【正文】 金，也不存在未滿足的有效資金需求時，貨幣資金的供求就達(dá)到了最佳的均衡狀態(tài)。二是配置在各種用途上的資源的邊際價值達(dá)到均等，使資源配置處于最佳狀態(tài)?！　　　∈袌鼋?jīng)濟(jì)遵循等價交換的原則，金融市場上的交易也不例外。金融交易中的定價不僅要考慮金融產(chǎn)品的內(nèi)在價值，同時要考慮其風(fēng)險價值。在金融市場上，金融產(chǎn)品的價格可以通過較公開的競價方式形成，通過這種競價過程，金融市場能夠在迅速平衡金融產(chǎn)品的供給和需求的同時，為金融產(chǎn)品形成統(tǒng)一的市場價格?；诖?，金融市場才能夠有效地指導(dǎo)增量金融資源的積累與存量資源的調(diào)整。因此，金融體系對金融資產(chǎn)準(zhǔn)確定價是配置資源和消化風(fēng)險的前提?！　　　‖F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在變得越來越復(fù)雜。與此相應(yīng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所蘊(yùn)藏的風(fēng)險也越來越復(fù)雜。因此在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮樞紐作用的金融體系必須具有隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變化的能力，只有如此它才能夠正常行使其所承擔(dān)的各項(xiàng)職能，才能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融體系提出的各項(xiàng)要求。金融體系的創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷是互動的?！　　　〗鹑隗w系傳導(dǎo)信息的功能特別重要，正是由于金融體系發(fā)揮了這一功能，市場才真正被連接到一起。與單個投資者對代理人所管理的企業(yè)的獨(dú)立監(jiān)督相比，投資者聯(lián)合起來組成聯(lián)盟，由聯(lián)盟派出代表進(jìn)行監(jiān)督成本更低。這個聯(lián)盟可以是金融中介，也可以是金融市場。金融中介在監(jiān)督企業(yè)方面存在比較優(yōu)勢，而金融市場在信息獲取和匯總方面存在比較優(yōu)勢。金融市場特別是股票市場的一個重要功能就是信息的及時快速傳播。因?yàn)楣善笔袌錾系慕灰變r格是快速變動而且公開的，而作為有效市場，股票價格包含大量的公司信息。加上股票市場的信息披露，從而使得股票市場成為信息最完全傳播最快的市場。盡管如此，股票市場信息仍然可能是不完全的，因而存在有套利機(jī)會。那些通過非公開渠道獲得公司信息的投資者，就能夠在信息廣泛傳播之前通過證券買賣獲得利潤。一、金融市場的形成　　遠(yuǎn)在金融市場形成之前，信用工具便已產(chǎn)生。它是商業(yè)信用發(fā)展的產(chǎn)物。由于商業(yè)信用的局限性，這些信用工具只能存在于商品買賣雙方，并不具有廣泛的流動性?！　∩虡I(yè)信用是指工商企業(yè)之間在買賣商品時，以商品形式提供的信用。其典型形式是由商品銷售企業(yè)對商品購買企業(yè)以賒銷方式提供信用。賒銷是工商企業(yè)之間經(jīng)常采用的一種延期付款的銷售方式?！　。?）商業(yè)信用包含了兩種行為：商品買賣行為和借貸行為。買賣行為是基礎(chǔ)。如果沒有商品的買賣，也就不會有隨后的借貸。因此能夠發(fā)生商業(yè)信用的雙方必須是有商品購銷關(guān)系的企業(yè)，而且商業(yè)信用主要是由生產(chǎn)企業(yè)向購貨企業(yè)提供的，即由賣方向買方提供?！　。?）商業(yè)信用的局限性：（1）商業(yè)信用規(guī)模的局限性。商業(yè)信用是企業(yè)間買賣商品時發(fā)生，是以商品買賣為基礎(chǔ)的。信用規(guī)模受商品買賣數(shù)量的限制，大額的信用需求不可能通過商業(yè)信用來滿足。（2）商業(yè)信用的方向也受到限制。