【正文】 行了深入闡釋EMBA導師 周春生 教授復蘇預期下宏觀經(jīng)濟走勢分析長江商學院EMBA學術主任周春生周春生：各位來賓大家上午好，非常高興借這個機會和大家交流溝通。我簡單談一下個人對當前經(jīng)濟形勢的一些看法，特別是我們在金融危機之后，經(jīng)濟全面復蘇的條件下，究竟中國的經(jīng)濟將來如何轉型，特別是經(jīng)過這次金融危機的洗禮以后，中國經(jīng)濟除了增長速度之外，轉型究竟應該怎么做，以及我們企業(yè)應當在這個形勢下怎么應對，特別是在企業(yè)的戰(zhàn)略和投資，牽扯到CFO決策方面，我們?nèi)绾螒獙?。　　先談談我們?jīng)濟的主要的變化，大家都知道，2008年爆發(fā)金融危機，2009年宏觀經(jīng)濟主基調(diào)是保增長，2010年在保增長已經(jīng)取得明顯成效的情況下，中國經(jīng)濟究竟何去何從，特別是宏觀政策方面，從目前中央有關經(jīng)濟工作各種會議、文件以及媒體的各種報道的情況來看，我想2010年中國經(jīng)濟主要工作的根本任務就是促進經(jīng)濟轉型。中國的轉型包括很多方面，不單單是包括比如說我們已經(jīng)喊了大概10多年的經(jīng)濟結構調(diào)整。我記得我從美國回到國內(nèi)來，幾乎每年都會提到這個詞，中國經(jīng)濟結構調(diào)整，提升產(chǎn)業(yè)競爭能力等等。這個工作顯然還在喊，估計未來很多年還會談這個話題，但我覺得我們的轉型可能不單單是一個簡單的產(chǎn)業(yè)結構轉型，我們的轉型包括整個國民收入分配結構，包括消費結構、經(jīng)濟增長模式的轉型，特別是需求結構怎么調(diào)整，特別是怎么持續(xù)擴大消費需求，優(yōu)化內(nèi)需和外需之間的比例關系，擴大內(nèi)需怎么和穩(wěn)定外需進行協(xié)調(diào)發(fā)展，這都是我們2010年以及今后幾年面臨的一個非常重要的任務?！　∥覀兿瓤粗袊枨蟮那闆r，整個需求在這幾年的變化。大家知道這幾年中國經(jīng)濟高速發(fā)展，我們經(jīng)常講三駕馬車，其中起著非常重要的一個是出口，另外是高速投資增長，或者投資需求。在外需這方面，外需占中國GDP如果算順差的話，出口和進口的差額，也就是我們講的順差大概占GDP的比重在6%左右，這個比重可能在未來要逐漸的下降，到3%左右。2008年對外貿(mào)易實現(xiàn)了順差將近3000億美元，我們雙邊貿(mào)易總額是3300多億美元，而中國對美貿(mào)易順差高大1700多億美元，這個數(shù)字可以看出，其實中國對美國的出口和中國從美國的進口這兩者之間存在巨大的差異，實際上是倍數(shù)關系。我們總共的貿(mào)易總額是3300多億美元，總也就是說我們對美國的出口比進口多1700。所以從這可以看到中國貿(mào)易順差實際上絕大多數(shù)來源于世界上兩個經(jīng)濟最發(fā)達的國家和地區(qū)，一個是美國，一個是歐洲。　　2009年當然因為全球經(jīng)濟金融危機的影響，中國的出口下降了16%，在出口大幅下降的時候，中國經(jīng)濟保8大功告成，%的增長，確實也是一件不容易的事情。而這樣來看，在2010年的時候，有很多人有理由相信中國經(jīng)濟增長速度會在9%以上，甚至在10%以上。這里當然我個人認為，2010年增長，我們的投資增長速度和09年相比會有所下降，但消費估計差不多能持平，但這里之所以大家相信2010年經(jīng)濟增長速度會比2009年更快，當然我覺得外貿(mào)環(huán)境的改善是一個重要原因。盡管2010年中國的對外出口增長速度以及貿(mào)易順差很難趕得上007年的水平，但由于2009年對外出口是較大幅度的負增長，無論如何大家相信2010年我們的對外貿(mào)易會有一定幅度的正的增長，所以出口對經(jīng)濟增長的貢獻顯然2010年要比2009年強烈的多?！　≡谶@個背景之下，所以2010年中國經(jīng)濟增長的速度整體上來看，不會有太大的問題。這也是大家對中國經(jīng)濟充滿信心很重要的原因，2010年如果對搞金融的來說，可能擔心的事情比2009年更多一點，因為經(jīng)濟的好轉未必意味著整個金融市場的好轉。