【正文】 或者多家企業(yè)合并成一家企業(yè)，并占有不同的股份。兼并有新設(shè)和吸收兩種模式。新設(shè)是指兩家或多家企業(yè)通過(guò)合并成為一家新的公司，并設(shè)立一個(gè)新的法人代表，原有的法人代表將不復(fù)存在。吸收是指一家勢(shì)力較強(qiáng)的企業(yè)合并一家或多家勢(shì)力較差的企業(yè)，勢(shì)力較強(qiáng)公司的法人繼續(xù)保留，而其它企業(yè)的法人將消失。收購(gòu)也分為資產(chǎn)收購(gòu)和有股份收購(gòu)兩種形式。一家公司通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另外一家企業(yè)的全部或者部分股份或者資產(chǎn)，來(lái)獲取另一家企業(yè)的控股權(quán)。資產(chǎn)收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的資產(chǎn)，以達(dá)到控制該企業(yè)的行為。股份收購(gòu)則是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股票，并根據(jù)所購(gòu)買(mǎi)股票的多少擁有該企業(yè)相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。 并購(gòu)動(dòng)因及協(xié)同效應(yīng) 并購(gòu)動(dòng)因企業(yè)的發(fā)展可以采取并購(gòu)以及自身發(fā)展來(lái)擴(kuò)張，但是多數(shù)大型企業(yè)都會(huì)部分通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)展，原因可能是現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)的形式發(fā)展瞬息萬(wàn)變，通過(guò)自身擴(kuò)張的項(xiàng)目需要長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)踐和積累，有可能使企業(yè)失去原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，使得企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化。而通過(guò)并購(gòu)，不僅增進(jìn)了企業(yè)的效益，更重要的是使企業(yè)在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，確保企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)步的發(fā)展。因此，企業(yè)通過(guò)摸清市場(chǎng)的需求以及自身的勢(shì)力，調(diào)整經(jīng)營(yíng)的模式和策略，通過(guò)并購(gòu)不同的企業(yè)這條捷徑來(lái)獲得長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是并購(gòu)后的發(fā)展還受到很多因素的制約，并非都能達(dá)到預(yù)期的目的。本文對(duì)并購(gòu)進(jìn)行全方面的分析后，將企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因歸結(jié)為以下五個(gè)方面：（1）擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。絕大多是企業(yè)的并購(gòu)目的都是擴(kuò)大自身的規(guī)模，通過(guò)涉足各個(gè)領(lǐng)域，提升經(jīng)濟(jì)規(guī)模，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)有三種：財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后的企業(yè)的籌資能力增強(qiáng)，通過(guò)對(duì)并購(gòu)的幾家公司的資金進(jìn)行統(tǒng)一的協(xié)調(diào)和調(diào)度，增強(qiáng)資金的利用率。其次是以較低的代價(jià)獲得虧損企業(yè)的控制權(quán)，與原企業(yè)合并后，降低了原企業(yè)的利潤(rùn)，也減少了應(yīng)繳納的稅款，利用這種方式實(shí)現(xiàn)合理的避稅；經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后，可以提高工程技術(shù)方面的效率，并通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，改變?cè)瓉?lái)的生產(chǎn)模式，來(lái)充分發(fā)揮兩家企業(yè)的工程技術(shù)優(yōu)勢(shì)；管理協(xié)同效應(yīng)是指管理效率高的企業(yè)收購(gòu)管理效率低的企業(yè)，可以促進(jìn)兩家企業(yè)管理效率的提高，通過(guò)整合兩家企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和活動(dòng)，降低營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支，提高企業(yè)利潤(rùn)。這就是并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。（2）降低交易成本，擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)。企業(yè)的成本包括管理成本和與供應(yīng)商、經(jīng)銷(xiāo)商交易的成本，不管是企業(yè)為了生產(chǎn)而自行購(gòu)買(mǎi)原材料，還是為了套現(xiàn)而出售自己所生產(chǎn)的成品，這其中產(chǎn)生的交易成本都會(huì)有企業(yè)承擔(dān)。特別是在某些處于壟斷行業(yè)的原材料，可能會(huì)由于市場(chǎng)的波動(dòng)或者國(guó)家政策的變化，需要付出數(shù)倍的交易成本。