建筑企業(yè)財務(wù)管理教材-文庫吧
2024-12-25 09:55 本頁面
【正文】 等同于政府為企業(yè)承擔了部分債券利息 。 ? 可以提高自有資金利潤率 。如果企業(yè)投資報酬率大于利息率，由于財務(wù)杠桿作用，發(fā)行債券可以提高股東的投資報酬率。 注： 自有資金利潤率 i=稅后利潤與自有資金之比 ， 公式： i=（ ij+（ iji0） r ） （ 1t） ij：息前稅前資金利潤率 （ 支付利息和繳納所得稅以前的利潤與資金總額之比 ） i0：借入資金利息率 r：負債比例（借入資金與自有資金之比） 從公式可以看出， 如果企業(yè)的息前稅前資金利潤率越高，借入資金利息率越低，負債比例越大，則企業(yè)自有資金利潤率就越高 。 （ 2） 債券籌資的缺點： ? 固定利息支出會使企業(yè)承受一定風險 。 ? 提高企業(yè)負債比率 ， 增加企業(yè)風險 ， 降低企業(yè)財務(wù)信譽 。 ? 對企業(yè)有較多限制。 五 、 資金成本 定義：是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價 。 包括資金籌集成本 、 資金使用成本 。 籌集成本 ：在資金籌集過程中支付的各項費用 (一次性費用 ， 與籌集次數(shù)相關(guān) ) 使用成本 (資金占用費 )：如利息 、 股息等 ，（ 經(jīng)常性 、 定期性 ） 表示方法 ：絕對 (資金成本 )、相對 (資金成本率 )，一般用資金成本率來表示 。 資金成本率計算 公式： K=D/(PF) K：資金成本率 D：資金使用費 (成本 ) F：籌資費 (成本 ) P：籌資總額 各種來源的資金成本計算 （ 一 ） 投入資金的資金成本 股票的資金成本 （ 1） 優(yōu)先股：較普通股在利潤分配方面有優(yōu)先權(quán)的股份 ， 股息固定 ， 企業(yè)清算時 ，能優(yōu)先得到剩下的可分配給股東的財產(chǎn) 。 K=D/(PF)= P0i/（ P0(1f)） =i/(1f) P0：優(yōu)先股票面值 f：籌資費率 (即籌資費占籌資總額的比率 ) i：股息率 (2)普通股 若各年股利固定不變 K= P0i/（ P0(1f)） =i/(1f) P0：普通股票面值 f：籌資費費率 (即籌資費占籌資總額的比率 ) i：股息率 若股利不固定 ， 而是逐年上升 (假設(shè)每年股利增長率為 g)， 則 K=i/(1f)+g 保留盈余的資金成本 (保留盈余又稱留存收益 ， 其所有權(quán)屬于股東 ， 企業(yè)保留盈余 ， 相當于股東對企業(yè)進行追加投資 ， 股東對這部分投資也要求一定的報酬 ， 即保留盈余也有資金成本 ， 其計算與普通股相同 ， 只是不考慮籌資成本 ) K=i/(1f)+g=i+g （ 二 ） 借入資金 （ 負債籌資 ） 的資金成本 銀行借款的資金成本 （ 貸款利息可列入企業(yè)的費用開支 ， 因而少交一部分所得稅 ， 企業(yè)實際支付的貸款利息 =貸款利息 ?（ 1所得稅率 ）） K=I(1t)/(GF)= I(1t)/（ G(1f)） =i(1t)/(1f) G: 貸款總額 I: 貸款年利息 F: 貸款費用 i：貸款年利息率 =I/G f：借款費費率 t：所得稅稅率 債券成本 （ 債券利息可列入企業(yè)的費用開支 ， 因而少交一部分所得稅 ， 企業(yè)實際支付的債券利息 =債券利息 ?（ 1所得稅率 ）） P360 K=i(1t)/(1f) i：債券年利息率 =I/G f：籌資費率 t：所得稅稅率 （ 三 ） 平均資金成本 K=W1K1+W2K2+? +WiKi+? +WnKn Wi:第 i種資金來源占全部資金的比重 Ki: 第 i種資金來源的資金成本 例：某企業(yè)年初的資金結(jié)構(gòu)如表所示，普通股每股面值為 200元，股息為 20元，預計每年股息增加 5%，企業(yè)所得稅率假定為 33%。 各種資金來源 金額 (萬元 ) 長期債券 ， 年利率 9%（ f=0） 600 優(yōu)先股 ， 年股息率 7% 200 普通股 ， 年股率 10%， 年增長 5% 600 留存收益 200 總計 1600 現(xiàn)企業(yè)擬增資 400萬元 ， 有兩個備選方案： 甲方案 ：發(fā)行長期債券 400萬元 ， 年利率 10%， 籌資費率 3%， 同時普通股息增加到 25元 ， 以后每年增加 6%。 乙方案 ：發(fā)行長期債券 200萬元 ， 年利率 10%， 籌資費率 4%， 另外發(fā)行普通股200萬元 ， 籌資費率 5%， 股息增加到 25元 ，以后每
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