【正文】 改善信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，繼續(xù)實(shí)施政府的優(yōu)惠政策，加大對信托業(yè)的扶持力度?！吨腥A人民共和國信托法》和《信托投資公司管理辦法》雖然已頒布實(shí)施，但缺乏與之相配套的法規(guī)和制度。因此，制定地方性法規(guī)或規(guī)章，信托投資公司為城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資或融資的標(biāo)準(zhǔn)、程序，以及信托投資公司的權(quán)利和義務(wù)作出明確規(guī)定，建立和規(guī)范信托投資公司參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的市場準(zhǔn)入條件，營造有序競爭的市場氛圍，保證信托投資公司的正當(dāng)權(quán)益勢在必行。信托業(yè)在我國有一定的發(fā)展，但由于其發(fā)展極不連續(xù)，又缺乏法律規(guī)范，致使社會(huì)對信托的了解遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國家的水平。因此，我們應(yīng)該大力宣傳，從培養(yǎng)國民的信托觀念入手，培育我國自己的信托文化。（二）加強(qiáng)信托公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人才建設(shè)。加快信托公司股份制改造，建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度。信托投資公司要按企業(yè)的基本屬性建立現(xiàn)代金融制度，改變信托投資公司基本是國有獨(dú)資的企業(yè)制度，允許社會(huì)公眾對信托投資公司投資持股，建立保證資本充足率制度；完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，包括建立和完善以公眾利益為核心的股東責(zé)任制，以股東利益為核心的委托代理制，以法人代表及高級管理人員利益為核心的法人治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)部授權(quán)制度，強(qiáng)化公眾、股東、法人代表及高級管理人員之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系及相互制約，按謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)原則建立財(cái)務(wù)制度，真實(shí)反映公司的經(jīng)營狀況。完善信托投資公司的內(nèi)控制度，提高其防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。信托投資公司要下功夫加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，要通過靈活的機(jī)制吸引國內(nèi)外人才，人才的培養(yǎng)要堅(jiān)持“走出去”與“請進(jìn)來”相結(jié)合，提高信托從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德素質(zhì)，增強(qiáng)理財(cái)能力，提高信托投資公司的競爭力。信托業(yè)整個(gè)行業(yè)水平的提高，可以更好地為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)。（三）加快信托產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，使之與國際市場接軌。從目前的市場需求看,以推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為目的而創(chuàng)新信托產(chǎn)品可以從幾方面尋找突破。一是國有資產(chǎn)信托品種方面。信托投資公司可根據(jù)國有資產(chǎn)的不同特點(diǎn)和需要推出不同的信托品種,如針對國有股權(quán)的管理,推出表決權(quán)信托；對國有財(cái)產(chǎn)管理則采用財(cái)產(chǎn)信托和專項(xiàng)資金信托。另外,在國有企業(yè)改組、破產(chǎn)清算、收購兼并、債務(wù)托管等一系列事項(xiàng)中,信托公司也都大有可為。二是基礎(chǔ)設(shè)施信托品種方面?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目具有資金需求量大、有政策扶持或優(yōu)惠、有穩(wěn)定的收益或今后可能有巨大收益、市場影響大等特點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施信托品種還存在很大的開發(fā)空間，一方面我們應(yīng)該借鑒國外已有的經(jīng)驗(yàn)為我所用，另一方面我們更應(yīng)該根據(jù)國情開發(fā)適合我國城市基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的信托品種。三是投資基金信托業(yè)務(wù)方面。投資基金業(yè)務(wù)是真正的受托理財(cái)業(yè)務(wù)。