【正文】 定等獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，使得它成為機(jī)構(gòu)投資者的首選 。事實(shí)上，國(guó)際市場(chǎng)中， 套利是 資金在 期貨 交易中常用的投資工具。但國(guó)內(nèi)由于種種 原因，套利交易往往不被看重 。 正因?yàn)槿绱?，?guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中的套利機(jī)會(huì)較國(guó)際上更為常見(jiàn)。 二、套利分類(lèi) 套利交易 一般 分為 ：期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利、跨期套利（跨月套利）、跨品種套利四 種 3 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 基本模式 。 期現(xiàn)套利： 是利用期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格間不合理的價(jià)格差別（基差）進(jìn)行投資，即 當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格差距發(fā)生不合理變化時(shí)，交易者就會(huì)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，從而利用價(jià)差變化獲利的行為 。理論上，期貨價(jià)格是商品未來(lái)的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，二者之間具有到期收斂性，因此，兩者間的差距，即“基差”（基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng) 該等于該商品的持有成本（運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開(kāi)具發(fā)票所增加的成本等）。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。期現(xiàn)套利主要包括正向買(mǎi)進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買(mǎi)進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。 目前的商品期貨都采用實(shí)物交割，由于期現(xiàn)套利涉及實(shí)物 交割 ， 占用的資金 量較 大 ，而且還 要有良好的現(xiàn)貨貿(mào)易渠道來(lái)收購(gòu)或消化現(xiàn)貨， 因此對(duì)不具備現(xiàn)貨專(zhuān)業(yè)的交易者而言，很難進(jìn)行。期現(xiàn)套利一般只有企業(yè)才方便操作。而且，隨著期貨交易越來(lái)越成熟，可操作的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)越來(lái)越少，當(dāng)然， 期現(xiàn)套利機(jī)會(huì) 一旦出現(xiàn) ， 則 風(fēng)險(xiǎn)極小， 而 收益穩(wěn)定。 一般投資者進(jìn) 行期現(xiàn)套利適合于現(xiàn)金交割的期貨品種，如下圖所示的股指期貨期現(xiàn)套利流程。 跨市場(chǎng)套利 ：利用不同交易市場(chǎng)同一交易品種間的價(jià)差進(jìn)行投資，即投資者可以利用同一商品在不同交易所期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。 具體操作方法是，當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的 4 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 交割倉(cāng)庫(kù)運(yùn)送到另一交易所的交割倉(cāng)庫(kù)的費(fèi)用時(shí)，投資者預(yù)期它們的價(jià)格差在未來(lái)某一時(shí)期將縮小到真正的跨市場(chǎng)交割成本，于是在某一期貨交易所買(mǎi)進(jìn)某交割月份的某種期貨合約的同時(shí)，在另一交易所賣(mài)出同一交割月份 該種期貨合約。 比如說(shuō)小麥的銷(xiāo)售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過(guò)了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會(huì)有現(xiàn)貨商買(mǎi)入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。在國(guó)內(nèi)，三家交易所之間的上市品種都不相同；而與國(guó)外交易所則存在交易權(quán)限、外匯資金進(jìn)出等障礙，因此，跨市場(chǎng)套利對(duì)大多數(shù)交易者而言還不能實(shí)現(xiàn)。 