【正文】 ， 《 證券法 》 規(guī)定的： “ 公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的 ， 其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為 15%以上 。 ” 的條件也仍然適用 。 應(yīng)在操作中予以注意 。 SBICrosby 7） 計(jì)算凈利潤(rùn)時(shí)要以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為依據(jù) ， 以合理反映發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)盈利能力 。 注：非經(jīng)常性損益是指企業(yè)獲得的不是一般正常經(jīng)營(yíng)帶來的損益 ， 比如投資轉(zhuǎn)讓收益或損失 、 補(bǔ)貼收入 、 債務(wù)重組收益或損失等 。 它的最大特點(diǎn)是本期發(fā)生的這些損益 ， 并不代表企業(yè)今后也一定能夠獲得相同的損益 ， 是一種非持續(xù)性損益 。 對(duì)于預(yù)測(cè)今后損益而言 ， 由于非經(jīng)常性損益具有不能代表企業(yè)未來盈利能力的特點(diǎn) ， 因此 ， 評(píng)價(jià)利潤(rùn)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)扣除非經(jīng)常性損益帶來的那部分損益 ， 否則就極有可能造成決策判斷失誤 。 8） 對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和營(yíng)業(yè)收入提出要求 ,并將二者設(shè)定為替代性指標(biāo) 。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是衡量發(fā)行人盈利質(zhì)量的重要指標(biāo) ， 《 IPO管理辦法 》要求發(fā)行人最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過 5000萬元 。 這是一個(gè)非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn) ， 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流想造假 ， 是非常困難的 。 SBICrosby 9） 延續(xù)了無形資產(chǎn)比例限制的要求 。 根據(jù)主板上市公司的特點(diǎn) ， 避免發(fā)行人資產(chǎn)組成結(jié)構(gòu)的重大失衡 ， 《 IPO管理辦法 》延續(xù)了最近一期末無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于 20%的規(guī)定 ， 但允許扣除的用益物權(quán)較以往規(guī)定擴(kuò)大了 ， 增加了水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等 。 需要注意的是 ， 應(yīng)該將此條與 《 公司法 》 的規(guī)定 （ “ 股東可以用貨幣 、 實(shí)物 、 知識(shí)產(chǎn)權(quán) 、 土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但法律 、 行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外 。全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的 30％ ” ） 區(qū)別開 。 《 公司法 》的規(guī)定是針對(duì)股份公司設(shè)立時(shí)的出資要求 ， 其內(nèi)容僅包括工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù) ， 而本條的時(shí)間要求是 “ 最近一期末 ” ， 內(nèi)容也要寬一些 。 SBICrosby ? 《 IPO管理辦法 》 在強(qiáng)化市場(chǎng)約束力方面的其他調(diào)整內(nèi)容 1)取消籌資額不得超過凈資產(chǎn)兩倍的規(guī)定 ， 并從募集資金的使用等方面予以監(jiān)督 。 股權(quán)分置改革后實(shí)行全流通發(fā)行，證券發(fā)行要采用詢價(jià)制度，這種市場(chǎng)自身調(diào)控能力的加強(qiáng)使得同一發(fā)行股數(shù)的籌資額將根據(jù)詢價(jià)的結(jié)果出現(xiàn)較大變動(dòng)，事前硬性規(guī)定籌資額上限的做法已不能適應(yīng)市場(chǎng)化改革的新情況。因此，《 IPO管理辦法》取消了過去執(zhí)行的籌資額不得超過凈資產(chǎn)兩倍的規(guī)定，交由發(fā)行人和投資者決定，由市場(chǎng)的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行約束。但是，這種取消并不意味籌資額能夠不受限的提高，對(duì)此《管理辦法》保留了從募集資金的使用等方面予以監(jiān)管的規(guī)定，具體有以下幾方面： 、 投資項(xiàng)目管理 、 環(huán)境保護(hù) 、 土地管理及其他法律 、 法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定 。 ， 募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)帳戶 。 ， 不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響 。 