探析期權(quán)在企業(yè)風(fēng)險管理中的應(yīng)用-文庫吧
2025-03-31 12:10 本頁面
【正文】 加上人為炒作，導(dǎo)致郁金香價格突飛猛漲，在這種不確定的大幅波動價格戰(zhàn)中，早期的買權(quán)和賣權(quán)交易普遍推廣，在當(dāng)時有效降低了郁金香球莖交易商和種植者的風(fēng)險，使人們認識到了期權(quán)的價值?！ 。保梗罚衬辏丛拢玻度?，芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ）正式宣告成立，從此期權(quán)合約走上了標準化的道路。ＣＢＯＥ還發(fā)展引入期權(quán)清算所，使合約雙方可以通過與中間環(huán)節(jié)的交易大大增強商品流動性，并且可以進行對沖交易，從而完善了市場。隨著股票期權(quán)取得巨大成功，芝加哥各交易所將期權(quán)擴展到各種商品和金融品種，國債，股指，利率，外匯，農(nóng)作物期貨，期權(quán)作為金融衍生產(chǎn)品幾乎無所不在。如果說金融產(chǎn)品是物質(zhì)商品生產(chǎn)交易而產(chǎn)生的變量，期權(quán)也許可以說是依附于變量的變量。如今，期權(quán)市場在世界上遍布廣泛，歐洲期貨交易所，倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所、香港交易所、韓國期貨交易所等，都具有重大影響力。對期權(quán)理論的研究已經(jīng)相當(dāng)純熟，學(xué)術(shù)著作相當(dāng)深入詳盡。期權(quán)合約的交易量日益增長，屢次超越了期貨合約的交易量?！ 。保梗梗的?，鄭州商品交易所成為國際期權(quán)市場協(xié)會會員，標 志著中國期權(quán)市場發(fā)展的正式起步。經(jīng)過十余年的努力，研究者們已經(jīng)由理論運算發(fā)展到模擬交易，培訓(xùn)了諸多交易人才，將期權(quán)的概念傳送到了更多投資者意識中。為了適應(yīng)中國特色而設(shè)立的期權(quán)市場制度也已被提出，并被不斷修正。而那些非專業(yè)金融產(chǎn)品研究者的人們，當(dāng)他們開始熱烈的討論外匯浮動、銀行準備金率的升降、K線圖的趨勢之時，當(dāng)他們?yōu)榱四切┪⑿∽儎釉斐删薮蠼?jīng)濟影響的細節(jié)而惶惶不安之時，期權(quán)，這個名詞卻鮮有耳聞。中國雖然還沒有正式的期權(quán)交易所，但股票市場已經(jīng)出現(xiàn)一些特別的副產(chǎn)品，那就是股票認購權(quán)證或認沽權(quán)證，通常被公司作為股票紅利派發(fā)給持股者，之后，條件許可的前提下，流通在外的權(quán)證可以在交易所被獨立交易，很可惜，無數(shù)股民都不了解權(quán)證的作用而早早脫手，可能失去了他們持有股票的風(fēng)險保障。在招商銀行的投資業(yè)務(wù)中已經(jīng)開放了外匯期權(quán)，中國銀行也推出了“期權(quán)寶”對客戶出售期權(quán)，幫助客戶對手中外幣或者對遠期貨幣保值，以此吸引存款。而可轉(zhuǎn)換債券的運用更是成熟，持有者擁有將債券在有利時機轉(zhuǎn)化為股票的“權(quán)利”，債券相對較低利率的代價和轉(zhuǎn)化的時期有限，等同于期權(quán)費和期權(quán)執(zhí)行期限，而轉(zhuǎn)化債券和股票數(shù)量的比例設(shè)定則相似于期權(quán)的敲定價格。目前的國內(nèi)投資環(huán)境和個人信譽的條件還不足以支持賣空的交易方式，期權(quán)除了作為風(fēng)險管理工具被交易雙方作為副產(chǎn)品買賣利用外，在交易所里被做市炒作還有很大的局限性，期權(quán)的靈活性也隨之打折扣。但相信在不遠的將來，當(dāng)期貨法等相關(guān)法律出臺之后，期權(quán)產(chǎn)品會隨之上市，如同股票出現(xiàn)一樣，對中國各市場帶來巨大波動。到那時，投資者們是被推動著上下翻滾，還是可以提前作好準備，采取主動措施迎戰(zhàn)，成為市場中的弄潮者，這至少將是一時成敗的關(guān)鍵。