商業(yè)信用通常只能是賣方向買方提供，由原材料生產(chǎn)企業(yè)向需要原材料的下游企業(yè)提供，而不能逆向進(jìn)行?？梢姡髽I(yè)之間的很多信用需求無法通過商業(yè)信用得到滿足。（3）商業(yè)信用的期限也有限制。企業(yè)在由對方提供商業(yè)信用時，期限一般受企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)時間的限制，期限較短，所以商業(yè)信用只能解決短期資金融資的需要。商業(yè)信用的局限性也決定了商業(yè)票據(jù)流通的局限性。商業(yè)票據(jù)只能在一定的范圍內(nèi)流通，而且每張商業(yè)票據(jù)的支付金額不同，支付期限也不同，在作支付憑證時均受到限制?！　⌒庞檬钱?dāng)今中國社會使用頻率極高的一個詞匯。書刊、報(bào)紙、電視、互聯(lián)網(wǎng)等媒體頻繁出現(xiàn)諸如“信用形式”、“信用管理體系”、“信用危機(jī)”等詞匯，雖然都使用“信用”，但討論的卻是不同的問題?！　。?）信用分類：　　大體而言，可以把它們劃分為兩個范疇。一個是道德范疇中的信用，一個是經(jīng)濟(jì)范疇中的信用，這兩個范疇的信用既有各自獨(dú)立的含義，同時也存在著密切的聯(lián)系?！　?）道德范疇的信用：主要指誠信，即通過誠實(shí)履行自己承諾而取得他人的信任?！　⌒庞檬侨祟惿鐣嬖诤桶l(fā)展所應(yīng)具備的最基本的道德規(guī)范?！　×己玫男庞貌粌H是個人與個人之間正常交往的必要基礎(chǔ)，而且在個人、機(jī)構(gòu)、部門、企業(yè)、國家之間的交往中都不可缺失的?！　?）經(jīng)濟(jì)范疇中信用：主要指借貸活動?！　∵@里說的信用有其特定的含義：它是指一種借貸行為，表示的是債權(quán)人（貸者）和債務(wù)人（借者）之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。　　這種借貸行為是指以償還為條件的付出，償還性和支付利息是它的基本特征?！　⌒庞檬且詢斶€為條件的價值單方面讓渡，它不同于商品買賣。　　在商品買賣中，價值對等轉(zhuǎn)移和運(yùn)動，一手交錢，一手交貨：賣者售出商品，獲得等值的貨幣；買者付出貨幣，得到商品?！　‰m然信用和商品買賣的形式不同，但實(shí)際上也是一種交換關(guān)系，也要遵循等價交換原則，約期歸還并支付利息就是這個原則在信用范疇的具體運(yùn)用。　?。?）信用的產(chǎn)生：信用是在私有制基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，它是以社會分工、大量剩余產(chǎn)品出現(xiàn)為前提。　　二、金融市場概述　　（一）金融市場與其他市場　　現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，三類市場對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著主導(dǎo)作用，即要素市場、產(chǎn)品市場、金融市場。　　要素市場：分配土地、勞動、管理與資本等生產(chǎn)要素的市場。如：勞動力市場、土地市場、資金市場等。　　產(chǎn)品市場：商品和勞務(wù)進(jìn)行交易的場所。如：消費(fèi)品市場、生產(chǎn)資料市場、旅游服務(wù)市場等?！　〗鹑谑袌觯阂龑?dǎo)資金流向，使資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場。如：貨幣市場和資本市場（最主要）、外匯市場、黃金市場、保險市場、衍生金融市場（金融期貨、金融期權(quán)、金融互換、金融遠(yuǎn)期市場等）?！　〗鹑谑袌雠c要素市場和產(chǎn)品市場的差異：（1）在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，還包括借貸關(guān)系和委托代理關(guān)系。（2）金融市場的交易對象是特殊商品即貨幣資金。