【正文】 場的美國風(fēng)險投資公司之一，于 1992年開始在中國開展業(yè)務(wù)。 ? 幾乎是國內(nèi) VC中最 “ 勤奮 ” 的一家，在中國累計投資的案例數(shù)以百計。知名的投資案例有： – 騰訊 – 好耶 – – 百度 – 搜狐 – 一茶一座 – 攜程 – 易趣 – 如家 2023/2/26 24 清華科技園啟迪創(chuàng)投 ? 創(chuàng)投行業(yè)的新軍 – 2023年開始建立第一支 。 – 目前第一支基金已經(jīng)完成大部分投資，第二支基金已經(jīng)募集完成。 – 第一期投資項目中已經(jīng)有公司在 Nasdaq上市，今年還將有兩到三家公司在國內(nèi) A股市場退出。 ? 已經(jīng)迅速建立了自己的品牌 – 對早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識。 – 依托清華大學(xué)和清華科技園，建立了高水平的案源渠道和網(wǎng)絡(luò)。 – 與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁。 – 對 TMT、消費(fèi)升級、廣電、汽車產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計等行業(yè)研究深入。 2023/2/26 25 第一節(jié) 風(fēng)險投資概述 二、風(fēng)險投資的特征 ? 從投資的偏好來說，風(fēng)險投資是一種有風(fēng)險的投資 ? 成功與失敗的可能性存在如下分布： 五分之一：獲得成功并公開上市 五分之二：并入大公司 五分之一：作為小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展，這時風(fēng)險投資家會將公司股 份，轉(zhuǎn)給管理者或創(chuàng)辦人。 五分之一：完全失敗。 ? 撤出形式 平均周期 平均收益率 公開上市 610% 被大公司兼并 70% 公司自行收購 110% 失敗 100% 上述加權(quán)平均后，風(fēng)險投資的年回報率為 20%。 ? 亞馬遜網(wǎng)上書店創(chuàng)建時，投入 1萬美元， 3年后上市竟變?yōu)?元。 2023/2/26 26 滿載而歸的退出 蘋果公司的經(jīng)典案例 ? 1976年， 21歲的喬布斯和 26歲的沃茲尼亞克決定設(shè)立自己的公司，生產(chǎn)他自己設(shè)計的蘋果電腦公司。他獲得了38歲的百萬富翁馬古拉的支持。這位自英特爾公司提前退休的馬古拉與喬布斯和沃茲尼克共同討論，花了兩個星期時間研擬出一份蘋果電腦公司的經(jīng)營計劃書。馬古拉自己投資 ，還爭取到美國商業(yè)銀行 25萬美元的信用貸款。然后，三人共同帶著蘋果公司的經(jīng)營計劃，走訪馬古拉認(rèn)識的風(fēng)險投資家，結(jié)果又籌集了 60萬美元的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資。馬古拉出任蘋果公司的董事長，喬布斯任副董事長，沃茲尼古出任負(fù)責(zé)研究與發(fā)展的副總經(jīng)理，總經(jīng)理則由馬古拉推薦的生產(chǎn)專家斯科特?fù)?dān)任。 2023/2/26 27 滿載而歸的退出 蘋果公司的經(jīng)典案例 ? 1977年 4月，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品蘋果二號，1977年銷售額為 250萬美元， 1980年達(dá) ， 1982年達(dá) ，成為 《 幸福 》 500大公司之一。這是第一次，一家新興企業(yè)，在五年之內(nèi)就進(jìn)入 《 幸福 》 雜志 500家大公司排行榜。 ? 1980年 12月 12日，蘋果公司首次公開發(fā)行股票（ IPO），以每股 22美元的價格，公開發(fā)行 460萬股，集資 元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特四人共擁有蘋果公司 40%的股份，其中：喬布斯擁有 750萬股，價值 美元，馬古拉擁有 700萬股，價值 ，沃茲尼克擁有 400萬股，價值 8， 800萬美元，斯科特?fù)碛?50萬股，價值 1100萬美元。 早先在蘋果公司投下賭注的風(fēng)險投資家，都獲得豐厚的回報。阿瑟 ?羅克 1978年花 ，以每股九分的價格買了 64萬股的股票，首次公開發(fā)行時價格 1400萬美元，增值 243倍。而馬古拉最初投入的 1637倍。 2023/2/26 28 第一節(jié) 風(fēng)險投資概述 ? 從投資對象上看，主要是非上市的中小企業(yè)，并且他們一般又是擁有高新技術(shù)的高科技企業(yè) 產(chǎn)業(yè)類型 總投資 初始投資 公司數(shù) 公司數(shù)占比 (%) 投資量 (億美元 ) 投資量占比 (%) 公司數(shù) 公司數(shù)占比 (%) 投資量 (億美元 ) 投資量占比 (%) 信息技術(shù) 2558 374 1707 140 非高技術(shù) 590 70 393 39 醫(yī)藥生和生命科學(xué) 490 36 216 11 總計 3638 100 480 100 2316 100 190 100 2023/2/26 29 2023/2/26 30 第一節(jié) 風(fēng)險投資概述 ? 