透徹解析風(fēng)險(xiǎn)投資游戲規(guī)則-文庫(kù)吧
2025-07-12 22:34 本頁(yè)面
【正文】 保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資。相比其他發(fā)達(dá)國(guó)家而言，美國(guó)是一個(gè)年輕的移民國(guó)家，很多美國(guó)人是第一代移民，愛(ài)冒險(xiǎn)，而且想象力豐富，樂(lè)于通過(guò)創(chuàng)業(yè)來(lái)提升自己的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)地位。美國(guó)的大學(xué)總體水平領(lǐng)先于世界，并且在理論研究和應(yīng)用研究方面平衡得比較好，容易做出能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明創(chuàng)造。這兩條加在一起，使得風(fēng)險(xiǎn)投資人可以很方便的發(fā)掘到好的投資項(xiàng)目和人才。上述這一切原因湊到一起，就形成了風(fēng)險(xiǎn)投資出現(xiàn)和發(fā)展的環(huán)境。高回報(bào)的投資一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，但反過(guò)來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)常常并不能帶來(lái)高回報(bào)。任何一種長(zhǎng)期賺大錢(qián)的金融投資必須有它內(nèi)在的動(dòng)力做保證。股票長(zhǎng)期來(lái)講總是呈上漲趨勢(shì)，因?yàn)槿澜缃?jīng)濟(jì)在發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資也是一樣，它內(nèi)在的推動(dòng)力就是科技的不斷發(fā)展進(jìn)步。由于新的行業(yè)會(huì)不斷取代老的行業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，專(zhuān)門(mén)投資新興行業(yè)和技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資從長(zhǎng)期來(lái)講回報(bào)必定高于股市。因此風(fēng)險(xiǎn)投資看上去風(fēng)險(xiǎn)大，但是并不是賭博，它和私募基金都是至今為止收益最高的投資方式（回報(bào)率分別在15% 和 20%上下）。正是鑒于它的高回報(bào)，不斷有人和單位（Institute）愿意將越來(lái)越多的錢(qián)放到風(fēng)險(xiǎn)投資基金中去，比如斯坦福大學(xué)將其退休基金的很大一部分放到在風(fēng)投公司KPBC 去投資。近三十年來(lái)，風(fēng)投基金越滾越大，從早期的一年幾萬(wàn)美元，到 2006年的每季度六七十億美元。由于風(fēng)投公司不公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)告，很難準(zhǔn)確了解美國(guó)風(fēng)投的準(zhǔn)確規(guī)模，但是普遍估計(jì) 2007 年的美國(guó)的風(fēng)投基金規(guī)模大約是二三百億美元?，F(xiàn)在，美國(guó)自己已經(jīng)消化不了全部的風(fēng)投資本了，因此這些年美國(guó)大的風(fēng)投公司也開(kāi)始在海外投資，其中相當(dāng)大一部分投在了中國(guó)和印度（歐洲的風(fēng)投至今仍然很少）。從財(cái)務(wù)和稅務(wù)上講，風(fēng)險(xiǎn)投資和傳統(tǒng)的私募基金（以下簡(jiǎn)稱(chēng)私募基金）類(lèi)似，但是它們的投資對(duì)象和方式完全不同。私募的投資對(duì)象大多數(shù)是擁有大量不動(dòng)產(chǎn)和很強(qiáng)的現(xiàn)金流（Cash Flow）的傳統(tǒng)上市企業(yè)，這些企業(yè)所在的市場(chǎng)被看好，但是這些企業(yè)因?yàn)楣芾韱?wèn)題，不能盈利。私募基金收購(gòu)這些企業(yè)，首先讓它下市，然后采用換管理層、大量裁員、出售不動(dòng)產(chǎn)等方式，幾年內(nèi)將它扭虧為盈。這時(shí)或者讓它再上市，比如高盛收購(gòu)漢堡王（Burger King）后再次上市；或者將它出售，比如 Hellman amp。 Friedman 基金收購(gòu)雙擊廣告公司Double Click，重組后賣(mài)給Google。