【正文】 二十條 國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)下達(dá)的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)文件和經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或所出資企業(yè)備案的資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案表是企業(yè)辦理產(chǎn)權(quán)登記、股權(quán)設(shè)置和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)手續(xù)的必備文件。 ? 第二十一條 經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果使用有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起 1年。 ? 第二十二條 企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評(píng)估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)；當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的 90%時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易。 13 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法 ? 第十三條 在清產(chǎn)核資和審計(jì)的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。 ? 在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的 90%時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行。 14 二、資產(chǎn)評(píng)估的定位 ? 基本準(zhǔn)則第二十三條：遵守相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)，是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的責(zé)任；提供必要的資料并保證所提供資料的真實(shí)性、合法性、完整性，恰當(dāng)使用評(píng)估報(bào)告是委托方和相關(guān)當(dāng)事方的責(zé)任。 ? 評(píng)估結(jié)論不應(yīng)當(dāng)被認(rèn)為是對(duì)評(píng)估對(duì)象可實(shí)現(xiàn)價(jià)格的保證。 15 二、資產(chǎn)評(píng)估的定位 ? 資產(chǎn)評(píng)估作為價(jià)值發(fā)現(xiàn)和鑒證的專(zhuān)業(yè)服務(wù)，既要遵循價(jià)值規(guī)律的本質(zhì)特征，又要充分維護(hù)價(jià)值規(guī)律在市場(chǎng)資源配置中的積極作用。評(píng)估行業(yè)要關(guān)注市場(chǎng)，研究分析市場(chǎng)，服務(wù)市場(chǎng)。要有高度的職業(yè)敏銳性，研究分析市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和變化給評(píng)估行業(yè)提出的新要求。要研究尋找評(píng)估的切入點(diǎn)，研究評(píng)估的新方法和新技術(shù)，更好地滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，為市場(chǎng)主體提供高質(zhì)量的評(píng)估服務(wù)，為評(píng)估行業(yè)發(fā)展注入新的活力。（摘自賀邦靖在中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)四代會(huì)閉幕式上的講話 ） 16 二、資產(chǎn)評(píng)估的定位 ? 資產(chǎn)評(píng)估是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革而產(chǎn)生并逐步發(fā)展壯大的中介服務(wù)業(yè)，在建設(shè)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。一般而言，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)利用“無(wú)形的手”對(duì)資源進(jìn)行合理配置，市場(chǎng)對(duì)公開(kāi)交易的資產(chǎn)、企業(yè)等標(biāo)的物有其自身的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。但由于資產(chǎn)特性、交易機(jī)制等固有局限，某些資產(chǎn)或企業(yè)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行交易時(shí)可能出現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈的狀況，在這種情況下就需要專(zhuān)業(yè)評(píng)估人員根據(jù)相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)為市場(chǎng)主體提供資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，形成價(jià)值意見(jiàn)供市場(chǎng)主體決策時(shí)參考，以提高決策的合理性。因此，資產(chǎn)評(píng)估作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的補(bǔ)充為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的順利運(yùn)行提供支持，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中不可或缺的中介服務(wù)業(yè)，而且隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估的重要性愈發(fā)突出。（江平：評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估 ） 17 講義內(nèi)容 ?第一部分 資產(chǎn)評(píng)估的定位 ?第二部分 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制 ?第三部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估與證券市場(chǎng) 18 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 協(xié)議轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓價(jià)格不得低于經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。 ? 中央企業(yè)在本企業(yè)內(nèi)部實(shí)施資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)讓方和受讓方均為中央企業(yè)及其直接或間接全資擁有的境內(nèi)子企業(yè)的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格可以資產(chǎn)評(píng)估或?qū)徲?jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)確定，且不得低于經(jīng)評(píng)估或?qū)徲?jì)的凈資產(chǎn)值；轉(zhuǎn)讓方或受讓方不屬于中央企業(yè)及其直接或間接全資擁有的境內(nèi)子企業(yè)的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格須以資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)值為基準(zhǔn)確定。