武漢大學(xué)-公司理財(cái)-財(cái)務(wù)管理的基本理念(ppt 55頁)-文庫吧
2025-01-15 16:12 本頁面
【正文】 dtkpkIp)1()1(10 ???? ?? )1( tkkdi ?? )1(/ 0 fPDk pp ??)1(/)(00fPnPPIk nd ????5/13/2023 13 ? 普通股資本成本 —— 最難測(cè)定的成本，有三種模型 股利折現(xiàn)模型法： 基本模型 股利固定增長模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 股票對(duì)債務(wù)的期望收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ? 加權(quán)平均資本成本 ??? ??10 )1(ttetkDP)( fmjfj RRRR ??? ?gPDk e ?? 01 /??de kk ???nxxxWK15/13/2023 14 ? 加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本 ? 資本成本的理性選擇與現(xiàn)實(shí)選擇 由小到大排列為：銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 國外現(xiàn)實(shí)次序?yàn)椋簝?nèi)部融資、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 我國為銀行借款、普通股、發(fā)行債券 ? 資本成本與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 一般認(rèn)為資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大 5/13/2023 15 三、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu) (Capital Structure)—以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長期融資方式的組合 資本結(jié)構(gòu)理論 ： 研究內(nèi)容 ：企業(yè)能否用負(fù)債取代股本從而增加股東財(cái)富 負(fù)債水平為多少時(shí)，增加股東財(cái)富最多 早期資本結(jié)構(gòu)理論 —凈利理論 、 營業(yè)凈利理論 、 傳統(tǒng)理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 — MM理論 、 權(quán)衡理論 5/13/2023 16 均衡理論下 :資本結(jié)構(gòu)與資本成本 資本成本 股權(quán)資本成本Ｋ e 加權(quán)資本成本 WACC 債務(wù)資本成本Ｋ d 負(fù)債 /股權(quán)（ B/E) 資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系 5/13/2023 17 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 國別因素、行業(yè)因素、稅率和利率、股東和經(jīng)理的態(tài)度、債權(quán)人態(tài)度、企業(yè)的成長性、綜合財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值 融資規(guī)模對(duì)資本加權(quán)成本的影響 不同國家間的資本結(jié)構(gòu)差異較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)（ 1995），美國、日本、德國、加拿大、法國和意大利等主要經(jīng)濟(jì)大國，其平均的負(fù)債比率分別為： 48％、 72％、 49％、 45％、 58％、 59％。 不同行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)也相差較大，研究發(fā)現(xiàn)，未來投資機(jī)會(huì)大的高增長型行業(yè)，如制藥、電子等，其負(fù)債水平趨于較低，盈利越高的行業(yè)其負(fù)債率越低。 5/13/2023 18 管理者偏好理論及效應(yīng)：順序籌資理論 ? 首先，與外部籌資 (發(fā)行新證券 )相比，公司偏好于內(nèi)部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實(shí)必需，管理者會(huì)偏好于新債發(fā)行 ? 最后，如果新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 5/13/2023 19 資本結(jié)構(gòu)管理的分析思路 (1)資本結(jié)構(gòu)決策是管理決策的重要內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)會(huì)影響公司價(jià)值，因此，作為管理者必須將資本結(jié)構(gòu)決策置于重大決策事項(xiàng)范圍，明確其決策主體 ——股東大會(huì)及其董事會(huì)。 (2)負(fù)債籌資確實(shí)存在稅收的屏蔽及抵免作用，直到增加負(fù)債所帶來的破產(chǎn)成本和代理成本抵銷其負(fù)債籌資收益為止，因此負(fù)債要有限額，而不能無節(jié)制。 5/13/2023 20 (3)最佳資本結(jié)構(gòu)的確定受公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響，對(duì)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，保持適度或較低的負(fù)債比率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也許是必要而可行的。 (4)當(dāng)公司試圖改變其資本結(jié)構(gòu)時(shí)，這種改變事實(shí)上是在向市場及投資者提供關(guān)于公司未來發(fā)展、未來收益及其公司市場價(jià)值的一種 (組 )信號(hào)，信號(hào)的潛在作用與反作用不能低估，公司管理與決策當(dāng)局必須謹(jǐn)慎從事。 5/13/2023 21 資本結(jié)構(gòu)決策與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) —— 杠桿分析原理 負(fù)債的意義 （ 1）負(fù)債能降低綜合資本成本。 （ 2）負(fù)債能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高權(quán)益資本的報(bào)酬。 （ 3）負(fù)債也可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （ 4）由于負(fù)債產(chǎn)生的固定融資成本致使經(jīng)營固定成本增加，又可能因?yàn)樘岣哂澠胶恻c(diǎn)而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 5/13/2023 22 總資產(chǎn)報(bào)酬率 （ ROA） ?總資產(chǎn)報(bào)酬率 是用于衡量企業(yè)運(yùn)用 全部資產(chǎn) 獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。 ?產(chǎn)出的表示有： 息稅前利潤、利潤總額、 凈利潤＋利息、凈利潤。 %100??? 平均資產(chǎn)總額 利息支出利潤總額總資產(chǎn)報(bào)酬率5/13/2023 23 凈資產(chǎn)收益率 (ROE) ?凈資產(chǎn)收益率 是用于衡量企業(yè)一定時(shí)期運(yùn)用 權(quán)益資本 獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。 ?該指標(biāo)通用性強(qiáng)，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績綜合排序中，該指標(biāo)居于首位。 ?也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 ?是杜邦分析體系的核心指標(biāo) %100?? 平均凈資產(chǎn) 凈利潤凈
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1