運(yùn)作私募基金要求能夠準(zhǔn)確估價(jià)一個(gè)問(wèn)題重重的公司、具有高超的談判技巧和資金運(yùn)作本領(lǐng)，但是最關(guān)鍵的是要能擺平勞工問(wèn)題，其中最重要的是藍(lán)領(lǐng)的工人和工會(huì)（因?yàn)樗侥蓟鹨坏┦召?gòu)一個(gè)公司，第一件事就是賣(mài)掉不良資產(chǎn)和大規(guī)模裁員）。從這個(gè)角度上講，私募基金是在和魔鬼打交道，但他們是更厲害的魔鬼。風(fēng)險(xiǎn)投資則相反，他們是和世界上最聰明的人打交道，同時(shí)他們又是更聰明的人。風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵是能夠準(zhǔn)確評(píng)估一項(xiàng)技術(shù)，并預(yù)見(jiàn)未來(lái)科技的發(fā)展趨勢(shì)。所以有人講，風(fēng)險(xiǎn)投資是世界上最好的行業(yè)。要了解風(fēng)投首先要了解它的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作方式，然后了解風(fēng)投的結(jié)構(gòu)和決策過(guò)程。第二節(jié)風(fēng)投的結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Venture Capital Funds）主要有兩個(gè)來(lái)源：機(jī)構(gòu)（Institutes）和非常有錢(qián)的個(gè)人。比如哈佛大學(xué)和斯坦福大學(xué)的基金會(huì)就屬于前者。當(dāng)然，為了讓投資者放心，風(fēng)險(xiǎn)投資公司自己也會(huì)拿出些錢(qián)一起投資。風(fēng)險(xiǎn)投資基金一般是由風(fēng)險(xiǎn)投資公司出面，邀集包括自己在內(nèi)的不超過(guò) 499 位投資者（和投資法人），組成一個(gè)有限責(zé)任公司（Limited Liability Company，LLC）。為了避稅，在美國(guó)融資的基金一般注冊(cè)在特拉華州，在世界上其它地區(qū)融資的基金注冊(cè)在開(kāi)曼群島（Cayman Islands）或者是巴哈(Bahamas)等無(wú)企業(yè)稅的國(guó)家和地區(qū)（如果讀者創(chuàng)業(yè)時(shí)遇到一個(gè)注冊(cè)在加州或紐約的美國(guó)基金，那一定是遇到騙子了）。為什么不能超過(guò)499人呢？因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)法律規(guī)定，一旦一個(gè)公司的股東超過(guò)五百人，就必須像上市公司那樣公布自己的財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)情況。而風(fēng)險(xiǎn)投資公司不希望外界了解自己投資的去處和資金的運(yùn)作，以及在所投資公司所占的股份等細(xì)節(jié)，一般選擇不公開(kāi)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)情況，因此股東不能超過(guò)五百人。每一輪基金融資開(kāi)始時(shí)，風(fēng)投公司要到特拉華等地注冊(cè)相應(yīng)的有限責(zé)任公司，在注冊(cè)文件中必須說(shuō)好最高的融資金額、投資的去處和目的。風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)定一個(gè)最低投資額，作為每個(gè)投資人參與這一期投資的條件。比如紅杉風(fēng)投一期融資常常超過(guò)十億美元，它會(huì)要求每個(gè)投資人至少投入兩百萬(wàn)美元。顯然，這只有機(jī)構(gòu)和非常富有的個(gè)人才能拿得出。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每一次融資便成立一個(gè)有限責(zé)任公司，它的壽命從資金到位開(kāi)始（Close Fund）到所有投資項(xiàng)目要么收回投資、要么關(guān)門(mén)結(jié)束，通常需要十年時(shí)間，前幾年是投入，后幾年是收回投資。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常定期融資，成立一期期的風(fēng)險(xiǎn)基金。基
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