現代企業(yè)管理培訓集5-文庫吧
2025-04-03 23:02 本頁面
【正文】 則同理： == =由此可見，實際的投資項目各期收益一般呈正相關關系。利用確定性等價模型進行風險決策：1詢問、測試等方式，畫出決策者的無差異曲線，即風險——收益權衡曲線。2估計確定性等價系數。在無差異曲線中，對于每一個風險水平，我們都可以找到一個相應的期望收益，從而也就得到了一個確定性等價調整系數：CE對于整條無差異曲線都是一個固定不變的量，而E(R)卻隨著風險的增加而增大，因此，且隨著風險的增加而遞減。1用對項目的期望收益進行調整。若已知項目各階段的期望收益和風險，則可在曲線圖中找到對應于的值。經風險調整后的期望收益。2把各階段調整后的期望收益用無風險利率進行貼現，得到風險情況下的期望現值。從各個方案中選擇值最大的一個作為最優(yōu)決策?？梢姡么_定性等價模型進行投資風險決策時，代表風險因素的是對凈現值表達式的分子進行了調整，與分母部分代表資金時間價值的貼現率相分離。經風險調整的貼現率模型在這個模型中，風險因素對貼現率進行調整，使現值表達式的分母部分包含了對風險的考慮。凈風險調整的貼現率。令為無風險收益率（時間價值）；為風險調整系數（風險溢價）；為經風險調整后的貼現率，則當時，項目可行；反之，則不可行。由此計算出來的值最大的項目就是風險情況下的最佳選擇。風險結構。由于再項目收益的各個階段都不變，這就暗含了一個假設的風險結構，即風險隨時間推移以一個固定的速率遞增。這可以從純風險調整因子中看出來。見下式：=有： 風險的存在使貼現比率從原來的增加到現在的 。純風險調整因子表現了因風險而導致的期望凈現值的變化。由于，因此是一個公比小于１的等比級數，它隨著的上升而已指數速率遞減，這就意味著風險以指數速率上升。這種假設的風險結構顯然不利于長期投資。未來收益函數。風險規(guī)避型投資者往往為承擔風險而要求更高的收益率。未來收益以經風險調整的貼現率貼現，與１個美元（$1）的無風險利率貼現具有相同的現值。使用連續(xù)貼現法，時刻$１收益的無風險現值為。根據定義，可見，要使決策者感覺到相同的現值，再風險情況下必須要有更高的收益回報。由于未來收益函數與呈指數關系，所以隨的變化，風險溢價的大小有很大的差異，對長期項目的影響尤為顯著。定義投資風險等級。決策者首先劃分幾個風險等級。然后通過咨詢、經驗評估或者直覺為每一投資風險等級確定一個值。則， 。用加權平均資本成本作為。當代考慮的投資項目與公司的現有投資具有相同的風險和時間分布時，公司目前的資本成本就可以作為；如果新投資會改變當前的風險結構，那就可以參考已經生產該產萍的其他企業(yè)的資本成本，并根據專業(yè)化水平、規(guī)模和經驗等的不同而作適當調整。風險――收益無差異曲線?？梢岳蔑L險――無差異曲線來確定ｋ的值。４、期望效用最大化模型設第j個項目出現第種結果的概率為這種結果的出現給決策者帶來的效用是，那么項目的期望效用=使最大的那個項目就是該模型下得出的最優(yōu)決策。二、 投資組合風險決策組合收益的均值是各單項投資收益均值在投資比重基礎上的加權平均數。即： 投資組合的風險不僅取決于各單項投資的風險和各單項投資在組合中的比重，而且與單項投資之間預期收益的相關程度有很大關系： 其中，為和的聯合概率密度。由于：故，當時，兩投資收益完全負相關，這種組合的風險最小，收益最低。當時，兩投資收益完全無關，這種組合下風險得到一定程度的分散。當時，兩投資收益完全正相關，這時風險得不到任何分散，投資者有可能獲得很高的收益，但也可能遭受巨大的損失。假設優(yōu)良種風險資產A和B，他們的收益分別為，風險分別為。令為投資于A風險資產的比例，則資產組合的期望收益。但是，組合的風險要視兩資產的相互關系而定。當時，兩投資收益完全正相關，即位于該投資的有效邊界。當時，兩投資收益完全負相關，即：當,此時，投資組合的風險得到了完全的分散。當，即聯合期望收益的相應投資邊界為：是一條截距為，斜率為負的線段。當時，聯合期望收益的相應投資有效邊界為：，截距仍然為，但斜率為正。 第三節(jié) 外匯風險管理若企業(yè)的資產、負債或交易以外幣計價，因外匯市場上匯率波動而導致其價值上漲或下跌的可能即為外匯風險。一個企業(yè)在經營活動過程中的外匯風險成為交易風險，在經營活動結果中的外匯風險成為會計風險，預期經營收益的外匯風險成為經濟風險。一、交易風險是指某項以外幣定值結算的國際經濟合同簽訂之日起，到期債權債務得到清償這段期間內，由于該種外幣與本國貨幣的匯率變動而導致該項交易的本幣價值發(fā)生變動的風險。交易風險是一種最常見、最容易理解的外匯風險，它起源于尚未結清的、以外幣定值的應收或應付款項。它與國際貿易往來及國際資本流動有著密切的關系，如進出口信貸期滿后將要進行的付匯
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