【正文】 行人存入償債保障金專戶的資金不足以支付本期利息，保證人應(yīng)當(dāng)在收到債券受托管理人的書(shū)面通知后五個(gè)工作日內(nèi)將利息差額部分存入償債保障金專戶。在被擔(dān)保債券本金到期日的五個(gè)工作日前，如果發(fā)行人存入償債保障金專戶的資金不足以支付債券本息余額，保證人應(yīng)當(dāng)在收到債券受托管理人的書(shū)面通知后兩個(gè)工作日內(nèi)將本息差額部分存入償債保障金專戶12五、中小企業(yè)私募債券 — 增級(jí)（續(xù)）216。抵押n 債務(wù)人對(duì)債權(quán)人以一定財(cái)產(chǎn)作為清償債務(wù)擔(dān)保的法律行為。抵押物可以是動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)，但法律禁止流通或禁止強(qiáng)制執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)不得作為抵押物。抵押存在如下特點(diǎn)：? 強(qiáng)制抵押登記? 房地合一。土地可以單獨(dú)抵押，但房屋建筑物抵押應(yīng)與土地一同進(jìn)行抵押。在建工程亦與土地一同抵押，但在抵押權(quán)設(shè)置后，土地上新增建的房屋建筑物則不屬于原始的抵押權(quán)范圍之內(nèi)n 抵押需要關(guān)注的問(wèn)題? 抵押人處分抵押物需要首先征得抵押權(quán)人的同意? 多順位抵押權(quán)一般不能接受? 動(dòng)產(chǎn)抵押、林權(quán)抵押、采礦權(quán)抵押；劃撥地和集體用地等流傳受限土地能否抵押? 抵押權(quán)評(píng)估值? 抵押權(quán)最終能否實(shí)現(xiàn)受制于政府、法院等各方面的因素? 各地土地及房屋管理部門僅面向金融機(jī)構(gòu)做房地產(chǎn)抵押（抵押權(quán)人僅限包括銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等）。因此，抵押人需將抵押物抵押給我司（債券受托管理人）13五、中小企業(yè)私募債券 — 增級(jí)（續(xù)）216。質(zhì)押n 質(zhì)押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)依法就該動(dòng)產(chǎn)賣得價(jià)金優(yōu)先受償n 從動(dòng)產(chǎn)屬性、實(shí)踐操作便捷程度等因素考慮，一般情況下，在私募債業(yè)務(wù)中較少考慮質(zhì)押這種形式。上市公司股份質(zhì)押可以操作，抵押權(quán)人為債券受托管理人216。應(yīng)收賬款或未來(lái)現(xiàn)金流滾動(dòng)報(bào)備n 共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的界定及權(quán)屬。應(yīng)當(dāng)在備案材料中對(duì)用于增信的擬報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行特定化的明確描述。應(yīng)當(dāng)明確擬報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)歸屬，并承諾放棄與其相關(guān)的一切擔(dān)保權(quán)利n 共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的價(jià)值。應(yīng)當(dāng)對(duì)擬報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的質(zhì)量、金額及滾動(dòng)報(bào)備情況等內(nèi)容進(jìn)行說(shuō)明，建議報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的金額應(yīng)當(dāng)覆蓋或超額覆蓋債券本息n 應(yīng)當(dāng)明確在債券存續(xù)期間對(duì)共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流進(jìn)行滾動(dòng)報(bào)備的主體、對(duì)象、內(nèi)容、情形及頻率，并對(duì)報(bào)備共管的應(yīng)收款項(xiàng)和未來(lái)現(xiàn)金流價(jià)值等情況進(jìn)行重新評(píng)估n 應(yīng)當(dāng)明確報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的回款流向與使用受限情形。建議設(shè)立專用監(jiān)管賬戶作為報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的唯一回款賬戶，并可依據(jù)報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流價(jià)值的變化等情形，約定專用監(jiān)管賬戶的最低留存額、使用限制及資金用途等14五、中小企業(yè)私募債券 — 增級(jí)（續(xù)）216。應(yīng)收賬款或未來(lái)現(xiàn)金流滾動(dòng)報(bào)備（續(xù)）n 應(yīng)當(dāng)明確報(bào)備共管應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流發(fā)生重大變化，如應(yīng)收款項(xiàng)質(zhì)量或現(xiàn)金流狀況惡化、權(quán)屬發(fā)生爭(zhēng)議或變更等情形時(shí)，各方當(dāng)事人將采取的補(bǔ)救措施，建議采用現(xiàn)金補(bǔ)足差額或資產(chǎn)替代等措施，確保債券存續(xù)期內(nèi)增信措施能持續(xù)發(fā)揮作用n 建議在募集說(shuō)明書(shū) “重大事項(xiàng)提示 ”中明確，此項(xiàng)增信措施僅是限制了應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流的其他用途，投資者對(duì)已報(bào)備共管的應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流并未享有法律優(yōu)先受償保障。企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)等原因?qū)е缕渌麄鶛?quán)人申請(qǐng)凍結(jié)或執(zhí)行該項(xiàng)報(bào)備共管的應(yīng)收款項(xiàng)或未來(lái)現(xiàn)金流時(shí)，并不能起到破產(chǎn)隔離的作用n 增信措施的各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)共同簽訂 《 滾動(dòng)報(bào)備和賬戶監(jiān)管協(xié)議 》 ，受托管理人必須作為持續(xù)監(jiān)管人或之一參與協(xié)議的簽訂n 僅能作為輔助措施，例如發(fā)行主體資質(zhì)很好，已經(jīng)符合公司立項(xiàng)條件并銷售沒(méi)有問(wèn)題，可用這種方式來(lái)滿足交易所要求私募債必須提供增信措施的手段15五、中小企業(yè)私募債券 — 增級(jí)（續(xù)）216。