【正文】 資比例變化 債務(wù)融資途徑 選項(xiàng)所占比例 01年 24年 5年以上 信用擔(dān)保貸款 不動(dòng)產(chǎn)抵押銀行貸款 非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款 0 單位： % ? 內(nèi)源性融資 ? 天使資金 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 親友借款 ? 首次公開發(fā)行股票 (IPO) ? 集合信托貸款 ? 應(yīng)收賬信托貸款 、 質(zhì)押與出售 ? 海外上市 、 存托憑證 01年 24年 5年以上 親友借款 留存收益再投資 銀行抵押貸款 信用擔(dān)保貸款 租賃融資 倉單融資 信托收據(jù)融資 就地倉儲(chǔ)融資 銀行中長期貸款 、 租賃 融資方式演進(jìn) 政府部門 中介機(jī)構(gòu) 各種政策 各種服務(wù) 中小企業(yè) 規(guī)范職能 幫助實(shí)施 ? 設(shè)立專門的中小企業(yè)銀行 ? 建立中小企業(yè)發(fā)展基金 ? 建立高科技中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系 ? 完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系 ? 建立創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場，培育風(fēng)險(xiǎn)資本 ? 發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)和同業(yè)拆借 ? 加強(qiáng)銀行方面的中小企業(yè)金融服務(wù) ? 建立具有獨(dú)立性、按市場運(yùn)作的咨信評(píng)估和項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu) 緩解中小企業(yè)融資難的對(duì)策 風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵 風(fēng)險(xiǎn)投資（ venture capital） 是指由職業(yè)人員投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的 中小 企業(yè)中的一種權(quán)益性投資。它通過資本運(yùn)營服務(wù)對(duì)所投資企業(yè)精心培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)發(fā)育到相對(duì)成熟后即退出投資以實(shí)現(xiàn)資本增值。 風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技企業(yè)的孵化器，惠及 ： 50年代的半導(dǎo)體硅材料， 70年代的微型計(jì)算機(jī)， 80年代的生物工程技術(shù)， 90年代的信息產(chǎn)業(yè)等。 風(fēng)險(xiǎn)投資的獨(dú)特功能 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資可以提供企業(yè)急需的、難以從其它金融渠道獲得的長期性資本；還可以依靠風(fēng)險(xiǎn)投資專家的智力支持。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資體系提供了高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化承擔(dān)機(jī)制。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資從某種程度上看是政府和民間資本融合的產(chǎn)物，政府通過補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方式的介入，體現(xiàn)了政府發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策意圖。 美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的特點(diǎn) 1．從資金來源看，美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來源多元化。 2．美國風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采取私人有限合伙制。 3．美國的風(fēng)險(xiǎn)投資主要投資在高科技領(lǐng)域。 4．從風(fēng)險(xiǎn)投資的階段分布來看，美國風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長階段和擴(kuò)展階段。 5．那斯達(dá)克市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了強(qiáng)大支持。 6．政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)采取了積極參與和大力倡導(dǎo)的態(tài)度。 7．美國注重風(fēng)險(xiǎn)投資家的培養(yǎng)。 國際上風(fēng)險(xiǎn)資本的三種主要存在形式： ? ① 有限合伙制 這是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的最主要形式 。 資金主要來自于機(jī)構(gòu)投資者 、大公司和富有個(gè)人 ， 以私募形式征集 。 ? ② 信托基金制 投資者 、 經(jīng)理人和保管人之間的關(guān)系以三方的信托合同為基礎(chǔ) ，分別根據(jù)信托合同對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行經(jīng)營和保管 ， 并向投資者收取信托費(fèi)用 ， 而基金經(jīng)營的盈利所得則歸投資者支配 。 ? ③ 公司制 公司制風(fēng)險(xiǎn)投資組織是具有獨(dú)立主體資格的法人組織 ， 投資者作為該公司的股東 ， 風(fēng)險(xiǎn)投資家作為公司的管理者 。 美國等發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐也證明，有限合伙制的效率最高， 它已成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主流模式，其管理的風(fēng)險(xiǎn)資本約占 風(fēng)險(xiǎn)資本總規(guī)模的 80%；其次是信托基金制，約占 15%； 最后是公司制，約占 5%。 風(fēng)險(xiǎn)投資與股市、銀行信貸籌資的比較 銀行對(duì)信貸資金所投入項(xiàng)目的可盈利性和風(fēng)險(xiǎn)無法監(jiān)控。沒有動(dòng)機(jī)去與企業(yè)達(dá)成更多的資源整合效應(yīng)和效益。 ? 風(fēng)險(xiǎn)基金尋求長期回報(bào)，關(guān)心企業(yè)的素質(zhì)和管理層的能力，以確保風(fēng)險(xiǎn)投資能否在 5～ 7年中獲得高回報(bào)。