【正文】 育程度低下、高齡、單身母親、少數(shù)族裔、新移民等。 ?次貸泡沫的生產(chǎn)鏈 銀行和房貸公司聯(lián)手把次貸 “ 打包 ” 成 MBS 金融機構(gòu)吸收次級貸款 各投資機構(gòu)爭相炒作 債券評級 投行在 MBS的基礎(chǔ)上多 次打包重組 放松監(jiān)管和復(fù)雜衍生品的過度使用 金融危機帶給保險業(yè)的啟示 ?保險企業(yè)是金融危機的始作俑者之一 ?從次貸危機開始，到美國的房利美和房地美“兩房”危機，再到雷曼兄弟申請破產(chǎn)、美林銀行被收購，直至美國最大的保險公司 AIG瀕臨破產(chǎn)而后被注資 850億美元拯救 —— 危機達到頂點 金融危機帶給保險業(yè)的啟示 ?AIG前董事長莫里斯 ?格林伯格在 AIG危機爆發(fā)前夕給當(dāng)時 AIG董事長的信： ? “ 我花費了 35年之久 ， 使公司逐漸成長為一家規(guī)模最大 、 經(jīng)營最成功的保險公司；一家全球?qū)嵙π酆?、 利潤豐厚的金融巨頭 。 可就在一年多的光景內(nèi) ， 我和其他股東就看到公司市值縮水超過 90%。 盡管公司及高管一再強調(diào)說一切都在掌握之中 ， 可現(xiàn)在顯而易見的是沒什么是能夠掌握的了的 。 ” ?AIG的問題出在哪里？高風(fēng)險的投資業(yè)務(wù)連累保險業(yè)務(wù)。 AIG在次貸危機中主營保險業(yè)務(wù)運營良好，但受房地產(chǎn)市場危機和信貸緊縮的嚴(yán)重沖擊，它下屬的證券業(yè)務(wù)和衍生品部門所遭受到的巨額虧損把 AIG帶到破產(chǎn)的深淵，螻蟻之穴沖垮千里大堤。 ?同時，世界 3大信用評級機構(gòu)紛紛下調(diào)了 AIG的信用等級，讓它平添了幾百億美元的追加抵押品負擔(dān)，這更是雪上加霜。 ?治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控缺陷是危機爆發(fā)的必要條件。 ?與 AIG不同，作為全球最大的財產(chǎn)險公司之一， ACE在最近金融危機中受到的影響微乎其微，公司財務(wù)狀況良好、資產(chǎn)實力雄厚，現(xiàn)金流、賠付準(zhǔn)備金都很充足，這與其多年來穩(wěn)健的發(fā)展理念和先進、嚴(yán)格的風(fēng)險管控手段密切相關(guān)。 ?AIG的教訓(xùn)與 ACE的經(jīng)驗： 嚴(yán)密的公司治理結(jié)構(gòu) 決定公司發(fā)展導(dǎo)向的細致的過程管理 風(fēng)險意識及風(fēng)險管理能力 美國金融風(fēng)暴 送給中國的 5個教訓(xùn) ? 教訓(xùn) 1：中國人連續(xù)幾十年將最優(yōu)質(zhì)、最廉價的物品出口給美國，讓美國人用最便宜的價格吃喝玩樂，用血汗換來的 6萬億元美元外匯，卻在最近 2年因美元貶值 20%，而白白損失了 。 教訓(xùn) 2：中國人因投資無門，只好將辛苦掙來的 9千億美元用來購買美國次級債、銀行擔(dān)保等信用憑證，卻因美國金融危機，面臨顆粒無收的局面。 教訓(xùn) 3： 現(xiàn)在美國用 7千億美圓救市，需要中國再行購買它的國債，數(shù)額起碼 1500億。如中國不買，則美國無法湊齊 7千億，將導(dǎo)致危機繼續(xù)進行，則中國的 9千億更無法收回，中國只好繼續(xù)將錢投進這個無底洞，去彌補前一個黑洞。而投進去的錢，誰也不知道未來如何。 教訓(xùn) 4： 美國用 7千億美圓救市，勢必還會大量發(fā)行貨幣，導(dǎo)致美圓持續(xù)貶值，則中國手上的 6萬億元美圓外匯將更加不值錢，中國人之前幾十年的出口血淚史成為一場空，一場夢，一個笑柄。 教訓(xùn) 5： 美國金融危機，導(dǎo)致中國股市繼續(xù)下跌，資產(chǎn)繼續(xù)縮水。一旦資產(chǎn)價值到了一個合理價格，來抄底的又是美國人，一舉兩得，用貶值后的貨幣買到了中國最便宜的企業(yè)資產(chǎn)。 二、世界經(jīng)濟進入后危機時代 面對全球經(jīng)濟衰退可能將要結(jié)束的形勢，“后危機時代”成為探討世界經(jīng)濟走向的流行語。什么是“后國際金融危機時代”？學(xué)者們眾說不一，連用詞也不一致，如有用“后危機時代” 、有的用“后金融危機時期” 、還有的用“危機后”。但不管如何表達，都反映學(xué)者們的一個共識：全球經(jīng)濟將進入一個特殊的時期， 即與危機發(fā)生前不同的時期；同時反映了學(xué)者們探討當(dāng)代資本主義經(jīng)濟危機與經(jīng)濟繁榮的周期規(guī)律問題。 當(dāng)前危機已經(jīng)有所緩和 ? 2022年第三季度以來全球經(jīng)濟衰退勢頭減弱，無論是西方主要發(fā)達國家還是新興市場國家經(jīng)濟復(fù)蘇跡象表現(xiàn)明顯。 2022年第四季度，美國經(jīng)濟按年率計算增長 ％，預(yù)計今年一季度增速為 3— %左右。