從投資時間上看，風(fēng)險投資通常進(jìn)行的是長期投資 ? 從投資的性質(zhì)看，風(fēng)險投資是一種權(quán)益性投資 ? 從投資策略來看，風(fēng)險投資是一種組合投資 ? 從管理角度看，風(fēng)險投資的管理不僅涉及風(fēng)險投資自身資金的管理，還涉及所投資項目的管理 ? 從收益獲取手段看，風(fēng)險投資是透過投資結(jié)束時的股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取投資回報 2023/2/26 31 風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別 風(fēng)險投資 一般金融投資 投資對象 新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主 成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主 投資方式 通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景 主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所關(guān)心的是安全性 投資審查 以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵 以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵 投資管理 參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系 對企業(yè)的運(yùn)營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系 投資回報 風(fēng)險共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資 按貸款合同期限收回本息 投資風(fēng)險 風(fēng)險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損 風(fēng)險較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責(zé)任外，所欠本息不能豁免 人員素質(zhì) 懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制，有較強(qiáng)的承受力 懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低 市場重點 未來潛在市場，難以預(yù)測 現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測 2023/2/26 32 第一節(jié) 風(fēng)險投資概述 三、風(fēng)險投資的構(gòu)件組合 供給方 運(yùn)作方 需求方 退出渠道 個人和家庭 保險公司 養(yǎng)老基金 商業(yè)銀行 證券公司 大公司 外國資本 國家資本 主板市場 二板市場 柜臺交易 產(chǎn)權(quán)交易 企業(yè)回購 大公司并購 破產(chǎn)清算 風(fēng)險投資機(jī)制 風(fēng)險企業(yè) 籌資 投資 退出 回報 回報 回報 2023/2/26 33 風(fēng)險投資的運(yùn)作過程 風(fēng)險投資者被選定的風(fēng)險企業(yè)成長中的風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)穩(wěn)定階段風(fēng)險企業(yè)投資摹集資金擴(kuò)大生產(chǎn)發(fā)展項目篩選資金投入管理監(jiān)督并購或出售等模式收回投資2023/2/26 34 2023/2/26 35 19801998年美國風(fēng)險資本的發(fā)展規(guī)模及來源構(gòu)成（單位：％） 年份 總額 (10億美元 ) 公司 個人家庭 養(yǎng)老基金 國外 贈予和基金會 銀行和保險公司 1980 18 17 29 8 15 13 1985 12 13 33 23 8 11 1990 7 11 53 7 13 9 1995 2 17 38 3 22 18 1998 60 2023/2/26 36 第一節(jié) 風(fēng)險投資概述 四、風(fēng)險投資的功能 ? 科技發(fā)展的推動器 ? 經(jīng)濟(jì)增長點的培育器 ? 政府投入資金的放大器 ? 投資風(fēng)險的調(diào)節(jié)器 ? 新企業(yè)的孵化器 2023/2/26 37 第二節(jié) 風(fēng)險投資項目評估 與策略 一、