【正文】 于證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司與控股股東的擔(dān)保行為做了限制，上市公司的對(duì)外擔(dān)保更多地表現(xiàn)為上市公司之間的互保行為。由于上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的非獨(dú)立性，擔(dān)保行為的最終決定權(quán)仍然掌握在控股股東手中。因此，在控股股東的錯(cuò)誤決策操縱下進(jìn)行的對(duì)外擔(dān)保有可能導(dǎo)致企業(yè)商業(yè)信用的喪失和大量現(xiàn)金的流出。規(guī)范我國(guó)上市公司與控股股東關(guān)聯(lián)方交易的措施（一）在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上完善上市公司治理結(jié)構(gòu)正如前文所述，“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)及缺少有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)是產(chǎn)生不公平關(guān)聯(lián)方交易的主要原因，因此必須在保護(hù)投資者利益的前提下，采取合理的方式實(shí)現(xiàn)國(guó)有股份的流通和股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置。股權(quán)結(jié)構(gòu)改變的過程，實(shí)質(zhì)上也是對(duì)公司控制權(quán)重新分配的過程。多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)能使股份公司的人格化特征更加明顯，進(jìn)而能對(duì)控股股東的行為進(jìn)行監(jiān)督和制約，減少了其憑借股權(quán)優(yōu)勢(shì)將自身意志強(qiáng)加給上市公司及為謀取私利不惜損害上市公司整體利益等行為的發(fā)生。另一方面，將沉淀的國(guó)有股權(quán)合理流動(dòng)，能夠促使國(guó)有資本通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)保值增值，從而有助于控股股東與上市公司轉(zhuǎn)變?nèi)谫Y理念，提高對(duì)權(quán)益資本的利用效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。而在股權(quán)結(jié)構(gòu)得到合理配置后，公司治理結(jié)構(gòu)的完善應(yīng)能體現(xiàn)委托者、受托者和管理當(dāng)局間的相互制約和監(jiān)督。證監(jiān)會(huì)2002年1月發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》對(duì)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易和控股股東的行為有重要意義。這具體反映在如下方面：首先，在上市公司方面，該準(zhǔn)則對(duì)上市公司的獨(dú)立人格有了明確界定，即“上市公司的資產(chǎn)屬于上市公司所有”，此外還要求上市公司在關(guān)聯(lián)交易中要保持公平、公正性。其次，從保護(hù)上市公司的獨(dú)立性出發(fā)，對(duì)控股股東的行為進(jìn)行了約束，即“控股股東與上市公司應(yīng)實(shí)行人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算、獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)”。再者，為了保護(hù)中小投資者的利益，準(zhǔn)則對(duì)控股股東參與公司決策的權(quán)力有了一定限制，對(duì)于控股股東控股比例在30%以上的上市公司，要求其股東大會(huì)在董事的選舉過程中應(yīng)當(dāng)采用累計(jì)投票制。準(zhǔn)則還要求上市公司建立獨(dú)立董事制度以維護(hù)中小投資者利益和反映其要求。此外，為了保障獨(dú)立董事的獨(dú)立性，準(zhǔn)則還要求“獨(dú)立董事應(yīng)獨(dú)立履行職責(zé)，不受公司主要股東、實(shí)際控制人、以及其他與上市公司存在利害關(guān)系的單位或個(gè)人的影響”。（二）完善股權(quán)融資的融資程序、融資制度和融資機(jī)制，規(guī)范控股公司參與企業(yè)管理的方式，使企業(yè)成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)實(shí)體股權(quán)融資之所以較之于債權(quán)融資更具有生命力，就在于它能夠帶來企業(yè)制度的創(chuàng)新。我國(guó)的股票市場(chǎng)正處于向市場(chǎng)化方向轉(zhuǎn)變的過渡階段，企業(yè)通過改制上市在某種程度上僅僅是借用了股權(quán)融資的外殼，并未獲得股權(quán)融資的“內(nèi)核”。因此，必須通過完善股權(quán)融資的融資程序、融資制度、融資機(jī)制來提高股票市場(chǎng)的融資效率，進(jìn)而規(guī)范上市公司經(jīng)營(yíng)行為，減少不公平的關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。