（二）期權(quán)的涵義 期權(quán)是什么？很多人會和期貨混淆。確實，有效期、執(zhí)行價、合約價格、標的物，這似乎和期貨相差無幾。其實，期權(quán)靈活性更高，組合性更強，而且期權(quán)可以成為期貨的期權(quán)?！ ∑跈?quán)從字面上看，是期和權(quán)的結(jié)合。期表示到期日與現(xiàn)在存在的時間差，和未知的不確定性。歐式期權(quán)的執(zhí)行時間是到期日的時間點，美式期權(quán)的執(zhí)行時間包括了到期日之前的整個時間段。時間差意味著現(xiàn)金有時間價值，這在期權(quán)被估價和計算投資回報率的時候需要考慮到。權(quán)表示可放棄的選擇，和為之付出的代價。期貨的權(quán)利和義務(wù)對等。假設(shè)沒有對沖平倉，到期持有合約的雙方即將相互履行買和賣的義務(wù)，在到期前隨著市場價格上下浮動，為了防止違約，很可能需要追加保證金，作為一個，資金被占用，不利于周轉(zhuǎn)和財務(wù)管理。期權(quán)獨特的魅力在于將期貨拆分，使得雙方權(quán)利和義務(wù)不對等，期權(quán)市場提供與標的物市場價格相間隔價位和不同期限的期權(quán)供選擇，并由清算所尋找對應(yīng)的期權(quán)空方。期權(quán)的多方只需要付期權(quán)費即可，無須另外設(shè)保證金，空方如果是出售有保護的期權(quán)，風(fēng)險較小，也可用期權(quán)費作為保證金，期權(quán)風(fēng)險所需的保證金主要由無保護期權(quán)的空方承擔(dān)。（三）期權(quán)的分類期權(quán)的最基本種類有兩種，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)?；静僮魇琴I一份看漲期權(quán)，賣一份看漲期權(quán)，買一份看跌期權(quán)，賣一份看跌期權(quán)。此外還存在雙重期權(quán)，可看作同樣執(zhí)行價格的看漲和看跌期權(quán)的組合。以現(xiàn)金流的方向來看，歐式期權(quán)中，買一份看漲期權(quán)可以看作以正的現(xiàn)金為代價成為期貨的多方。賣一份看漲期權(quán)可以看作以負的現(xiàn)金做代價成為期貨的空方。因為看漲，所以假設(shè)他們都認為在風(fēng)險概率影響下，期望的標的物到期日市場價格要高于執(zhí)行價格，買賣看漲期權(quán)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流主要由期望價值和執(zhí)行價格的差價的現(xiàn)值決定。美式期權(quán)可以提前執(zhí)行，因此在期權(quán)到期日之前，持有者手上的這份期權(quán)，可能是實值期權(quán)、兩平期權(quán)或虛值期權(quán)。只有實值的狀態(tài)期權(quán)合約被履行，持有者才會得到正值的現(xiàn)金流，執(zhí)行虛值狀態(tài)的期權(quán)合約會造成虧損。分紅的股票的期權(quán)會因為股票價格下降造成影響，期權(quán)要根據(jù)合理預(yù)計的分紅進行調(diào)整，不分紅利的股票期權(quán)往往要到期日才被履行。此外，根據(jù)期權(quán)的不同組合，還可以有很多花式期權(quán)，牛市差，熊市差，蝶式差，日歷差，對角差，跨式，寬跨式等等，種類繁多，靈活百變。（四）對期權(quán)的利用研究期權(quán)的理論，完善交易的規(guī)則，終究目的是在實際中得以利用。本文認為，對一個而言，主要選擇的是場內(nèi)交易，期權(quán)合約由期權(quán)清算所提供，具有誠信保證，交易費用低，合約選擇性合理，條款標準化，交易過程嚴謹。若是再花大量精力去計算研究期權(quán)價格，或者建立非常復(fù)雜的組合期權(quán)，在初涉市場的時候，往往會由于經(jīng)驗不足造成失誤而得不償失，這就不符合成本
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