【正文】 可作如下轉(zhuǎn)換： 　　EVA＝[利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用（1所得稅率）][（平均資產(chǎn)平均在建工程）平均無息負(fù)債]當(dāng)期十年期國(guó)債利率 　　 　?。?）利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額與EVA呈同向等額變化趨勢(shì)。 　?。?）所得稅費(fèi)用。所得稅費(fèi)用與EVA呈反向等額變化趨勢(shì)。 　　所得稅費(fèi)用＝（利潤(rùn)總額+調(diào)整因素）所得稅率 　　公司目前實(shí)行的是資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法，上述公式調(diào)整因素主要涉及會(huì)計(jì)利潤(rùn)與稅法納稅基礎(chǔ)的差異和遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債的變動(dòng)，影響該項(xiàng)目的主要調(diào)整因素如下： 　　一是會(huì)計(jì)政策選擇。與應(yīng)付稅款法不同，資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法下，當(dāng)期所得稅費(fèi)用的確認(rèn)受會(huì)計(jì)政策選擇影響較大，會(huì)計(jì)政策選擇的不同，會(huì)直接造成所得稅費(fèi)用會(huì)計(jì)確認(rèn)方面的時(shí)間性差異，形成遞延資產(chǎn)/負(fù)債，對(duì)以后的所得稅費(fèi)用造成影響。如某項(xiàng)固定資產(chǎn)的折舊計(jì)提方法，稅法規(guī)定為直線法，若實(shí)際采用的是加速折舊法，就會(huì)出現(xiàn)前期計(jì)提折舊產(chǎn)生的費(fèi)用大，利潤(rùn)總額低，形成遞延所得稅資產(chǎn)，進(jìn)而降低了前期所得稅費(fèi)用，而后期計(jì)提折舊產(chǎn)生的費(fèi)用則相對(duì)比較小，前期確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)逐漸減少，所得稅費(fèi)用就會(huì)相應(yīng)增加。 　　二是稅收籌劃。企業(yè)所得稅稅收籌劃工作的有效開展，帶來的所得稅費(fèi)用降低額，可以直接等額增加當(dāng)期EVA。，客觀上也等額增加了該公司的當(dāng)期EVA。 　?。?）財(cái)務(wù)費(fèi)用。關(guān)于財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)EVA的影響，從EVA計(jì)算公式來看，要從兩個(gè)層面予以認(rèn)識(shí)：一是財(cái)務(wù)費(fèi)用的當(dāng)期發(fā)生額，可以按（1所得稅率）的比例增加當(dāng)期EVA，如果不考慮納稅調(diào)整和遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債的影響，單位利潤(rùn)總額最終對(duì)EVA的貢獻(xiàn)和單位財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)EVA的貢獻(xiàn)是一樣的；二是考慮到財(cái)務(wù)費(fèi)用可以稅前扣除，并與利潤(rùn)總額存在著此消彼漲的關(guān)系，因而從EVA整個(gè)計(jì)算過程來看，僅就財(cái)務(wù)費(fèi)用本身而言，其增減對(duì)EVA的增減沒有影響。 　?。?）平均資產(chǎn)。從EVA計(jì)算公式來看，（平均資產(chǎn)平均在建工程）是EVA的減項(xiàng)。也就是說，扣除平均在建工程之后的平均資產(chǎn)越低，EVA越高。可見，有效控制平均資產(chǎn)是EVA指標(biāo)管理的重要環(huán)節(jié)。 　　（5）在建工程。從EVA計(jì)算公式來看，[在建工程10年期國(guó)債利率]是EVA的增項(xiàng)，表面上看資產(chǎn)總額一定的情況下，在建工程越多，當(dāng)期EVA越大，但在建工程最終要轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，成為下期EVA的減項(xiàng)，可見在建工程是把雙刃劍。不過，在建工程達(dá)到可使用狀態(tài)（結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)時(shí)點(diǎn)）時(shí)間點(diǎn)的不同，對(duì)EVA的期間分布有一定影響。 　　（6）平均無息負(fù)債。