在股權(quán)融資的融資程序方面，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵循“競(jìng)業(yè)禁止”的原則對(duì)原有企業(yè)進(jìn)行改制重組，并且應(yīng)當(dāng)由監(jiān)管部門和中介機(jī)構(gòu)對(duì)改制后成立的股份公司在產(chǎn)、供、銷、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面與原有公司是否存在經(jīng)濟(jì)依賴性及其程度作出考核和評(píng)價(jià)。應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注采取“剝離”和“分立”形式改制的上市公司，對(duì)其與控股公司之間進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易除了需要由獨(dú)立的財(cái)務(wù)顧問就交易的公平性出具意見外，重大的關(guān)聯(lián)交易還應(yīng)當(dāng)由證券交易所進(jìn)行審核確認(rèn)。在融資制度方面，當(dāng)前的股票發(fā)行制度已經(jīng)從帶有濃重計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩的審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制，核準(zhǔn)制較之審批制強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，以上市公司的質(zhì)量作為評(píng)價(jià)其是否具有上市資格的標(biāo)準(zhǔn)，從而有利于減少企業(yè)為獲準(zhǔn)上市而采取的尋租活動(dòng)和包裝上市行為。隨著融資制度回歸市場(chǎng)化程度的加深，將進(jìn)一步由股票市場(chǎng)決定發(fā)行數(shù)量、價(jià)格和方式，股票市場(chǎng)的成熟度也將會(huì)日益提高，上市公司的“殼資源”的地位將逐漸降低，上市公司為了“保殼”而與控股股東進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易將會(huì)大大減少。在融資機(jī)制方面，應(yīng)當(dāng)以保護(hù)投資者利益為出發(fā)點(diǎn)，打破傳統(tǒng)的圈錢籌資機(jī)制，提高股票市場(chǎng)融資的效率，從而減少控股股東將上市公司作為“提款機(jī)”，侵占上市公司財(cái)產(chǎn)的行為。為此，首先要實(shí)現(xiàn)上市公司融資理念的轉(zhuǎn)變，股票融資的目的應(yīng)從“企業(yè)本位論”真正轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，培育國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)上來。其次，要使股票融資的動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)由單純的籌資向改制轉(zhuǎn)移。最后，要實(shí)現(xiàn)配股籌資條件由單一指標(biāo)向多項(xiàng)指標(biāo)轉(zhuǎn)變，同時(shí)改變對(duì)配股行為的監(jiān)管方式，把配股最終決定權(quán)交給市場(chǎng)，這有助于遏制控股股東通過配股侵占上市公司資金的行為。（三）要加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建設(shè)，完善對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的信息披露制度據(jù)一項(xiàng)國(guó)家社科基金資助項(xiàng)目對(duì)滬深兩地證券交易所上市公司的問卷調(diào)查結(jié)果表明：對(duì)關(guān)聯(lián)方及其交易信息披露規(guī)范的急需程度，在38項(xiàng)具體準(zhǔn)則項(xiàng)目中名列第一。我國(guó)于1997年頒布了《關(guān)聯(lián)方交易》具體準(zhǔn)則，對(duì)關(guān)聯(lián)方交易的信息披露進(jìn)行了規(guī)范。但由于控股股東在關(guān)聯(lián)方交易中有決定權(quán)，具有利用會(huì)計(jì)政策的選擇權(quán)為自身謀利的行為動(dòng)機(jī)，并且其利用關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn)，美化報(bào)表的做法“花樣翻新”，因此，必須進(jìn)一步完善與關(guān)聯(lián)方交易相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度體系的制定工作，提高關(guān)聯(lián)方交易信息披露的及時(shí)性、完整性、真實(shí)性和透明度。筆者認(rèn)為：首先，應(yīng)將減少不公平的關(guān)聯(lián)方交易作為制定各項(xiàng)具體準(zhǔn)則的出發(fā)點(diǎn)，同時(shí)準(zhǔn)則的制定應(yīng)保持系統(tǒng)性，爭(zhēng)取從各環(huán)節(jié)、多方面切斷利用關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤(rùn)的通道。其次，準(zhǔn)則和制度的制定應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過程，要根據(jù)上市公司關(guān)聯(lián)交易中出現(xiàn)的新情況和新特點(diǎn)及時(shí)進(jìn)行補(bǔ)充和完善，并且還應(yīng)具有一定的前瞻性，爭(zhēng)取能最大限度地避免不公平的關(guān)聯(lián)方交易的發(fā)生。