因此風(fēng)險(xiǎn)資本家愿意在任何時(shí)候投資。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資融資是企業(yè)跟一個(gè)或幾個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的投資家打交道，而不是與股市上分散的個(gè)體投資者打交道，企業(yè)可以與投資者達(dá)到充分的溝通。 上市所要求的信息披露有可能暴露企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，讓同行的其他競爭對(duì)手獲得企業(yè)的內(nèi)部信息。 風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的三個(gè)主體和四個(gè)階段 融資 投資 管理增值 退出 風(fēng)險(xiǎn)資本提供者 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 創(chuàng)業(yè)企業(yè) 融資 來源分為四大類 ： 富有的個(gè)人及家庭 養(yǎng)老金、保險(xiǎn)金、捐贈(zèng)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu) 大公司、大金融集團(tuán) 中央及地方政府財(cái)政預(yù)算，政府科技發(fā)展基金 投資 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資一般是以貨幣資本轉(zhuǎn)換為權(quán)益資本 。 風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資優(yōu)先股 。 這些優(yōu)先股往往帶有可轉(zhuǎn)換條款 ， 甚至還帶有其它衍生金融工具的性質(zhì) 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資側(cè)重于早期或創(chuàng)始期的企業(yè) ， 這些新生的企業(yè)往往代表著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的潮流 ， 他們起動(dòng)時(shí)往往資金困難 ， 但其增長速度快 ， 增長空間大 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資傾向于投入高速發(fā)展型企業(yè) ， 而不限于 投資高新科技企業(yè) 。 ? 分段投資 ， 即風(fēng)險(xiǎn)資本家只提供確保企業(yè)發(fā)展到下一階段的資金 ，嚴(yán)格進(jìn)行預(yù)算管理 ， 反復(fù)評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營狀況和潛力 ， 保留放棄追加投資的權(quán)利 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資選項(xiàng)投資的原則是： 管理團(tuán)隊(duì) 、 科技含量 、 市場潛力 。 管理增值 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本家參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的主要形式有組建 、 主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì) ， 策劃追加投資 ， 制定企業(yè)發(fā)展策略和營銷計(jì)劃 ，監(jiān)控財(cái)務(wù)業(yè)績和經(jīng)營狀況 ， 物色挑選和更換管理層 ， 處理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的危機(jī)事件 。 ? 投資后的管理是衡量一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司在業(yè)界聲譽(yù)的重要標(biāo)志之一 。 美國著名的風(fēng)險(xiǎn)投資研究機(jī)構(gòu) “ Venture one” 在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資公司時(shí)采取四個(gè)標(biāo)準(zhǔn) ： – 所投項(xiàng)目公司的上市數(shù)量 – 投資回報(bào)率 – 投資后的參與即增值性管理 – 所投公司上市后的表現(xiàn) 。 退出 ? 上市 。 上市往往是風(fēng)險(xiǎn)投資家最理想的退出方式 ， 由于高科技公司初創(chuàng)階段大都為中小企業(yè) ， 難以滿足在主板市場上市的條件 。 國外高科技企業(yè)大都通過在二板市場上市來實(shí)現(xiàn) 。 ? 兼并收購 。 指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股權(quán)被別的企業(yè)并購的現(xiàn)象 ， 以這種方式退出的投資收益率往往不如上市那樣高 ， 但其交易成本低 ， 手續(xù)簡便 ， 成交速度快 。 ? 回購 。 是指被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或管理者購回或贖回風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)中的股權(quán) 。 ? 清產(chǎn) 。 清產(chǎn)方式退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的下策 ， 在清產(chǎn)時(shí) ， 風(fēng)險(xiǎn)投資往往能夠獲得一部分殘值 ， 以少量的資金彌補(bǔ)最初投資額的一部分 。 風(fēng)險(xiǎn)投資的流程圖 項(xiàng)目來源， 界定潛在的投資方向 目標(biāo)定在 可行性較強(qiáng)的項(xiàng)目 對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行 潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 投資后，建立起資金控制系統(tǒng)， 并為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行管理咨詢 撤出風(fēng)險(xiǎn)資本 評(píng)估合格？？？ 簽署投資協(xié)議 退出 NO YES 風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的發(fā)展 1，資金來源有限，資本結(jié)構(gòu)單一 。 2，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制有待完善。 3，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持。 4，缺乏相應(yīng)的激勵(lì)和約束機(jī)制。 5，被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較低。