【正文】 ：陽(yáng)關(guān)道通獨(dú)木橋在外資創(chuàng)投試水人民幣投資的當(dāng)兒，本土的人民幣投資業(yè)者，也茁壯成長(zhǎng)，累積退出實(shí)績(jī)，建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)；兩股創(chuàng)投勢(shì)力，因?yàn)閮?yōu)勢(shì)互補(bǔ)，使合作投資成為可能。深圳創(chuàng)業(yè)板與公司上市上市地點(diǎn)的選擇? IPO的籌資成本。? 維持上市地位的費(fèi)用、與投資者及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通成本。? 當(dāng)?shù)赝顿Y者對(duì)行業(yè)及企業(yè)的認(rèn)識(shí)度與持續(xù)的關(guān)注度。? 法律、會(huì)計(jì)、審計(jì)以及報(bào)表文字等的熟悉與適應(yīng)。? 產(chǎn)品與資本市場(chǎng)的對(duì)應(yīng)與產(chǎn)生綜效。? 現(xiàn)有公司架構(gòu)需要進(jìn)行重組的難易度與時(shí)間。公司上市前的一些考慮? 是否在公司設(shè)立、改制重組、股權(quán)設(shè)置和資本驗(yàn)證等方面合法有效，會(huì)計(jì)、審計(jì)及稅務(wù)是否合規(guī)。? 公司治理結(jié)構(gòu)是否完善。是否建立內(nèi)部決策、控制以及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理體系 ? 主營(yíng)業(yè)務(wù)是否突出，形成永續(xù)經(jīng)營(yíng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。? 是否實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。與控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系是否規(guī)范。? 股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理，應(yīng)否引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者作為股東，也進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。28家創(chuàng)業(yè)板首發(fā)公司家族色彩濃厚? 28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中， 20家有家族企業(yè)色彩，包刮：– 父子兵 ： 南風(fēng)股份、華測(cè)檢測(cè)、硅寶科技– 夫妻檔 ：探路者、漢威電子、新寧物流、億緯鋰能、中元華電、寶德股份、吉峰農(nóng)機(jī)– 兄弟連 ：萊美藥業(yè)、安科生物、大禹節(jié)水、華誼兄弟? 容易形成股權(quán)集中， ‘一股獨(dú)大 ’，董事會(huì)運(yùn)作比較不規(guī)范。也由于企業(yè)的血緣、親緣特征，可能限制了人力資源的來(lái)源渠道，家庭親情與企業(yè)運(yùn)作法則的沖突，可能局限企業(yè)的發(fā)展。協(xié)調(diào)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的平衡? 家族企業(yè)是全球民營(yíng)企業(yè)的一個(gè)常態(tài)，也特別適合中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期的特殊環(huán)境。由于產(chǎn)權(quán)明確，企業(yè)損益與家族利益一致，有最少的控制、溝通、監(jiān)督與激勵(lì)機(jī)制的成本。訊息溝通及決策速度較快。? 家族企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不應(yīng)制約企業(yè)的發(fā)展。家族控股可以不必然是家族管理，在職業(yè)化管理上，可以 “內(nèi)舉不避親 ”，也應(yīng) “招人惟才 ”。? 家族企業(yè)在邁向上市企業(yè)的同時(shí)，可試圖通過(guò)引入創(chuàng)投等戰(zhàn)略投資者，淡化 “家族 ”烙印，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)帶來(lái)人才、技術(shù)、市場(chǎng)、融資渠道等資源，幫助企業(yè)提升管理、規(guī)范財(cái)務(wù)及治理機(jī)制。創(chuàng)投的參與是資本運(yùn)作的一環(huán)? 創(chuàng)業(yè)板 28家首發(fā)企業(yè)，有創(chuàng)投背景的達(dá)到 23家，占 82%。