【正文】 004年的54%，與之相應(yīng)，最終消費(fèi)率從2000年的61%%，2005年這一局面只有輕微改善。投資率長期偏高和消費(fèi)率長期偏低給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來消極后果。因?yàn)橄M(fèi)是最終需求，消費(fèi)率長期偏低，會使投資增長失去最終需求的支撐，投資不能通過消費(fèi)形成產(chǎn)出，這樣高投資直接帶來大量產(chǎn)能過剩，投資效益下降。長此下去，必然是銀行呆壞賬增多，金融風(fēng)險(xiǎn)增大。而且固定資產(chǎn)投資波動大，投資率高會引起經(jīng)濟(jì)大起大落。在我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件下，投資率高必然意味著“高投入、高能耗”，對環(huán)境產(chǎn)生巨大的破壞，對于資源相對貧乏的我國來說是難以持續(xù)的，2003年以來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到了“煤電油運(yùn)”的瓶頸約束，被迫進(jìn)行宏觀調(diào)控。今年以來，國際原油價(jià)格節(jié)節(jié)高升，最高達(dá)到了每桶70美元，8月份珠三角爆發(fā)了“油荒”，中國經(jīng)濟(jì)在高油價(jià)沖擊下的脆弱可見一斑；而國際銅價(jià)更加令人大跌眼鏡，國儲局與國際投機(jī)資金的對決可能代表了一個(gè)崛起的需求大國不堪“中國溢價(jià)”的勒索。資源瓶頸將長久制約中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，粗放式增長模式走到了歷史的盡頭，除了變革，中國沒有選擇。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，可以把中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)外失衡歸結(jié)于國內(nèi)儲蓄率過高，儲蓄大于投資，必然導(dǎo)致外部不平衡，形成貿(mào)易順差，而國內(nèi)資金供給過剩，低廉的要素成本與機(jī)會成本導(dǎo)致投資熱難以消退，但這是一個(gè)偽命題，因?yàn)閮π盥矢呤恰肮倍恰耙颉?，也就是說，除非把這個(gè)“因”找出來，否則舊有的經(jīng)濟(jì)增長模式無從改變，儲蓄率仍將居高不下，消費(fèi)難以擔(dān)當(dāng)大任。 專題 ［四架馬車］促粗放增長粗放式增長模式根源于傳統(tǒng)體制，從導(dǎo)向、成本、保障到結(jié)構(gòu)都支持粗放式的增長。從導(dǎo)向來看，傳統(tǒng)的政績考核機(jī)制是粗放式增長模式大行其道的關(guān)鍵因素。在GDP掛帥下，地方政府把招商引資政策發(fā)揮到了極至，土地要素半賣半送，所得稅政策極盡優(yōu)惠，現(xiàn)有的增值稅體制主要使生產(chǎn)所在地政府受益，理性的地方政府的選擇就是大興土木，多上項(xiàng)目，上大項(xiàng)目，項(xiàng)目自有黃金屋，典型的例子便是GDP增長神速的蘇州與昆山。在這個(gè)導(dǎo)向下，外資“占領(lǐng)市場、避開稅收、轉(zhuǎn)移利潤、留下GDP”，環(huán)境污染的巨大代價(jià)更可能使現(xiàn)有的增長得不償失。從成本來看，中國過低的要素價(jià)格是中國經(jīng)濟(jì)失衡的重要因素。為了更好地積累，加快國家建設(shè)，我國長期實(shí)行低工資政策，1980’s的黃金增長使老百姓得到了巨大的實(shí)惠，工資收入顯著提升，人民生活與經(jīng)濟(jì)增長同步提高，但是1990’s以后的增長逐漸與普通勞動者脫節(jié)，珠三角民工工資十年不增長，以收入法衡量，勞動報(bào)酬在GDP的比例不斷下降，特別是1990’s中期以來，國企職工大量下崗，經(jīng)濟(jì)增長并沒有帶來就業(yè)的改善，內(nèi)需不振自是必然結(jié)果，拉動經(jīng)濟(jì)只能依靠投資和出口了，勞動報(bào)酬過低使經(jīng)濟(jì)陷入了惡性循環(huán)。除了勞動報(bào)酬過低以外，土地、資金成本也是極為低廉，中國成為世界加工制造業(yè)基地自是最理想的選擇，因此在油價(jià)高漲帶動上游價(jià)格大幅上漲的背景下，中國的出口商品價(jià)格還在走低，使歐美國家核心通脹超乎尋常的穩(wěn)定，如果沒有勤勞的中國人民的奉獻(xiàn)，他們還能如此輕松面對高油價(jià)的沖擊嗎？