【正文】 – 建立健全內(nèi)部牽制制度 – 及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金清理（日清月結(jié)） – 遵守國(guó)家規(guī)定的庫(kù)存現(xiàn)金限額及使用范圍 – 不得坐支現(xiàn)金 – 不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票 – 不得套取銀行信用 – 不得保存賬外存款 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)資金（應(yīng)收賬款 )管理 ? 應(yīng)收賬款的成本（利息、機(jī)會(huì)成本） ? 管理程序： – 資信調(diào)查 ——篩選客戶 ? “ 5C‖評(píng)價(jià)系統(tǒng)：品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、環(huán)境 – 跟蹤管理 ? 過(guò)去 ——現(xiàn)在？ ——未來(lái)？（寶雞煙草） – 收賬程序： ? 守信 ——自醒 ——寬松 ——強(qiáng)硬 ——法律 ——？ ? 收賬政策 – 積極政策與消極政策 ? 機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、收賬費(fèi)用（三者之間的關(guān)系：此消彼長(zhǎng)。總和最低為佳） – 學(xué)會(huì)“舍得” ? 收賬方法（討債網(wǎng)） ? 我國(guó)應(yīng)收賬款管理方式的演變 – 自我為主 ——行政干預(yù) ——社會(huì)參與（輔助） ——金融參與 ——社會(huì)參與（主導(dǎo)） ——法律干預(yù) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 資本運(yùn)營(yíng)的含義 把企業(yè)擁有的法定資本和增值資本、固定資本和流動(dòng)資本、自有資本和借入資本、有形資本和無(wú)形資本等變?yōu)榭梢越?jīng)營(yíng)的價(jià)值資本，通過(guò)優(yōu)化配置的流動(dòng)、并購(gòu)、重組、控股、參股、分拆、剝離、轉(zhuǎn)讓、租賃等各種途徑進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)管理方式 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 資本運(yùn)營(yíng)的重要意義 最大限度地實(shí)現(xiàn)資本增值目標(biāo)和股東財(cái)富最大化目標(biāo)，同時(shí)使社會(huì)資源達(dá)到最優(yōu)化配置。 （海爾與聯(lián)想） 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 資本運(yùn)營(yíng)的主要形式 ? 并購(gòu) ——企業(yè)的兼并與收購(gòu)（后） ? 重組 – 含義：是指公司將現(xiàn)有資產(chǎn)或債務(wù)重新組合的行為 – 方式：以低于賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)；非貨幣性資產(chǎn)清償債務(wù)；債務(wù)轉(zhuǎn)為資本；修改債務(wù)條件等 – 目的：降低債務(wù)負(fù)擔(dān)；實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張；盤(pán)活現(xiàn)有非貨幣性資產(chǎn) – 風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)支付壓力；對(duì)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；資源整合風(fēng)險(xiǎn)；每股收益降低風(fēng)險(xiǎn)；股利支付壓力加大；重組損益的考慮 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 控股 – 含義： ? 是指一家公司擁有足夠控制另一家公司的股份，以致可以支配該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為 – 方式：直接投資和通過(guò)資本市場(chǎng)間接投資 – 絕對(duì)控股（擁有 50％以上的股權(quán)）和相對(duì)控股 – 目的： ? 控制對(duì)方；分享對(duì)方的收益；縱向延展；橫向擴(kuò)張；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同；逐漸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、調(diào)整主業(yè)；追求資本收益 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 投資風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；連帶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 參股 – 含義 ? 一家公司擁有另一家公司的股份，但沒(méi)有控股權(quán) – 方式 ? 直接投資和通過(guò)資本市場(chǎng)間接投資 – 目的 ? 了解對(duì)方信息；參與對(duì)方?jīng)Q策；實(shí)施產(chǎn)業(yè)協(xié)同；實(shí)施技術(shù)聯(lián)合；分享對(duì)方收益 – 風(fēng)險(xiǎn) ? 投資風(fēng)險(xiǎn)（沒(méi)有決策權(quán)）；權(quán)變的影響；產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 分拆、剝離與轉(zhuǎn)讓 – 含義： ? 公司將擁有股權(quán)或資產(chǎn)分拆設(shè)立新公司、剝離出售或轉(zhuǎn)讓給他人的行為 – 方式： ? 派生分拆、新設(shè)分拆、二級(jí)市場(chǎng)出售或協(xié)議轉(zhuǎn)讓 – 目的： ? 將所持股份或資產(chǎn)變現(xiàn)、增加資產(chǎn)的流動(dòng)性；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；彌補(bǔ)并購(gòu)過(guò)失；配合其他資本運(yùn)作計(jì)劃的實(shí)施；提高資產(chǎn)收益率 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 股份回購(gòu) – 含義： ? 公司以現(xiàn)金等資產(chǎn)回購(gòu)自身股份的行為 – 方式： ? 二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)或協(xié)議受讓自身股份 – 目的： ? 縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模；降低股利支付壓力；提高每股收益和每股凈資產(chǎn)的水平；間接變換股權(quán)持有者 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 股權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)支付壓力加大；實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 租賃 – 含義： ? 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，公司以支付租金為條件使用出租人資產(chǎn)的行為 – 方式： ? 資本（融資）租賃與經(jīng)營(yíng)租賃 – 目的： ? 