（3）金融市場交易過程與交易方式高度現(xiàn)代化，多是通過電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易，無形市場有逐漸成為主流的趨勢?！　。ǘ┙鹑谑袌龌靖拍罴跋嚓P(guān)內(nèi)容　　，采取某種方式開展資金融通的場所。它的交易對象是一種特殊商品：金融商品，即貨幣資金和有價證券等金融工具，是一種不能直接進(jìn)入生活消費(fèi)或生產(chǎn)消費(fèi)的商品。　　金融市場交易之間不是單純的買賣關(guān)系，更主要的是借貸關(guān)系，體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則?！　〗鹑谑袌鲇袕V義和狹義之分?！　V義的金融市場泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的全部金融性交易活動，包括金融機(jī)構(gòu)與客戶之間、各金融機(jī)構(gòu)之間、資金供求雙方所有以貨幣資金為交易對象的金融活動，如存款、貸款、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、信托、租賃、保險。有價證券買賣、黃金外匯交易，等等。　　狹義的金融市場則是一般限定在以票據(jù)和有價證券為金融工具的交易活動、金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)拆借、黃金外匯的交易活動等范圍內(nèi)。通常所說的金融市場主要是指后者?！　?，有時則表現(xiàn)為無形的市場。　　所謂有形市場是指有固定場所，有專門組織機(jī)構(gòu)和人員，有專門設(shè)備的組織化市場。如常見的銀行、證券交易所等。即交易者集中在有固定地點(diǎn)和交易設(shè)施的場所內(nèi)進(jìn)行交易的市場，在證券交易電子化之前的證券交易所就是典型的有形市場，但目前世界上所有的證券交易所都采用了數(shù)字化交易系統(tǒng)，因此有形市場漸漸被無形市場所替代?！　o形市場是指無集中的場所，亦無專門組織，其交易可通過電話、電傳、網(wǎng)絡(luò)等手段進(jìn)行的，分散在全國及世界各地的非組織化的市場。如場外交易市場、全球外匯市場和證券交易所市場都屬于無形市場?！　。ㄈ┙鹑谑袌錾系娜谫Y方式　　資金供給者和資金需求者之間的融資活動，有兩種基本形式——直接融資和間接融資。　　，是指資金供求雙方通過一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資形式。直接融資的工具主要是商業(yè)票據(jù)、股票、債券，如企業(yè)直接發(fā)行股票和債券就是一種直接融資。間接融資，是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動。典型的間接融資是銀行的存貸款業(yè)務(wù)。　　，也各有局限。直接融資的優(yōu)點(diǎn)在于：①資金供求雙方聯(lián)系緊密，有利于資金的快速合理配置和提高使用效益；②由于沒有中間環(huán)節(jié)，籌資成本較低，投資收益較高。但直接融資也有其局限性，主要表現(xiàn)在：①資金供求雙方在數(shù)量、期限、利率等方面受的限制比間接融資為多；②直接融資的便利程度及其融資工具的流動性均受金融市場的發(fā)達(dá)程度的制約；③對資金供給者來說，直接融資的風(fēng)險比間接融資大得多，需要直接承擔(dān)投資風(fēng)險?！　?，間接融資的優(yōu)點(diǎn)在于：①靈活便利；②安全性高；③規(guī)模經(jīng)濟(jì)。間接融資的局限性主要有兩點(diǎn)：①割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，減少了投資者對資金使用的關(guān)注和對籌資者的壓力；②金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營服務(wù)中獲取收益，從而增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益?！　