中小企業(yè)私募債增級(jí)方式統(tǒng)計(jì)（截止 1月 21日）n 已經(jīng)發(fā)行的私募債，大部分采取了保證擔(dān)保的形式，證明更容易為投資者接受n 如采用專業(yè)擔(dān)保公司，應(yīng)盡量選擇企業(yè)金融通訊（第 5期）建議的擔(dān)保公司n 應(yīng)向發(fā)行人說(shuō)明，采用的增級(jí)方式如果投資者不認(rèn)同，則需要票面利率更多的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償16五、中小企業(yè)私募債券 — 其他216。私募債期限n 從私募債發(fā)行期限來(lái)看，二年期以內(nèi)的私募債券占比為 64%，遠(yuǎn)超三年期私募債券，并且根據(jù)統(tǒng)計(jì)，三年期私募債券之大部分均為 2+1結(jié)構(gòu)。可見(jiàn)，兩年期以內(nèi)的私募債券更容易被市場(chǎng)接受n 由于私募債流動(dòng)性差、中小企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展情況波動(dòng)大等因素，如果債券期限長(zhǎng)將導(dǎo)致銷售困難17五、中小企業(yè)私募債券 — 其他216。私募債的利率設(shè)計(jì)n 固定利率附息債。目前發(fā)行的基本都是固定利率附息債，有的因附有發(fā)行人調(diào)整利率的權(quán)利成為累進(jìn)利率n 浮動(dòng)利率（基準(zhǔn)利率 +利差）n 貼現(xiàn)發(fā)行216。還本付息的方式n 按年付息、按半年付息、按季度付息的方式，到期一次還本n 考慮分期償還方式，避免債券集中到期帶來(lái)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。如發(fā)行 2年期產(chǎn)品，可以設(shè)定為第 1年還本 50%，第 2年還本 50%216。發(fā)行利息統(tǒng)計(jì)（右圖）18五、中小企業(yè)私募債券 — 其他216。私募債的選擇權(quán)n 附轉(zhuǎn)股權(quán)（附認(rèn)股權(quán)）n 附投資者回售權(quán)。如 2年期產(chǎn)品，第 1年末投資者可以選擇將債券回售給發(fā)行人；發(fā)行人必須買回債券n 附發(fā)行人贖回權(quán)。如 2年期產(chǎn)品，第 1年末發(fā)行人可以選擇贖回債券，投資者必須接受贖回n 附發(fā)行人調(diào)整利率選擇權(quán)。如 2年期產(chǎn)品，第 1年末在投資者行使回售權(quán)之前，發(fā)行人可以選擇調(diào)整票面利率，避免出現(xiàn)大規(guī)?；厥垡鸲唐谫Y金壓力過(guò)大n 例：如發(fā)行 2年期品種，因?yàn)橹苯影l(fā)行 2年期產(chǎn)品將會(huì)導(dǎo)致發(fā)行困難，增加發(fā)行人的融資成本，但同時(shí)發(fā)行人希望使用 2年期的資金，為了既能發(fā)行成功又能滿足公司資金要求，可采用增加 “投資者回售權(quán) +調(diào)整票面利率選擇權(quán) ”，即：? 1年到期后，投資者可選擇向發(fā)行人回售債券，因此對(duì)投資者而言，有了該權(quán)利，可以將 2年期債券視同為 1年期債券，因此要求的票面利率僅為 1年期的產(chǎn)品要求收益率，降低了發(fā)行人的融資成本? 1年后，在投資者行使回售權(quán)前，發(fā)行人擁有調(diào)整票面利率的權(quán)利，即 2年期產(chǎn)品，原有票面利率為 10%，如果當(dāng)時(shí)債券市場(chǎng)收益率較高，如果按照 10%票面收益率不變，投資者將大部分選擇回售，為了避免投資者回售帶來(lái)資金壓力，發(fā)行人可以將票面收益率適度提高，如提高到 11%或者 12%，繼續(xù)使用債券融資19六、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)216。立項(xiàng)條件n 申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，不受股東所有制性質(zhì)的限制，不限于高新技術(shù)企業(yè)，符合：? 存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)期間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算? 主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力? 公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范? 股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；? 監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件n 目標(biāo)企業(yè)有勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信、勇于進(jìn)取、穩(wěn)定團(tuán)結(jié)的管理團(tuán)隊(duì)n 新三板業(yè)務(wù)收費(fèi)由分支機(jī)構(gòu)與企業(yè)協(xié)商確定，需要充分考慮收入成本情況20六、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)（續(xù)）216。改制重組n 改制原則? 主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，業(yè)務(wù)完整? 五獨(dú)立（資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)的獨(dú)立性，獨(dú)立于控制股東及控制的企業(yè)）? 避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易n 改制過(guò)程中需要注意的問(wèn)題? 審計(jì)基準(zhǔn)日（月度、季度、半年度、年度）? 資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題? 增資與整體變更問(wèn)題、業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算問(wèn)題? 同一控制下的企業(yè)合并問(wèn)題（特殊稅務(wù)處理）? 實(shí)際控制人變更是否影響掛牌的問(wèn)題? 補(bǔ)繳稅款的的問(wèn)題? 委托持股問(wèn)題21六、全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)（續(xù)）216。執(zhí)行流程制定改制方案：業(yè)務(wù)重組股權(quán)重組資產(chǎn)重組人員重組確定改制方案兩年又一期審計(jì)制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)行改制程序改制準(zhǔn)備 實(shí)施改制方案2223216。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新規(guī)要點(diǎn)n 掛牌