【正文】 同，也可以不同。當(dāng)利率周期與計 息周期不一致時，就出現(xiàn)了名義利率和有效（實(shí)際）利率的概念。 名義利率 r=i m 有效利率 11 ??????? ???meff mrPIi 特別注意 名義利率計算采用單利法；有效利率計算采用復(fù)利法。 1Z101020 技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價 26 掌握項(xiàng)目財務(wù)評價指標(biāo)體系的構(gòu)成和計算應(yīng)用 1．知識體系 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價 按是否考慮資金時間價值分：靜態(tài)評價指標(biāo)、動態(tài)評 價指標(biāo) 財務(wù)評價與國民經(jīng)濟(jì)評價 靜態(tài)評價與動態(tài)評價 5 / 48 2．知識要點(diǎn) （ 1） 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價及各指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果評價 評價層次與內(nèi)容 層次 財務(wù)評價 計算分析項(xiàng)目的盈利狀況、收益水平和清償能力，以明了建設(shè)項(xiàng)目的可行性 國民經(jīng)濟(jì)評價 暫不要求 內(nèi)容 盈 利能力分析 分析和測算項(xiàng)目計算期的盈利能力和盈利水平。 清償能力分析 分析、測算項(xiàng)目償還貸款的能力和投資的回收能力。 抗風(fēng)險能力分析 分析項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機(jī)因素，對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，考察項(xiàng)目承受各種投資風(fēng)險的能力，提高項(xiàng)目投資的可靠性和盈利性。 財務(wù)評價指標(biāo)體系 靜態(tài)評價指標(biāo) 投資收益率（ R） 總投資收益率（ RS）： 表示單位投資在正常年份的收益水平。 總投資利潤率（ RS’ ）： 表示單位投資在正常年份的收益水平。 靜態(tài)投資回收期（ Pt） 表 示以項(xiàng)目凈收益收回全部投資所需的時間。 償債能力 借款償還期（ Pd）： 項(xiàng)目能夠償還貸款的最短期限。 利息備付率： 表示用項(xiàng)目的利潤償付借款利息的保證程度。 償債備付率： 表示項(xiàng)目可用于還本付息的資金對債務(wù)的保證程度。 動態(tài)評價指標(biāo) 財務(wù)內(nèi)部收益率（ FIRR 或 IRR）： 表示建設(shè)項(xiàng)目的真實(shí)收益率。 動態(tài)投資回收期（ Pt’ ）： 表示以項(xiàng)目凈收益現(xiàn)值收回全部投資現(xiàn)值所需的時間。 財務(wù)凈現(xiàn)值（ FNPV 或 NPV）： 表示項(xiàng)目收益超過基準(zhǔn)收益的額外收益。 財務(wù)凈現(xiàn)值率（ FNPVR 或 NPVR）： 表示項(xiàng)目單位投資所能獲得的超額收益。 凈年值（ NAV）： 表示項(xiàng)目平均每年收益超過基準(zhǔn)收益的額外收益。 （ 2）靜態(tài)評價指標(biāo) 靜態(tài)評價指標(biāo) 評價指標(biāo) 公式 評價準(zhǔn)則 計算 優(yōu)點(diǎn)與不足 投資收益率 總投資收益率 %100)( ???? I DYFR （ 1）若 R≥ Rc，則方案可以考慮接受； （ 2）若 R＜ Rc，則方案是不可行的。 按公式計算 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計算簡便，不足的是沒有考慮時間因素，指 標(biāo)的計算主觀隨意性太強(qiáng)。 總投資利潤率 %100)( ??? I YFR 靜態(tài)投資回收期 ?? ??tPt tCOCI00)( 若 Pt≤ Pc，則方案可以考慮接受； 若 Pt＞ Pc，則方案是不可行的。 Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量） 指標(biāo)容易理解，計算比較簡便；不足的是沒有全面地考慮投資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量。 借款償還期 ?????? dPt tropdRRDRI139。 )( 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時，即認(rèn) 為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－ 1）＋（當(dāng)年應(yīng)償還款額 /當(dāng)年可用于還款的收益額） 借款償還期指標(biāo)適用于那些計算最大償還能力，盡快還款的項(xiàng)目，不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。 利息備付率 利息備付率 =稅息前利潤 /當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用 對于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 2。否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。 按公式計算 利息備付率表示使用項(xiàng)目利潤償付利息的保證倍率。 償債備付率 償債備付率 =（可用于還本付息資金 /當(dāng)年應(yīng)還本付正常情況應(yīng)當(dāng)大于 1，且越高越好。當(dāng) 指標(biāo)小于 1 時，表示當(dāng)年按公式計算 償債備付率表示可用于還本付息的資金，償還借款本息的盈利能力分析 清償能力分析 抗風(fēng)險能力分析 方法分類 內(nèi)容 指標(biāo)體系 6 / 48 息金額） 資金來源不足以償付當(dāng)期債務(wù)。 