證券投資學(xué)第9章-文庫(kù)吧
2025-07-17 15:30 本頁(yè)面
【正文】 變化。 調(diào)整的 Beta值 ?沒(méi)有任何信息時(shí)， Beta值的估計(jì)值為 1 ?真實(shí)的 Beta值不僅隨著時(shí)間的變化而變化，而且具有向平均值運(yùn)動(dòng)的傾向 。 ?原因 ?證券組合的歷史 Beta值能夠?yàn)閷?lái)的 Beta值提供有用的信息；但單個(gè)證券的 Beta值卻提供有限的信息。 ? ? ha ???? ???? 11 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?公司的 Beta值表示公司的總價(jià)值對(duì)市場(chǎng)證券組合值變化的敏感度。依賴于公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和公司的運(yùn)營(yíng)成本。 ?公司股票的 Beta值依賴于公司的 Beta值和公司的財(cái)務(wù)杠桿。 ?例子： A、 B兩家公司， A公司具有債務(wù)而 B公司沒(méi)有，別的方面均相同。問(wèn)題：哪家公司的股票 Beta值大？ 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?A公司股票的 Beta值等于它沒(méi)有債務(wù)時(shí)的Beta值加上一個(gè)債務(wù)導(dǎo)致的調(diào)整量。 ? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y?公式的確定分為四步： –確定公司債務(wù)和權(quán)益的價(jià)值，確定公司的價(jià)值 –確定非杠桿公司的價(jià)值 財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 EDV L ??DVV LU ???財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 –先估計(jì)公司債務(wù)和權(quán)益的 Beta值，再得到公司的 Beta值 –最后，計(jì)算公司股票的 Beta值 ? ????????? ???ud e b tue q u i t yf i r m VDVE ???? 1? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y財(cái)務(wù)杠桿與 Beta值 ?在利用上式時(shí)，當(dāng)公司的債務(wù) 權(quán)益比變化時(shí)，公司的 Beta值是不變的。 ?當(dāng) 不變時(shí)，公司債務(wù) 權(quán)益比的增加將增加公司股票的 Beta值。 debt??例子：某公司到上個(gè)月為止有 6千萬(wàn)元股票和 4千萬(wàn)元債務(wù)，稅率為 30%。假設(shè)股票和債券的 Beta 各為 、 ?，F(xiàn)在公司發(fā)行 2千萬(wàn)股票來(lái)回購(gòu)部分債務(wù)，使得現(xiàn)在股票和債務(wù)的值各為 2千萬(wàn)。 ?????? DVV LU ? 40)( ????f i r m?)(7420)( ?????? 行業(yè) Beta值 ?在高周期性需求或者高固定成本行業(yè)中的公司具有更高的公司 Beta值。 ?生產(chǎn)必需品公司的股票具有較低的股票Beta值，因?yàn)榫哂懈€(wěn)定的盈利；生產(chǎn)奢侈品公司的股票具有較高的股票 Beta值，因?yàn)楦哂兄芷谛缘挠? 行業(yè) Beta值 ?例子：某航空公司的歷史 beta值為 2，航空行業(yè)的行業(yè) beta值為 ，假設(shè) a=, b=，則 hi n da ba ??? ?? ?????a?行業(yè) Beta值 ?多行業(yè)公司的股票 Beta值 ?例子：某公司在彩電和房地產(chǎn)行業(yè)都有投資 ? ? hi n di n di n di n da bEEa ???? ??? 2211)( ???????a??基于金融特征的調(diào)整 Beta值 ?例子： 行業(yè) Beta值 ? ? cYbEEa hi n di n di n di n da ???? ???? 22113. 股票的定價(jià)模型 ?Balance sheet valuation methods – Book value – liquidation value – replaceme
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