以審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格的，應(yīng)當(dāng)采用由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)出具的上一會(huì)計(jì)年度的年度審計(jì)報(bào)告或最近時(shí)點(diǎn)的審計(jì)報(bào)告。 19 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 受理轉(zhuǎn)讓申請(qǐng) 發(fā)布轉(zhuǎn)讓信息 登記受讓意向 組織交易簽約 結(jié)算交易價(jià)款 出具交易憑證 20 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為參考依據(jù)，在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)按照有利于競(jìng)爭(zhēng)的原則積極探索新的競(jìng)價(jià)交易方式。 ? 首次信息公告的期限應(yīng)當(dāng)不少于 20個(gè)工作日，并以省級(jí)以上報(bào)刊的首次信息公告之日為起始日。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站發(fā)布信息的日期不應(yīng)當(dāng)晚于報(bào)刊公告的日期。 ? 在規(guī)定的公告期限內(nèi)未征集到符合條件的意向受讓方，且不變更信息公告內(nèi)容的，轉(zhuǎn)讓方可以按照產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告的約定延長(zhǎng)信息公告期限，每次延長(zhǎng)期限應(yīng)當(dāng)不少于 5個(gè)工作日。未在產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中明確延長(zhǎng)信息公告期限的，信息公告到期自行終結(jié)。 ? 企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓首次信息公告時(shí)的掛牌價(jià)不得低于經(jīng)備案或者核準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。對(duì)經(jīng)公開(kāi)征集只產(chǎn)生一個(gè)意向受讓方而采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的，轉(zhuǎn)讓價(jià)格應(yīng)按本次掛牌價(jià)格確定。如在規(guī)定的公告期限內(nèi)未征集到意向受讓方，轉(zhuǎn)讓方可以在不低于評(píng)估結(jié)果 90％的范圍內(nèi)設(shè)定新的掛牌價(jià)再次進(jìn)行公告。如新的掛牌價(jià)低于評(píng)估結(jié)果的 90％，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)重新獲得產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，再發(fā)布產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。 21 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓 ? 拍賣(mài) ? 招投標(biāo) ? 網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)（多次報(bào)價(jià)、一次報(bào)價(jià)、權(quán)重報(bào)價(jià)） ? 多次報(bào)價(jià)：某進(jìn)出口公司部分資產(chǎn)，掛牌價(jià)格 ，參與單位 8家，報(bào)價(jià)次數(shù) 46次，最終報(bào)價(jià) ? 一次報(bào)價(jià)：規(guī)定時(shí)間、指定場(chǎng)地、原股東優(yōu)先受讓、價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 ? 權(quán)重報(bào)價(jià)：專(zhuān)家評(píng)審打分 ? 其他競(jìng)價(jià) 22 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)案例：價(jià)格上漲 ? 雪津啤酒的價(jià)值： ， 6億元評(píng)估值 國(guó)內(nèi)企業(yè) 23億元 國(guó)內(nèi)企業(yè) 43億元 國(guó)內(nèi)企業(yè) 48億元 境外企業(yè) 境外企業(yè) 52億元 境外企業(yè) 27億元 23 一、國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)案例：價(jià)格下浮 ? 上海某旅游（集團(tuán)）有限公司 30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓 2145萬(wàn)元 選擇 3家 競(jìng)價(jià)交易 2056萬(wàn)元 20個(gè) 工作 日市 場(chǎng)反 映冷 淡 市場(chǎng) 反映 強(qiáng)烈 24 一、國(guó) 有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ? 價(jià)格發(fā)現(xiàn)案例：價(jià)格先下浮后上漲 ? 杭州某酒店有限公司 100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓 萬(wàn)元 萬(wàn)元 5個(gè)競(jìng)買(mǎi)人 競(jìng)價(jià)交易 20個(gè) 工作 日市 場(chǎng)反 映冷 淡 市場(chǎng) 反映 強(qiáng)烈 17000 萬(wàn)元 25 二、證券市場(chǎng)發(fā)行定價(jià) 公開(kāi)發(fā)行 ? 首次公開(kāi)發(fā)行（ IPO）： 《 關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》 ，在新股定價(jià)方面，完善詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。 ? 配股 ? 增發(fā)：發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。 ? 可轉(zhuǎn)換公司債券：轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。 ? 轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款，修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于前項(xiàng)規(guī)定的股東大會(huì)召開(kāi)日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。 ? 分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券 ：認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。 非公開(kāi)發(fā)行 ? 非公開(kāi)發(fā)行股票 ：發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十 ?！岸▋r(jià)基準(zhǔn)日”可以為關(guān)于本次非公開(kāi)發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。 26 21 IPO定價(jià) 在股票發(fā)行定價(jià)上，充分發(fā)揮市場(chǎng)約束機(jī)制，經(jīng)過(guò)機(jī)構(gòu)投資者的詢(xún)價(jià)后，由企業(yè)與保薦人協(xié)商，使發(fā)行定價(jià)真正反映公司股票的內(nèi)在價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。 首次公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過(guò)向特定機(jī)構(gòu)投資者（以下