而并購(gòu)能夠提高企業(yè)的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，減少與供應(yīng)商和經(jīng)銷(xiāo)商的交易成本，強(qiáng)化同供應(yīng)商談判的籌碼，在購(gòu)買(mǎi)相同的原材料的情況下，降低交易成本，減少支出，產(chǎn)品價(jià)格不變的情況下提高利潤(rùn)。（3）提高市場(chǎng)占有率，尋求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。通過(guò)并購(gòu)不同的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)多元化發(fā)展。企業(yè)選擇不同的并購(gòu)方式，可以選擇性的避開(kāi)資本、客戶(hù)、技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等限制條件，進(jìn)入一個(gè)新的領(lǐng)域后謀求自身的發(fā)展；同時(shí)并購(gòu)能夠擴(kuò)展企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，提升自身實(shí)力，還可以提供多方位的服務(wù)吸引客戶(hù)占領(lǐng)市場(chǎng)，打敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；再者由于全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和的情況下，可以通過(guò)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)的方式進(jìn)入新興市場(chǎng)，從而在全球范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)自己的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)國(guó)家化的目的。無(wú)論是市場(chǎng)需求旺盛還是需求萎靡，都可以充分適應(yīng)外部環(huán)境的變動(dòng)。（4）實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?？缧袠I(yè)的并購(gòu)，或者經(jīng)營(yíng)內(nèi)容不同的企業(yè)之間的并購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的多元化，提高企業(yè)綜合收益和降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益繁榮的今天，產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也是暗流涌動(dòng)，沒(méi)有哪一種產(chǎn)品可以長(zhǎng)盛不衰。當(dāng)有新產(chǎn)品的發(fā)明導(dǎo)致舊產(chǎn)品的市場(chǎng)萎縮時(shí)，多元化發(fā)展的企業(yè)就可以通過(guò)其它產(chǎn)品的盈利還彌補(bǔ)舊產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)虧損，同時(shí)讓舊產(chǎn)品逐步下線(xiàn)，將損失減小到最低。多元化發(fā)展的企業(yè)還可以保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的平穩(wěn)過(guò)渡，留住企業(yè)優(yōu)秀的人才。當(dāng)企業(yè)的某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，不能適應(yīng)市場(chǎng)需求的時(shí)候，可以將該業(yè)務(wù)重組或者撤銷(xiāo)，將業(yè)務(wù)人員轉(zhuǎn)移到企業(yè)正在開(kāi)辟新業(yè)務(wù)的部門(mén)，或者正在盈利需要擴(kuò)張的部門(mén)。這樣不僅可以避免企業(yè)培養(yǎng)多年的人才的流失，最重要的是避免單一的業(yè)務(wù)失敗導(dǎo)致的公司破產(chǎn)倒閉。企業(yè)的聲譽(yù)是一筆巨大的財(cái)富，是通過(guò)多年的廣告、研發(fā)的投入、員工的培訓(xùn)獲得的，一旦企業(yè)倒閉，這些無(wú)形資產(chǎn)將會(huì)瞬間消失。通過(guò)并購(gòu)不同行業(yè)的企業(yè)，可以使企業(yè)健康長(zhǎng)期的發(fā)展下去，提升企業(yè)的知名度和品牌價(jià)值，還能給雇員和管理人員提供安全感和提升的空間，激發(fā)他們?yōu)楣緞?chuàng)造更多價(jià)值的動(dòng)力。（5）獲取被并購(gòu)企業(yè)被低估的市場(chǎng)價(jià)值，同時(shí)獲取先進(jìn)技術(shù)。按照企業(yè)未來(lái)規(guī)劃，并購(gòu)一些企業(yè)來(lái)獲得資源，這方面在跨國(guó)并購(gòu)中表現(xiàn)的尤為明顯。一個(gè)品牌的創(chuàng)立需要數(shù)以十年的經(jīng)營(yíng)，而通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，可以在短時(shí)間內(nèi)獲得并購(gòu)企業(yè)所在國(guó)的人力資源以及設(shè)備和技術(shù)等有形資源，更多的是可以獲得優(yōu)秀的管理文化、品牌價(jià)值和所在國(guó)人民的認(rèn)可等無(wú)形資源。有些被并購(gòu)的企業(yè)是由于自身經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致能達(dá)到預(yù)期的利潤(rùn)，或者由于某些內(nèi)在或外在因素引起的企業(yè)價(jià)值的低估，但是企業(yè)的核心技術(shù)仍然是領(lǐng)先的，因此這些核心技術(shù)也是很多企業(yè)并購(gòu)的目地。