平均無息負(fù)債=平均流動(dòng)負(fù)債平均短期借款平均一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債 　　從上述公式可以看出，平均無息負(fù)債實(shí)際也可理解為平均無息流動(dòng)負(fù)債，在負(fù)債總額一定的情況下，平均無息負(fù)債比重增加，EVA也會(huì)相應(yīng)增加。在償還債務(wù)時(shí)，償還項(xiàng)目不同，對(duì)EVA金額的影響也不同。如果年末用資產(chǎn)償還無息負(fù)債，會(huì)造成平均資產(chǎn)和平均無息負(fù)債的同時(shí)等額減少，對(duì)EVA的影響相互抵消，不能增加EVA。如果年末用資產(chǎn)償還短期借款等非無息負(fù)債，就會(huì)因資產(chǎn)減少而增加EVA，不會(huì)有EVA的減項(xiàng)產(chǎn)生。 　　 　　綜上所述，EVA指標(biāo)的計(jì)算過程相對(duì)比較復(fù)雜，公式各構(gòu)成項(xiàng)目之間關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，涉及面較廣，是一個(gè)綜合性指標(biāo)，主要特征如下：一是將利潤(rùn)總額和財(cái)務(wù)費(fèi)用被放在同等重要的地位，財(cái)務(wù)費(fèi)用同利潤(rùn)總額都是新創(chuàng)造價(jià)值的特征得以充分體現(xiàn)。 　　二是非常重視資產(chǎn)的使用效率，將平均資產(chǎn)總額扣除尚未發(fā)揮作用的在建工程后的金額作為資本成本的計(jì)算基礎(chǔ)，平均資產(chǎn)扣除平均在建工程后金額越小，EVA越大。 　　三是特別重視無息負(fù)債的存量，平均無息負(fù)債越大，EVA越大，體現(xiàn)了合理占用外部資金對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升。 　　（二）EVA考核指標(biāo)的分解 　　為確?？己酥笜?biāo)的順利完成，各網(wǎng)省公司往往需要將上級(jí)單位下達(dá)的考核指標(biāo)進(jìn)一步向基層單位分解下達(dá)，而各網(wǎng)省公司的基層單位多為非獨(dú)立核算的市級(jí)供電公司，并不適合直接下達(dá)EVA考核指標(biāo)進(jìn)行考核，因此網(wǎng)省公司可根據(jù)EVA考核指標(biāo)的內(nèi)容構(gòu)成，在進(jìn)一步分析的基礎(chǔ)上分別下達(dá)。 　　EVA＝[利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用（1所得稅率）]（平均資產(chǎn)平均在建工程平均無息負(fù)債）10年期國(guó)債利率 　　從上述公式可以看出，EVA考核指標(biāo)是由損益類指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債類指標(biāo)共同構(gòu)成。 　　 　?。?）利潤(rùn)總額。利潤(rùn)總額是國(guó)網(wǎng)公司對(duì)各網(wǎng)省公司單獨(dú)下達(dá)的考核指標(biāo)，各公司已在預(yù)算編制過程中單獨(dú)進(jìn)行了分解。 　?。?）所得稅費(fèi)用。所得稅費(fèi)用主要由兩部分構(gòu)成：一是按稅法規(guī)定測(cè)算應(yīng)該實(shí)際繳納的所得稅，這部分費(fèi)用的降低要以依法理財(cái)為基礎(chǔ)，主要依賴于稅收籌劃工作，不太適合單獨(dú)下達(dá)分解指標(biāo)。二是當(dāng)期確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債變動(dòng)共同影響的金額，這部分主要是受會(huì)計(jì)政策的影響，也不適合作為考核指標(biāo)進(jìn)行下達(dá)。 　　（3）財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用主要在網(wǎng)省公司本部集中發(fā)生，不宜向基層單位分解。 　　 　　該部分指標(biāo)包含三個(gè)部分，平均資產(chǎn)、平均在建工程和平均無息流動(dòng)負(fù)債，這些部分僅僅涉及資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目，各基層單位都有一定的管理責(zé)任，應(yīng)該作為EVA指標(biāo)分解的重點(diǎn)，具體分解方案如下： 　　（1）確定目標(biāo)分解值。 　　目標(biāo)分解值＝（利潤(rùn)總額所得稅費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用－EVA目標(biāo)值）/10年期國(guó)債利率 　　其中利潤(rùn)總額、所得稅費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用根據(jù)網(wǎng)省公司預(yù)算數(shù)測(cè)定，視為常量處理。 　