股權(quán)激勵(lì)、企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造與投資估價(jià)-文庫(kù)吧
2025-06-08 08:05 本頁(yè)面
【正文】 ，價(jià)值創(chuàng)造對(duì)關(guān)鍵人力資本的依賴非常高，但人才的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，使人力資本價(jià)值市場(chǎng)資本化，人才流動(dòng)性大大增強(qiáng)，有效的激勵(lì)制度對(duì)留住、吸引甚至爭(zhēng)奪有價(jià)值的人才和激發(fā)其創(chuàng)新潛能日益重要。由于以創(chuàng)新為增長(zhǎng)機(jī)會(huì)推動(dòng)力的IT公司價(jià)值創(chuàng)造對(duì)關(guān)鍵人力資本的依賴非常高，不少I(mǎi)T公司都有過(guò)因骨干人才的跳槽，而出現(xiàn)業(yè)務(wù)危機(jī)的經(jīng)歷。因此，IT公司在招股說(shuō)明書(shū)中均注明：“如果本公司不能挽留和聘請(qǐng)所需要的員工或任何主要人員離職，公司將會(huì)遭到重創(chuàng)?！卑讶肆Y本視為IPO以后企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。三． 股權(quán)激勵(lì)、管理行為與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造激勵(lì)影響企業(yè)治理、投融資和經(jīng)營(yíng)管理行為，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。1．股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造－早期成長(zhǎng)型企業(yè)成長(zhǎng)型企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造模型可表述為： 企業(yè)內(nèi)在價(jià)值＝現(xiàn)有品牌業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值＋潛在的新品牌業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)預(yù)期價(jià)值(1) 第一種情形：創(chuàng)始人兼控股股東和CEO，與外部公眾投資者利益一致。但內(nèi)部激勵(lì)不足，影響新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)期權(quán)的創(chuàng)造和及時(shí)將期權(quán)虛值有效轉(zhuǎn)換為企業(yè)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)價(jià)值，使外部投資者處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。在此階段，公司治理模式為創(chuàng)始人兼控股股東和CEO，當(dāng)前業(yè)務(wù)主要由創(chuàng)始人股東開(kāi)創(chuàng)，創(chuàng)始人股東有足夠的激勵(lì)，企業(yè)組織資本主要與創(chuàng)始人股東關(guān)聯(lián)。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)需要通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新來(lái)不斷開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品和市場(chǎng)客戶。即將設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)多屬于這種類型。由于網(wǎng)絡(luò)新經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)創(chuàng)造的增長(zhǎng)期權(quán)及其期權(quán)估價(jià)模型近年來(lái)在投資估價(jià)中受到重視。因?yàn)槲磥?lái)潛在的新投資機(jī)會(huì)是離散的，類似于期權(quán)。但增長(zhǎng)期權(quán)與金融期權(quán)不同，在金融期權(quán)合約中，所有者和行使時(shí)限非常明確。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和創(chuàng)新往往由具體人員、團(tuán)隊(duì)承擔(dān)和負(fù)責(zé)，例如，市場(chǎng)營(yíng)銷人員在市場(chǎng)開(kāi)發(fā)過(guò)程中掌握了客戶資源，研究開(kāi)發(fā)人員掌握了產(chǎn)品技術(shù)訣竅。因此，企業(yè)內(nèi)部新的品牌增長(zhǎng)機(jī)會(huì)期權(quán)的所有權(quán)并不明確，而且增長(zhǎng)期權(quán)的所有權(quán)很少受到法律的有效保護(hù)，行使也受管理行為影響。另外，人力資本所掌握的關(guān)鍵技能和戰(zhàn)略資源(例如聲譽(yù)、客戶關(guān)系資源) 也難以通過(guò)法律合約，確定地由企業(yè)法人和股東所擁有和控制。在這種情況下，掌握新機(jī)會(huì)的關(guān)鍵雇員面臨在原企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和辭職另投新主或自立山頭的抉擇。此時(shí)，企業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)能夠有效轉(zhuǎn)換為投資價(jià)值受內(nèi)部激勵(lì)制度安排有效性的影響。如果對(duì)創(chuàng)始人以外的關(guān)鍵人員缺乏有效的股權(quán)激勵(lì)，雖然管理人員和關(guān)鍵雇員不離職，但通過(guò)消極怠工，降低產(chǎn)出，甚至暗地轉(zhuǎn)移客戶資源，延遲企業(yè)及時(shí)實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，從而降低企業(yè)增長(zhǎng)價(jià)值。例如，紅頂巨商胡雪巖在上海錢(qián)莊的總管宓本常和在杭州某當(dāng)鋪分號(hào)主管唐子韶。如果激勵(lì)嚴(yán)重不足，導(dǎo)致掌握企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)資源的人辭職，往往帶走技術(shù)訣竅、客戶資源等，使研究開(kāi)發(fā)半途而廢，使企業(yè)新增競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，顯著降低企業(yè)投資價(jià)值，甚至喪失新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。據(jù)Bhide[2000]統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)增長(zhǎng)最快的500家新興公司中，71%的公司創(chuàng)始人來(lái)自跳槽，這些公司的產(chǎn)品則出自創(chuàng)始人對(duì)原就職企業(yè)技術(shù)的模仿或修改。(2) 第二種情形：隨著增資擴(kuò)股，作為企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的控股股東兼高層管理人員的企業(yè)原創(chuàng)始人股份比例下降，公司治理模式中，外部?jī)r(jià)值評(píng)估型的機(jī)構(gòu)投資者處于控股地位，此時(shí)，如果對(duì)原創(chuàng)始人兼高層管理人員的激勵(lì)不足，與外部?jī)r(jià)值評(píng)估型股東產(chǎn)生利益沖突，從而辭職自立山頭或另投新主。使企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)流失和組織資產(chǎn)貶值，不但使企業(yè)喪失增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，還危及企業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，使外部投資者的投資價(jià)值處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，甚至使企業(yè)成為沒(méi)有價(jià)值的空殼，給外部投資者造成巨大損失。Rajan amp。 Zingales[2000a]給出了一個(gè)英國(guó)公司實(shí)例。1994年，英國(guó)著名廣告公司Saatchi amp。 Saatchi董事長(zhǎng)Maurice Saatchi向董事會(huì)提出要求給自己提供豐厚的股權(quán)期權(quán)。Saatchi amp。 Saatchi公司由Maurice Saatchi、Charles Saatchi兄弟創(chuàng)建于70年代初期，通過(guò)兼并收購(gòu)，成為全球最大的公告代理公司。由于該公司股票價(jià)格多年低迷，持有該公司30%股份的美國(guó)某投資基金對(duì)公司管理層在公司股票業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬畹那闆r下還想給自己增加收益深為憤怒，于是聯(lián)合其它股東在公司股東大會(huì)上否決了這一提案。Maurice Saatchi為此辭職，公司其它幾個(gè)關(guān)鍵的高級(jí)管理人員隨后也離開(kāi)公司，與Maurice Saatchi兄弟合伙另起爐灶，成立Mamp。C Saatchi廣告公司，與原公司開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，迅速把原公司重要客戶爭(zhēng)奪過(guò)來(lái)。而原公司隨后更名為Cordiant，業(yè)務(wù)日益萎縮，公司價(jià)值急劇貶值，那家美國(guó)投資基金及其它外部投資者損失慘重。顯然，美國(guó)投資基金自認(rèn)為是這家廣告公司的控股股東和公司資產(chǎn)控制者，但并沒(méi)有控制這種以人力資本為主的企業(yè)價(jià)
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