【正文】 投資邊際效率曲線 MEI來表示利率與投資量的關(guān)系，即投資曲線一般指 MEI曲線。 四、預(yù)期收益與投資 ?投資需求除了受投資成本即實際利率的影響外，還會受到其他因素的影響，如投資預(yù)期收益，即一個投資項目在未來各個時期估計可得到的收益。影響投資預(yù)期收益的因素有很多，主要有： ?對投資項目產(chǎn)出的需求預(yù)期 ?企業(yè)決定對某項目是否投資及投資多少時，首先會考慮市場對該項目的產(chǎn)品在未來的需求情況，因為這種需求狀況不但會決定產(chǎn)品能否銷掉，還會影響產(chǎn)品價格的走勢。如果企業(yè)認為投資項目的產(chǎn)品的市場需求在未來會增加，就會增加投資。假設(shè)一定的產(chǎn)出量會要求有一定的資本設(shè)備量來提供，則預(yù)期市場需求增加多少，就會相應(yīng)要求增加多少投資。 ?產(chǎn)品成本 ?投資的預(yù)期收益在很大程度上也取決于投資項目的產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，尤其是勞動者的工資成本。因為工資成本是產(chǎn)品成本中最重要的構(gòu)成部分，在其他條件不變時，工資成本上升會降低企業(yè)利潤，減少投資預(yù)期收益，尤其是對那些勞動密集型產(chǎn)品的投資項目而言，工資成本上升顯然會降低投資需求。 ?然而，對于那些可以用機器設(shè)備代替勞動力的投資項目，工資上升又意味著多用設(shè)備比多用勞動力更有利可圖，因而實際工資的上升又等于是投資的預(yù)期收益增加，從而會增加投資需求?？梢姡べY成本的變動對投資需求的影響具有不確定性。但是，在多數(shù)情況下，隨著工資成本的上升，企業(yè)會越來越多地考慮采用新的機器設(shè)備，從而使投資需求增加。新古典經(jīng)濟學(xué)之所以認為投資需求會隨工資上升而上升，理由就是如此。 ?投資抵免稅 ?影響投資預(yù)期收益的還有政府稅收政策，因為稅收直接影響收益。有些國家和地區(qū)政府為吸引和鼓勵投資，會實施投資抵免稅政策，即政府規(guī)定，投資的廠商可以從它們的所得稅單中扣除其投資總額的一定百分比。不過，這種投資抵免稅政策對投資的影響，在很大程度上取決于該政策是臨時的，還是長期的。如果是臨時性政策，則該政策的效果也是臨時的，過了政策期限，投資需求可能反而下降。 ?投資風(fēng)險的變動 ?由于投資是現(xiàn)在的事，收益是未來的事，未來的結(jié)果如何，總是不確定的。企業(yè)的投資決策是根據(jù)對未來的預(yù)期收益作出的，但是，即使是最精明的企業(yè)家，也不可能完全準確無誤地預(yù)測到投資的預(yù)期收益。因此，投資總是有風(fēng)險的，并且高的投資收益往往伴隨著高風(fēng)險。如果收益不足以補償風(fēng)險可能帶來的損失，企業(yè)就不愿意投資。 ?投資的風(fēng)險主要有未來市場的走勢、產(chǎn)品價格的變化、生產(chǎn)成本的變動、實際利率的變動、政府政策的變動等。一般來說，整個經(jīng)濟趨于繁榮時，企業(yè)對未來會看好，從而會認為投資風(fēng)險較小；而當經(jīng)濟呈下降趨勢時，企業(yè)對未來看法會悲觀，從而會感覺投資風(fēng)險大。凱恩斯認為，投資需求與投資者的樂觀和悲觀情緒大有關(guān)系，實際上，這說明投資需求會隨人們承擔風(fēng)險的意愿和能力的變化而變動。 ?六、托賓的“ q”說 ?美國經(jīng)濟學(xué)家詹姆斯 托賓提出了股票價格會影響企業(yè)投資的理論。托賓認為，企業(yè)的市場價值與其重置成本之比，可作為衡量要不要進行新投資的標準。他把企業(yè)的市場價值與其重置成本之比稱作“ q”。在這里，企業(yè)的市場價值是指企業(yè)股票的市場價格總額，企業(yè)的重置成本是指建造該企業(yè)所需要的成本。