【正文】 信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的行為；科學(xué)把握信貸節(jié)奏，做好信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。在我們看來(lái)，由于明年的新增貸款目標(biāo)可能維持在7萬(wàn)億左右，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該會(huì)加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管，以防止實(shí)際新增貸款再次大幅超標(biāo)。（RCY）返回目錄【形勢(shì)要點(diǎn)：信貸是否偏重“三農(nóng)”和中小企業(yè)要看央行工作會(huì)】在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕后，政府各部門陸續(xù)召開了會(huì)議以傳達(dá)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上的精神。據(jù)了解，在央行的會(huì)議上，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了要按照總體穩(wěn)健、調(diào)節(jié)有度、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的要求，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)。與此同時(shí)，在銀監(jiān)會(huì)會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康也著重指出，要引導(dǎo)銀行業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康運(yùn)行、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、推動(dòng)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、改善民生等方面發(fā)揮積極作用，將信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，切實(shí)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然銀監(jiān)會(huì)和央行都著重提到了要把信貸資金偏重投放到“三農(nóng)”領(lǐng)域和中小企業(yè)中去，但在我們看來(lái)，明年信貸資金的投放，根本不能從這些原則性的要求來(lái)看。首先，按央行的說(shuō)法，明年的信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，那是否意味著，過(guò)去兩年的天量信貸，有很多沒有流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)？貸款流向與結(jié)構(gòu)問(wèn)題，更多要看政策導(dǎo)向與市場(chǎng)需求。說(shuō)白了，如果農(nóng)村金融政策沒有放開，中央光提原則也沒用。其次，原則性的要求并不重要，真正有含金量的政策，恐怕要等到央行工作會(huì)議來(lái)決定。（LCXS）返回目錄【形勢(shì)要點(diǎn)：國(guó)有資本繼續(xù)大踏步進(jìn)入VC與PE領(lǐng)域】中國(guó)PE市場(chǎng)將出現(xiàn)一位超級(jí)重量級(jí)的人民幣LP（有限合伙人），第一只國(guó)家級(jí)股權(quán)投資組合基金（即FOF，F(xiàn)und of Funds）國(guó)創(chuàng)母基金將于近期成立。該基金總規(guī)模600億元，期限12年。首期資金150億元，分為PE和VC兩個(gè)板塊，由國(guó)開金融（國(guó)開行的全資子公司）和蘇州創(chuàng)投集團(tuán)分別依托國(guó)開行和蘇州工業(yè)園區(qū)政府分別發(fā)起設(shè)立，注冊(cè)地在蘇州，主要投資于國(guó)內(nèi)優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的人民幣基金。其中，PE板塊名稱為國(guó)創(chuàng)開元股權(quán)投資基金，規(guī)模為100億元，國(guó)開金融承諾出資50億元；VC板塊名稱為國(guó)創(chuàng)元禾創(chuàng)業(yè)投資基金，規(guī)模為50億元，蘇州工業(yè)園區(qū)政府承諾出資30億元。蘇州創(chuàng)投和國(guó)開行早有淵源。蘇州創(chuàng)投前身是成立于2001年11月的中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資公司（CSVC），雙方現(xiàn)為母子公司。CSVC早期投資的主要資金來(lái)源就是國(guó)開行的貸款。資金募集難一直是中國(guó)大型PE發(fā)展的最大瓶頸，此前國(guó)開金融和全國(guó)社保基金就是人民幣PE全力追逐的兩大機(jī)構(gòu)。國(guó)創(chuàng)母基金的成立，是國(guó)有資本大踏步進(jìn)入PE和VC領(lǐng)域的又一標(biāo)志。預(yù)期國(guó)有金融機(jī)構(gòu)與地方政府共同進(jìn)入這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹且粋€(gè)趨勢(shì)，由于二者相對(duì)于民資有較大的優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必極大地改變行業(yè)的生態(tài)。