【正文】 金融2000級14班第1組研究性學(xué)習(xí)成果利用信托推進我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展 ——對信托產(chǎn)品參與上海城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的借鑒與思考摘 要 《中華人民共和國信托法》和《信托投資公司管理辦法》的頒布實施，給信托業(yè)還來了新的發(fā)展機遇。我們通過對上海市信托投資公司投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展考案的分析，對比了信托融資與其它融資渠道在投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的優(yōu)勢，指出進一步拓展城市基礎(chǔ)建設(shè)的融資渠道的有效途徑，并初步探析了如何利用信托產(chǎn)品自身的優(yōu)勢促進我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展戰(zhàn)略。關(guān)鍵詞 信托 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 產(chǎn)品創(chuàng)新 在現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)、保險業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)共同構(gòu)成四大金融業(yè)務(wù)。而我國信托業(yè)務(wù)的發(fā)展遠遠滯后于西方發(fā)達國家，以信托推進我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更是剛剛起步。在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，信托融資方式在資金、外部環(huán)境、自身條件和業(yè)務(wù)范圍等方面都優(yōu)于傳統(tǒng)的融資方式。因此，以信托促進我國城市基礎(chǔ)建設(shè)成為新的關(guān)注熱點。一、上海信托投資城市建設(shè)的發(fā)展考案2000年上海市政府推行市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資體制改革，通過招商方式吸引各類社會資本，以此實現(xiàn)項目投資主體多元化、社會化的目標。這一改革為上海信托投資公司提供了制度空間。上海愛建信托投資有限責(zé)任公司積極投標，采取了類似于BOT的運作方式，通過發(fā)起成立項目公司成為上海外環(huán)隧道的投資人。2002年7月18日，就在我國《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》生效之日，愛建公司向社會推出了“外環(huán)隧道項目資金信托計劃”，作為國內(nèi)首個資金信托計劃，引來了海內(nèi)外50多家媒體的充分報道。，這是一次國內(nèi)信托業(yè)投資基礎(chǔ)設(shè)施項目的嘗試。繼愛建信托成功推出“外環(huán)隧道項目信托計劃”、允許個人投資重大市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之后，上海國際信托投資有限公司于7月28日推出“新上海國際大廈項目資金信托計劃”，再次吸引了廣大投資者。上海國投公司推出的“新上海國際大廈項目資金信托計劃”，是國內(nèi)第一個房地產(chǎn)資金信托產(chǎn)品，信托計劃期限為3年，每份信托合同金額不低于人民幣5萬元，預(yù)計受益人獲得的年收益率達4％（每年支付收益，期滿歸還本金），高于銀行定期存款利率和國債收益率。2002年9月8日，上海國際信托投資有限公司又推出了國內(nèi)首個股權(quán)信托受益權(quán)投資產(chǎn)品——上海磁懸浮交通股權(quán)信托。據(jù)了解，該信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為１．８８億元人民幣，信托期限為１８個月，預(yù)期年收益率為３．８％，具有期限短，收益率高的特點，到期時投資者可一次收回本金和預(yù)期的收益。其產(chǎn)品收益主要來源于磁懸浮交通項目的正常運營收入、沿線綜合開發(fā)收入以及運營期間的市政補貼，投資者將得到穩(wěn)定的投資回報。上海磁懸浮鐵路是世界上第一條商業(yè)運營線，得到上海市政府的優(yōu)先發(fā)展政策支持，計劃于２００３年初全線開通。而5天內(nèi)完成全部產(chǎn)品的銷售業(yè)績，又一次證實了信托產(chǎn)品的吸引力。繼去年7月,“上海外環(huán)隧道”、“上海新國際大廈”和“上海磁懸浮”三項信托產(chǎn)品打響后,國內(nèi)信托市場掀起一波新品登場的熱潮,重慶、上海、北京、新疆、深圳等地區(qū)的信托創(chuàng)新產(chǎn)品紛紛亮相,吸引了廣大投資者的目光。在兩個月之內(nèi),各地新推出的6個信托產(chǎn)品一經(jīng)面市,都受到了投資者的熱烈響應(yīng),募集資金達到27億。