【正文】 克變化的% 37 59 16 73 4305 年 2 季度 05 年 1 季度 2 季度變化 變化的% 9 16 5 34 52022 年 對 04 年變化 布 倫 特變化的% 35 60 12 74 3805 年 2 季度 西 05 年 1 季度 7 / 642 季度變化 變化的% 7 11 7 36 22022 年 對 04 年變化 德 克薩 變化的% 28 44 10 70 30資料來源：歐佩克月報、國際能源署石油報告。由中國國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心編制的主要反映國際市場初級產(chǎn)品現(xiàn)貨價格水平的原油中價國際Ａ指數(shù)顯示了相似的油價走勢（圖 12）。圖12 原油中價國際 A指數(shù)(現(xiàn)貨) 走勢數(shù)據(jù)來源：中國國家發(fā)展改革委價格監(jiān)測中心。就第二季度來說，紐約輕質(zhì)原油（WTI）期貨二季度平均價每桶 美元，與第一季度相比增加 美元，與去年同期比上漲 39%；倫敦布倫特原油（Brent）期貨平均價每桶 美元，與第一季度相比增加 美元，與去年同期比上漲 49%；歐佩克一攬子油價均價每桶 美元，比第一季度高 美元，比去年同期高 美元。我們認(rèn)為，二季度油價快速上升的主要原因是——基本因素、投機(jī)與伊朗大選：8 / 64⑴基本面上，石油需求持續(xù)增長與供應(yīng)量增幅下降、剩余產(chǎn)能不足之間的矛盾繼續(xù)威脅著全球石油供求穩(wěn)定，市場對供應(yīng)緊張的憂慮持續(xù)不斷，推動國際市場油價持續(xù)攀升一方面，世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，石油需求持高不下。從上半年世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長情況來看，盡管日本、歐盟經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但世界經(jīng)濟(jì)增長的火車頭——美國和中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持續(xù)穩(wěn)定增長，全球經(jīng)濟(jì)僅僅是溫和減速，總體仍較為平穩(wěn)，這導(dǎo)致原油需求居高不下，還在繼續(xù)增加。2022 年上半年, 在成品油需求大幅上升背景下, 國際能源機(jī)構(gòu) IEA 在其2022 年 6 月份出版的最新石油市場月報中，預(yù)期 2022 年全球石油日需求增長 %，即日均增加 180 萬桶，將達(dá)到 8430 萬桶，再次表明國際原油需求仍呈較快增長速度。從目前來看，不斷上漲的能源價格還沒有對全球經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大的影響，因而難以抑制石油需求，這是原油價格始終居于高位的基礎(chǔ)因素。另一方面，二季度石油供應(yīng)仍然偏緊。其中，歐佩克方面，自 3 月中旬以來，歐佩克成員國中除伊拉克外都提高了石油產(chǎn)量（見表 12） ，但仍難改變輕質(zhì)原油供應(yīng)偏緊的局面——原油供應(yīng)特別是輕質(zhì)原油供應(yīng)增長落后于需求增長從根本上決定了二季度油價攀升走勢。表12 歐佩克原油產(chǎn)量季度變化情況單位：萬桶/日2022 年 2022 年 2022 年 比上季 在 Opec生產(chǎn)國 　2022年 4 季度 1 季度 2 季度 度變化 中配額沙 特 989 945 923 894阿聯(lián)酋 236 249 240 240科威特 234 245 244 221卡塔爾 80 79 71歐佩克 10 國 2705 2795 2769 2750歐佩克總產(chǎn)量 2907 2991 2951 　資料來源：歐佩克月報、國際能源署石油報告。