其特點(diǎn)是:集分散資金為整體；專家理財(cái),共同收益；組合投資,分散風(fēng)險(xiǎn)。四是公益信托品種方面，我國有大量公益事業(yè)的基金會(huì),如教育基金、扶貧基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等,在國外,專項(xiàng)基金管理大多由信托機(jī)構(gòu)管理，我國可以推出養(yǎng)老金信托為突破口。參考文獻(xiàn)： 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證券投資基金全國社會(huì)保障基金是指全國社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以及其他方式募集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。社會(huì)保障基金是從事社會(huì)保障活動(dòng)的基礎(chǔ)，也是社會(huì)保障制度賴以生存、發(fā)展、發(fā)揮功能的重要條件和保證。我國社會(huì)保障體制改革的目標(biāo)就是建立多層次的社會(huì)保障體系，而全國社會(huì)保障基金正是多層次保障體系中的重要組成部分。中國的社會(huì)保障基金主要采取財(cái)政部總監(jiān)督下的部門分管模式。它主要通過財(cái)政部、勞動(dòng)與社會(huì)保障部、民政部行使基金管理職能，衛(wèi)生部、教育部等政府職能部門及一些半官方機(jī)構(gòu)、民間團(tuán)體亦在自己職責(zé)范圍內(nèi)行使著對一些基金的管理權(quán)。在行政管理機(jī)構(gòu)方面，實(shí)行的是一種“部門分工、適度統(tǒng)管”的體制。截至1999年底，我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)節(jié)余已近1000億元。如何管理好規(guī)模日益增大的社會(huì)保障基金，使其在動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)中保值、增值，是社會(huì)保障制度正常運(yùn)行的前提條件。我們認(rèn)為，改革社?；鸬墓芾砟Ｊ?，拓寬社?；鹜顿Y渠道是關(guān)鍵所在。一、 新加坡中央公積金制度及其啟示（一）新加坡的中央公積金制度及其發(fā)展新加坡現(xiàn)行的社會(huì)保險(xiǎn)制度，也稱中央公積金制度（CPF），是一項(xiàng)包括養(yǎng)老、住房、醫(yī)療等社會(huì)保障項(xiàng)目在內(nèi)的完全積累的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄計(jì)劃，由政府的中央公積金局直接管理。按照制度規(guī)定，由雇主和雇員每月繳納一定比例的工資作為公積金，參加者以后可獲得住房、醫(yī)療保健及退休養(yǎng)老等方面的社會(huì)保障。公積金存入政府依照《中央公積金法令》為每位參加者確立的帳戶中，個(gè)人帳戶資金歸個(gè)人所有。在政府下屬的中央公積金局統(tǒng)一管理下，公積金回報(bào)率和安全系數(shù)相對較高。中央公積金計(jì)劃繳費(fèi)成員形成的基金主要投資于政府債券。政府債券的利率與中央公積金的利率相當(dāng)，中央公積金的利率是按照新加坡本地銀行12個(gè)月的定期存款利率（80%權(quán)重）和活期存款利率（20%權(quán)重）進(jìn)行加權(quán)求和的。新加坡政府通過發(fā)行國家債券對中央公積金進(jìn)行利用。中央公積金的投資可以得到安全保證，%，這確保了中央公積金的增值、安全與完整。近年來，新加坡的公積金制度開始有了開放的傾向。一是開放基金市場，允許具備相應(yīng)條件的公積金管理者進(jìn)入基金管理行業(yè)，以形成競爭；二是放開公積金的投資管制，允許一部分基金投資于國內(nèi)股票、一些指定國家的股票以及亞洲以外的資本市場。（二）新加坡中央公積金制度的啟示新加坡中央公積金制度成功的關(guān)鍵因素有很多，最值得我們借鑒的就是政府在整個(gè)基金運(yùn)營中的作用。政府介入社會(huì)保障有其合理性又有其必要性。市場機(jī)制本身存在難以克服的制度殘缺，需要一種外部力量來彌補(bǔ)和矯正市場機(jī)制下收入分配的缺陷，一是要有雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)并為公共目標(biāo)服務(wù)，二是要用立法強(qiáng)制國民收入再分配的順利進(jìn)行，政府恰恰具備這兩個(gè)條件。另外，政府介入社會(huì)保障可以減少基金管理中的成本和費(fèi)用，政府可以通過法律、法規(guī)的形式對籌集資金的對象、依據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)作出明確規(guī)定，并以立法的形式強(qiáng)制執(zhí)行，從而有效降低特定對象的給付標(biāo)準(zhǔn)，避免企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體等多頭主辦社會(huì)保障而造成的機(jī)構(gòu)重疊、人員冗余等問題。