反過來，中國用廉價(jià)商品換取的順差又用來購買美國中長期國債，使美國的住房抵押貸款利率非常低廉，支撐了美國房地產(chǎn)的超級牛市和NASDAQ神話，巨大的財(cái)富效應(yīng)使美國內(nèi)需極其繁榮。因此中國被稱為全球企業(yè)利潤和居民福利貢獻(xiàn)中心，因?yàn)橹袊膭趧恿?、地租、資本被直接或間接地出口，中國的需求又拉高了原油、大宗商品和航運(yùn)的價(jià)格，低估的匯率更加雪上加霜，這是國民財(cái)富的巨大損失。從保障來看，限于國家財(cái)力所限，目前的社保政策不僅保障金額有限，覆蓋面還非常窄，在廣大的農(nóng)村地區(qū)基本上處于“空白地帶”，而且上一屆政府錯(cuò)誤的教育、醫(yī)療市場化、產(chǎn)業(yè)化改革使中低收入階層隨時(shí)面臨著貧困的處境，而就業(yè)穩(wěn)定性在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中也較脆弱，同時(shí)這幾年高漲的房地產(chǎn)價(jià)格對消費(fèi)也構(gòu)成了巨大的擠出效應(yīng)。在此背景下，居民只能恐慌性增加儲蓄，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為預(yù)防性儲蓄，即居民預(yù)期惡化從而消減當(dāng)期消費(fèi)、應(yīng)對未來可能的巨額支出，這就是高儲蓄率的“因”！從結(jié)構(gòu)來看，我們的要害產(chǎn)業(yè)還充斥著太多的“壟斷”與“歧視”，至今石油、通訊、電力、能源、金融、航空、鐵路、煙草、傳媒等產(chǎn)業(yè)還處于“壟斷”或“準(zhǔn)壟斷”狀態(tài)，已經(jīng)事實(shí)形成巨大產(chǎn)業(yè)的醫(yī)療、教育兩大關(guān)鍵領(lǐng)域更是利益重地，缺乏競爭自然導(dǎo)致效率低下，消費(fèi)者福利損失。筆者曾經(jīng)對此做過量化研究，發(fā)現(xiàn)充分競爭的行業(yè)其全要素生產(chǎn)率也高，如家電、IT行業(yè)，反之亦然，如石油化工行業(yè)全要素生產(chǎn)率為負(fù)，雖然這些行業(yè)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)很好。在巨大的既得利益集團(tuán)壓力下，民營資本很難進(jìn)入這些利潤豐厚的行業(yè)，阻礙了整個(gè)社會的資源配置效率，使過剩資本只能在貿(mào)易部門積聚，導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化，使經(jīng)濟(jì)增長與社會發(fā)展失衡，這也是經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)背離的一個(gè)主要原因。 專題 大國經(jīng)濟(jì)政策的覺醒具有歷史意義的《十一五規(guī)劃建議》，標(biāo)志著大國經(jīng)濟(jì)政策的覺醒。第一個(gè)覺醒是外資、外貿(mào)政策的戰(zhàn)略調(diào)整。在改革開放初期，國內(nèi)資本緊缺，百業(yè)待興，國家采取向外資、外貿(mào)傾斜的政策無疑是十分正確的，但是25年后國內(nèi)資本已經(jīng)過剩，高額貿(mào)易順差成為“問題”，同時(shí)不公平的政策待遇使內(nèi)資企業(yè)競爭力下降，經(jīng)濟(jì)“拉美化”更是夢魘，因此是時(shí)候?qū)ν赓Y、外貿(mào)政策做出戰(zhàn)略調(diào)整了。可以預(yù)期明年人大將會審議“兩稅合一”的議案，招商引資中的不規(guī)范行為也會被整飭，外資惡意逃稅、轉(zhuǎn)移利潤的行為也會被查處；鼓勵(lì)出口的“出口退稅”制度也將面臨改革；甚至匯率政策也將戰(zhàn)略調(diào)整，人民幣升值是大勢所趨，外資、外貿(mào)行業(yè)面臨著大洗牌。第二個(gè)覺醒是經(jīng)濟(jì)增長方式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。對于具有13億人口的我國而言，國內(nèi)市場潛力龐大，內(nèi)需有能力也應(yīng)該是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要支點(diǎn)?！