歐佩克 6 月 15 日在維也納達(dá)成的有關(guān)增加原油日產(chǎn)限額 50 萬桶的決定（見上表） ，對過高的國際油價沒有產(chǎn)生抑制作用。當(dāng)天紐約原油期價超過每桶 55 美元。二季度歐佩克日均原油產(chǎn)量增加了 萬桶，歐佩克的日均原油產(chǎn)量由今年一季度的 2951 萬桶增加到二季度的 3000 多萬桶，比9 / 642022 年的第四季度略增，其中，沙特增加了 萬桶，尼日利亞增加了 萬桶，伊朗增加了 萬桶，科威特 萬桶，阿爾及利亞 萬桶，阿聯(lián)酋 萬桶，利比亞 2 萬桶；委內(nèi)瑞拉和印度尼西亞每天分別減少了 萬桶和 7 萬桶。歐佩克國家的產(chǎn)油能力達(dá)到了極限。由于目前幾乎所有的歐佩克成員國事實(shí)上都在超配額生產(chǎn)，歐佩克實(shí)際原油日產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到 25 年的高點(diǎn)。占世界原油產(chǎn)量約 40%的歐佩克，因產(chǎn)油政策中過多的“泡沫” ，已漸失對國際油市的影響力。所謂“泡沫” ，一是多數(shù)成員國長期超限額生產(chǎn)，將限額提高 50 萬桶并不會增加實(shí)際產(chǎn)量，只是將部分超產(chǎn)產(chǎn)量合法化。圖13 19992022年歐佩克剩余產(chǎn)能趨于不足資料來源：中國石化集團(tuán)公司 陳 捷 劉建虎。二是，歐佩克目前少量的剩余產(chǎn)能，主要以市場需求量較小的中、重含硫原油（API 在 32 以下，含硫 2%）為主（表 13） ?？紤]到石油產(chǎn)業(yè)投資的周期性，歐佩克短期內(nèi)很難大幅度提高輕質(zhì)原油的產(chǎn)能。表13 歐佩克剩余產(chǎn)能質(zhì)量情況 單位：百萬桶/日2022 年產(chǎn)能 2022 年產(chǎn)量 剩余產(chǎn)能 API 含硫量%阿爾及利亞 45 印度尼西亞 35 伊朗 31 科威特 31 利比亞 39 尼日利亞 34 10 / 64卡塔爾 36 沙特阿拉伯 30 阿聯(lián)酋 38 委內(nèi)瑞拉 20 資料來源：中國石化集團(tuán)公司 曹湘洪。三是，石油輸出國組織一直強(qiáng)調(diào)世界缺乏煉油能力，尤其是石油消費(fèi)國煉油設(shè)施不足，導(dǎo)致汽油及取暖燃油等油產(chǎn)品出現(xiàn)短缺。為此，在蘇格蘭召開的八國峰會結(jié)束后，八大工業(yè)國發(fā)表的宣言中表示將采取措施促進(jìn)耗油國增加在煉油設(shè)施方面的投資。問題是，提高配額使歐佩克實(shí)際增產(chǎn)能力受到質(zhì)疑——根據(jù)美國能源信息署（EIA）發(fā)布的 2022 年 6 月份歐佩克石油產(chǎn)量評測報告，目前歐佩克成員國中只有沙特尚有 100 萬桶/日左右的富余產(chǎn)能，科威特和阿聯(lián)酋的剩余生產(chǎn)能力已很有限，無法通過提高產(chǎn)量來降低原油價格。盡管作為世界第一產(chǎn)油大國的沙特近年來最大的增產(chǎn)項目已投入運(yùn)行，目標(biāo)是達(dá)到每日 150 萬～200 萬桶的剩余生產(chǎn)能力，并且表示還將投資 500 億美元用于增加產(chǎn)能，其他歐佩克成員也在竭盡所能地通過提高產(chǎn)能來推低油價，然而，在全球原油需求增量為 180 萬桶/日的情況下，重新建立起充足的剩余生產(chǎn)能力絕非易事。據(jù)預(yù)測，現(xiàn)行油價與歐佩克剩余產(chǎn)能呈反向走勢（圖 14） 。圖14 油價走勢與歐佩克剩余產(chǎn)能關(guān)系預(yù)測資料來源：《國際石油經(jīng)濟(jì)》 ，倫敦全球能源研究中心 朱利安李預(yù)11 / 64測。