?。?）考慮合并抵消因素，對(duì)目標(biāo)分解值進(jìn)行調(diào)整。 　?。?）結(jié)合各單位實(shí)際情況，將調(diào)整后目標(biāo)值分解下達(dá)。 　　 　　三、EVA電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用的局限性 　　 　　EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法作為一種有效的管理工具，在國(guó)外已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用，甚至在中國(guó)，Stemamp。Stewart咨詢公司也與我國(guó)最大的證券網(wǎng)站證券之基聯(lián)合，在網(wǎng)上定期發(fā)布我國(guó)上市公司的EVA值數(shù)據(jù)。但是任何評(píng)價(jià)指標(biāo)都有利與弊的雙重性，EVA也不例外。 　?。ㄒ唬┵Y本成本確定的局限 　　在EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式中，資本成本是EVA的核心，資本成本的準(zhǔn)確性在很大程度上影響著EVA的準(zhǔn)確性。而目前電網(wǎng)企業(yè)采用的資本成本計(jì)算方法，未能充分考慮不同企業(yè)的實(shí)際情況如接受用戶捐贈(zèng)資產(chǎn)、對(duì)外捐贈(zèng)等因素，影響了資本成本計(jì)算的可比性。 　?。ǘ〦VA作為管理者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的局限 　　年度績(jī)效的評(píng)估只影響管理者當(dāng)期的收益，而對(duì)其在未來的報(bào)酬沒有影響，管理者在進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策如戰(zhàn)略決策、研發(fā)決策時(shí)，由于這些行為的收益具有遞延性，管理者努力對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)，并不能在當(dāng)年的EVA值中得到充分反映。由此可能會(huì)導(dǎo)致管理者為了追求本年度更高的EVA值而放棄那些能在未來增加股東財(cái)富但近期會(huì)影響其業(yè)績(jī)的決策。另外，EVA值沒有剔除外部因素對(duì)管理者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)狀況等等。如果將這些因素對(duì)EVA的影響也作為管理者對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，對(duì)管理者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的計(jì)量而言就會(huì)有失公平，有可能出現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)了企業(yè)EVA值為正，但實(shí)際上績(jī)效差的管理者，而那些企業(yè)EVA值為負(fù)，但管理績(jī)效良好的管理者則得不到應(yīng)有的獎(jiǎng)勵(lì)。 　?。ㄈ┎煌?guī)模企業(yè)間EVA的可比性不強(qiáng) 　　EVA是一個(gè)絕對(duì)數(shù)量指標(biāo)，只能說明經(jīng)濟(jì)效益的有無，而不能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率的高低。相比而言，較大的企業(yè)或部門趨于創(chuàng)造更高的EVA，就很難判斷這種差異是由于效益水平的不同還是僅僅因?yàn)橘Y本投入規(guī)模不同，所以EVA作為一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，在用于不同規(guī)模的企業(yè)或部門之間業(yè)績(jī)比較時(shí)，存在一定難度。 　　 　　四、EVA模型在電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用的未來展望 　　 　　如上所述，采用EVA方法進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法實(shí)現(xiàn)了一些新的突破，但EVA方法也存在很多不足與局限。從目前EVA指標(biāo)在電網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)用情況來看，應(yīng)該說還屬于起步階段，指標(biāo)公式調(diào)整空間比較大。