歐元區(qū)經(jīng)濟 09年第三季度環(huán)比增長 ％，結(jié)束了連續(xù) 5個季度的經(jīng)濟萎縮勢頭，從而有可能走出自1999年成立以來的首次經(jīng)濟衰退。 歐元區(qū)兩大經(jīng)濟體德國和法國的經(jīng)濟在第三季度分別環(huán)比增長 ％和 ％。 日本經(jīng)濟 ?日本 2022年二季度 GDP環(huán)比增長 ％，按年率計算增長 ％，為 5個季度以來的首次正增長。第三季度繼續(xù)保持增長勢頭，環(huán)比增長 ％。 日本央行行長白川方明 2022年 4月 14日表示，日本央行對于經(jīng)濟再次陷入衰退的擔(dān)憂正在減弱。 新興經(jīng)濟體呈現(xiàn)增長態(tài)勢 在新興市場和發(fā)展中國家， 印度 的經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯表現(xiàn)為經(jīng)濟復(fù)蘇，在經(jīng)歷了 09年一季度 %的同比增長后，印度二季度經(jīng)濟增長率達到 %。 巴西 二季度經(jīng)濟增長 6%，出現(xiàn)自 2022年以來的最強反彈。 馬來西亞 09年四季度同比增長 %, 臺灣 同比增長 %, 泰國 同比增長 %, 香港 環(huán)比增長 %。預(yù)測 2022年， 馬來西亞和香港 均為 5%， 新加坡 可達 %%。 中國經(jīng)濟 30年來近 10％的高增長 1 9 8 0 2 0 0 6 全球及 B R I C 四國 G D P 增長率1 5 %1 0 %5 %0%5%10%15%1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022 2022全球 俄羅斯 巴西 中國 印度世界排名 1980 1990 1995 2022 2022 2022 2020－ 對 2022年前景看好 ?國際貨幣基金組織預(yù)計 2022年全球經(jīng)濟增幅可達 3%，較 7月份預(yù)測的 %有所提高。 ?28家國際咨詢機構(gòu)平均預(yù)測顯示，全球經(jīng)濟2022年達到谷底， 2022年美、日、歐經(jīng)濟增長速度預(yù)計為 %、 %、 %； 2022年將增加到 %、 16%、 %。 ?亞洲開發(fā)銀行預(yù)計 2022年東亞新興經(jīng)濟體平均經(jīng)濟增速有望超過 3%， 2022年東亞新興經(jīng)濟體的平均經(jīng)濟增速有望回升至 6%。 后危機時代特點 ? （一）全球經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)缺乏活力、基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固 ? 美國 2022年四季度經(jīng)濟增長折年率 %；其中一部分是消化庫存，并沒有新增生產(chǎn)能力。 2022年 1月美國制造業(yè)產(chǎn)能利用率僅 %, 比 1972— 2022年平均水平 %低很多。歐元區(qū)為 %,也遠低于歷史水平。 ? 09年美國企業(yè)投資下降 %,四季度恢復(fù)增長 ,折年率 %, 但房地產(chǎn)投資仍然下降 ,折年率下降 %。 歐元區(qū)存在不確定因素 ?歐盟統(tǒng)計局 2022年一季度公布，歐元區(qū)經(jīng)濟 2022年第四季度停止增長， 16個成員國中有 7個國家的產(chǎn)出實際下降。 ?德國 2月工業(yè)產(chǎn)出月率下降 %，法國和意大利均月比持平，經(jīng)濟恢復(fù)的動力下降，投資下降，消費者支出停滯， 出口和較小增加的庫存成為增長的唯一來源。 歐元區(qū) 2022年首季增 % ?歐盟統(tǒng)計局 5月 12日公布 ,歐元區(qū) 16國經(jīng)濟第一季度增長 %,前一季度持平 。 其中 ,德國 一季度增長 %, 法國 增長 %, 西班牙 增長%, 而陷于債務(wù)危機的 希臘 為負增長 %。 （二）刺激政策成本加大、隱藏風(fēng)險 ?金融救援政策使中央銀行扮演最后貸款人角色， 危機前美元分散存放或投資各類金融產(chǎn)品，現(xiàn)在集中于美聯(lián)儲和美國國債； 不到兩年，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債總規(guī)模增長 ,基礎(chǔ)貨幣投放量從 08年 9月到 2022年 1月擴張 倍。 ?面臨政策延續(xù)與退出的選擇，目前經(jīng)濟恢復(fù)靠政府驅(qū)動，一旦退出，后果難料。 刺激政策退出釋放信號 ?09年 10月以來， 澳大利亞、挪威、以色列、越南 率先加利息，今年中國連續(xù) 2次提高存款準(zhǔn)備金率， 美聯(lián)儲 也逐步開啟信貸常態(tài)化機制，首次調(diào)升貼現(xiàn)率，將窗口貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金目標(biāo)利率之間的利息差擴大 50個基點。但還不是收緊信貸的正式措施，因為