財務(wù)會計-盈利增長故事的背后-文庫吧
2025-05-13 00:45 本頁面
【正文】 00損益表 銷售收入 735 822 996 成本 641 716 876=稅前凈經(jīng)營利潤 94 106 120 所得稅 20 20 25 =稅后凈經(jīng)營利潤 74 85 95 資產(chǎn)負(fù)債表 資本 746 892 979X資金成本率 % % %=資本成本 78 79 90稅后凈經(jīng)營利潤 資金成本 =經(jīng)濟(jì)增加值 (3) 6 5成本計利潤 54 68 82來源：思騰思特管理咨詢中國公司。括號內(nèi)的數(shù)值為負(fù)值）正如著名的管理學(xué)大師彼得德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評論》上撰文指出的：“我們通常所說的利潤，即留存以回報股權(quán)的那部分金額，其實并不是真正意義上的利潤。如果一家企業(yè)未能獲得超出資本成本的利潤，那么它就處于虧損狀態(tài)。交納稅款看似產(chǎn)生了真正的利潤，但其實這一點毫無意義。企業(yè)的回報仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價值，而會損害價值。”就均值而言，1998年，中國上市公司管理者未能達(dá)到足以彌補股東資本成本的回報水平，也就是說，1998年上市公司總體并沒有真正為股東創(chuàng)造利潤。1999年情況好轉(zhuǎn)，上市公司獲得了超出資本成本的回報。雖然這一情況延續(xù)到了2000年，但由于資本效率惡化，2000年上市公司為股東所創(chuàng)造的價值比1999年為下降。另一個關(guān)鍵性指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為負(fù)的公司數(shù)目——從1998年373個增加到了2000年的480個，增加近30%。資本效率為什么會下降呢？一個重要的原因是，在總體資本市場資金分配的層面上，資金流向是低效的：2000年44%的上市公司（總數(shù)為480家）EVA為負(fù)值，這些公司當(dāng)年是在毀滅而不是創(chuàng)造財富，卻獲得了該年新投入資本總額的30%。資本未能有效地流向那些資本效率比較高的上市公司。另一個重要的原因，上市公司管理者忽視資本成本——認(rèn)為上市所籌資金是免費的——而更看重賬面會計利潤或是規(guī)模（包括市場占用率，銷售額等），并將其作為資本配置的標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致資本使用水平低下。財富創(chuàng)造與毀滅排行榜以上述經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計算方法，應(yīng)用于中國深滬證券市場上超過1000家上市公司，可以得出2000年度中國上市公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）排行榜（全部1080家公司排行榜將刊登于《財經(jīng)》，本文所附排行榜只列出前100名及最后100名）。在所有1000多家上市公司中，粵電力（0539）、寶鋼股份（600019）和上港集箱（600018）是2000年的EVA三甲，；在2000年度，這三家上市公司為股東創(chuàng)造了最多的財富。科龍電器（0921）、四川長虹（600839）和吉林化工（0618）則排名毀滅財富榜之首，2000年。 2000年上市公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）排名最高EVA前十位 （人民幣百萬元） 最差EVA前十位 （人民幣百萬元） 0539 粵電力Ａ 1,060 0921 科龍電器 (1,255) 600019 寶鋼股份 836 600839 四川長虹 (816) 600018 上港集箱 780 0618 吉林化工 (757) 600642 申能股份 769 0535 ST猴王 (688) 0956 中原油氣 669 600623 輪胎橡膠 (561) 0858 五 糧 液 644 0585 ST東北電 (490) 600098 廣州控股 514 600808 馬鋼股份 (489) 600001 邯鄲鋼鐵 496 600115 東方航空 (422) 600104 上海汽車 481 600698 濟(jì)南輕騎 (390) 600005 武鋼股份 408 0048 中科創(chuàng)業(yè) (358) 來源：思騰思特管理咨詢中國公司。括號中的數(shù)值為負(fù)值。 背離基本面的中國股市 從上面的分析可以很清楚地看到，經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是一種從基本面分析企業(yè)創(chuàng)造股東價值的指標(biāo)，與通常的會計指標(biāo)相比，它更加全面地反映企業(yè)當(dāng)期盈利表現(xiàn)。市場會對這些盈利能力進(jìn)行評估，并以股票價格反映出來。市場如果預(yù)期公司的盈利能力能不斷改善，股票價格也應(yīng)上升。反之，股價會下跌。但是，是否股票價值上升了，公司就為投資者創(chuàng)造了財富了呢？
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