從上述情況來看，如何重視和發(fā)揮信托聯(lián)系社會閑散資金和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中介橋梁作用，推動信托成為我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的新動力，值得我們進一步探討和研究。二、信托投融資方式的優(yōu)勢分析信托的本質(zhì)是“受人之托，代人理財”，它作為一種為他人利益管理財產(chǎn)的制度是一種高度專業(yè)化的財產(chǎn)管理制度，同向銀行貸款，發(fā)行國債以及發(fā)行企業(yè)債券等傳統(tǒng)融資方式相比，信托融資有限制條件少，融資負擔(dān)小，時間短，見效快等特點，如表1所示。除此之外，信托融資還具有資金、外部環(huán)境、自身條件和業(yè)務(wù)范圍等方面的優(yōu)勢。表1 信托產(chǎn)品與存款、債券的比較名稱募集資金收益率期限還本付息方式收益來源保障措施外環(huán)隧道信托投資計劃５％３年一次支付本金和收益財政補貼磁懸浮信托計劃％１８月（同上）項目應(yīng)運收入、沿線綜合開發(fā)收入、財政補貼新上海國際大廈項目%３年每年支付收益大廈租金收入大廈實物抵押３年期銀行存款%稅前３年期國債%一次還本付息３年期企業(yè)債券%稅前一次還本付息*資料來源：《上海綜合經(jīng)濟簡報》（一）資金來源廣泛。一是居民儲蓄。據(jù)統(tǒng)計，截至2001年底，國內(nèi)居民存款高達8萬多億元人民幣，除少量資金投資于國債、股票等，還有6萬多億元儲蓄存款閑置在銀行，造成資源浪費。信托公司通過代人理財?shù)臉I(yè)務(wù)可將這部分資金吸納到自己手中，利用其自身集合資金的優(yōu)勢，一方面可為巨額居民存款找到投資途徑，另一方面可以為我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。二是各類投資基金。這些基金通過委托代理方式交由信托公司進行運營，也是信托公司的可用資金。三是養(yǎng)老保險基金。這部分財產(chǎn)由信托公司進行管理，既滿足了其保值和增值的目的，也使信托公司的資金來源更加多元化。（二）外部環(huán)境優(yōu)越。從2000年年底開始，國內(nèi)對信托投資公司進行了清理整頓，其基本原則是“一省一國投”，即每省只保留一家國際信托投資公司。新的信托公司基本上是一省一家，是當(dāng)?shù)卣钏际鞈]后保留的，有明顯的政府背景，得到當(dāng)?shù)卣姆龀帧Ｓ械男磐泄具€負責(zé)管理當(dāng)?shù)卣母黝惤ㄔO(shè)基金，這在金融機構(gòu)里是獨一無二的。而《中華人民共和國信托法》和《信托投資公司管理辦法》的頒布實施，為信托公司的發(fā)展提供了法律保障。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，人們對信托理財開始逐步了解，信托意識不斷增強，人們從主觀上接受信托，參與信托，這為信托的發(fā)展提供了一塊沃土。（三）自身條件突出。一是機構(gòu)優(yōu)勢。以信托投資公司為主發(fā)起人和控股股東，將原有關(guān)單位所涉及的對所有金融企業(yè)的投資全部剝離作價，以凈資產(chǎn)折股方式或通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式投入控股集團公司，再向外適當(dāng)招股，形成資本金總額達到較大規(guī)模的有限責(zé)任公司，進而形成一個包括銀行、保險、證券、信托、基金、證券投資、實業(yè)等各類金融機構(gòu)及行業(yè)齊全的大型金融控股集團。在這一基礎(chǔ)上，集團公司持有的股份以信托方式委托給信托投資公司管理和處置，使信托投資公司成為各金融機構(gòu)的實質(zhì)性股東，達到投、參、控股各類金融機構(gòu)的目的。控股集團公司基本架構(gòu)如下圖所示。集團控股公司證券公司信托公司保險公司商業(yè)銀行基金管理公司資產(chǎn)管理公司實業(yè)投資公司注：直接股權(quán)關(guān)系通過信托關(guān)系實現(xiàn)股權(quán)關(guān)系。信托機構(gòu)是資金運動的重要樞紐，既了解各部門、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，又了解市場變化趨勢。中國的信托機構(gòu)經(jīng)過多年經(jīng)營運作，己經(jīng)有了管理、投資貸款及分析選擇項目的綜合信息和經(jīng)驗，有從事公司治理、資本經(jīng)營、項目融資、租賃業(yè)務(wù)等方面的專業(yè)技能，進而有為企業(yè)提供管理、投資、理財、資信調(diào)查等服務(wù)的條件。二是人才優(yōu)勢。從整體看，我國的信托公司經(jīng)過多年的培養(yǎng)、引進和實際鍛煉，己形成了一批熟悉融資、企業(yè)管理、生產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)的較全面的專業(yè)人才。信托公司可以利用其集中了高素質(zhì)理財專家的優(yōu)勢，進行創(chuàng)新，參與競爭。