保證倍率。 （ 3）動態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)評價指標(biāo) 評價指標(biāo) 公式 評價準(zhǔn)則 計算 優(yōu)點(diǎn)與不足 財務(wù)凈現(xiàn)值 * ?????? nttct iCOCIF N P V0 )1()( 當(dāng) FNPV ＞ 0 時，該方案可行； 當(dāng) FNPV = 0 時，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)； 當(dāng) FNPV＜ 0 時，該方案不可行。 按公式計算 經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率。 財務(wù)凈現(xiàn)值率 pIFN PVFN PVR ? 一般不作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo) 按公式計算 凈年值 ),/( niPAN P VN A V c? 若 NAV≥ 0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若 NAV ? 0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 按公式計算 財務(wù)內(nèi)部收益率 * ??? ????nttt IR RCOCIIR RF N P V00)1()()( 若 FIRR＞ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若 FIRR = ic，項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上勉強(qiáng)可行；若 FIRR＜ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 FIRR=i1+[NPV1/（ FNPV1－ FNPV2） ]（ i2－ i1） 能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個基準(zhǔn)收益率。但不足的是計算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。 動態(tài) 投資 回收 期 0)1()(39。0??????tPttct iCOCI Pt’ ≤ N（項(xiàng)目壽命期）時，說明項(xiàng)目（或方案）是可行的； Pt’ ＞ N 時，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。 Pt’ =（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－ 1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值 /當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） *說明：在凈現(xiàn)值的公式中， ic是一個重要的指標(biāo)，理解它將有助于學(xué)習(xí)動態(tài)評價指標(biāo)；內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是一個重要的內(nèi)容和可考核點(diǎn)。 （ 4） 綜合理解 ① Pt與 Pt’ 靜態(tài)投資回收期 Pt表示在不考慮資金的時間價值因素情況下，項(xiàng)目回收全部投資所需要的時間。因此，使用 Pt指標(biāo)評價項(xiàng)目就必須事先確定一個標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 Pc，值得說明的是這個標(biāo)準(zhǔn)投資回收期既可以是行業(yè)或部門的基準(zhǔn)投資回收期，也可以是企業(yè)自己規(guī)定的投資回收期限，具有很大的主觀隨意性。 動態(tài) 投資回收期 Pt’ 表示在考慮資金的時間價值因素情況下，項(xiàng)目回收全部投資所需要的時間。我們將動態(tài)投資回收期 Pt’ 的定義式與財務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV指標(biāo)的定義式進(jìn)行比較： oiCOCI tcPt tt ??? ??? )1()(39。0 tt t iCOCIF N P V?? ??? ? )1()(0 從以上兩個表達(dá)式的對比來看，在考慮時間價值因素后，只要項(xiàng)目在計算期 n 年內(nèi)收回全部投資，即可保證 FNPV≥ 0。由此，就不難理解動態(tài)投資回收期 Pt’ 的判別標(biāo)準(zhǔn)為項(xiàng)目的計算期 n 年的原因了。 7 / 48 在考慮時間價值因素后，項(xiàng)目獲得的凈收益在價值上會逐年遞減，因此，對于同一 個項(xiàng)目，其動態(tài)投資回收期 Pt’ 一定大于其靜態(tài)投資回收期 Pt。 ② FNPV 與 FNPVR FNPV 指標(biāo)直觀地用貨幣量反映了項(xiàng)目在考慮時間價值因素后，整個計算期內(nèi)的凈收益狀況，是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價中最有效、最重要的指標(biāo)。但是，在比選投資額不同的多個方案時， FNPV 不能直接地反映資金的利用效率，而財務(wù)凈現(xiàn)值率 FNPVR指標(biāo)恰恰能夠彌補(bǔ)這一不足，它反映了項(xiàng)目單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是 FNPV 的輔助性指標(biāo)。 ③ FNPV 與 FIRR 在 FNPV 指標(biāo)的表達(dá)式中涉及到一個重要的概念 —— 基準(zhǔn)收益率 ic（又稱標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率），它代表 了項(xiàng)目投資應(yīng)獲得的最低財