緩解近期的財(cái)務(wù)支付壓力；融資的需要；長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)性；規(guī)避物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避資產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 租賃設(shè)備的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；履約風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)財(cái)務(wù)壓力加大；資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的含義： 企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并與收購(gòu)的合稱。企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其喪失法人資格的經(jīng)濟(jì)行為；企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，已獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，但對(duì)方企業(yè)并不一定喪失法人資格。由于兩者很相似，實(shí)踐中不做嚴(yán)格區(qū)分。 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的分類 – 按并購(gòu)雙方產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系分： ? 橫向并購(gòu) ——雙方處于同一行業(yè)或經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品 ? 縱向并購(gòu) ——雙方屬于前后關(guān)聯(lián)行業(yè)或上下游關(guān)系 ? 混合并購(gòu) ——兼有上述兩種特征 – 按并購(gòu)雙方的意愿分： ? 善意并購(gòu) ——雙方協(xié)商、達(dá)成意向 ? 敵意并購(gòu) ——遭到拒絕、強(qiáng)行收購(gòu) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) – 按并購(gòu)的支付方式分： ? 現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu) ——以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)對(duì)方的凈資產(chǎn)或股票 ? 承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu) ——以承擔(dān)對(duì)方的全部或部分債務(wù)為條件 ? 股權(quán)交易式并購(gòu) ——以股權(quán)換取對(duì)方的股權(quán)或資產(chǎn) – 按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍分： ? 整體并購(gòu) ——將對(duì)方企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)全部并購(gòu) ? 部分并購(gòu) ——只并購(gòu)對(duì)方企業(yè)的一部分股權(quán)或資產(chǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) – 按并購(gòu)的融資渠道分： ? 杠桿并購(gòu) – 收購(gòu)方先投入資金，成立一個(gè)“空殼公司” ，空殼公司以其資本和未來(lái)買(mǎi)下的目標(biāo)公司的資產(chǎn)及其收益為擔(dān)保，來(lái)進(jìn)行舉債（借款或發(fā)行“垃圾債券”）并購(gòu) ? 管理者并購(gòu) – 管理者利用杠桿并購(gòu)原理進(jìn)行并購(gòu) （例：宇通客車(chē)） 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)及優(yōu)點(diǎn) – 整合資源，謀求互補(bǔ)與協(xié)同效應(yīng)（管理、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)、資源），降低成本，提高效益； – 迅速擴(kuò)大規(guī)模，確立或鞏固行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，謀求規(guī)模效應(yīng) – 實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低投資風(fēng)險(xiǎn) – 改善財(cái)務(wù)狀況，提升企業(yè)價(jià)值 ? 企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，行業(yè)優(yōu)勢(shì)的確立，會(huì)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，進(jìn)而有利于籌資；負(fù)債率高低不同的企業(yè)合并后可以提高舉債能力。 – 取得節(jié)稅收益（盈利 ——虧損企業(yè)合并） – 獲得特殊資產(chǎn)（往往是并購(gòu)的主要?jiǎng)右颍? 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn) – 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) ? 協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)不一定出現(xiàn) – 信息風(fēng)險(xiǎn) ? 由于雙方信息不對(duì)稱，對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)可能高估 – 融資風(fēng)險(xiǎn) ? 現(xiàn)金并購(gòu)時(shí)，需要大量現(xiàn)金，杠桿并購(gòu)時(shí)，大量舉債，會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) – 安置員工風(fēng)險(xiǎn)（我國(guó)尤甚） – 反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) – 法律風(fēng)險(xiǎn) ? 5﹪ 公告、 30﹪ 發(fā)出收購(gòu)要約，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 反并購(gòu)策略 – 資產(chǎn)重估策略 ? 高估，提高收購(gòu)成本 – 股票回購(gòu)策略 ? 減少股票供給 – “白衣騎士”策略 – “皇冠上的珍珠”策略 – “焦土”策略 ? 提高負(fù)債比率，用來(lái)大量增加與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的資產(chǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) – “毒丸”策略 ? 負(fù)債毒丸（和債權(quán)人約定，一旦公司管理者被更換，債務(wù)馬上到期） ? 人員毒丸（約定一人被降職或革職，管理層集體辭職） – “金色降落傘”與“銀色降落傘” 策略 ? 支付高額的安置費(fèi) – 反向收購(gòu)策略 – 訴訟策略 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 財(cái)務(wù)分析