這兩者之間實際上由于宏觀政策滯后效應，這兩者之間如果是同步來看，這兩者并不完全吻合，這兩者是存在時間序列上的關系，有時間上的差異，同時從兩者來看也是背離的。2009年是中國金融危機影響最大的一年，也是中國的房地產(chǎn)市場、資本市場表現(xiàn)非常亮麗的一年。2010年中國經(jīng)濟增長可能沒有懸念，但資本市場、房地產(chǎn)市場的懸念反而比2009年增加很多?！　”M管我們可以看到2010年外貿(mào)形勢會比2009年要好，但2009年是非常特殊的年份，我們要想再次恢復到像08年以前的外貿(mào)增長速度，面臨的挑戰(zhàn)必然會越來越大。所以這個角度來看，中國未來經(jīng)濟增長外需拉動的模式將遭遇越來越多的挑戰(zhàn)。如果我們順差在GDP的比重逐漸的呈現(xiàn)遞減的態(tài)勢，那么中國經(jīng)濟如果長期要保持9%，甚至更高的增長速度，那么我們只能更多依靠內(nèi)需。而內(nèi)需這個東西靠什么，在座很多都是搞財務的，我們要更準確的說，中國內(nèi)需拉動到底靠的是什么？宏觀經(jīng)濟概念，需求分四大板塊，一個是消費需求，一個是投資需求，一個是政府的支出，還有一個是外貿(mào)需求。那么在這四個板塊，前三者，消費、投資、政府支出都被視為內(nèi)需。所以我認為在這幾年，我們國內(nèi)各種機構、經(jīng)濟學家、政府官員、國家經(jīng)濟工作部門都在談拉動內(nèi)需這個事情，我個人認為拉動內(nèi)需這個概念我不能說是錯的，但本身是不清晰的、不準確的，為什么這樣講？因為我們的內(nèi)需其實包括三大塊。消費、投資、政府支出都屬于內(nèi)需，那我們究竟拉動了哪塊內(nèi)需？我覺得這一點非常有必要明確?！　∪绻峭顿Y，大家知道，這些年中國投資一直是很旺盛的，投資需求在過去十年或者在二十一世紀的前十年或者再回溯到上世紀九十年代，其實我們的內(nèi)需當中投資需求一直是相當旺盛的，我們曾經(jīng)很多的時候擔心的是投資過熱而不是投資不足。所以從內(nèi)需情況來看，投資這塊我們沒有必要拉動，這是中國經(jīng)濟增長的長板，甚至我們的投資增長的速度經(jīng)常比外貿(mào)增長速度還快一點，投資增長速度更多遠超過消費需求增長的速度。還有一塊也應該屬于內(nèi)需，是政府的需求，大家知道這些年如果什么東西比中國的GDP增長還快那就是政府收入，財政收入增長速度、稅收收入增長速度遠高于GDP的增長速度，那么相應的，我們政府支出的增長速度遠高于GDP增長速度，所以在我看來，中國政府支出不是太少了，而是太多了。這句話可能政府不大愛聽，我們有必要認真思考一下，政府支出有沒有自己連接的基礎。所以真正我們要拉動內(nèi)需的，政府不需要拉動了，甚至政府需要更多的考慮如何提高政府支出效率方面的問題。投資需求這塊好象也不需要拉動，2009年當然政府在財政刺激方案更多的是拉動投資，2009年這是一個極不尋常的年份而已，不是常態(tài)。　　我們先看一下投資部分，這幾年中國固定資產(chǎn)投資速度基本保持在25%的水平，09年大家知道，因為應對金融危機的需要，因經(jīng)濟刺激措施，09年固定資產(chǎn)投資增長速度要更快，遠超過社會消費品零售總額15%左右的增長速度。那么，由于投資的增長速度遠超過消費的增長速度，最后導致我們的很多的行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，那消費增長速度趕不上投資增長速度，一部分產(chǎn)品只能用來出口，所以某種意義上說，出口也是中國投資高速增長的必然綜合。　　另外一點投資增長太快引發(fā)的問題，也是我們2010年必須要面對的一個非常重大的宏觀經(jīng)濟問題，就是產(chǎn)能過剩問題。這個問題當然不單純是一個宏觀的問題，實際上也是企業(yè)必須面對的一個微觀層面的問題。因為產(chǎn)能過剩最終表現(xiàn)為什么樣？我們的在座各位有許多的企業(yè)可能產(chǎn)能利用率的下降。從長遠來看可能影響投資需求的進一步增長，微觀層面看會影響這些行業(yè)的企業(yè)的產(chǎn)能利用率和運營效率。