劉能元：強(qiáng)化上市公司信息披露 完善治理結(jié)構(gòu)　　本屆峰會(huì)的主題是“變革中的中國(guó)資本市場(chǎng)”，會(huì)議宗旨是對(duì)促進(jìn)規(guī)范上市公司信息披露，推動(dòng)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，建立多層次、責(zé)任明確的上市公司監(jiān)管體系，探索國(guó)有資產(chǎn)管理新模式，保護(hù)中小投資者利益等方面進(jìn)行探討；促進(jìn)上市公司、擬上市公司與監(jiān)管部門、政府部門、中介機(jī)構(gòu)以及社會(huì)各界的溝通交流，拓寬上市公司的投融資渠道。 搜狐網(wǎng)進(jìn)行圖文直播?！　≈袊?guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任 劉能元：　　各位嘉賓，女士們、先生們:　　第三屆中國(guó)上市公司峰會(huì)今天開幕了，我非常高興能與諸位嘉賓圍繞變革中的中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行探討和交流。下面，我將就中國(guó)上市公司信息披露、上市公司治理結(jié)構(gòu)等問題談一點(diǎn)個(gè)人觀點(diǎn)，供各位研討參考?！　≈袊?guó)上市公司經(jīng)歷十多年的發(fā)展，從無到有，從弱到強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了總量和規(guī)模的飛躍。截至今年7月底，境內(nèi)上市公司已有1259家，發(fā)行總股本6198億股，市價(jià)總值41485億元，流通市值13425億元。上市公司市價(jià)總值占GDP的比重達(dá)40%。目前，我國(guó)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已連續(xù)十年快速增長(zhǎng)，2002年上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)18085億元，%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額845億元，比2001年上升10％。同時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)以大型上市公司為主體的藍(lán)籌公司群體開始逐步形成，2002年總股本10億股以上的上市公司共67家，％，但其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)占所有上市公司的比重分別達(dá)到40％和60％。這些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)及藍(lán)籌上市公司的快速發(fā)展，不僅成為2002年總體業(yè)績(jī)提升的中堅(jiān)力量，并成為中國(guó)股市的風(fēng)向標(biāo)。目前，中國(guó)上市公司已進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)健發(fā)展的新階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)漸趨合理，競(jìng)爭(zhēng)力大大加強(qiáng)，已成為各行各業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的龍頭和主力軍，成為支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的重要力量，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)?！　∥覈?guó)的證券市場(chǎng)是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中建立發(fā)展起來的新興市場(chǎng)。做好監(jiān)管工作，是推動(dòng)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的有力保證。上市公司作為證券市場(chǎng)的基石，只有讓上市公司健康、快速發(fā)展，才能為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供動(dòng)力和支持。證券監(jiān)管的主要目標(biāo)是保護(hù)投資者的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)上市公司的持續(xù)發(fā)展，保持證券市場(chǎng)的透明、公正和效率。建立完善的信息披露制度、督促上市公司完善治理結(jié)構(gòu)是證券監(jiān)管部門實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的重要手段?！　∫?、信息披露是證券市場(chǎng)“三公”原則的基石，也是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的保證　　上市公司信息披露制度是世界各國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其上市公司進(jìn)行規(guī)范和管理的最主要制度之一，可以說它是各國(guó)證券監(jiān)管制度的基礎(chǔ)。在證券市場(chǎng)中，一個(gè)公司在首次公開發(fā)行股票前，就需要進(jìn)行信息披露；上市后，還要進(jìn)行持續(xù)信息披露。