– 外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資 3家 :樂(lè)普醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、銀江電子– 中外合資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資 2家 :中元華電、華誼兄弟– 本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資 20家 :億偉鋰能、愛(ài)爾眼科、網(wǎng)宿科技、北陸藥業(yè)、萊美藥業(yè)、特銳德、銀江電子、沈陽(yáng)新松、南方風(fēng)機(jī)、北京探路者、神州泰岳、漢威電子、佳豪船舶、安科生物、立思晨、北京鼎漢、新寧物流、吉峰農(nóng)機(jī)、紅日藥業(yè)、金亞科技– 無(wú)創(chuàng)投投資企業(yè) 5家 :深圳華測(cè)、成都硅寶、大禹節(jié)水、西安寶德和華星創(chuàng)業(yè)? 上市的都是境內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，有較長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)歷史，本土創(chuàng)投的參與較多，外資創(chuàng)投對(duì)境內(nèi)企業(yè)的投資還是這三年來(lái)的事，未來(lái)將會(huì)有更多外資參與的項(xiàng)目在創(chuàng)業(yè)板上市。中國(guó)式的 VC：投高科技也投高成長(zhǎng) 對(duì)廣義 IT的投資比重逐年下降2023年度 VC投資 : 2023年度 VC投資 : 資料來(lái)源 :北京清科公司 中國(guó) VC年度調(diào)查報(bào)告中國(guó)特色的高成長(zhǎng)領(lǐng)域投資? 中國(guó) VC的實(shí)踐證明，高科技早期投資，有高風(fēng)險(xiǎn)，但不必然有高回報(bào)。 ? 在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，很多傳統(tǒng)領(lǐng)域的項(xiàng)目，還保持較高的成長(zhǎng)及利潤(rùn)，也是不錯(cuò)的投資標(biāo)的。? 高成長(zhǎng)項(xiàng)目的兩大來(lái)源 :–”熟蘋果 “現(xiàn)象（ Lowhangingfruits） :由于本土股票市場(chǎng)發(fā)展滯后，還有不少多年運(yùn)營(yíng)、成熟的高品質(zhì)項(xiàng)目，尚未上市。–由于都市化與中產(chǎn)階級(jí)的崛起，帶動(dòng)一批新興的消費(fèi)者產(chǎn)品與服務(wù)的項(xiàng)目?！眱筛吡?“引領(lǐng)未來(lái)投資方向深圳創(chuàng)業(yè)板的行業(yè)覆蓋，強(qiáng)調(diào) “兩高 ”（高科技及高成長(zhǎng)性）與 “六新 ”的商業(yè)模式。 由于創(chuàng)投的本質(zhì)在于退出，所以這 “兩高六 新 ”的創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)域，將引領(lǐng)未來(lái)境內(nèi)投資的方向。? 新經(jīng)濟(jì)：知識(shí)經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)、 IT、軟件、網(wǎng)絡(luò)傳播、創(chuàng)意動(dòng)漫、文化娛樂(lè)等。? 新服務(wù)： 創(chuàng)新的第三產(chǎn)業(yè)，包括消費(fèi)升級(jí)、文藝娛樂(lè)、文化旅游、咨詢策劃等。? 新農(nóng)業(yè)： 農(nóng)副產(chǎn)品深加工、綠色食品、生態(tài)農(nóng)業(yè)、種子、流通，農(nóng)村金融。? 新能源： 包括太陽(yáng)能、風(fēng)能、地?zé)崮?、海洋能、氫能、生物質(zhì)能等。? 新材料： 包括電子材料、復(fù)合、陶瓷、玻璃、高分子和新型金屬材料等。? 新商業(yè)模式：指連鎖經(jīng)營(yíng)、汽車 4S店、經(jīng)濟(jì)型酒店及基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式等。十二 五規(guī)劃的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等創(chuàng)業(yè)板已偏離為創(chuàng)業(yè)者服務(wù)? 原來(lái)的上市要求：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于 RMB10M，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于 5M，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于 50M，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于 30％。