。ㄋ模┙鹑谑袌鲆亍　〗鹑谑袌鲇少Y金供求者、信用工具及信用中介三大要素組成?！　〗鹑谑袌龅墓┣笳咧饕薪鹑跈C(jī)構(gòu)、政府、工商企業(yè)、經(jīng)紀(jì)人、家庭或個人?！　〗鹑谑袌龅墓┙o者是信用工具的發(fā)行者，　　金融市場的需求者為信用工具的購買者?！　〗鹑谑袌龅男庞霉ぞ呤侵缸C明信用合同存在及有效的一種合法憑證，包括公債、國庫券、股票、公司債券、借款合同、抵押契約等?！　〗鹑谑袌龅男庞弥薪槭侵纲Y金融通過程中，在資金供求者之間起媒介作用的人和金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、保險公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司等。　?。ㄎ澹┙鹑谑袌鎏卣鳎骸　〗鹑谑袌鼍哂?個主要特征：　　　　所謂負(fù)反饋就是使系統(tǒng)保持穩(wěn)定均衡的反饋。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的假設(shè)是：人是理性的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家在此假設(shè)基礎(chǔ)上，通過建立各種數(shù)學(xué)模型，來模擬每一個個體或組織的行為，然后將這些小模型加總，組成一個大模型，以研究宏觀經(jīng)濟(jì)體如何運(yùn)作。同樣的情況也發(fā)生在金融市場上，金融學(xué)家假設(shè)所有參與者在理性的基礎(chǔ)上，都對經(jīng)濟(jì)基本面做了詳細(xì)研究，并且根據(jù)研究結(jié)果來確定金融資產(chǎn)的均衡價格，這樣就可以建立各種金融學(xué)模型。　　由于假設(shè)人是理性的，因此金融市場中出現(xiàn)的各種擾動所帶來的金融資產(chǎn)價格波動是隨機(jī)變化的，但金融資產(chǎn)的價格會在負(fù)反饋運(yùn)行機(jī)理的作用下走向均衡?！　〉珕栴}是，現(xiàn)實(shí)中，這些模型雖然在理論上和數(shù)學(xué)上很完美，但不實(shí)用。人是否真地按照理性人假設(shè)行動？金融資產(chǎn)價格的波動中確有一部分運(yùn)行機(jī)理是理性的和明智的符合理性人假設(shè)，但其余則是非理性和荒謬的，原因何在？　　　　所謂正反饋就是使系統(tǒng)遠(yuǎn)離穩(wěn)定均衡的反饋。傳統(tǒng)上，經(jīng)濟(jì)和金融模型是建立在基于均衡函數(shù)的線性模型基礎(chǔ)上。這些模型表明了經(jīng)濟(jì)活動中的各種因素是如何連續(xù)適應(yīng)其他因素的變化的，這些模型主要考慮的是導(dǎo)致穩(wěn)定的負(fù)反饋，但在現(xiàn)實(shí)中，出現(xiàn)的往往是導(dǎo)致不穩(wěn)定的正反饋，也就是說，線性模型不是不夠完善，而是可能從本質(zhì)上就錯了。　　　　復(fù)雜系統(tǒng)的計(jì)算結(jié)果與初始值有很大關(guān)系。用金融術(shù)語描述就是：布魯塞爾的一個老嫗賣掉一些國債，都有可能引發(fā)日本的崩盤！這種現(xiàn)象被稱為“蝴蝶效應(yīng)”。后被稱為“確定性混沌”。　　現(xiàn)實(shí)中，過去所發(fā)生的重大事件能深深地影響一個人的思想和行為，這就是人的路徑依賴性。也就是說，對于未來的期望會因我們最近的事件而改變。特別是在資本市場理論中，這種反饋，過去影響現(xiàn)在，現(xiàn)在影響未來，這種情況在經(jīng)典金融理論中是被嚴(yán)重地忽略了?！　〉贸鼋Y(jié)論：長期來看，許多經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)都存在固有的不可預(yù)測性，但在一定周期內(nèi)，金融資產(chǎn)價格的確具有一定的趨勢性結(jié)論?！　　　‰m然混沌理論指出長期金融市場趨勢是不可預(yù)測的，但在一定時期內(nèi)，當(dāng)金融市場的正反饋機(jī)制發(fā)生作用時，金融市場趨勢性還是比較明顯，這種情況多次出現(xiàn)在金融市場上。