《 IPO管理辦法 》 對(duì)融資額的具體使用進(jìn)一步要求不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn) 、 借予他人 、 委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資 ， 不得直接或間接投資于以買賣有價(jià)證券為主要業(yè)務(wù)的公司 。 SBICrosby 2)取消關(guān)聯(lián)交易比例不得超過 30%的規(guī)定 ， 對(duì)關(guān)聯(lián)交易提出了更加嚴(yán)格的披露要求 。 《 IPO管理辦法 》 未對(duì)發(fā)行人的關(guān)聯(lián)交易比例作出具體的數(shù)字規(guī)定 ， 而是對(duì)發(fā)行人提出了更加嚴(yán)格的披露要求 ， 由投資者根據(jù)披露的信息作出投資決策 。 《 IPO管理辦法 》對(duì)與控股股東 、 實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)在原材料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售方面存在重大關(guān)聯(lián)交易的發(fā)行人 ， 要求在招股說明書中詳細(xì)披露控股股東或?qū)嶋H控制人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況 。 3)取消輔導(dǎo)期一年的規(guī)定 ， 對(duì)保薦人的審慎核查工作和輔導(dǎo)義務(wù)提出嚴(yán)格的監(jiān)管要求 。 輔導(dǎo)制度在規(guī)范公司改制方面發(fā)揮了重要作用 ， 但實(shí)踐中一年輔導(dǎo)期的硬性時(shí)間要求并不能保證輔導(dǎo)內(nèi)容的質(zhì)量 ， 因此 《 IPO管理辦法 》 取消了輔導(dǎo)一年方可申請(qǐng)發(fā)行上市的要求 ， 同時(shí)證監(jiān)會(huì)預(yù)將通過發(fā)布配套規(guī)定的方式 ， 完善對(duì)保薦制度的相關(guān)要求 ，發(fā)布保薦人盡職調(diào)查工作指引 ， 對(duì)保薦人的輔導(dǎo)工作 、 審慎核查工作提出更為具體和嚴(yán)格的要求 。 但應(yīng)當(dāng)注意的是實(shí)踐中尚處于輔導(dǎo)期的公司 ， 不能因?yàn)榇藯l而終止輔導(dǎo) ，應(yīng)盡快完成輔導(dǎo)驗(yàn)收 。 SBICrosby 4)取消首次公開發(fā)行上市前 12個(gè)月內(nèi)不得增資擴(kuò)股的規(guī)定 。 修訂前的 《 公司法 》 第一百三十七條的規(guī)定 ， 兩次股票發(fā)行需間隔一年以上 ， 公司因此在首次公開發(fā)行上市前一年內(nèi)增資擴(kuò)股存在法律障礙 。 新的 《 公司法 》 、 《 證券法 》 取消了兩次股票發(fā)行需間隔一年以上的規(guī)定 ， 《 管理辦法 》 也不再對(duì)發(fā)行人發(fā)行上市前 12個(gè)月內(nèi)通過擴(kuò)股引進(jìn)新股東設(shè)置禁止性條款 。 取消這一規(guī)定 ， 有利于企業(yè)在發(fā)行上市前根據(jù)自身情況引進(jìn)戰(zhàn)略投資者 ， 也符合國(guó)際慣例 。 總之 ， 通過取消輔導(dǎo)期和取消融資額度上限等規(guī)定 ， 有助于吸引優(yōu)質(zhì)上市公司在 A股上市 。 取消輔導(dǎo)期等于是縮短公司上市所需要的時(shí)間 ， 可以解決很多擬上市公司因?yàn)樵?A股市場(chǎng)上市時(shí)間周期太長(zhǎng)而去境外上市的問題 。 原來的融資額是不超過凈資產(chǎn)的兩倍 ， 現(xiàn)在把它交給市場(chǎng)去判斷 ， 該有什么樣的發(fā)行價(jià)格 、 項(xiàng)目對(duì)資金的需求是什么樣的 ， 完全由市場(chǎng)和發(fā)行人來做判斷 ， 有利于企業(yè)根據(jù)自身需要確定融資規(guī)模 ， 所以這也是非常有吸引力的 。 SBICrosby — 強(qiáng)化義務(wù) ， 提高信息披露質(zhì)量 1)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任 證券法規(guī)定股票發(fā)行審核實(shí)行核準(zhǔn)制度 。 保薦人 、 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 、 律師事務(wù)所 、 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)在監(jiān)督和指導(dǎo)發(fā)行人真實(shí) 、 準(zhǔn)確 、 完整地披露信息方面發(fā)揮著不可替代的重要作用 。 證券法對(duì)發(fā)行人信息披露中存在的虛假記載 、 重大遺漏和誤導(dǎo)性陳述的情況規(guī)定了嚴(yán)厲的處罰措施 ， 對(duì)中介機(jī)構(gòu)的連帶責(zé)任作出了明確的規(guī)定 。 