（主板的上市要求：最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累超 30M）? 但實(shí)際審核上市的要求，正不斷向主板靠攏：– 從要求三年的運(yùn)營(yíng)到三年的連續(xù)獲利。– 從 10M的利潤(rùn)到 60M的利潤(rùn)。York文章 “創(chuàng)業(yè)板：別拿創(chuàng)新說(shuō)事兒 ”,10年 9月 7日人民幣基金運(yùn)營(yíng)的挑戰(zhàn)目前的人民幣境內(nèi)創(chuàng)投環(huán)境還不完善，有 “摸著石頭過(guò)河 ”的性質(zhì)，仍須與時(shí)俱進(jìn)，主要的問(wèn)題在于：? 人民幣項(xiàng)目的退出，主要以深圳上市為主，路線單一，不似海外靈活（多地的 IPO以及活躍的 MA)。? 本地的 LP環(huán)境尚未成熟，募資不易， LP對(duì) GP的經(jīng)營(yíng)及投資決策，也有較多的干預(yù)。? 人民幣基金的經(jīng)營(yíng)，受到兩頭夾擊： LP“短平快 ”的要求及深圳 IPO要有多年獲利，故投資階段以上市前項(xiàng)目為主。? 以 “非法人制 ”設(shè)立的有外資參與的人民幣合資基金，在基金設(shè)立、被投資公司的登記及未來(lái)上市的審批上，仍面臨挑戰(zhàn)。第二部分從微觀角度探討企業(yè)融資的運(yùn)作企業(yè)的對(duì)外融資團(tuán)隊(duì)與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)投運(yùn)作的融投管退項(xiàng)目的估值與對(duì)賭協(xié)議企業(yè)的對(duì)外融資歡迎共同探討 VC話題及索取本 PPT資料請(qǐng)發(fā)郵件： 縱軸：收入的增加橫軸：創(chuàng)業(yè)行軍的時(shí)間延伸 查立手繪圖 ”創(chuàng)業(yè)公司的成長(zhǎng)軌跡 “，乾龍創(chuàng)投 查立 “在死亡谷蹦極 ” 需要不同的投資者企業(yè)在不同的發(fā)展階段企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)創(chuàng)業(yè)者 （ FFF）天使投資人種子期第一輪 VC第二、三輪 VC投資銀行IPO被并購(gòu)企業(yè)的資本擴(kuò)充與資金循環(huán)? 一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)，從創(chuàng)辦到公開(kāi)上市的資本擴(kuò)充過(guò)程中，在業(yè)務(wù)的不同成長(zhǎng)階段，接受不同種類投資人的資金（也帶入不同性質(zhì)的增值服務(wù)），從種子期創(chuàng)業(yè)者本身的小額資金、孵化器、天使投資人、一至多輪創(chuàng)投資金、投資銀行等，并在 I公開(kāi)上市之后，接受股民大眾的投資。? IPO是一個(gè)企業(yè)的里程碑，但不是終點(diǎn) (a Milestone, not Tombstone)。 IPO之后的永續(xù)經(jīng)營(yíng)，海闊天空，對(duì)創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)營(yíng)者及投資者而言， IPO并不必代表股權(quán)關(guān)系的結(jié)束或退出該企業(yè)之經(jīng)營(yíng)或投資。? 在一個(gè)循環(huán)之后，創(chuàng)業(yè)者累積了資金及創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，再次創(chuàng)業(yè)，而成為多次創(chuàng)業(yè)者（ Serial Entrepreneur)，或同時(shí)成為天使或 VC投資人，幫助他人創(chuàng)業(yè)，推動(dòng)良性循環(huán)。? 中國(guó)的企業(yè)時(shí)程較短，新創(chuàng)企業(yè)走過(guò)一個(gè)資金循環(huán)的為數(shù)不多，新創(chuàng)企業(yè)的資金循環(huán)，尚待滾動(dòng)。認(rèn)識(shí) “創(chuàng)業(yè) 投 資 ”結(jié)合資金、技術(shù)與能力，投資于具高度發(fā)展?jié)摿靶录夹g(shù)、新構(gòu)想、快速成長(zhǎng)的事業(yè)，并參與其經(jīng)營(yíng)決策，提供各種附加價(jià)值的服務(wù)。并于投資成功后，安排所投資的企業(yè)并購(gòu)或上市，以獲取高額的資本利得。股權(quán)融資與債權(quán)貸款的不同？企業(yè)接受創(chuàng)投資金的原因? 