二、 全國社會(huì)保障基金投資管理模式的構(gòu)建全國社會(huì)保障基金是處于中央政府統(tǒng)一集中的這一層面上的基金，是政府參與社會(huì)保障，調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種手段，全國社會(huì)保障基金的這種特點(diǎn)和性質(zhì)這是決定了全國社會(huì)保障基金管理模式選擇的基本方向——公共管理模式，即政府集中管理模式。同理，為了提高全國社會(huì)保障基金的投資動(dòng)作水平和投資收益率，應(yīng)該引進(jìn)競爭機(jī)制，委托專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)全國社會(huì)保障基金的投資營運(yùn)，增強(qiáng)全國社會(huì)保障基金保值增值的能力。建立一個(gè)合理有序的組織結(jié)構(gòu)，明確各方當(dāng)事人的職責(zé)、職權(quán)，對于提高管理效率，降低管理成本，使社?；鸬靡员Ｖ?、增值具有重要意義。全國社?；鹄硎聲?huì)作為資產(chǎn)所有者的法人代表行使全國社會(huì)保障基金和管理決策職能，負(fù)責(zé)社保基金的籌集和日常相關(guān)事務(wù)的管理等，選擇符合一定資格和條件的基金托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管社保基金資產(chǎn)，選擇符合一定資格和的基金管理公司或?qū)I(yè)投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對社保基金資產(chǎn)的投資管理和運(yùn)作，向社會(huì)公布社會(huì)保障基金的資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等情況；全國社會(huì)保障基金的投資管理人是受社保基金理事會(huì)的委托作為社保的投資管理的代理人執(zhí)行“專家理財(cái)”的職能，投資管理人應(yīng)履行按照投資管理政策及社?；鹞匈Y產(chǎn)管理合同，管理并運(yùn)用社保資產(chǎn)進(jìn)行投資，并建立社?；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，編制社保基金委托資產(chǎn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，出具社保基金委托資產(chǎn)投資運(yùn)作報(bào)告等職責(zé)；全國社會(huì)保障基金托管人是受社?；鹄硎聲?huì)的委托作為社?；鹄硎聲?huì)的保管代理人執(zhí)行基金托管的職能，社?；鹜泄苋藨?yīng)該履行保管社保基金的托管資產(chǎn)，執(zhí)行社保基金投資管理人的投資指令，負(fù)責(zé)辦理社?；鹈碌馁Y金結(jié)算，監(jiān)督社?；鹜顿Y管理人的投資運(yùn)作，完整保存社?；饡?huì)計(jì)賬簿等職責(zé)。全國社會(huì)保障基金的投資管理模式的組織結(jié)構(gòu)關(guān)系可以參看圖1：圖1：全國社會(huì)保障基金投資管理模式運(yùn)作流程圖被保障人 全國社會(huì)保障基金理事會(huì) 調(diào)劑 投 委 委托 財(cái)務(wù) 資 托 代理 報(bào)告 回 代 報(bào) 理 商業(yè)銀行 中國人民銀行 監(jiān)督 投資 資產(chǎn)保管資本市場 基金管理公司 回報(bào) 監(jiān)督 監(jiān)督 證監(jiān)會(huì)三、 全國社會(huì)保障基金投資管理收益分析（一）我國社會(huì)保障基金投資特點(diǎn)我國現(xiàn)行的社會(huì)保障基金營運(yùn)模式單一，僅限于將基金存入銀行和購買國債，并按銀行現(xiàn)行利率和國債利率計(jì)算。由于限制了社會(huì)保障基金的投資方向，投入合理的投資結(jié)構(gòu)以及科學(xué)細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)收益分析，基金回報(bào)效益普遍比較差，難以克服通貨膨脹因素的貶值，實(shí)際上增加了風(fēng)險(xiǎn)和不安全因素。職工個(gè)人帳戶上已承擔(dān)了增值風(fēng)險(xiǎn)，如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率或當(dāng)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工資增長率時(shí)，替代率就難以保持合理水平。同時(shí)，基金管理部門缺乏富有成效的投資機(jī)構(gòu)，本身又無專門的投資管理人才，也不與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)建立穩(wěn)定的聯(lián)系，這種封閉式管理制度是無法實(shí)現(xiàn)足夠的增值目標(biāo)的。