按照相關商務部等等政府機構所公布的數(shù)據(jù)，在中國有一些資料的24個工業(yè)行業(yè)當中，有21個行業(yè)產(chǎn)能過剩，其中鋼鐵、造船、鋁、電解鋁、水泥、化工，甚至包括新型行業(yè)，像節(jié)能減排的多晶硅、風電設備的行業(yè)，都存在著比較嚴重的產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象。這種產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，對我們企業(yè)的盈利能力的提升、未來的投資、生產(chǎn)效率都會產(chǎn)生一定的影響。好的消息是什么呢？最近相關數(shù)據(jù)，由于經(jīng)濟的復蘇和產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象在一定程度上得到緩解，當然在一定程度，這個問題并不可能在短時間內(nèi)根本得到解決?！　‘斎划a(chǎn)能過剩有它缺點，同時也有有利的一面，大家談到今年的通貨膨脹，因為去年大家都知道，中國實施了量化的、非常寬松的貨幣政策，為了應對全球金融危機的影響。，那么自然而然的引發(fā)了大家對2010年通貨膨脹的擔心，所以去年秋季開始媒體就有很多報道通貨膨脹預期的概念，以前我們經(jīng)常講控制通貨膨脹，那么2009年下半年更多的是討論政府怎么調(diào)控通貨膨脹的預期，預期和通脹當然不是一回事兒。產(chǎn)能過剩在一定程度上對沖了通貨膨脹的壓力，也正是因為如此，盡管2009年信貸大量投放，2010年中國信貸投放也不會少太多，但很多的學者、政府部門對通貨膨脹的預測還是顯得比較有信心，必須吻合的，這里非常重要的因素就是說我們有著充足的產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩就不容易發(fā)生供不應求的形象，供不應求當然會導致物價上漲，但中國很多行業(yè)既然產(chǎn)能過剩，所以只會供過于求，即便貨幣大量投放，大概也不至于發(fā)生惡性通貨膨脹。很多人預測通貨膨脹2010年大概在2%、3%，而我們很多老百姓擔心鈔票大量的印刷、大量貸款投放導致通貨膨脹，所以中國經(jīng)濟可能比西方經(jīng)濟會更復雜一點。一方面我們大量的投放貨幣，另一方面我們又有充足的產(chǎn)能供應，產(chǎn)能供過于求，這兩者使得在中國預測通貨膨脹比在其他國家要困難的多。這也增加了2010年中國經(jīng)濟運營的不確定性。所以我們對通貨膨脹的估計，如果按照搞金融的專業(yè)說法，就是期望值不高，預期的期望值不高，但波動性、方差較大，這是我認為2010年中國通貨膨脹的特點。　　一個是產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象明顯，第二收入分配嚴重扭曲，這些年來，我們的財政收入、政府支出增長很快，相應來說，國民收入在GDP的比重是相對的降低了，而且收入分配越來越不均勻。第二勞動收入占GDP比重越來越少，從59%逐年下降到了47%。從另外一個角度來看，國民可支配收入占GDP收入也是每況愈下，所以整體上來講，盡管從縱向比較來看，應當來講中國老百姓這些年的收入和改革開放收入水平有了相當大幅度的提高，這些體現(xiàn)了中國經(jīng)濟改革開放這些年的偉大成績，老百姓從絕對收入水平來看，平均來講比以前富裕了許多。但如果橫向比較，按照相對財富的比例，勞動收入比重不斷下降，勞動階層按照相對富裕的指標來看是偏窮的。而且這種變化不是一個小幅的變化，是一個相當大的幅度，這大概也是會挑戰(zhàn)中國和諧社會建設的不穩(wěn)定因素。所以我覺得政府拉動內(nèi)需，我談這個東西為什么？如果不談這些東西是很難持續(xù)實現(xiàn)消費需求的。我們現(xiàn)在這些年改革開放，當然這也許是我們轉型經(jīng)濟階段必須要經(jīng)過的一個階段，我們勞動收入所占的比重是越來越低，資本收入占的比重越來越高，政府收入占的比重越來越高，這種收入分配的模式實際上也是在很大程度上挑戰(zhàn)中國消費需求的增長和消費對中國經(jīng)濟可以做出的貢獻?！　∠M率在逐漸下降，我得到的數(shù)據(jù)不一定非常精準，但大體上差不多，消費率，就是最終消費占GDP比重01年是60%，現(xiàn)在大概是40%多，不到總額GDP的一半。