跨期套利（也稱跨月套利、月份間套利等）： 利用同一交易市場(chǎng)、同一交易品種、不同到期月份間不合理價(jià)差進(jìn)行投資。投資者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買(mǎi)進(jìn)某一交割月份期貨合約的 同時(shí)，賣(mài)出另一交割月份的同類(lèi)期貨合約，待其價(jià)差向有利可圖的方向變化后，再對(duì)沖了結(jié)手中持有的合約頭寸，以謀取利潤(rùn)。 跨期套利占用資金不多，交易靈活，風(fēng)險(xiǎn)較小而收益可觀 ，普通的交易者都可以運(yùn)用 。跨期套利是現(xiàn) 行 條件下最為成熟和風(fēng)險(xiǎn)較小的套利交易模式 ，目前在商品期貨市場(chǎng)上被廣泛使用。跨期套利 分為正 向 套 利 與反 向 套 利 兩種模式：正 向 套 利： 買(mǎi)入近期合約、賣(mài)出遠(yuǎn)期合約；反 向 套 利： 賣(mài)出近期合約、買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約。 跨品種套利 ：利用兩個(gè)及以上、具有一定相關(guān)性的期貨品種間價(jià)差變化獲取利潤(rùn)。比如在現(xiàn)實(shí)消費(fèi)中，棕櫚油和豆油之間存在很大的替 代性。當(dāng)豆油和棕櫚油的價(jià)差太大時(shí)，就會(huì)促使更多的棕櫚油的需求而降低豆油的消費(fèi)，從而導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格上升、豆油的價(jià)格下降，進(jìn)而，豆油和棕櫚油的價(jià)差變小。買(mǎi)入棕櫚油賣(mài)出豆油的跨品種套利得以實(shí)現(xiàn)。 典型的跨品種套利包括：豆類(lèi)提油套利、原油裂解套利、油粕比套利等。例如：通常大豆、豆粕與豆油之間存在如下關(guān)系： 100%大豆 =%豆油＋ 80%豆粕＋ %損耗。 即：壓榨利潤(rùn)＝ %油油價(jià)＋ 80%粕粕價(jià)－ 100%豆豆價(jià)－壓榨成本（如下圖），壓榨利潤(rùn)越大表明大豆價(jià)格相對(duì)偏低，可以進(jìn)行買(mǎi)大豆、賣(mài)豆油賣(mài)豆粕套利 （提油套利）。壓榨利潤(rùn)越小表明大豆價(jià)格相對(duì)較高，可以進(jìn)行賣(mài)大豆、買(mǎi)豆油買(mǎi)豆粕套利（反向提油套利）。 5 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 三、套利交易所需的配套支持 套利原理雖然簡(jiǎn)單易懂，但想要在套利交易中能真正獲得利潤(rùn)還必須具備其它條件。 無(wú)論是進(jìn)行期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利、跨期套利（跨月套利）、還是跨品種套利，第一要點(diǎn)都是要知道當(dāng)前情形下，所關(guān)心的品種之間的價(jià)差是否合理？如果價(jià)差存在異常，異常的原因是什么？預(yù)期價(jià)差將回歸到何范圍？只有價(jià)差處于不正常區(qū)域內(nèi)，我們預(yù)期存在價(jià)差回歸正常的過(guò)程， 才能存在該種類(lèi)的價(jià)差套利機(jī)會(huì)。這就需要好的研究支持。 研判出價(jià)差變化的正常區(qū)域后，在當(dāng)前計(jì)算機(jī)高速交易撮合系統(tǒng)環(huán)境下，各商品的價(jià)格飛速變化，同時(shí)涉及到二個(gè)或多個(gè)合約的價(jià)差自然更是瞬間萬(wàn)變，加上市場(chǎng)上還存在其他的套利投資者，因此有利于套利投資的異常價(jià)差往往不會(huì)持續(xù)太久，套利機(jī)會(huì)稍縱即逝。因此，還必須要有好的電腦軟件支持。 研究支持 目前，湘財(cái)祈年研究部門(mén)在套利研究方面投入了大量的人力和物力，對(duì)當(dāng)前幾大類(lèi)重要品種歷年的各合約間的價(jià)差進(jìn)行全面的歸類(lèi)、統(tǒng)計(jì)，對(duì)每組可構(gòu)成套利的不同的市場(chǎng)、不同的類(lèi)別、不同的品種、 同一品種的不同月份之間價(jià)差的歷史情況和現(xiàn)況進(jìn)行全方位的追蹤研究。 6 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 湘財(cái)祈年研究人員通過(guò)對(duì)這些歷史走勢(shì)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳盡的統(tǒng)計(jì)和分析， 對(duì) 這些品種的期貨現(xiàn)貨之間的價(jià)差、不同的市場(chǎng)之間的價(jià)差、同一市場(chǎng)不同的品種之間的價(jià)差、同一品種不同的月份之間的價(jià)差的主要變化狀況、合理變化范圍做出了初步的估計(jì) 。