因此： 新建造企業(yè)的成本企業(yè)股票的市場價值?q?托賓指出，如果企業(yè)股票的市場價值低于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說明購買舊企業(yè)比新建企業(yè)更便宜，人們會選擇購買舊企業(yè)，而不會進行投資；相反，如果企業(yè)股票的市場價值高于新建造企業(yè)的成本，即 q1，說明新建企業(yè)比購買舊企業(yè)更便宜，人們會選擇投資，建造新企業(yè)。 ?也就是說， q值的大小，與投資需求密切相關(guān)，當 q較大時，投資需求較大；當 q較小時，投資需求較少。托賓的“ q”說，實際上是反映股票價格與投資需求之間的關(guān)系：當股票的市場價格上升時，即 q上升時，投資需求會增加；當股票價格下降時，即 q下降時，投資需求會減少。 第二節(jié) IS曲線 ?一、 IS曲線及其推導(dǎo) ?把投資看做利率的函數(shù)以后，我們可以進一步用 IS曲線來說明產(chǎn)品市場的均衡條件。上一章已經(jīng)講過，在兩部門經(jīng)濟中，均衡收入決定的公式為。 ?在這里，投資（ i）是作為外生變量參與均衡收入決定的?，F(xiàn)在，把投資作為利率的函數(shù)，即 i=e— dr，則均衡收入的決定公式就變?yōu)? 1iy ?????y 11ed r????????1yerdd?????上式表明，要使產(chǎn)品市場保持均衡，即儲蓄等于投資，則均衡收入與利率之間存在著反方向的變化關(guān)系。之所以如此，是因為利率下降意味著投資會增加，而投資的增加會帶來收入的增加，因此，利率與收入之間存在反方向的變化關(guān)系。 ?上式表明，要使產(chǎn)品市場保持均衡，即儲蓄等于投資，則均衡收入與利率之間存在著反方向的變化關(guān)系。之所以如此，是因為利率下降意味著投資會增加，而投資的增加會帶來收入的增加，因此，利率與收入之間存在反方向的變化關(guān)系。 ?下面我們通過一個具體的實例來說明這一點。 ?假設(shè)消費函數(shù)為 c=50+，投資函數(shù)為 i=50—5r，則儲蓄函數(shù)為 s=50+。 ?當 i=s時，即 50— 5r =50+， ?可得 y=500— 25r ?當 r=1時， y=475 ?當 r=2時， y=450 ?當 r=3時， y=425 ?當 y=4時， y=400 ?當 y=5時， y=375 ?…… ?將上述國民收入和利率之間的一一對應(yīng)關(guān)系畫在一個以縱軸代表利率、橫軸代表收入的平面坐標圖中，則可得到一條反映利率和收入之間相互關(guān)系的曲線。在這條曲線上的任何一點都代表一定的利率和收入的組合，在這些組合下，投資（ i）和儲蓄（ s）都是相等的，即產(chǎn)品市場是均衡的。因此，這條曲線稱為 IS曲線。也就是說， IS曲線是產(chǎn)品市場均衡時，反映收入和利率水平相互關(guān)系的點的軌跡。 IS 450 375 425 400 475 1 2 3 4 5 r O 圖 36 IS曲線 ?IS曲線也可以用圖 37來推導(dǎo)。 0246810 30 50ir10 20 40is1020304050010203040500sy250 350400450300y02468rr550i ??si ? ???r25500yIS ??曲線：圖 3 7 IS 曲線推導(dǎo)圖示20 40300 4005030A（ a ） 投資曲線（ b ） 投資等于儲蓄（ d ） IS 曲線（ c ） 儲蓄曲線B?圖 37（ a）是投資需求曲線 i＝ 50－ 5r，表示投資是利率的減函數(shù)，當利率為 8%時，投資需求為 10，當利率為 4%時，投資需求為 30。 ?圖 37（ b）表示投資等于儲蓄的均衡狀態(tài)?？v軸為儲蓄 s，橫軸為投資 i，投資等于儲蓄由一條從原點出發(fā)的 45176。 線表示。當投資等于 10時，儲蓄必等于 10，當投資等于 30時，儲蓄必等于 30。 ?圖 37（ c）是儲蓄曲線 s=— 50+，說明儲蓄是收入的增函數(shù)，當儲蓄為 10時，收入為 300，當儲蓄為 30時，收入為 400。 ?圖 37（ d）是推導(dǎo)出來的 IS曲線，它表示當投資等于儲蓄時，利率 r和收入 y之間的關(guān)系。當利率為 8%，投資為 10時，要使產(chǎn)品市場達到均衡即投資等于儲蓄，則收入必須等于 300。當利率為 4%，投資為 30時，要使產(chǎn)品市場達到均衡即投資等于儲蓄，則收入必須等于 400。該曲線表明收入是利率的減函數(shù)：當利率下降時，收入增加；當利率上升時，收入減少。 ?處于 IS曲線上的任何一點都表示實現(xiàn)了產(chǎn)品市場的均衡條件 i=s，偏離 IS曲線的任何點位都表示沒有實現(xiàn)產(chǎn)品市場的均衡條件 i=s。如圖 37（ d）中的B點位于 IS曲線的右邊， 其利率為 8%，收入為 400，而與之相對應(yīng)的投資和儲蓄分別是 10和 30。所以， 在 B點有儲蓄大于投資 。 ?再如圖 37（ d）中的 A點位于 IS曲線的左邊， 其利率為 6%，收入為 300，而與之相對應(yīng)的投資和儲蓄分別為 20和 10，因此， 在 A點有投資大于儲蓄。 二、 IS曲線的斜率 ?根據(jù) IS曲線方程 ?可知 IS曲線的斜率為 ，是負值。 ?這表明 IS曲線是向右下傾斜，其絕對值的大小取決于 d和 β兩個因素。 yd1d er ?? ??d1 ???d是投資的利率系數(shù)，即投資需求對利率變動的反應(yīng)程度，它表示利率變動一定幅度時投資變動的程度。在 β值既定的條件下，如果 d值比較大，即投資對利率變動的反應(yīng)比較敏感，則 IS曲線斜率的絕對值就較小，即 IS曲線較平緩。 ?這是因為，投資對利率較敏感時，利率的較小變動就會引起投資較大的變化，進而引起收入較大的變化，反映在 IS曲線上，就是利率較小變動就要求收入有較大的變動與之相配合，才能使產(chǎn)品市場均衡。 ?相反，如果 d值比較小，即投資對利率變動不夠敏感，則 IS曲線斜率的絕對值就較大，即 IS曲線比較陡峭。 ?β是邊際消費傾向，在 d值既定的條件下，如果 β較大，則 IS曲線斜率的絕對值較小，即 IS曲線較平緩。這是因為 β的大小與支出乘數(shù) 密切相關(guān)， β較大，意味著支出乘數(shù)較大，因而當利率變動引起投資變動時，國民收入變動也會有較大幅度的變動。相反， β較小，則支出乘數(shù)就較小，投資變動帶來的國民收入變動也會較小，因而 IS曲線比較陡峭，斜率的絕對值較大。 ??11?在三部門經(jīng)濟中，在定量稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線的斜率仍然是 ?而在比例稅的情況下， IS方程為 ?IS曲線的斜率變?yōu)? 0 1ye g t trrdd? ? ? ?? ? ? ??d1 ?? 1 ( 1 )ye g tr trdd? ? ?? ? ? ??1 (1 )td? ???在這樣， IS曲線的斜率除了與 d及 β有關(guān)外，還與稅率 t的大小有關(guān)。當 d和 β一定時，稅率 t越小， IS曲線斜率的絕對值就越小， IS曲線越平緩； t越大， IS曲線斜率的絕對值就越大， IS曲線越陡峭。 ?這是因為在邊際消費傾向一定時，稅率越小，乘數(shù)會越大；稅率越大，乘數(shù)會越小。 ?在四部門經(jīng)濟中， IS曲線的斜率還與邊際進口傾向 γ相關(guān)，當 d、 β和 t一定時， γ越大， IS曲線的斜率也大； γ越小， IS曲線的斜率也越小。 ?由于邊際消費傾向在一定時期內(nèi)比較穩(wěn)定，稅率也不會輕易變動，因此，影響 IS曲線斜率大小的，主要是投資對利率的敏感度。 三、 IS曲線的移動 ?根據(jù) IS曲線方程 ?可知為 IS曲線在縱軸上的截距。假