非歐佩克方面，2022 年 9 月至 2022 年 5 月間，因需繳納的稅款增加且石油巨頭尤科斯(YUKOS)陷入困境，俄羅斯每日石油產(chǎn)量在 930 萬桶附近停滯不前。2022 年上半年俄羅斯石油產(chǎn)量包括凝析油的開采量達(dá)到 億噸，同比增長 %，增長量為 665 噸，產(chǎn)量雖然同比在增加，但增長緩慢（見圖 15） ；據(jù)俄羅斯工業(yè)與能源部對外公布的材料數(shù)據(jù)，2022 年上半年俄羅斯的石油出口總量雖然占到產(chǎn)量的 %，達(dá) 億噸，但僅比 2022 年同期提高了 %，其中通過管道向獨(dú)聯(lián)體以外國家出口石油 9320 萬噸，通過鐵路和其他運(yùn)輸方式的石油出口量同比減少了 %，為 1260 萬噸。圖15 2022年16月俄羅斯原油日產(chǎn)量走勢8708808909009109209309409501月 2月 3月 4月 5月 6月萬 桶 /日數(shù)據(jù)來源：俄羅斯工業(yè)與能源部公布數(shù)據(jù)，國研網(wǎng)整理。因此，國際能源機(jī)構(gòu)在 6 月的石油月報顯示，非歐佩克國家增產(chǎn)幅度放緩（見表 14） 。表14 非歐佩克原油產(chǎn)量統(tǒng)計與預(yù)測（萬桶/日） 　 供應(yīng)量 修正值 供應(yīng)增長量 修正值2022 年 5100 90 81 季度 5030 20 2 季度 5060 50 3 季度 5110 10 130 4 季度 5190 10 160 10數(shù)據(jù)來源：國際能源署 2022 年 6 月石油市場月度報告。12 / 64⑵基金炒作是加劇油價震蕩的主要原因。上半年，美國股市止步不前，歐元企穩(wěn)和道指下跌都對美國的金融形勢構(gòu)成了重大壓力，在此情況下游資流出股市，許多機(jī)構(gòu)投資者紛紛進(jìn)入原油市場謀求更高的收益，大大提高了原油的投機(jī)性溢價。6 月以來的油價上漲很大程度上是投機(jī)因素推動。從紐約商品交易所看，主要有兩種力量從事石油期貨交易:第一，石油和石油產(chǎn)品用戶；第二，對沖基金和投資銀行，前者交易目的主要是為了使用，后者交易目的則是為了獲利。過去一年中，一些國際投行，如摩根士丹利、巴克萊銀行和高盛在紐約和倫敦已經(jīng)成為最主要的原油投機(jī)商。由于這些國際投行、對沖基金規(guī)模龐大，他們對原油期貨合約的投機(jī)性購買需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商的套期保值需求。最近，隨著投資銀行和對沖基金加入，對沖基金的非商業(yè)性原油采購量翻了一番?；鸫笏羺⑴c短期石油期貨交易，會加大短期油價的波動幅度，使市場價格變動嚴(yán)重偏離基本供求關(guān)系。短期基金總持倉量和凈持倉量變化同國際油價變化正相關(guān)(見圖 16 和圖 17)。另外，基金參與國際石油期貨交易正趨于中長期投資。據(jù)美國商品期貨委員會統(tǒng)計，6 月中旬以來，投機(jī)力量嚴(yán)重夸大了產(chǎn)油國剩余生產(chǎn)能力不足這個缺陷，投機(jī)力量開始大量購買原油期貨合同，特別是遠(yuǎn)期合同。而從期貨市場價格結(jié)構(gòu)的變化看，基金增持中遠(yuǎn)期期貨合約將對油價的中長期變化趨勢有重要影響，可能會降低未來市場的波動幅度(見圖 18)。13 / 64圖18 WTI原油遠(yuǎn)期期貨合約對油價的影響預(yù)測資料來源：CFTC 和 NYMEX。⑶伊朗在中東地緣政治的演化拉動油價。目前中東地區(qū)伊拉克政局動蕩，中亞的“顏色革命”仍將會進(jìn)行，尼日利亞等國石油罷工事件頻繁……等等地緣政治事件不斷，其中影響最深遠(yuǎn)的是伊朗大選結(jié)果使美伊關(guān)系再度緊張，伊朗在中東地緣政治的演化推動油價近期連創(chuàng)新高。伊朗的政治因素對油價產(chǎn)生了重要影響。