在險價值的定義-文庫吧
2025-01-29 10:16 本頁面
【正文】 R的時間期限為 10天。 ■ 置信度 X% 在計算 VaR中通常使用的置信度是 95％、 ％或 99％。如果我們選用的是 95％，如圖 （橫軸表示投資組合價值變化范圍，而縱軸表示變化發(fā)生的概率），就是要在圖中找到如向下箭頭表示的位置，該位置使得價值變化的 95％落在右邊而 5％落在左邊，這個位置上的橫軸數(shù)值就是 VaR的值。 大多數(shù)金融機構(gòu)在內(nèi)部風(fēng)險管理中選用 95％至 99％之間的某一置信度；而國際清算銀行對監(jiān)管資本計算所規(guī)定的置信度為 99％。 ■ VaR的特點 它用一個單一的數(shù)字捕捉住了風(fēng)險的 一個重要方面； 它容易理解； 它詢問簡單的問題：“情況究竟有多糟糕” ? ■ VaR的 應(yīng)用 被動式地應(yīng)用：信息報告。 防御式地應(yīng)用：控制風(fēng)險。 積極式地應(yīng)用：管理風(fēng)險。 ■ VaR的 應(yīng)用機構(gòu) 金融機構(gòu) 監(jiān)管機構(gòu) 非金融機構(gòu) 機構(gòu)投資者 ■ 注意的問題 VaR不是萬能的，它主要針對的是金融市場風(fēng)險。 VaR是在假定正態(tài)分布的市場環(huán)境中計算出來的，這意味著不考慮像市場崩盤這類極端的市場條件。因此，VaR度量的是機構(gòu)日常經(jīng)營期間預(yù)期能夠發(fā)生的情況。 VaR的計算至少需要下列數(shù)據(jù)：投資組合中所有資產(chǎn)的現(xiàn)價和波動率以及它們相互之間的相關(guān)關(guān)系。通常，假定投資組合構(gòu)成的變動是隨機的并服從正態(tài)分布。 ■ 在期權(quán)定價中我們將波動率表示成年波動率 ，在計算 VaR中，我們將波動率表達(dá)成日波動率 或周波動率 。它們之間的關(guān)系是： year?day?week? 252y e ar day??? 5w eek day? 52year w eek? ■ 假設(shè)我們持有某一股票，其價值為 S，年波動率為 σ 。我們想要知道在接下來一個星期內(nèi)具有 99%確定性的最大可能損失是多少。假定股票收益率是正態(tài)分布的。由于時間期限非常短 , 我們可以合理地假定均值為零。 我們必須計算出對應(yīng) 1%=(10099)%分布最左邊的尾部位置。 ，其中 為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累計函數(shù)。設(shè) 為 的逆函數(shù)，則 ，我們得到 99%置信度對應(yīng)于均值的 個標(biāo)準(zhǔn)差。既然我們持有價值為 S的股票， VaR被確定為： 如果時間期限是 T（以天為單位），而要求的置信度是 X％，我們有： 其中 為單位股票日收益率在險價值 (DEaR）； 為股票收益率的日波動率（標(biāo)準(zhǔn)差）。 ( )=0 .01Nx()N ()N ( 0. 01 ) 2. 32 63xN? ? ?52year S?V a R ( 1 )dayS N X T??? ％(1 )dayS N X??? ％day? ■ 在 ()中我們假定股票的收益率具有均值為零的正態(tài)分布。零均值的假定對很短時間期限是有效的，但對于較長的時間期限，收益率以時間的比例量向右移。對于較長的時間度量，表達(dá)式 ()應(yīng)該考慮對資產(chǎn)價值的漂移加以修正。如果這個漂移率為 μ ，那么 ()式變成： 我們采用的是實際漂移率，而不是風(fēng)險中性下的漂移率。 V a R ( 1 )dayS T N X T????? ? ??? ％ ■ 設(shè)投資組合由 M個資產(chǎn)組成。第
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