同時(shí)，還對(duì)當(dāng)前各主要商品和月份的各組價(jià)差、 影響這些價(jià)差走勢(shì)的因素等 進(jìn)行著實(shí)時(shí)的跟蹤、對(duì)比、判別， 為將來(lái)給不同的套利客戶提供相關(guān)的套利研究準(zhǔn)備了充實(shí)的數(shù)據(jù)、資料基礎(chǔ)。 此外，在討論價(jià)差的合理與否時(shí)，近來(lái)全面考慮了所涉及到的各個(gè)交易 所的交易規(guī)則、各個(gè)商品在不同的交易所中的交易、交割成本和特性，以確保套利研究結(jié)果不會(huì)是紙上談兵，而是具有實(shí)際可操作性。換句話說(shuō)，客戶可基于此操作達(dá)到低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益的目標(biāo)。 同時(shí)，對(duì)重點(diǎn)客戶，湘財(cái)祈年研究人員將充分應(yīng)用自己扎實(shí)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、協(xié)助客戶事先做好與客戶資產(chǎn)以及資金風(fēng)險(xiǎn)程度一致的交易策略和資金管理方案。并對(duì)重點(diǎn)客戶提供實(shí)盤(pán)套利操作建議以供客戶參考。 湘財(cái)祈年期貨每日收盤(pán)后提供當(dāng)前市場(chǎng)存在的各類(lèi)套利機(jī)會(huì)。訪問(wèn)步驟如下： 訪問(wèn)湘財(cái)祈年期貨公司網(wǎng)站： 點(diǎn)擊首頁(yè)面上的“套利追蹤”欄目，如下圖所示。 7 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 點(diǎn)擊閱讀相關(guān)研究報(bào)告，如下圖所示。 根據(jù)以上信息，制訂適合自己的投資決策。 軟件支持 為了使公司客戶更好地進(jìn)行套利交易，湘財(cái)祈年期貨與上海龍軟信息有限公司合作推出“湘財(cái)祈年套利贏”專(zhuān)業(yè)套利交易軟件，可以給客戶提供方便快捷的套利下單服務(wù)，提高盈利水平。該軟件能實(shí)現(xiàn)： 能夠監(jiān)測(cè)所關(guān)注的套利價(jià)差位置 能夠便捷的進(jìn)行套利下單 能夠靈活的編輯與修改交易策略 8 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 第二部分 套利贏交易軟件使用 一、 套利贏軟件安裝 軟件下載 登錄湘財(cái)祈年期貨公司網(wǎng)站，在主界面找到“軟件下載”欄，下載“湘財(cái)祈年套利贏”交易軟件，進(jìn)行本地安裝，成功后可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)遠(yuǎn)程登錄湘財(cái)祈年期貨交易服務(wù)器進(jìn)行套利交易。步驟如下： 1） 、訪問(wèn)湘財(cái)祈年期貨網(wǎng)站 ( )，點(diǎn)擊軟件下載，如下圖： 2） 、選擇“湘財(cái)祈年套利贏套利交易軟件”，點(diǎn)擊下載，如下圖： 9 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 軟件安裝 雙擊湘財(cái)祈年套利贏安裝包，彈出安裝程 序的界面，如下圖： 10 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 點(diǎn)擊下一步，可以設(shè)置安裝時(shí)的用戶信息，如下圖： 點(diǎn)擊下一步，可以選擇安裝類(lèi)型，我們?yōu)槟峁﹥煞N安裝類(lèi)型： 1） 完整安裝：安裝包默認(rèn)裝的路徑是 C:\ProgramFile\DTS(XC)， 2） 自定義：可自定義設(shè)置安裝路徑，如 D盤(pán)，識(shí)別路徑仍舊為安裝目錄下的 DTS文件夾，如下圖； 11 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 12 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 點(diǎn)擊下一步，您會(huì)看到進(jìn)度條顯示程序正在安裝過(guò)程中，請(qǐng)等待程序安裝結(jié)束，如下圖： 安裝結(jié)束，如下圖，點(diǎn)擊完成，程序安裝結(jié)束。 13 與 客 戶 共 同 成 長(zhǎng) 您可以在“開(kāi)始”菜單欄中找到新安裝的 DTS湘財(cái)祈年套利贏的程序，點(diǎn)擊“ DTS湘財(cái)祈年套利贏”，即可打開(kāi)程序運(yùn)行，如下圖； 您也可以在桌面找到 DTS湘財(cái)祈年套利贏的快捷圖標(biāo)，如下圖： 套利贏軟件使用權(quán)限獲取 1） 、 必須為湘財(cái)祈年期貨有限公司正式交易客戶； 2） 、必須去當(dāng)?shù)貭I(yíng)業(yè)部或相應(yīng)部門(mén)填交“湘財(cái)祈年套利贏”使用申請(qǐng)單； 3） 、申請(qǐng)單批準(zhǔn)后，客戶將得到相應(yīng)用戶 ID與密碼，取得套利贏交易軟件使用權(quán)限。 登錄 套利贏 服務(wù)器 、登錄 雙擊 DTS湘財(cái)祈年套利贏執(zhí)行程序，彈出登錄對(duì)話框。