另外，考慮到EVA指標(biāo)本身存在的一些固有缺陷，在對(duì)不同企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)的過程中，還需要其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率等的配合。 　　 　　【參考文獻(xiàn)】 　　[1] 王俊梅，（EVA）的局限與改進(jìn)[J].生產(chǎn)力研究，. [2] [J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，.創(chuàng)越平衡計(jì)分卡進(jìn)階五：EVA與平衡計(jì)分卡 nkcybsc@創(chuàng)越管理咨詢公司高級(jí)顧問，卡普蘭平衡計(jì)分卡研究院高級(jí)研究專家。主持濱海能源戰(zhàn)略執(zhí)行（平衡計(jì)分卡）體系與崗位評(píng)價(jià)設(shè)計(jì)，完成其中崗位評(píng)估、崗位說明書、薪酬體系和員工績(jī)效考核部分；衛(wèi)生部醫(yī)院管理所NMIE平衡計(jì)分卡咨詢總負(fù)責(zé)人，寧波港集團(tuán)寧波北侖第二集裝箱公司績(jī)效管理體系總負(fù)責(zé)人，天津國(guó)資委EVA和平衡計(jì)分卡項(xiàng)目組核心成員，中國(guó)鋁業(yè)大冶有色金屬公司績(jī)效管理體系（含組織架構(gòu)優(yōu)化與崗位評(píng)價(jià)）項(xiàng)目負(fù)責(zé)人等一系列項(xiàng)目?！?本文關(guān)鍵字 CFO 預(yù)算管理 資金及投融資管理 EVA 價(jià)值管理 聲明：背景隨著公司治理結(jié)構(gòu)的日益完善、資本市場(chǎng)的快速發(fā)展以及對(duì)資本稀缺性問題的深刻領(lǐng)悟，將企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的最終目標(biāo)已經(jīng)成為股東、企業(yè)管理者和經(jīng)營(yíng)者的共識(shí)，這也使得企業(yè)把關(guān)注的焦點(diǎn)從傳統(tǒng)意義上的增加市場(chǎng)份額、增加盈利逐步演化為如何增加股東價(jià)值上來?；趦r(jià)值管理理念，接下來的核心問題是：如何衡量?jī)r(jià)值創(chuàng)造能力和成效，以及如何建立以價(jià)值創(chuàng)造為核心的激勵(lì)約束機(jī)制，從而引導(dǎo)企業(yè)管理者和員工根據(jù)價(jià)值最大化目標(biāo)要求從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。對(duì)此，《創(chuàng)造股東價(jià)值》一書中提出了著名的評(píng)價(jià)股東價(jià)值的公式：“股東價(jià)值=公司價(jià)值債務(wù)=公司現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出資本加權(quán)平均成本債務(wù)”。從這一理論出發(fā)，產(chǎn)生了多種股東價(jià)值計(jì)算模型，主要有現(xiàn)金增加值、投資的現(xiàn)金流收益和經(jīng)濟(jì)增加值等。其中，經(jīng)濟(jì)增加值方法即EVA方法應(yīng)用最為廣泛，已在全球400多家公司中應(yīng)用，其中包括可口可樂，西門子，索尼，花旗銀行等著名的企業(yè)。下面我們從某國(guó)內(nèi)A銀行的案例來說明。A銀行從2002年末在國(guó)內(nèi)幾大銀行率先導(dǎo)入以EVA為核心的激勵(lì)體系，一年以來A銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)及整體經(jīng)營(yíng)狀況上都發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變，全行業(yè)務(wù)快速健康發(fā)展、管理手段不斷創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)績(jī)效穩(wěn)步提高，發(fā)展速度明顯超過與其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、規(guī)模幾近相同的其他幾大銀行，以EVA為核心的管理體系在銀行的管理實(shí)踐中取得了較大的成功。EVA的內(nèi)涵與發(fā)展歷程EVA的原型是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的經(jīng)濟(jì)收益。早在一百多年前,著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿爾弗雷德馬歇爾提出經(jīng)濟(jì)收益的概念,其定義是