2） 實(shí)施預(yù)先披露制度 （《 IPO管理辦法 》 第四章 5 5 60條 ） ， 規(guī)定在申請(qǐng)文件受理后 、 發(fā)行審核委員會(huì)審核前進(jìn)行預(yù)先披露； ；發(fā)行人也可以將招股說明書 （ 申報(bào)稿 ） 刊登于其企業(yè)網(wǎng)站 ， 但披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)完全一致 ， 且不得早于在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的披露時(shí)間； ； 、 監(jiān)事和高級(jí)管理人員的保證義務(wù)：即對(duì)招股說明書 （ 申報(bào)稿 ） 的內(nèi)容的真實(shí)性 ， 準(zhǔn)確性以及完整性的保證； SBICrosby （ 申報(bào)稿 ） 內(nèi)容的限制：不能含有價(jià)格信息 ， 發(fā)行人不得據(jù)此發(fā)行股票 ， 故《 管理辦法 》 進(jìn)一步要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在預(yù)先披露的招股說明書 （ 申報(bào)稿 ） 的顯要位置聲明： “ 本公司的發(fā)行申請(qǐng)尚未得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn) 。 本招股說明書 （ 申報(bào)稿 ） 不具有據(jù)以發(fā)行股票的法律效力 ， 僅供預(yù)先披露之用 。 投資者應(yīng)當(dāng)以正式公告的招股說明書全文作為作出投資決定的依據(jù) 。 ” SBICrosby —— 加大責(zé)任 ， 提高證券監(jiān)管水平 1)針對(duì)虛假陳述的處罰 新證券法首次在法律層面明確和強(qiáng)化了保薦制度。規(guī)定了證券發(fā)行上市的保薦制度 ,規(guī)定了有關(guān)責(zé)任主體的民事連帶賠償責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。保薦人出具有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的保薦書 ,或者不履行相關(guān)法定職責(zé)的 ,可以沒收業(yè)務(wù)收入 ,并處以業(yè)務(wù)收入一倍以上五倍以下罰款；情節(jié)嚴(yán)重的 ,暫?；蛘叱蜂N相關(guān)業(yè)務(wù)許可；對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員也可以給予罰款、撤銷任職資格乃至從業(yè)資格的處罰。 其次加重了中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信責(zé)任。新證券法規(guī)定 ,證券服務(wù)機(jī)構(gòu)為證券發(fā)行制作、出具的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問報(bào)告、資信評(píng)估報(bào)告或者法律意見書等文件 ,有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏 ,給他人造成損失的 ,除能證明自己沒有過錯(cuò)之外 ,應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。 SBICrosby 《 IPO管理辦法》第五章在上述規(guī)定的精神指引下有作出如下規(guī)定： 、 誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的 ， 兩個(gè)管理辦法均規(guī)定除了按照 《 證券法 》 的有關(guān)規(guī)定處罰外 ， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)將采取終止審核并在三十六個(gè)月內(nèi)不受理發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)的監(jiān)管措施 。 、 誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的發(fā)行保薦書 ， 保薦人以不正當(dāng)手段干擾中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其發(fā)行審核委員會(huì)審核工作的 ， 保薦人或其相關(guān)簽字人員的簽字 、 蓋章系偽造或變?cè)斓?， 或者不履行其他法定職責(zé)的 ， 將按照 《 證券法 》 和保薦制度的有關(guān)規(guī)定處理 。 、 法律意見 、 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告 、 資信評(píng)級(jí)報(bào)告及其他專項(xiàng)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員 ， 在其出具的專項(xiàng)文件中存在虛假記載 、 誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的 ， 除承擔(dān)證券法規(guī)定的法律責(zé)任外 ， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)十二個(gè)月內(nèi)不接受相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的證券發(fā)行專項(xiàng)文件 ， 三十六個(gè)月內(nèi)不接受相關(guān)人員出具的證券發(fā)行專項(xiàng)文件 。 SBICrosby 2)有關(guān)盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)未完成的責(zé)任 發(fā)行人披露盈利預(yù)測(cè)的 ， 利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)數(shù)如未達(dá)到盈利預(yù)測(cè)的百分之八十 ， 除因不可抗力外 ，