（LHZB）返回目錄【形勢(shì)要點(diǎn)：人民幣期權(quán)交易可能在2個(gè)月內(nèi)推出】有媒體援引消息人士的話稱，中國(guó)可能會(huì)考慮推出人民幣期權(quán)交易，以防止銀行和企業(yè)的盈利因外匯風(fēng)險(xiǎn)受損。據(jù)不愿意透露姓名的消息人士稱，國(guó)家外匯管理局已經(jīng)詢問(wèn)了一些銀行對(duì)此計(jì)劃的意見，人民幣期權(quán)交易可能在2個(gè)月內(nèi)推出。北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副教授歐陽(yáng)良宜表示，人民幣期權(quán)可能會(huì)在場(chǎng)外交易。而人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍則透露，目前據(jù)他了解，已有銀行在做人民幣期權(quán)交易。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的貨幣互換規(guī)模具有波動(dòng)性，這取決于升值的預(yù)期。中國(guó)目前的金融市場(chǎng)以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品為主，衍生品少，銀行除了做“背對(duì)背”（買來(lái)后很快倒手賣出）的交易外，很多時(shí)候銀行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具很有限，若推出人民幣期權(quán)的話，將為銀行管理風(fēng)險(xiǎn)多提供一種手段，也有助于平衡升值時(shí)大家一邊倒的做法，對(duì)企業(yè)而言也能規(guī)避一些匯率風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)如果本著穩(wěn)健、漸進(jìn)的原則，應(yīng)該不會(huì)出問(wèn)題。香港大學(xué)一位研究衍生產(chǎn)品的教授則表示，國(guó)內(nèi)貨幣互換傭金會(huì)高一些，期權(quán)涉及到期權(quán)費(fèi)的確定，期權(quán)費(fèi)的確定則取決于供求關(guān)系。他認(rèn)為，期權(quán)交易有可能會(huì)加劇人民幣匯率的波動(dòng)。此外，由于期權(quán)的約定不利于賣方，賣方有虧損的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理能力也提出了一定的要求。據(jù)悉，芝加哥商品交易所2006年就開始了人民幣期權(quán)的交易，主要進(jìn)行現(xiàn)金交割。（RLH）返回目錄【形勢(shì)要點(diǎn)：加息預(yù)期讓銀行開始有意拖延個(gè)人房貸】隨著CPI不斷創(chuàng)出新高、信貸投放規(guī)模屢超預(yù)期、市場(chǎng)流動(dòng)性依舊寬裕，貨幣政策驟然趨緊。雖然年內(nèi)接連六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期卻仍然沒有終結(jié)。而正是這一預(yù)期，現(xiàn)在卻成為銀行用于拖延個(gè)人房貸客戶貸款申請(qǐng)的重要理由。比如，某位貸款人在銀行得到的回復(fù)是：“您的貸款申請(qǐng)還要再等等，因?yàn)橐酉⒘?，我現(xiàn)在拿不準(zhǔn)怎么給您填利率……”某股份制銀行信貸員表示，時(shí)至年底商業(yè)銀行信貸規(guī)模有限，支行信貸員提交的貸款單都要到分行系統(tǒng)里排隊(duì)，如果在分行審批之前央行加息，原來(lái)上報(bào)的貸款單都要打回重新修改。為此，他手里積壓了大量沒有填報(bào)貸款利率的申請(qǐng)單，“客戶只能等，也許要等到明年1月份，貸款才能發(fā)下來(lái)?！蹦壳?，專家們的觀點(diǎn)也不統(tǒng)一。在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇看來(lái)，雖然銀行信貸吃緊是真，但個(gè)人房貸業(yè)務(wù)期限長(zhǎng)、收益率低，銀行認(rèn)為“沒油水可撈”。因此，“商業(yè)銀行不敢得罪大客戶、核心客戶，有點(diǎn)額度也盡量供他們用，因此會(huì)拿房貸這種‘或有客戶’開刀，壓制信貸的投放額度?！倍碛袑＜冶硎?，每到年底，銀行都會(huì)留一部分貸款業(yè)務(wù)到新一年再辦理。例如去年下半年監(jiān)管部門嚴(yán)格控制信貸投放，商業(yè)銀行在今年年初便開始爭(zhēng)相搶發(fā)信貸。（LCXS）返回目錄【形勢(shì)要點(diǎn)：IPO項(xiàng)目背后頻頻閃現(xiàn)上市公司的魅影】雖然星河生物、宋城股份的IPO再現(xiàn)百倍發(fā)行市盈率，但上市三個(gè)交易日均獲得了多家機(jī)構(gòu)的凈買入。較為罕見的是，近期多個(gè)IPO項(xiàng)目的核心資產(chǎn)與上市公司之間存在密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系，多家公司的核心資產(chǎn)均來(lái)自上市公司，甚至是上市公司的募投項(xiàng)目。更為蹊蹺的是，上市公司低價(jià)剝離轉(zhuǎn)讓的虧損資產(chǎn)，在接盤者手里總能“妙手回春”，迅速扭虧壯大，直至搭上IPO的財(cái)富列車。由此，國(guó)有資產(chǎn)流失、利益輸送的質(zhì)疑此起彼伏。從富煌鋼構(gòu)IPO遭否的案例看，上述現(xiàn)象已經(jīng)引起監(jiān)管部門的關(guān)注和重視。據(jù)悉，在11月份北京舉辦的保代培訓(xùn)上，監(jiān)管部門有關(guān)人士表示，資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及已上市公司的IPO項(xiàng)目要“重點(diǎn)關(guān)注”，確保資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的剝離合法、合規(guī)，沒有爭(zhēng)