（二）西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資特點(diǎn)從新加坡中央公積金制度的分析中，我們可以看出西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有如下投資特點(diǎn)： 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有豐富的資本市場投資對象西方國家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資于債券、股票、房地產(chǎn)以及海外證券。以智利為例，%，投資于股票的比例占31%，%的資金投資于公司債券，%。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的股票投資和海外投資還呈現(xiàn)出發(fā)展的趨勢，政府將股票和海外投資的上限分別放寬到37%和12%。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有廣闊的投資幅度養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于各種行業(yè)的公司股票和公司債券；投資于不同規(guī)模大小各異的公司；還投資于不同地區(qū)的公司；甚至于投資于全球范圍內(nèi)的各類公司。進(jìn)行廣闊幅度投資的理論基礎(chǔ)是馬柯維茲的“資產(chǎn)投資組合”，其目的是盡可能地分散投資風(fēng)險(xiǎn)。以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對股票的投資來說明：某個(gè)股的年回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差可能超過40%，而股市中主要股票指數(shù)的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差可能只有30%。依此思路分析，如果我們在多個(gè)國家的股市上進(jìn)行投資，總標(biāo)準(zhǔn)差很可能會(huì)進(jìn)一步下降。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一個(gè)投資者養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的受益人不僅需要工作很長一段時(shí)間，而且還要享受多年的退休生活，這就決定了欺的長期投資特性。事實(shí)上判斷養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資方案是否有效率的一個(gè)重要依據(jù)是它長期的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益。智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被投資于電力、通訊、交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施就是一個(gè)長期投資的成功例子，雖然對基礎(chǔ)設(shè)施的投資回收周期比較長，但投資的回報(bào)是可以得到保證的。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資有著完善的內(nèi)部管理西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資伴隨著資本市場的成長已經(jīng)發(fā)展成熟，養(yǎng)老基金已經(jīng)形成了一整套高效有序的投資體系，能夠有效地運(yùn)用最新，最現(xiàn)代的管理理論指導(dǎo)投資實(shí)踐，抑制風(fēng)險(xiǎn)，并尋求更高更遠(yuǎn)的發(fā)展。（三）對我國社會(huì)保障基金投資管理的建議逐步允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股票市場各國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一定比例的資金應(yīng)投資于股票市場，英國養(yǎng)老基金中77%投資于股票，其他歐洲國家養(yǎng)老基金投資于股票市場的平均比例也有24%，最近這個(gè)比例呈增加的趨勢，相信是為了提高投資的收益。在發(fā)達(dá)的資本市場中增加對股票的投資比例是一個(gè)可行的方案，但我國的股票市場還沒達(dá)到成熟階段，所以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對于股票的投資應(yīng)當(dāng)采取循序漸進(jìn)的方法逐步的進(jìn)行。首先考慮的是進(jìn)行新股認(rèn)購，在目前的股票市場上，新股發(fā)行安全性好，又有較高的收益率，允許養(yǎng)老基金涉足新股認(rèn)購市場，即可以提高基金的投資回報(bào)，又可以緩解迅速擴(kuò)容對股市的壓力。然后，隨著股票市場的不斷完善，養(yǎng)老基金可以濃度進(jìn)行二級市場交易，選擇多種股票實(shí)現(xiàn)合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)廣闊的投資幅度，并逐漸增加養(yǎng)老基金對股票市場的投資比例。證券投資基金是我國社?；鹑胧械闹饕顿Y工具根據(jù)規(guī)定，社保基金中可以有不高于40%比例的資金投資于證券投資基金、股票，從