若單單是技術(shù)轉(zhuǎn)讓而非并購(gòu)，則會(huì)涉及到技術(shù)定價(jià)、技術(shù)保密以及數(shù)目繁多的交易費(fèi)用，通過(guò)并購(gòu)控制企業(yè)，省去了很多麻煩，同時(shí)也能獲取企業(yè)潛在的經(jīng)濟(jì)效益。 協(xié)同效應(yīng)H?伊戈?duì)?安索夫在1965年便提出了協(xié)同效應(yīng)，它的主體思想是“1+12”。從大局上看，協(xié)同效應(yīng)是指收購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)整合在一起，綜合利用幾家公司的資源，使得整體的盈利能力大于單個(gè)企業(yè)的盈利能力。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)分析，是指將幾家企業(yè)的無(wú)形資源，即人力、物力、財(cái)力、科技實(shí)力等資源整合起來(lái)，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)重新分配，這樣可以增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)部門(mén)的實(shí)力，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)整體的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)的主體思想可以由下圖來(lái)表示：圖1 協(xié)同效應(yīng)的基本思想企業(yè)并購(gòu)的最終目的都是為了創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)后，在收購(gòu)企業(yè)的幫助下完成改革，從而創(chuàng)造出更多的價(jià)值。上文已經(jīng)提及并購(gòu)或者企業(yè)之間的資產(chǎn)重組，都是為了未來(lái)的社會(huì)效益和發(fā)展機(jī)會(huì)，從而獲得某種形式的協(xié)同效應(yīng)。根據(jù)并購(gòu)的動(dòng)因，本文把協(xié)同效應(yīng)分為三種：管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。（1）管理協(xié)同效應(yīng)指的是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)后提高目標(biāo)企業(yè)的管理效率，從而增加企業(yè)的收益，降低管理的成本。其主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，企業(yè)完成并購(gòu)后，可以充分利用收購(gòu)企業(yè)內(nèi)部剩余的管理資源，從而達(dá)到降低管理成本。同時(shí)還可以適當(dāng)減少目標(biāo)企業(yè)臃腫落后的管理人員，通過(guò)裁員的方式精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步減少管理成本。第二，企業(yè)完成并購(gòu)后，可以將收購(gòu)企業(yè)優(yōu)秀的管理經(jīng)驗(yàn)移植到目標(biāo)企業(yè)中，這樣可以充分釋放目標(biāo)企業(yè)原本的管理資源，以此來(lái)提高和改進(jìn)目標(biāo)企業(yè)的管理水平，從而更加高效的完成各項(xiàng)工作。第三，企業(yè)完成并購(gòu)后，通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，獲得管理協(xié)同效應(yīng)。具體而言就是講目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)獨(dú)立的個(gè)體來(lái)整體管理，或者直接并入收購(gòu)公司內(nèi)部，給其分配新的組織結(jié)構(gòu)。這樣并購(gòu)后的目標(biāo)企業(yè)可以在生產(chǎn)、研發(fā)、銷(xiāo)售和后勤保障方面與收購(gòu)公司保持一致，減少重復(fù)的勞動(dòng)成本，節(jié)約人力物力財(cái)力資源。（2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)也稱(chēng)為運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)，是指企業(yè)之間完成并購(gòu)之后，通過(guò)資源和管理的整合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)后使新企業(yè)的收益增加，支出減少，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和生產(chǎn)效率。其主要來(lái)源可以概述為以下幾點(diǎn)：第一，企業(yè)完成并購(gòu)后，通過(guò)資源整合擴(kuò)大生產(chǎn)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指單個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本會(huì)隨著產(chǎn)品的大規(guī)模生產(chǎn)而降低，這樣可以大幅度降低生產(chǎn)本，同時(shí)在銷(xiāo)售價(jià)格保持不變的情況下使得企業(yè)的收益增加。第二，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的增加，各個(gè)供應(yīng)商為了提高自己原材料的銷(xiāo)量，會(huì)通過(guò)降低價(jià)格來(lái)保持和企業(yè)的良好供給關(guān)系，這樣也能降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本。