機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告-文庫吧
2025-05-14 23:54 本頁面
【正文】 機(jī)械出口交貨值增速%%%%%%33%資料來源：機(jī)械行業(yè)聯(lián)合會網(wǎng)站目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。1．3 產(chǎn)能過剩難以緩解，產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落行業(yè)固定資產(chǎn)投資的增速遠(yuǎn)超過全國固定資產(chǎn)投資，尤其02年以來基礎(chǔ)投資加快,今年前三季度通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速分別為82%%，導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩，目前全球制造業(yè)向中國的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)04年產(chǎn)能利用率達(dá)到80%以上，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)減速和內(nèi)部產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)05年開始產(chǎn)能利用率將再度走低。圖2：機(jī)械行業(yè)固定資產(chǎn)投資帶來產(chǎn)能擴(kuò)張（單位：億元）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局圖3：06年行業(yè)產(chǎn)能過剩情況依然突出資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局1．4鋼價(jià)回落有助于提升企業(yè)毛利率鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會提升23%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外鋼價(jià)自今年5月份以來的回落有助于緩解企業(yè)成本壓力。中厚板、薄板等價(jià)格回落幅度超過35%，從目前鋼材供求情況看，06年鋼價(jià)有望繼續(xù)回落態(tài)勢。寶鋼集團(tuán)11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價(jià)格，平均降幅在每噸5080美元左右。我們預(yù)計(jì)鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會提升23%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外。圖4:中厚板價(jià)格走勢（單位:元） 資料來源：、國泰君安研究所 圖5:干貨箱毛利率隨鋼價(jià)回落資料來源：公司年報(bào)、國泰君安研究所表5:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)鋼材所占比重主要鋼材品種占成本比重鋼材下降10%對毛利率影響港口機(jī)械中厚板、薄板2550%23%工程機(jī)械中厚板3040%34%內(nèi)燃機(jī)及附件鑄鐵、軸承鋼2030%23%紡織服裝機(jī)械鑄鐵1020%12%資料來源：國泰君安研究所2．細(xì)分行業(yè)分化依舊處于不同產(chǎn)業(yè)層次的各子行業(yè)分化情況依然嚴(yán)重。我們對行業(yè)總體維持中性,其中對港口機(jī)械維持“增持”,而對工程機(jī)械由“減持”調(diào)為“中性”，其他行業(yè)評級維持不變。表6:機(jī)械行業(yè)各子行業(yè)投資評級細(xì)分行業(yè)主要影響因素06年投資評級05年投資評級港口機(jī)械全球貿(mào)易、匯率升值增持增持工程機(jī)械宏觀經(jīng)濟(jì)與固定投資中性減持紡織服裝機(jī)械全球經(jīng)貿(mào)、紡織行業(yè)中性謹(jǐn)慎增持內(nèi)燃機(jī)及附件宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)械汽車中性中性機(jī)床工具宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)械汽車減持減持行業(yè)總體維持中性,其中對港口機(jī)械給予增持,而對工程機(jī)械給予中性資料來源：國泰君安研究所2．1 港口機(jī)械： 0607年依然處于上升周期，但增速放緩盡管全球貿(mào)易放緩預(yù)期和“中國”因素導(dǎo)致BDI指數(shù)高位回落，但集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI依然高位運(yùn)行，全球港口自動(dòng)化投資持續(xù)推進(jìn)，全球集裝箱貿(mào)易增速不會低于8%，因此，我們判斷0607年港口機(jī)械依然處于上升周期，但增速放緩，并推動(dòng)行業(yè)內(nèi)周期性傳遞。其中航運(yùn)景氣回落和集裝箱產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，導(dǎo)致下半年集裝箱制造業(yè)見頂回落。而造船和起重機(jī)制造等長周期行業(yè)成為內(nèi)部傳遞的受益者，需求周期維持在較長時(shí)間。人民幣小幅升值的影響有限，以振華港機(jī)為例，假定升值5%，在不考慮提價(jià)情況下, %。而就中長期而言，匯率升值不會削弱公司作為全球龍頭的競爭力。圖6：CCFI指數(shù)走勢圖資料來源：中華航運(yùn)網(wǎng)圖7：全球集裝箱貿(mào)易增長情況資料來源：中華航運(yùn)網(wǎng)、IMF表7：港口機(jī)械各子行業(yè)周期時(shí)間判斷具體子行業(yè)集裝箱制造港口起重機(jī)制造造船及配件周期見頂時(shí)間05年下半年0708年0910年資料來源：國泰君安研究所表8：人民幣匯率升值對振華港機(jī)凈利潤影響的敏感性分析升值前升值2%升值3%升值5%%%%%%%凈效應(yīng)%%%資料來源:國泰君安研究所 表9：20052010年三大港口群規(guī)劃給港口機(jī)械帶來機(jī)遇04年底泊位情況國內(nèi)大型港口20052010年建設(shè)規(guī)劃上海港外高橋集裝箱泊位16個(gè)，黃埔集裝箱泊位10個(gè)洋山一期5個(gè)集裝箱泊位；至2010年，洋山北港區(qū)形成30多個(gè)泊位寧波港5萬噸級以上集裝箱泊位9個(gè)，油品泊位5個(gè)，金屬礦石泊位2個(gè)北侖四期和五期集裝箱泊位5個(gè)；穿山港區(qū)集裝箱泊位7個(gè)；總投資200多億元深圳港集裝箱泊位18個(gè)，設(shè)計(jì)能力620萬TEU新建集裝箱泊位23個(gè)，總投資234億元；石油泊位5個(gè)，總投資5億元；散雜貨泊位3個(gè)，廣州港集裝箱泊位10個(gè)，煤炭專業(yè)泊位4個(gè)南沙二期6個(gè)集裝箱泊位和后續(xù)的46個(gè)5萬噸級以上泊位；合計(jì)建成1415個(gè)萬噸級專業(yè)化散貨、集裝箱深水泊位天津港集裝箱泊位13個(gè)，石化泊位4個(gè)，焦炭泊位2個(gè)，煤炭泊位4個(gè)新建北港池集裝箱泊位1012個(gè)；25萬噸級原油碼頭1座；專業(yè)化煤炭泊位4個(gè)；金屬礦石碼頭1個(gè)青島港集裝箱泊位8個(gè)，煤炭泊位3個(gè)，礦石泊位5個(gè)，原油泊位3個(gè)前灣三期2個(gè)集裝箱泊位；前灣四期、五期集裝箱5個(gè)泊位；四方港區(qū)一期46個(gè)集裝箱泊位，大連港集裝箱泊位9個(gè)，15萬噸級以上原油泊位2個(gè)，20萬噸級礦石泊位1個(gè)大窯灣集裝箱碼頭二期、三期13個(gè)集裝箱泊位資料來源:國泰君安研究所表10:200
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