資本金的挹注，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)資本? 增加公司的商譽(yù)與信用? 增進(jìn)與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系 (財(cái)務(wù)規(guī)畫與支持 )? 經(jīng)營(yíng)策略的規(guī)畫及重要決策之咨詢? 策略聯(lián)盟的安排及增加人際網(wǎng)絡(luò)? 引介管理人才? 提供技術(shù)之引進(jìn)或轉(zhuǎn)移? 提供產(chǎn)品 /服務(wù)行銷的經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)之開(kāi)拓管道? 輔導(dǎo)改善內(nèi)部管理制度? 協(xié)助進(jìn)行下輪融資、股票上市或企業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目是否已作好融資準(zhǔn)備？? 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是否已有心理準(zhǔn)備？從 “一個(gè)人說(shuō)了算 ”的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，到有了外來(lái)投資者后，對(duì)公司在戰(zhàn)略方向、控股權(quán)、董事會(huì)、日常運(yùn)作等方面的沖擊。? 融資的客觀條件是否成熟？項(xiàng)目融資的啟動(dòng)前要有很多的準(zhǔn)備工夫，正式啟動(dòng)時(shí)間，需要在公司已充分準(zhǔn)備的狀況下才進(jìn)行，若公司準(zhǔn)備未及，因人力物力投入融資，可能兩頭漏空。? 融資的目的為何？– 業(yè)務(wù)擴(kuò)充，需要外來(lái)資金– 優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)– 引入戰(zhàn)略投資者– 上市前的策略引資項(xiàng)目的融資金額 是否越多越好？? 正方：– 錢多好辦事– 儲(chǔ)糧過(guò)冬? 反方：– 太早稀釋– 錢多壞事1. 合理的融資金額應(yīng)該是多少？2. 對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，項(xiàng)目的估值是否也是越高越好 ?課題討論項(xiàng)目的設(shè)立： 如何 “出生 ”關(guān)系如何成長(zhǎng)? 法律架構(gòu)： 根據(jù)業(yè)務(wù)模式及未來(lái)企業(yè)方向，設(shè)立相對(duì)的法律架構(gòu)，為未來(lái)的壯大及成熟奠定基礎(chǔ)。法律架構(gòu)也與未來(lái)融資相關(guān)：境內(nèi)的人民幣或合資基金，或海外的美元基金。? 股權(quán)結(jié)構(gòu)： 成立初期，股權(quán)宜較集中， “革命 ”階段，股權(quán)及對(duì)公司的掌控不應(yīng)太夠 “民主 ”，在中期階段，承擔(dān)項(xiàng)目成敗的 “經(jīng)營(yíng)股東 ”也應(yīng)盡可能擁有較大的股份，并預(yù)期未來(lái)的稀釋。有些投資者會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)不夠集中或結(jié)構(gòu)復(fù)雜，而放棄投資機(jī)會(huì)。一個(gè)項(xiàng)目如何準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書? 項(xiàng)目的融資是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要臺(tái)階，融資前，要對(duì)對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品發(fā)展、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、未來(lái)財(cái)務(wù)規(guī)劃及融資需求，作一個(gè)清晰、有條理而有說(shuō)服力的整理。? 但更重要的是，也藉此機(jī)會(huì)，有系統(tǒng)的檢討、策劃及作必要的重整，使公司能更有效及順利的發(fā)展，并獲得外來(lái)資本的青睞。? 融資前，有可能需要進(jìn)行一些重整： 外部環(huán)境是否已大不相同，公司的戰(zhàn)略方向應(yīng)否調(diào)整？ 公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪？夠?qū)Ｗ幔ㄊ欠裼刑嗟漠a(chǎn)品及業(yè)務(wù)）？ 公司的營(yíng)運(yùn)模式應(yīng)否作相對(duì)調(diào)整？ 公司的營(yíng)收機(jī)制及財(cái)務(wù)模式有效嗎？ 