（四）業(yè)務(wù)范圍廣。按照《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司可以開展10項業(yè)務(wù)，投資范圍上可以是證券也可以是實際企業(yè)，能夠真正實現(xiàn)組合投資和組合運用資產(chǎn)。信托公司的自有資金可用于投資，而投資領(lǐng)域和范圍并無具體限制，且有項目資源；而在其它金融機構(gòu)，除保險公司可以對基金投資不超過15%外，其余都不允許對外投資。在證券投資時可以直接對控股的上市公司進行資產(chǎn)置換，而證券公司和基金公司是借助于上市公司的內(nèi)幕消息來控制股票的價格，銀行、保險公司則不允許進行證券投資。從上述幾個方面可以看出，利用信托融資籌集資金來彌補我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金缺口，具有其它融資方式所無法相比的優(yōu)勢地位。因此，只有以信托業(yè)為城建融資的突破口，并不斷拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化、多層次的融資結(jié)構(gòu)，才能加速我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展。三、城市建設(shè)投資公司拓展融資渠道的有效途徑隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展和城市化進程的不斷加快,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后已經(jīng)成為制約城市發(fā)展的“瓶頸”。拓寬城建融資渠道,解決城建資金短缺成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的最突出問題。我們認為, 城市基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)擴大投資領(lǐng)域中對外資的開放程度,開拓各類社會資本的投資渠道,以大幅度提高資金運籌總量。（一）組建城市建設(shè)投資公司(簡稱城投公司),充分發(fā)揮城投公司的投融資職能。要拓寬城建融資渠道,實現(xiàn)多渠道、多元化的融資模式,組建城投公司是必要條件。因為城投公司作為城建投融資體制改革的產(chǎn)物,其主要職能是負責(zé)城市建設(shè)的融資、投資、建設(shè)和經(jīng)營,多渠道籌集城建資金,管好、用好城建資金,促使城建資產(chǎn)的合理配置和保值增值。組建城投公司后,政府可以通過城投公司這個載體,充分發(fā)揮其投融資職能,大力開展資本運營,實現(xiàn)多渠道、多元化、多層次的融資模式。通過城投公司盤活已建存量資產(chǎn),為城建融資。長期以來,我國城建資產(chǎn)多數(shù)集中在政府手里,大部分優(yōu)良資產(chǎn)都沉淀下來,沒有發(fā)揮其應(yīng)有的經(jīng)濟效益。作為城建投融資改革的產(chǎn)物——城投公司,要承擔(dān)起盤活這些存量資產(chǎn)的重任,通過資產(chǎn)剝離與重組,將有經(jīng)濟效益的資產(chǎn)作為融資資本,通過資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓、成立經(jīng)營性公司等形式,盤活存量資產(chǎn),最終實現(xiàn)融資目的。如上海城投公司將楊浦大橋、南浦大橋和打浦隧道的45%經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓給港商,。城投公司通過資本市場發(fā)行股票,進行股權(quán)融資。城投公司作為代表政府進行城建資產(chǎn)運作的投資類公司,要充分利用我國現(xiàn)有的資本市場,為城市建設(shè)融資?？梢酝ㄟ^成立合資公司、設(shè)立股份公司等形式,吸引外資或社會民間資金參與城建項目的建設(shè)。如城投公司以有收費權(quán)的路、橋資產(chǎn)為基礎(chǔ),設(shè)立路橋類股份公司,通過發(fā)行股票進行籌資,或在證券市場上通過“借殼”上市融資。目前,國內(nèi)不少城投公司在這方面有所建樹。城投公司通過發(fā)行企業(yè)建設(shè)債券,進行債券融資。債券融資是籌集長期穩(wěn)定、低成本城建資金的有效手段,可以籌集規(guī)模較大的資金。在國外已經(jīng)被廣泛采納與運用。當(dāng)前,我國正處于通貨緊縮時期,融資成本比較低,居民存款巨大,客觀上是發(fā)行債券的良機。如上海城投公司自成立以來,共向社會累計發(fā)行債券60億元。城投公司發(fā)行企業(yè)建設(shè)債券融資,可以采用以下兩種模式:①以公司每年的城建資金作擔(dān)保,發(fā)行中長期債券。②將公司國有股權(quán)置換為可轉(zhuǎn)換債券。目前,各大城市相繼組建了城投公司,但要真正發(fā)揮城投公司的投融資職能,必須明確城投公司作為城建投融資的主體地位,而不是政府的“出納”和政府向銀行貸款的工具。同時,城投公司也必須形成政企分開、產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明的法人治理結(jié)構(gòu)。