銀行貸款 ， 這實(shí)質(zhì)屬于項(xiàng)目的再融資 。 第七章 BOT項(xiàng)目 第二節(jié) BOT項(xiàng)目立項(xiàng)與法律談判 一、 BOT項(xiàng)目的必要性 項(xiàng)目的必要性；采用 BOT方式的必要性。 ，彌補(bǔ)資金缺口 政府可以避免因某一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)而背上財(cái)政負(fù)擔(dān)。 ，提高項(xiàng)目的效率 二、 BOT項(xiàng)目立項(xiàng)的可行性研究 包括：市場(chǎng)可行性 、 技術(shù)可行性 、 建設(shè)和生產(chǎn)可行性 、 法律可行性 、 經(jīng)濟(jì)可行性及環(huán)境可行性等 。 （一）市場(chǎng)可行性