應(yīng)否再引入具互補(bǔ)能力的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，擴(kuò)大管理層 對(duì)未來(lái)的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)合理嗎？ 未來(lái)的三五年，公司要長(zhǎng)成什么樣的企業(yè)？商業(yè)計(jì)劃書的概念? 商業(yè)計(jì)劃書 （ BusinessPlan） ，是企業(yè)或項(xiàng)目單位為了達(dá)到招商融資和其它發(fā)展目標(biāo)，在經(jīng)過(guò)對(duì)項(xiàng)目調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的具體要求，向讀者（投資商及其他相關(guān)人員）全面展示企業(yè) /項(xiàng)目目前狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臅娌牧稀? 商業(yè)計(jì)劃書是項(xiàng)目融資、戰(zhàn)略規(guī)劃等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的藍(lán)圖與指南，也是企業(yè)的行動(dòng)綱領(lǐng)和執(zhí)行方案。與投資公司的互動(dòng)? “行百里，半九十 ”，充分準(zhǔn)備，以免業(yè)務(wù)與融資兩頭漏空。? 可由融資業(yè)務(wù)承辦人負(fù)責(zé)日常運(yùn)作及與投資商的聯(lián)系，但公司領(lǐng)導(dǎo)者需要主導(dǎo)及深刻參與融資作業(yè)。? 盡可能尋求相關(guān)人士，代為推介業(yè)務(wù)計(jì)劃書給投資人，避免盲目投遞 (mailingcold)。? 創(chuàng)投公司是機(jī)構(gòu)投資者，有一個(gè)系統(tǒng)而繁瑣的內(nèi)部運(yùn)作與核決體系，投資決策有一定的流程，你面對(duì)的人，一般不具有最終決定權(quán)力。? 考慮雇用融資顧問(wèn)（公司或個(gè)人）？識(shí)別及篩選合適的投資人? 每一個(gè)投資公司都有他獨(dú)特的投資理念，并體現(xiàn)在他獨(dú)特或喜歡的：產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域（高科技或傳統(tǒng)、通訊或半導(dǎo)體。）發(fā)展階段（早期、擴(kuò)充、成熟、。）公司性質(zhì)（國(guó)有、民營(yíng)。）境內(nèi)公司（ RMB的投資）或海外控股（ USD的投資）有無(wú)戰(zhàn)略目的或純粹追求高的財(cái)務(wù)回報(bào)對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期（期限及倍數(shù)）控股或小股權(quán)的參股對(duì)投資后的公司經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)與否？派人介入經(jīng)營(yíng)？進(jìn)入董事會(huì)？或僅是靜默投資者？創(chuàng)業(yè)四大坎的挑戰(zhàn)? 創(chuàng)業(yè)四大坎 : 概念，產(chǎn)品，商品，到成功的公司? 早期的項(xiàng)目，談到哪里或何時(shí)上市，為期尚早。? 創(chuàng)業(yè)者及投資者應(yīng)更關(guān)心如何跨過(guò)四個(gè)坎，以及到達(dá) Product（產(chǎn)品開(kāi)發(fā)） , Market（產(chǎn)品商品化） , Revenue（獲得收入） 以及 Profit（正現(xiàn)金流或開(kāi)始盈利）等各階段的時(shí)間及所須資金。創(chuàng)業(yè)失敗的教訓(xùn)? “ 業(yè)務(wù)模式 ” 未能經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的驗(yàn)證? 團(tuán)隊(duì)未能順利走過(guò) “ 磨合 ” 過(guò)程? 政策、法規(guī)及產(chǎn)業(yè)的巨大變動(dòng)? 競(jìng)爭(zhēng)者的技術(shù)突破或模式創(chuàng)新? 低估或錯(cuò)估外在金融或募資環(huán)境的巨變阿里巴巴 : 投與不投之間時(shí)為 2023年 12月 6日Hi,York,Itismygreatpleasuretomeetyoulastnighttoo.InfactIamalwayspayingspecialattentiontoAcersinceIfirstmetBillLuinChina.MyfirstideaonAlibabawasdiscussedwithBillandthankstohissupport.Icontinuedourdreamfromthenon.Iamveryinterestedinfindingachancetomeet16