這種信息聚集的效應(yīng)在金融市場上可以得到很多驗(yàn)證。但研究發(fā)現(xiàn)，短期交易者利用圖形分析模型進(jìn)行預(yù)測時，其預(yù)期值與未來的資產(chǎn)價格確實(shí)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。這一現(xiàn)象可以用信息聚集理論做出合理解釋：如果把圖形分析視為一種進(jìn)行短期決策的信息，當(dāng)越來越多的短期交易者采用這一方法，即聚集在這一“信息”上并由此分析得出相似的結(jié)論時，交易者就會從中獲利，從而吸引更多交易者去采用圖形分析與基礎(chǔ)價格無關(guān)的信息?！　〖夹g(shù)圖形分析得到廣泛應(yīng)用的背后不僅僅在于它是一種理解金融市場趨勢的技巧，有時還在于技術(shù)圖形本身所產(chǎn)生心理作用。　　當(dāng)金融市場上的負(fù)反饋機(jī)制起主要作用時，金融市場會呈現(xiàn)出其有效性的一面，市場參與者以證券市場線為標(biāo)準(zhǔn)，買入定價過低的證券，賣出定價過高的證券，從而實(shí)現(xiàn)高拋低吸的盈利模式。而當(dāng)市場上的正反饋和負(fù)反饋機(jī)制一起發(fā)揮作用時，金融市場會呈現(xiàn)平衡式的特點(diǎn)，證券價格的波動基本處于一個平衡通道之中，原則上，通道上軌是賣出時機(jī)，通道下軌是買入時機(jī)?！　《?dāng)市場上的正反饋機(jī)制起主要作用時，此時市場很容易形成一個趨勢，一旦形成一個大趨勢，這在人的一生中是不多見的，投資并長期持有則是最佳投資策略?！　≌J(rèn)清金融市場的基本特征，從這一視角來考察資本市場價格的決定及其變動，對于試圖揭開證券價格如何形成及投資者的實(shí)際決策過程這一“黑箱”，較好地理解資本市場中的一些異?，F(xiàn)象將起到重要的作用?！　。┙鹑谑袌龅墓δ埽骸　?。金融市場的聚斂功能是指金融市場發(fā)揮著資金“蓄水池”的作用。它通過創(chuàng)造多種多樣的金融工具并為之提供良好的流動性滿足資金供求雙方不同期限、收益和風(fēng)險的要求為資金供應(yīng)者提供適合的投資手段，從而引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的大規(guī)模資金?！　　＝鹑谑袌錾箱N售的金融工具為選擇儲蓄的那些投資者提供了一條極好的儲存財(cái)富、保有資產(chǎn)的途徑?！　。ㄗ儸F(xiàn)能力）。金融市場提供了以很小的損失將這些工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的手段，即金融市場為持有金融工具但是又需要貨幣的儲蓄者提供了流動性。狹義的貨幣主要由現(xiàn)金和銀行的存款組成，它是唯一的具有完全流動性的金融工具。貨幣能夠隨時支出而不需要轉(zhuǎn)化為其他形式。但貨幣在金融市場交易的所有資產(chǎn)中賺的收益率是最小的，它的購買力受到通貨膨脹的影響?！　?。金融市場將買者和賣者聚合在一起，其結(jié)果是便利了金融資產(chǎn)的交易，降低了交易的成本，促進(jìn)了金融市場的發(fā)展?！　?。金融市場的配置功能表現(xiàn)在三個方面：一是資源的配置，二是財(cái)富的再分配，三是風(fēng)險的再分配?！　?。金融市場的調(diào)節(jié)功能體現(xiàn)在通過為政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供傳導(dǎo)途徑。　　。金融市場被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這實(shí)際上指的就是金融市場反映功能。交易所里上市證券價格的波動，反映出上市企業(yè)的經(jīng)營管理情況及發(fā)展前景；貨幣供應(yīng)量的變化反映出宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況。（七）金融市場體系的分類　　　　◆貨幣市場