建立科學(xué)、完備的上市公司信息披露制度，對(duì)于堅(jiān)定投資者信心、提高中國(guó)證券市場(chǎng)透明度都具有十分重要的意義。因?yàn)樽C券市場(chǎng)是為企業(yè)和投資者服務(wù)的平臺(tái)，而知情權(quán)是投資者最基本的權(quán)利，也是最應(yīng)得到保護(hù)的權(quán)利。建立完備的信息披露制度正是為了保護(hù)投資者這一合法權(quán)益。再者，“公平、公正、公開”的“三公”原則是所有證券市場(chǎng)都共同遵循的基本理念和原則，也是證券市場(chǎng)健康運(yùn)作的基本保證，而建立一套完善的信息披露制度，則是這一原則實(shí)現(xiàn)的前提和基礎(chǔ)?！　∩鲜泄九c一般企業(yè)不同，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)決策權(quán)高度分離，生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的管理活動(dòng)是由以董事會(huì)和經(jīng)理為中心的專門管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，而人數(shù)眾多的社會(huì)投資者無法直接介入公司的經(jīng)營(yíng)事務(wù)，很難對(duì)公司施加影響，也很難了解公司的經(jīng)營(yíng)情況。他們購(gòu)買股票的目的，是分享上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成果，從而獲得資金的增值。為了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益做出合理判斷，做出正確的投資選擇，投資者需要了解和掌握上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況等有關(guān)信息。但證券市場(chǎng)是一個(gè)信息并不對(duì)稱的市場(chǎng)，公眾投資者與上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者和大股東相比，處于絕對(duì)的信息弱勢(shì)地位。而上市公司及其管理人員可能利用信息優(yōu)勢(shì)為自身謀取利益，也有可能從事一些有損于外部投資者的事情。如管理者和其他內(nèi)部人員可以通過扭曲或操縱財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息等方式，甚至發(fā)布虛假信息，以犧牲外部投資者的利益來牟取他們的信息優(yōu)勢(shì)利益。經(jīng)過多次類似的信息博弈，投資者就會(huì)開始擔(dān)心上市公司提供的信息可能不可靠，他們?cè)谫?gòu)買公司證券時(shí)逐漸謹(jǐn)慎。這種擔(dān)心如果進(jìn)一步擴(kuò)散，證券交易就可能出現(xiàn)萎縮，并可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)不能有效運(yùn)轉(zhuǎn)。只有在投資者與籌資者之間建立起暢通的信息交流渠道，才能夠減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)投資者的信心，發(fā)揮證券市場(chǎng)進(jìn)行籌資和資源配置的功能?！　〕浞帧⒓皶r(shí)而有效的信息披露制度不僅能有效防止證券市場(chǎng)的欺詐、不公平現(xiàn)象，而且能夠提高證券市場(chǎng)的公信力和透明度，增強(qiáng)投資者的信心，有助于資本市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更好作用，促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康、高效發(fā)展。上市公司要持續(xù)吸引投資者，就必須要完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地進(jìn)行信息披露，提高公司的透明度，讓投資者盡快知道公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)生的真實(shí)變化。如果信息披露不及時(shí)、不全面或不真實(shí)，就可能對(duì)投資者形成欺詐或誤導(dǎo)，損害投資者的利益，從而影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)自證券市場(chǎng)建立以來，就十分重視信息披露制度的建設(shè)和監(jiān)管工作。在制度建設(shè)上，我們已初步形成了《公司法》、《證券法》為核心的證券市場(chǎng)法律框架。與其他法規(guī)相比，上市公司信息披露法規(guī)體系更加具體，更多地參考國(guó)際通行的規(guī)范，制定過程的透明度也更高，披露標(biāo)準(zhǔn)也較高，已基本與國(guó)際接軌。隨著《證券法》的實(shí)施，股票發(fā)行上市由審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制。隨著這一重大轉(zhuǎn)變，對(duì)上市公司監(jiān)管的重心也逐步從行政審批過渡到強(qiáng)制信息披露監(jiān)管，并堅(jiān)持貫徹以強(qiáng)制信息披露制度為核心的監(jiān)管理念，確立了以強(qiáng)制性信息披露為核心的事前立規(guī)、依法披露和事后追究的責(zé)任機(jī)制。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、證券交易所各司其責(zé)、合理分工、協(xié)