伊朗是 OPEC 第二大產(chǎn)油國，日產(chǎn)量超過 400 萬桶，因此伊朗在中東地緣政治和世界原油供給格局中占有舉足輕重的地位，伊朗總統(tǒng)大選激進(jìn)保守派候選人內(nèi)賈德以高票數(shù)當(dāng)選伊朗總統(tǒng)，則基本上宣布了美國以溫和方式解決伊朗問題的可能性減小，為伊朗出口原油平添了許多不確定。而圍繞著伊朗大選的最終結(jié)果，包括德國、法國、俄羅斯以及部分阿拉伯國家等在內(nèi)的相關(guān)各方均有不同的表態(tài)，并與美國存在著或大或小的差異，這在短期內(nèi)制約了美國采取極端行動。美國伊朗雙方矛盾的發(fā)展可能還需要一段時間醞釀，目前油價連續(xù)大幅上漲的動力并不充足。各方態(tài)度進(jìn)一步明朗化以后，油價可能會明確短期方向。由上可見，在 16 月油價上漲的過程中，國際金融市場聯(lián)動機(jī)制和中東地緣政治局面的演化起了決定性的作用。一旦 OPEC 國家再出現(xiàn)什么風(fēng)吹草動，油價將會繼續(xù)攀升。14 / 64隨著國際原油價格的高企，2022 年以來國際成品油價格一直呈大幅上升走勢。中國石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年，國際市場 95 號無鉛汽油平均價格（普氏現(xiàn)貨）達(dá) 美元/桶，同比上漲 %；柴油平均價格為 美元/桶，同比上漲 %；航空煤油平均價格 美元/桶，同比上漲 %；石腦油平均價格 美元/桶，同比上漲 %。其中，新加坡市場汽油平均現(xiàn)貨價格為 美元/桶，與去年同期相比上漲%。新加坡市場 95 號無鉛汽油和柴油價格分別比去年同期上漲 美元和 美元(表 15)。表15 二季度國際市場主要油品現(xiàn)貨價格水平　 　燃料油 （美元/噸）　 　石腦油（美元/噸）汽油（美元/桶）航煤（美元/桶）柴油（美元/桶） 180cst 380cst4 月 —5 月 —新加坡 6 月 —4 月 — 69 —5 月 — —東京6 月 — —4 月 5 月 中東灣 6 月 資料來源：路透社，普氏報價。紐約市場 WTI 價格從 1 月初的 美元/桶漲到了 6 月 21 日的 美元/桶，上漲 美元/桶。其中，紐約市場汽油價格從 美元/桶漲到 美元/桶，上漲 美元/桶，柴油價格從 美元/桶漲到 美元/桶，上漲 美元/桶，柴油平均現(xiàn)貨價格為 美元/桶，與去年同期相比上漲 %。原油與汽、柴油的價差由年初的、 美元/桶上漲到 、 美元/桶。成品油和原油的高價差為煉油企業(yè)其帶來了較高利潤，因此，國外煉油企業(yè)缺乏壓低油價的積極性。中國商務(wù)部重要生產(chǎn)資料監(jiān)測系統(tǒng)顯示，二季度國際市場汽油、柴油15 / 64和航煤價格均呈“U”型走勢（圖 19） 。具體特點(diǎn)分析如下：圖19 2022年4月6月國際市場主要成品油現(xiàn)貨價格走勢單位: 美元/桶010203040506070804月1日4月8日4月15日4月22日4月29日 5月6日5月13日5月20日5月27日 6月3日6月10日6月17日6月24日95號 無 鉛 汽 油 新 加 坡 市 場 FOB價含 硫 柴 油 日 本 東 京 市 場 Camp。F價航 空 煤 油 日 本 東 京 市 場 Camp。F價數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部重要生產(chǎn)資料監(jiān)測系統(tǒng)。⑴二季度成品油市場柴油需求反季節(jié)增長特點(diǎn)明顯。美國柴油需求旺盛增長，價格超過汽油，反季節(jié)變?yōu)橛蛢r的風(fēng)向標(biāo)，成為此輪油價飆升的引擎。在美國，柴油多為冬季取暖用油，二季度以來美國柴油需求的反季節(jié)性增長源于該國的經(jīng)濟(jì)增長以及進(jìn)口快速增長對運(yùn)輸燃料和發(fā)電燃