妒晃逡?guī)劃建議》要求經(jīng)濟(jì)增長從粗放式向節(jié)約型轉(zhuǎn)變，在需求結(jié)構(gòu)上，實(shí)現(xiàn)由主要依靠投資和出口拉動，向消費(fèi)與投資雙輪驅(qū)動、內(nèi)需與外需共同拉動的轉(zhuǎn)變；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，實(shí)現(xiàn)由主要依靠工業(yè)帶動增長，向工業(yè)、服務(wù)業(yè)共同帶動的轉(zhuǎn)變；投入要素上，向更多依靠人力資本和技術(shù)進(jìn)步支撐的轉(zhuǎn)變。可以預(yù)料，有利于刺激消費(fèi)的財(cái)稅政策與貨幣政策將會陸續(xù)推出，同時(shí)致力建設(shè)一個(gè)誠信、便利的消費(fèi)環(huán)境，使老百姓放心消費(fèi)，為增長方式的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造一個(gè)必要的客觀條件。第三個(gè)覺醒是生產(chǎn)要素價(jià)格政策的戰(zhàn)略調(diào)整。人民幣升值的一個(gè)根源是隨著我國貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的快速提高，人民幣的名義匯率水平反而隨著美元自2002年的大幅貶值而貶值，而同期更低的通脹指數(shù)使實(shí)際匯率水平更低，前面提到，中國過低的要素價(jià)格是中國經(jīng)濟(jì)失衡的重要因素，因此大幅提高生產(chǎn)要素價(jià)格，上調(diào)城市公用事業(yè)價(jià)格，改革成品油定價(jià)機(jī)制，出臺燃油稅改革，征收資源稅費(fèi)，安全與環(huán)保成本提高必將是2006年的重要事件。如果我們不動名義匯率，那么使實(shí)際匯率顯著升值無疑是更符合中國的國家利益的?！妒晃逡?guī)劃建議》明確提出了“降低單位能耗20%”的目標(biāo)，建設(shè)節(jié)約型社會不能靠道德勸教，提高要素價(jià)格才是有效途徑。在經(jīng)濟(jì)主體更加理性的趨勢下，盲目投資有望得到一定遏制。第四個(gè)覺醒是政府角色的歸位?，F(xiàn)代政府有四大職能：“經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管、公共管理、社會服務(wù)”，在GDP掛帥的年代里，我國后兩項(xiàng)職能被弱化了。如果政府能從過多的項(xiàng)目中退出，減少與民爭利，回歸“裁判員”與“公共產(chǎn)品、服務(wù)提供者”的角色，那么經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率會大增，腐敗尋租的空間也會大幅減少，民生將會得到更多的改善。目前，我國政府已否定了醫(yī)療、教育市場化的改革取向，政府將負(fù)擔(dān)起應(yīng)有的職能。如醫(yī)療改革的重點(diǎn)是普及農(nóng)村、社區(qū)醫(yī)療體系，而教育的重點(diǎn)是落實(shí)九年義務(wù)教育，財(cái)政部長金人慶明確宣布2006年免除農(nóng)村學(xué)生的學(xué)雜費(fèi)，并對特困家庭提供教育補(bǔ)助。顯然，政府在醫(yī)療和教育這兩個(gè)最重要領(lǐng)域的最新改革將極大地改變低收入階層的預(yù)期，那么積弱已久的城鄉(xiāng)消費(fèi)將會顯著改善。第五個(gè)覺醒是發(fā)展路徑的重新選擇?！妒晃逡?guī)劃建議》提出把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為科學(xué)技術(shù)發(fā)展的戰(zhàn)略基點(diǎn)和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式的中心環(huán)節(jié)，這顯然是對過往“以市場換技術(shù)”策略的否定。日本、韓國等亞洲國家地區(qū)通過引進(jìn)技術(shù)再消化吸收并創(chuàng)新是卓有成效的追趕策略，但中國作為一個(gè)社會主義大國，我們無法復(fù)制這一路徑，結(jié)果是既丟了市場，也換不來最新技術(shù)，更換不來創(chuàng)新能力，如汽車產(chǎn)業(yè)就是明證。第六個(gè)覺醒是“三農(nóng)政策”有了新戰(zhàn)略。