企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理詳述-文庫(kù)吧
2025-03-31 22:32 本頁(yè)面
【正文】 方的意愿分類(lèi)。 企業(yè)并購(gòu)按照并購(gòu)雙方的意愿可以分為善意并購(gòu)和敵意并購(gòu)。 (1)善意并購(gòu)。 善意并購(gòu)是指并購(gòu)方事先與目標(biāo)公司協(xié)商、征得其同意并通過(guò)談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見(jiàn)而完成收購(gòu)活動(dòng)的一種并購(gòu)方式。 (2)敵意并購(gòu)。 敵意并購(gòu)是指并購(gòu)方在收購(gòu)目標(biāo)公司遭到目標(biāo)公司抗拒但仍然進(jìn)行強(qiáng)行收購(gòu)，或者并購(gòu)方事先沒(méi)有與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而直接向目標(biāo)公司股東開(kāi)出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)行為。 3．按照并購(gòu)支付方式分類(lèi)。 (1)現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)。 現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方籌集足夠資金直接購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)，或者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)股票方式達(dá)到獲取控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。 (2)承債式并購(gòu)。 承債式并購(gòu)一般是指在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或者資產(chǎn)債務(wù)相等情況下，并購(gòu)方以承擔(dān)被并購(gòu)方全部債務(wù)或者部分債務(wù)為條件，獲得被并購(gòu)方控制權(quán)的一種并購(gòu)方式。 (3)股份交換式并購(gòu)。 股份交換式并購(gòu)一般是指并購(gòu)方以自己發(fā)行的股份換取被并購(gòu)方股份，或者通過(guò)換取被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)到獲取被并購(gòu)方控制權(quán)目的的一種并購(gòu)方式。 (三)企業(yè)并購(gòu)決策 1．企業(yè)并購(gòu)決策的基本原則。 企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)成本效益分析進(jìn)行決策。其基本原則是并購(gòu)凈收益一般應(yīng)當(dāng)大于零，這樣并購(gòu)才有利可圖，以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。 并購(gòu)凈收益的計(jì)算通?？梢酝ㄟ^(guò)以下方式： 首先，計(jì)算并購(gòu)收益，并購(gòu)收益應(yīng)當(dāng)為并購(gòu)后新公司整體的價(jià)值減去并購(gòu)前并購(gòu)方和被并購(gòu)方(目標(biāo)公司)整體價(jià)值后的余額。即： 并購(gòu)收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值（并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值+并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值） 其次，在并購(gòu)收益的基礎(chǔ)上，減去為并購(gòu)被并購(gòu)公司而付出的并購(gòu)溢價(jià)(即并購(gòu)價(jià)格減去并購(gòu)前被并購(gòu)方價(jià)值后的差額)和為并購(gòu)活動(dòng)所發(fā)生的律師、顧問(wèn)、談判等井購(gòu)費(fèi)用后的余額，即為并購(gòu)凈收益。其計(jì)算公式如下： 并購(gòu)凈收益=并購(gòu)收益并購(gòu)溢價(jià)并購(gòu)費(fèi)用 或者將上述兩個(gè)步驟歸總，一步計(jì)算并購(gòu)凈收益如下： 并購(gòu)凈收益=并購(gòu)后新公司價(jià)值并購(gòu)價(jià)格并購(gòu)費(fèi)用并購(gòu)前并購(gòu)方價(jià)值 2．目標(biāo)公司價(jià)值衡量的方法。 在并購(gòu)凈收益的衡量中，量為關(guān)鍵的是并購(gòu)價(jià)格的確定，面并購(gòu)價(jià)格的確定則依賴(lài)于對(duì)目標(biāo)公司(即被并購(gòu)方)的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)公司的價(jià)值是并購(gòu)價(jià)格確定的依據(jù)，從而也決定了并購(gòu)溢價(jià)的大小。 對(duì)于目標(biāo)公司價(jià)值的衡量，一般有市盈率法、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法、未來(lái)股利現(xiàn)值法等。 (1)市盈率法。 市盈率法就是根據(jù)目標(biāo)公司的估計(jì)凈收益和市盈率確定其價(jià)值的方法。其計(jì)算公式如下： 目標(biāo)公司的價(jià)值=估計(jì)凈收益標(biāo)準(zhǔn)市盈率 其中：估計(jì)凈收益可根據(jù)目標(biāo)公司最近1年的稅后凈利潤(rùn)、目標(biāo)公司最近3年稅后凈利潤(rùn)的平均值計(jì)算，或者按照以與并購(gòu)方相同的資本收益率計(jì)算的稅后凈利潤(rùn)作為估計(jì)凈收益。在實(shí)際操作中，通常需要將被并購(gòu)公司的非正常、非持續(xù)、非經(jīng)常性損益從中扣除。 對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)市盈率，通?？