（二）改革現(xiàn)行城建資金運作模式,保證城建資金由城投公司集中使用,從而發(fā)揮其規(guī)模投資效益,為拓寬融資渠道提供資金保障。城建項目大多是直接經(jīng)濟效益差,而社會效益較好的項目,同時具有資金量大,建設(shè)周期長,投資回收期長,有的投資根本談不上回收。在這種條件下,確保城建資金由城投公司集中統(tǒng)一使用尤為重要。即將用于城建的各項財政性資金,集中通過城投公司統(tǒng)籌分配、綜合平衡,用于規(guī)模較大、急需建設(shè)的城建項目,并通過資金和資產(chǎn)的集中,形成較大的資本,為籌資、舉債及還本付息提供資金擔(dān)保,為預(yù)期資產(chǎn)收益提供抵押,充分發(fā)揮城建資金的規(guī)模投資效益。（三）改革現(xiàn)行財政資金的投入方式,為拓寬城建融資渠道提供先決條件隨著多元投資主體的出現(xiàn)和資本市場的發(fā)育,現(xiàn)有的財政融資運作方式未能充分發(fā)揮財政資金的“以一帶十”的誘導(dǎo)投資功能,未能有效地引導(dǎo)社會和民間資本的投入。同時,各級政府以財政作擔(dān)保,靠大量舉債來填補城建資金的大量缺口,財政信用風(fēng)險上升較快,而且連年舉債,財政融資的現(xiàn)有空間已經(jīng)不大。因此,改革現(xiàn)行財政資金的投入方式勢在必行。改革財政資金的投入方式,首先必須改變過去認為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“只投入不產(chǎn)出”或“多投入少產(chǎn)出”的純公益性事業(yè)的看法。然后按城市基礎(chǔ)設(shè)施提供的產(chǎn)品和服務(wù)的性質(zhì),對城建項目進行分類,進而確定投資主體。（四）擴大資金運籌總量以拓寬投融資渠道.充分動員國內(nèi)財力,提高投資的統(tǒng)籌能力一是適當(dāng)加大可支配投資用于城市基礎(chǔ)設(shè)施的比重,提高財政性投統(tǒng)籌能力,同時適時調(diào)整財政性投資支出結(jié)構(gòu),增強政府對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資的調(diào)控能力。二是堅持基金制的發(fā)展方向,繼續(xù)完善關(guān)于建立基本建設(shè)基金,并成立城市基礎(chǔ)設(shè)施投資公司來管理有關(guān)基金,堅持各項基金集中使用、定向使用和征管用適當(dāng)分離的原則,搞好基金的運營管理。積極培育資本市場,吸引社會閑散資金,擴大直接融資規(guī)模要努力擴大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模,拓寬企業(yè)債券發(fā)行空間,完善債券交易市場,增強企業(yè)債券的流動性。積極發(fā)展和健全股票市場,繼續(xù)加快對國有城市基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)進行規(guī)范的公司制改制,加大對國有企業(yè)及具備條件的非國有企業(yè)的上市推薦力度,擴大地方融資規(guī)模。圍繞結(jié)構(gòu)調(diào)整,加快發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易市場,合理配置資金結(jié)構(gòu)。通過努力,使城市基礎(chǔ)設(shè)施直接融資比例到“十五”末達到30%。57尋求城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌融資的有效途徑拓寬引進、利用外資渠道其中包括:從多邊機構(gòu)(如世界銀行和亞洲開發(fā)銀行)取得貸款。爭取出口信貸機構(gòu)的出口信貸。增加合資企業(yè)中外方的股本投資。爭取本省企業(yè)到國外發(fā)行股票獲取外國公眾的資金。選擇一些效益好的建設(shè)項目,到國外發(fā)行建設(shè)債券。采用包括ＢＯＴ、ＴＯＴ在內(nèi)的多種項目融資方式,等等。對利用外資建設(shè)的項目,可以采取合資、參股或獨資多種方式,對合資參股企業(yè),可以放寬對我方控股權(quán)的要求。同時,還應(yīng)制定相關(guān)政策,吸引跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)。四、積極發(fā)展信托業(yè)，支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前，國內(nèi)居民的存款利用率不足30%，還有70%以上的空間有待開發(fā)。而近年來，面對央行一再調(diào)低人民幣存款利率，國債收益率已逐漸向儲蓄利率靠攏，股票市場長期低迷，風(fēng)險較大，以及社會閑散資金少有投資產(chǎn)業(yè)項目的情況，信托業(yè)可向社會宣傳和推廣投資理財業(yè)務(wù)，發(fā)揮自身專家理財?shù)膬?yōu)勢。信托業(yè)只有不斷創(chuàng)新,推出符合國情的信托品種,借助高質(zhì)量的信托資產(chǎn)管理和多元化的資金運用手段,才能實現(xiàn)新的飛躍。（一）進一步