第三，并購(gòu)可以提高企業(yè)產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)及設(shè)備，利用其生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，從而提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在商場(chǎng)的戰(zhàn)斗中占據(jù)主動(dòng)地位。（3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指通過(guò)并購(gòu)使雙方的財(cái)務(wù)帶來(lái)促進(jìn)的作用，使得雙方有同樣的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)并未帶來(lái)生產(chǎn)效率的提高，而是通過(guò)會(huì)計(jì)處理、證券交易及稅法的作用帶來(lái)純現(xiàn)金流的收益。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，大多數(shù)情況下，收購(gòu)企業(yè)都會(huì)有大量的自由流動(dòng)的資金，通過(guò)并購(gòu)其它企業(yè)，促進(jìn)資金的合理流動(dòng)，使企業(yè)的流動(dòng)資金能夠充分利用。第二，降低融資成本，提高企業(yè)償債能力。企業(yè)在完成并購(gòu)后會(huì)大批量發(fā)行債券或者股票，其債券或股票價(jià)格會(huì)降低，從而降低發(fā)行成本。如第一條所說(shuō)，降低了流動(dòng)資金，增加了經(jīng)營(yíng)收益的多樣性，從而提升企業(yè)償債能力，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，實(shí)現(xiàn)合理避稅。盈利企業(yè)并通過(guò)并購(gòu)虧損的企業(yè)時(shí)，可以通過(guò)盈利企業(yè)的利潤(rùn)填補(bǔ)虧損企業(yè)，運(yùn)用虧損遞延彌補(bǔ)條款實(shí)現(xiàn)合理避稅。第四，通過(guò)并購(gòu)企業(yè)，給外界釋放出公司規(guī)模擴(kuò)大、公司盈利能力提高的信號(hào)，增加股民對(duì)公司的信心，以此抬高股票價(jià)格，最大化企業(yè)股東的財(cái)富值。當(dāng)然，協(xié)同效應(yīng)并不僅僅局限于以上幾點(diǎn)，還有許多其它的因素共同作用。如果在并購(gòu)后，收購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在大的方面保持一致，小的方面保持協(xié)調(diào)，使協(xié)調(diào)效應(yīng)在并購(gòu)后充分發(fā)揮，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)兩方面的利益都是很大的促進(jìn)作用，以此達(dá)到提升企業(yè)品牌價(jià)值的目的。 并購(gòu)整合績(jī)效衡量方法目前，有兩種國(guó)際上公認(rèn)的衡量企業(yè)并購(gòu)是否成功的方法，一種是通過(guò)分析企業(yè)所公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，比較并購(gòu)前后企業(yè)市值的變化。衡量一個(gè)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效方法的好壞應(yīng)該綜合考慮并購(gòu)目標(biāo)公司的目的，所以衡量一筆并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵因素在于制定一個(gè)綜合的績(jī)效衡量方法，并且這個(gè)方法需要將收購(gòu)企業(yè)高層對(duì)績(jī)效的滿(mǎn)意標(biāo)準(zhǔn)與收購(gòu)目的結(jié)合起來(lái)。而是分析并購(gòu)績(jī)效在并購(gòu)前后對(duì)企業(yè)乃至股民的福利變化。這個(gè)衡量的方法比前面的方法要更加綜合，只有當(dāng)并購(gòu)促進(jìn)了現(xiàn)在或者未來(lái)企業(yè)和股民福利在的增加，并購(gòu)才算成功，才具有積極的意義。（1）股民財(cái)富的變化理論上來(lái)說(shuō)，一個(gè)成功的并購(gòu)意味著為企業(yè)和股民增加了財(cái)富，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，或者說(shuō)股民的財(cái)富，不僅包括現(xiàn)在所擁有的財(cái)富，還要加上企業(yè)未來(lái)可能增長(zhǎng)的價(jià)值。按照這個(gè)理論，企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效取決于兩個(gè)方面：一個(gè)是并購(gòu)前后企業(yè)閑置現(xiàn)金的變化，二是企業(yè)并購(gòu)前后所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的變化。所以如果想用企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效還衡量并購(gòu)是否給企業(yè)或者股民帶來(lái)更多的財(cái)富，就必須制定一個(gè)指標(biāo)來(lái)反映并購(gòu)前后公司的績(jī)效。早在2001年，這也是目前最主流的方法，它包括會(huì)計(jì)指標(biāo)研究法、事件研究法以及問(wèn)卷調(diào)查研究法和臨床診斷研究法，前兩個(gè)方法是目前在行業(yè)內(nèi)被普遍使用的研究方法。表1 股民財(cái)富的并購(gòu)績(jī)效衡量方法根據(jù)上表總結(jié)的內(nèi)容，兩種方法研究的思路有很大差異，同時(shí)也各自存在著不足之處。于是，隨后有許多學(xué)者對(duì)這兩種并購(gòu)績(jī)效衡量方法的不足之處提出了改進(jìn)的意見(jiàn)。Hastenburgamp。Ven和Brouthers等人提取出了一套