蛇x擇目標(biāo)公司在并購(gòu)時(shí)點(diǎn)的市盈率、與目標(biāo)公司具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標(biāo)公司所處行業(yè)的平均市盈率等。 (2)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法。 凈資產(chǎn)賬面價(jià)值調(diào)整法是以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為基礎(chǔ)作必要調(diào)整后，確定公司價(jià)值的一種方法。其計(jì)算公式為： 目標(biāo)公司價(jià)值=目標(biāo)公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值（1177。調(diào)整系數(shù)）擬收購(gòu)股份占目標(biāo)公司總股份比例 (3)未來(lái)股利現(xiàn)值法。 除了上述兩種方法之外，未來(lái)股利現(xiàn)值法也有可能被用于公司價(jià)值的評(píng)估。按照股票估價(jià)原理，公司股票價(jià)值是未來(lái)公司股利的折現(xiàn)值之和，這樣目標(biāo)公司的價(jià)值就可以通過(guò)未來(lái)股利現(xiàn)值法來(lái)加以估價(jià)。通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)公司每股股利和公司資金成本．可以估算出公司每股價(jià)值，然后以公司每股價(jià)值乘以公司發(fā)行股數(shù)，即可以得到目標(biāo)公司整體價(jià)值。 (四)企業(yè)并購(gòu)的利弊分析 成功的企業(yè)并購(gòu)一般具有以下優(yōu)點(diǎn)：(1)有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；(2)有助于企業(yè)以很快的速度擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，確立或者鞏固企業(yè)在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位；(3)有助于企業(yè)消化過(guò)剩的生產(chǎn)能力，降低生產(chǎn)成本；(4)有助于企業(yè)降低資金成本，改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值；(5)有助于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方在人才、技術(shù)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，增強(qiáng)研發(fā)能力，提高管理水平和效率； (6)有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，謀求并購(gòu)戰(zhàn)略?xún)r(jià)值等。 企業(yè)并購(gòu)也有弊端，主要體現(xiàn)為并購(gòu)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，一般包括：(1)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，可能并不?huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)雙方資源難以實(shí)現(xiàn)共享互補(bǔ)，甚至?xí)霈F(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，比如整個(gè)企業(yè)反而可能會(huì)被并入企業(yè)拖累； (2)融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅抠Y金，如果企業(yè)籌資不當(dāng)，就會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； (3)反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)并購(gòu)演化成敵意收購(gòu)，被并購(gòu)方就會(huì)不惜代價(jià)設(shè)置障礙，從而增加企業(yè)收購(gòu)成本，甚至有可能會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)失敗；(4)安置被收購(gòu)企業(yè)員工風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方往往會(huì)被要求安置被收購(gòu)企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果并購(gòu)方處理不當(dāng)，往往會(huì)因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營(yíng)成本；(5)資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，有時(shí)并購(gòu)方看好的被并購(gòu)方的資產(chǎn)，在并購(gòu)?fù)瓿珊笥锌赡艽嬖趪?yán)重高估，甚至一文不值，從而給并購(gòu)方造成很大的經(jīng)濟(jì)損失。三、財(cái)務(wù)分析 (一)財(cái)務(wù)分析的基本方法 1．比較分析法。 比較分析法是將兩個(gè)或兩個(gè)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，揭示差異和原因的一種方法。它可按比較對(duì)象和比較內(nèi)容進(jìn)一步分類(lèi)。 （1）按比較對(duì)象的不同，其比較方法有： ①與本企業(yè)不同時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，又稱(chēng)趨勢(shì)分析。 ②與同類(lèi)企業(yè)或行業(yè)平均數(shù)進(jìn)行比較，又稱(chēng)橫向分析。 ③與預(yù)算或計(jì)劃進(jìn)行比較，又稱(chēng)差異分析。 (2)按比較內(nèi)容的不同，其比較方法有： ①比較會(huì)計(jì)要素的總量，如總資產(chǎn)
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