從60%到48%左右，十幾個百分點的變化，可以說是根本性的翻天覆地的變化。而在40%多的消費當中，民間消費占GDP的比重大概只有35%左右，所以我們GDP用于私人消費、家庭消費的只有35%。當然你可能說其他的是誰的消費呢？不是私人的就是政府消費，政府消費占GDP大概13%左右，如果我沒說錯的話，將近13%，這個比重在我看來有點高，我們十幾億人口消費35%。所以這樣來看，特別是民間消費不足，我覺得一定會阻礙中國經(jīng)濟未來可持續(xù)較快發(fā)展，幾乎是沒有什么懸念的。因為我們在座的大家知道，西方經(jīng)濟學，我們經(jīng)常講經(jīng)濟學研究的是什么，研究的是如何以有限的資源去滿足人無限的欲望，或者怎么樣有效配置資源更大限度的滿足人類欲望。這個欲望當然指的是消費需求?！　≡趶倪@個意義上說，所有經(jīng)濟活動、所有企業(yè)的生產(chǎn)運營活動最終的目的都是為了滿足人類的消費欲望，為了滿足國民消費需求，也正是從這個角度來看，消費才是經(jīng)濟活動和經(jīng)濟增長的最終動力。如果人沒有消費的欲望，衣食住行等等，我們就不需要有任何生產(chǎn)經(jīng)營活動，不管做哪行的，你說我生產(chǎn)起重機、吊車老百姓不用那也是不行的?！　倪@里來看這幾年非常令人欣慰的是什么呢？政府已經(jīng)越來越開始重視有關拉動內(nèi)需的問題，特別是消費需求的問題，特別是09年下半年以來，媒體對這塊的報道也大幅度的增加，讓我們越來越感受到，大家越來越清楚的意識到消費對整個經(jīng)濟增長的拉動作用。怎么樣提升消費，我覺得對我們來說是很重大的考驗，這不是你號召的，不是喊口號，不是媒體的呼吁就能解決的。我們怎么解決這個問題。我覺得包括我們的收入分配制度、社會保障制度等等，當然也包括住房的價格我覺得會抑制進入消費需求，因為中國人的文化存很多年的錢買一套住房，當然現(xiàn)在對于想買房還沒房的人來說，消費一定會受到抑制。這因為時間關系就不多講了，那么好的方面是什么呢？　　2010年有關經(jīng)濟預測我簡單談一下，這個增長速度剛才已經(jīng)談過，不多講了。通貨膨脹這是現(xiàn)在大家擔心的話題之一，2010年很多人預測通貨膨脹在2%點幾，3%，我個人對通脹比這個觀點稍微悲觀一點，但是至少我個人也認為，我覺得2010年中國不會或者出現(xiàn)惡性通貨膨脹的概率是非常有限的。我的判斷可能2010年的通貨膨脹率在4%、5%的水平，那么這種幅度，我覺得是明顯的通脹，但還在可控的范圍，談不上什么惡性的通貨膨脹。很重要的原因大家知道，我們的信貸擴張等等，還有2010年全球經(jīng)濟開始復蘇，大宗商品價格開始出現(xiàn)反彈，相應會向消費品進行傳導。但通貨膨脹是可控的很重要的原因其實中國大家知道，通貨膨脹的構成當中相當一部分取決于食品、農(nóng)產(chǎn)品(,%)，如果農(nóng)業(yè)有比較好的收成，會對通貨膨脹有一定的控制，另外一塊就是我剛才講的產(chǎn)能過剩。　　那么房地產(chǎn)行業(yè)2010年可能是小的是非不斷，但不大可能出現(xiàn)行業(yè)的太大的震動，這有兩方面的原因，中央政府來講，當然我相信中央政府，包括從一些領導的講話，大家對房地產(chǎn)表現(xiàn)極大的關心，擔心中國房地產(chǎn)特別是海外，很多的經(jīng)濟組織機構都在說中國的房地產(chǎn)泡沫，特別是大城市會不會破滅。但是從中國政府各種表態(tài)來看，中國的動機基本上是抑制房價過快上長，這個提法已經(jīng)提了很多年，所以從這個來看無意讓房價出現(xiàn)大跌，從這個意義上來說我們認為不太可能出現(xiàn)行業(yè)上波動，讓房地產(chǎn)出現(xiàn)大幅的波動，這種可能性非常小。從地方政府來講，大家知道現(xiàn)在我們很多地方實施土地財政，相當一部分的地方政府收入來源于土地的轉讓，從這來看，地方政府顯然有很高的積極性和很強烈的興趣推動中國房地產(chǎn)行業(yè)的進一步升溫。我覺得2010年中國房地產(chǎn)可能不像2009年來的那么火爆，但好象也沒有什么跡象說中國房地產(chǎn)行業(yè)2010年會出現(xiàn)重大調(diào)整，