以往的“三農(nóng)政策”集中于轉(zhuǎn)移支付、保護(hù)價(jià)敞開收購農(nóng)民糧食等等，新的“三農(nóng)政策”除了這些措施，還包括免除農(nóng)民的各種稅費(fèi)、農(nóng)村孩子的免費(fèi)義務(wù)教育、農(nóng)村的醫(yī)療新體系建設(shè)，還包括“社會主義新農(nóng)村”建設(shè)。這無疑受了韓國、臺灣地區(qū)1970’s、1980’s成功的“新農(nóng)村”建設(shè)啟發(fā)，通過對農(nóng)村地區(qū)電氣化、自來水、煤氣化的改造建設(shè)，縮小了城鄉(xiāng)差距，也促進(jìn)了內(nèi)需的發(fā)展。專題 好戲在后頭年初溫總理明言今年是改革年，現(xiàn)在看來今年只是大變革元年，好戲還在后頭。這是因?yàn)榻衲晁ㄟ^的《十一五規(guī)劃建議》代表中央新領(lǐng)導(dǎo)集體對未來中國發(fā)展的整體思路，并以規(guī)劃的形式把未來5年的執(zhí)政重點(diǎn)、執(zhí)政方略固定下來，因此未來的改革力度將相當(dāng)大，中國社會、經(jīng)濟(jì)體制和發(fā)展模式將從此發(fā)生質(zhì)的變化。當(dāng)然今年改革的力度也頗大，其中金融領(lǐng)域的改革最成功：今年商業(yè)銀行股份制改革取得重大突破，交通銀行與建行已經(jīng)順利以H股上市，市場反應(yīng)非常熱烈，股價(jià)走勢良好，海外戰(zhàn)略投資者位置競逐激烈，中行與工行上市步伐也緊鑼密鼓，這對化解我國的金融風(fēng)險(xiǎn)、鍛造有國際競爭力的銀行體系具有重要的戰(zhàn)略意義；對走熊4年的國內(nèi)資本市場，于4月29日全面推動資本市場“股權(quán)分置改革”，以解決困擾我國資本市場健康發(fā)展最棘手、最核心的制度性缺陷，目前正處于全面加速推進(jìn)階段，應(yīng)該說成功大局已定，全流通難題迎刃而解，未來將重塑一個(gè)強(qiáng)大、健康、對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到發(fā)動機(jī)作用的資本市場；人民幣在7月21日終于啟動匯率形成機(jī)制改革并升值2%，目前正在抓緊完善銀行間外匯交易市場建設(shè)，對市場準(zhǔn)入對象、外匯品種、交易制度、衍生工具都有了拓展，為人民幣的最終自由兌換創(chuàng)造條件。2006年改革的重點(diǎn)將是財(cái)稅體制改革，改革的目標(biāo)是建立實(shí)現(xiàn)有利結(jié)構(gòu)調(diào)整、增長方式轉(zhuǎn)變、科技進(jìn)步和創(chuàng)新、能源資源節(jié)約的財(cái)稅制度，改革的內(nèi)容包括調(diào)整和完善稅源，完善出口退稅機(jī)制、統(tǒng)一所得稅制度、增值稅轉(zhuǎn)型改革、完善個(gè)人所得稅改革等，中央提出財(cái)稅政策要作為新一輪宏觀調(diào)控的主要工具，要為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造條件，因此財(cái)稅制度改革十分重要。在“和諧社會”治國理念下，中央將全面推進(jìn)社會管理體制改革，包括收入分配制度的改革、就業(yè)制度改革、社會保障制度改革、醫(yī)療制度改革、教育改革的深化，這些改革關(guān)系到每一個(gè)人的切身利益，對經(jīng)濟(jì)與社會將產(chǎn)生重大影響。另外，中央就政府行政管理體制改革已定下了原則，即要突出政企分開、政資分開、政事分開，中介組織和政府脫鉤，減少行政審批；強(qiáng)化政府兩大職能，即經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的職能、公共服務(wù)和社會管理的職能；以政府機(jī)構(gòu)改革和管理體制的理順，完成法治政府、服務(wù)型政府改造。一旦適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)要求的法治政府、服務(wù)型政府能夠建成，政府將從過多的經(jīng)濟(jì)生活中退出，回歸自身職能，更好地依法治國，臃腫的官僚體系與人員將會得到精簡，久拖未決的《反壟斷法》將會推出，社會將會取得更大的進(jìn)步。專題差異化經(jīng)營定未來巴曙松（國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導(dǎo)師）從目前的發(fā)展趨勢看，未來基金業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ?，將來自市場已?jīng)顯著分化基礎(chǔ)上的差異化經(jīng)營。