埃森哲-中鋁-公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展策略報(bào)告-文庫(kù)吧
2024-12-29 05:07 本頁(yè)面
【正文】 中州 751 山東 503 683 557 491 世界最佳 241 山西 中鋁平均 世界平均 與世界平均水平之差別 39 0 與世界最佳水平之差別 0 注 : 經(jīng)營(yíng)資本數(shù)據(jù)基于 1999年中鋁財(cái)務(wù)報(bào)告及埃森哲分析結(jié)果 . 占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn) 12 在電解鋁板塊，平均而言，世界其它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手需要在每噸電解鋁多賺 40美元的息稅前利潤(rùn)才能帶來與公司同樣的占用資本回報(bào)率。 經(jīng)營(yíng)資本 /噸 占用資本回報(bào)率為15%的息稅前利潤(rùn) 青海 696 104 平果 1512 227 貴州 1187 178 長(zhǎng)城 837 126 山東 1039 156 1053 158 1319 198 美國(guó) Alcoa 平均 854 128 公司平均 世界平均 與世界平均的差值 93 29 20 72 42 40 0 70 與美國(guó) Alcoa平均的差值 24 99 50 3 28 30 70 0 數(shù)據(jù)來源 : F. King, 1999。 , 1999。 3. 埃森哲分析 13 125043302326273738520102030405060美鋁 加鋁 世界平均 中鋁平均 長(zhǎng)城 山東 山西 貴州 平果 中州與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比 , 公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一在于其較低的折舊水平 (氧化鋁 )。 折舊 * 美元 /噸 AL2O3 * 注：為便于比較對(duì)公司的折舊進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整后公司六家氧化鋁廠采用相同的折舊方法 資料來源： Alcoa及 Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部 14 9411766103020406080100120140中鋁 世界平均 美國(guó)美鋁平均 加拿大加鋁平均公司較低的折舊水平 (電解鋁 )*。 美元 /噸 公司折舊 折舊 世界平均折舊 * 注 : 公司 1999財(cái)務(wù)報(bào)表折舊數(shù)字為 107, 此處折舊是為作比較而進(jìn)行調(diào)整后的數(shù)據(jù)，調(diào)整時(shí)公司五家電解鋁廠采用同樣的折舊方法 數(shù)據(jù)來源 : F. King, 1999。 , 1999。 3. 埃森哲分析 15 低的折舊 因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤(rùn)增高。 銷售收入 單位 : 美元 /噸 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本 折舊 息稅前利潤(rùn) 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本 折舊 息稅前利潤(rùn) 公司平均 世界平均 注 : 假定公司和世界其它電解鋁廠噸售價(jià)及現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同 增加的息稅前利潤(rùn) 較低的折舊使息稅前利潤(rùn)增加 示意 16 215045000500100015002023250030003500400045005000中鋁 世界平均在同樣的經(jīng)營(yíng)成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。 美元 /噸 世界平均投資 2350 美元 /噸 新建生產(chǎn)能力投資 數(shù)據(jù)來源 : Man Securities, 2023年 12月 。 “十五”投資計(jì)劃 17 以上的這些優(yōu)勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)市場(chǎng)中的地位均體現(xiàn)出公司較為樂觀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。 ? 除中州廠外 , 所有其它廠的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)在 2023年均有大幅增長(zhǎng) ? 除中州外 , 公司各氧化鋁廠之息稅前利潤(rùn)(EBIT)在 2023年也是增長(zhǎng)迅猛 ? 在 2023年 ,中鋁氧化鋁廠之占用資本回報(bào)率(ROCE)高于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這一結(jié)果在較大程度上來自當(dāng)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng) 氧化鋁 電解鋁 ? 從現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA)水平來看，公司1999年的電解鋁業(yè)務(wù)是盈利的，這主要是由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)處于虧損，并因此使公司電解鋁板塊整體盈利水平下降。 ? 考慮息稅前利潤(rùn) (EBIT)， 公司整體而言 1999年現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，這主要是青海、平果和貴州的現(xiàn)金利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)仍不容樂觀，他們的現(xiàn)金利潤(rùn)為負(fù) ? 比較占用資本回報(bào)率 (ROCE)， 公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報(bào)率。由于山東和長(zhǎng)城的虧損，使公司回報(bào)率有所降低。 2023年經(jīng)營(yíng)成本的上升，使得公司電解鋁廠的息稅前利潤(rùn)較上年下降，導(dǎo)致公司 2023年占用資本回報(bào)率下降至 –11% *注 : 1. 占用資本回報(bào)率 = 息稅前利潤(rùn) / 占用經(jīng)營(yíng)資本 。 2. 占用經(jīng)營(yíng)資本 = 固定資產(chǎn) + 存貨 + 應(yīng)收帳款 – 應(yīng)付帳款 18 除中州之外 , 中鋁其余各廠現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在 2023年均有大幅增長(zhǎng)。 7 1 . 48 9 . 67 1 . 71 0 1 . 93 5 . 27 4 . 91 2 7 . 83 5 . 13 6 . 95 1 . 43 0 . 97 1 . 68 8 . 27 6 . 75 2 . 97069050100150200250美鋁 中鋁 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 貴州 平果現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA) 美鋁 中鋁 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 貴州 平果3 6 . 9 7 1 . 4 3 0 . 9 5 1 . 4 7 1 . 6 6 9 . 6 7 1 . 7 1 0 1 . 93 5 . 2 7 6 . 7 7 4 . 9 5 2 . 9 8 8 . 2 1 2 7 . 8 3 5 . 1 705 3 . 6 1 7 4 . 2 69 1 4 7 . 4 1 7 4 . 2 1 9 3 . 6 2 4 1 . 8 2 4 4 . 11998 1999 2023 美元 /噸 AL2O3 19 在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤(rùn)，盡管長(zhǎng)城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司電解鋁總體現(xiàn)金收入在 1999年大于支出。 1 1 5267337309 4 1249 6 8 0 4 8 7 2 7 6130191112193 2 1 6 2 1 9 8181164 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 002004001998 1999 2023美元 /噸 AL 長(zhǎng)城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 數(shù)據(jù)來源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司 2023年成本的巨大波動(dòng)，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA) EBITDA/Capital Employed 38% 22% 26% 5% 21% 24% 20 在氧化鋁板塊，除中州廠外 , 中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤(rùn)在 2023年也是增長(zhǎng)迅猛。 1 2 . 34 0 . 12 8 . 26 3 . 16 0 . 74 0 . 02 2 . 61 0 1 . 41 1 . 71 2 9 . 91 4
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