治理結(jié)構(gòu)的完善完善的治理結(jié)構(gòu)能夠保證基金持有人的根本利益，從而為基金公司在激烈的競爭中贏得投資者的信賴，并樹立起穩(wěn)固的市場品牌。長期以來，我國基金業(yè)缺少相應(yīng)的法律法規(guī)對基金公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，但隨著治理結(jié)構(gòu)重要性的日益凸現(xiàn)，監(jiān)管部門也開始加緊制定相關(guān)準(zhǔn)則。基金公司的治理主體包含股東會與股東、董事會與董事、監(jiān)事會與監(jiān)事、經(jīng)理層人員、督察長以及其他利益相關(guān)者?；鸸局卫斫Y(jié)構(gòu)的完善將重點(diǎn)從上述治理主體的權(quán)利、義務(wù)以及相互制衡關(guān)系入手，通過制定規(guī)則使各主體之間協(xié)調(diào)配合。在相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制下，使各治理主體協(xié)同效應(yīng)最大化，從而防范風(fēng)險(xiǎn)，最大程度保障基金持有人利益。業(yè)務(wù)范圍的拓展隨著競爭的加劇，各家基金公司開始通過拓展業(yè)務(wù)范圍取得競爭優(yōu)勢。社?；稹⑵髽I(yè)年金投資管理人成為了基金公司爭奪的焦點(diǎn)。然而，在獲取上述業(yè)務(wù)的投資資格之后，基金公司仍然面臨著此類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展難題，如何通過設(shè)計(jì)有效的業(yè)務(wù)流程、管理方式、治理結(jié)構(gòu)以及客戶開發(fā)獲取收益是當(dāng)前急需解決的問題。在這類業(yè)務(wù)發(fā)展初期，當(dāng)務(wù)之急是保證企業(yè)年金、社保基金與公募基金在投資上既相互區(qū)別又能夠和諧共存，這使得基金公司在拓展業(yè)務(wù)范圍的過程中面臨著更大的不確定性，并相應(yīng)產(chǎn)生較高的業(yè)務(wù)拓展成本，尚需要經(jīng)歷一段時(shí)間的磨練才能夠取得創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來的收益。營銷模式多樣化在基金銷售方面，電子商務(wù)營銷手段將加快發(fā)展。與此同時(shí)，基金業(yè)也開始引入第三方銷售機(jī)構(gòu)，以節(jié)省基金公司的營銷成本，重點(diǎn)發(fā)揮其投資管理的優(yōu)勢。獨(dú)立的理財(cái)顧問（IFA）成為目前基金業(yè)積極探索的營銷模式之一，該模式來自于英國，目前IFA在英國銷售的基金占近90%，其主要工作是幫助客戶進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債分析、確定投資政策和目標(biāo)、建立投資組合或確立業(yè)績比較基準(zhǔn)并選定基金管理人等，其實(shí)質(zhì)是為客戶提供全面的理財(cái)服務(wù)。這種將基金銷售外包的銷售模式將為我國基金行業(yè)對于渠道的過度競爭格局提供改進(jìn)。股東背景多樣化隨著行業(yè)的進(jìn)一步分化，基金公司的股東背景已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，目前已形成合資基金公司、中資基金公司以及銀行系基金公司三足鼎立的格局。但隨著行業(yè)競爭的進(jìn)一步加劇，以及基金公司在資本市場低迷時(shí)代股權(quán)價(jià)值的縮水，外資介入的步伐開始加快。2006年，基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、外資股權(quán)的引入將進(jìn)一步加速，基金公司股東背景向多樣化發(fā)展。外資選擇的合作伙伴將以券商以及銀行等具有渠道優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)為主，在投資規(guī)模上，基金公司的注冊資本也隨股東方雄厚的資本而明顯提高。在投資比例上，外資已經(jīng)開始逐步向控股模式邁進(jìn)，盡管目前政策尚未允許，但已經(jīng)有一部分外資公司開始儲備實(shí)力等待市場限制的放寬，例如友邦公司對友邦華泰基金持股已經(jīng)達(dá)到規(guī)定上限的49%，不少合資公司的增持