【正文】 券種,在交易時(shí)同時(shí)連續(xù)報(bào)出現(xiàn)券買(mǎi)、賣(mài)雙邊價(jià)格,以提高其流動(dòng)性。央行票據(jù)由于其流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)受到了投資者的普遍歡迎。從二級(jí)市場(chǎng)的交易情況來(lái)看,在銀行間市場(chǎng)7月份的現(xiàn)券交易中,%,接近國(guó)債現(xiàn)券交易量的半壁江山?！　?三、央行票據(jù)的作用　　 豐富公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作工具,彌補(bǔ)公開(kāi)市場(chǎng)操作的現(xiàn)券不足　　 自1998年5月人民銀行恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作以來(lái),主要以國(guó)債等信用級(jí)別高的債券為操作對(duì)象,但無(wú)論是正回購(gòu)還是現(xiàn)券買(mǎi)斷,都受到央行實(shí)際持券量的影響,使公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性受到了較大的限制。央行票據(jù)的發(fā)行,改變了以往只有債券這一種操作工具的狀況,增加了央行對(duì)操作工具的選擇余地。同時(shí),現(xiàn)有國(guó)債和金融債期限均以中長(zhǎng)期為主,缺少短期品種,央行公開(kāi)市場(chǎng)以現(xiàn)有品種為操作對(duì)象容易對(duì)中長(zhǎng)期利率產(chǎn)生較大影響,而對(duì)短期利率影響有限。引入中央銀行票據(jù)后,央行可以利用票據(jù)或回購(gòu)及其組合,進(jìn)行余額控制、雙向操作,對(duì)中央銀行票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作,增加了公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和針對(duì)性,增強(qiáng)了執(zhí)行貨幣政策的效果?！　?為市場(chǎng)提供基準(zhǔn)利率　　 國(guó)際上一般采用短期的國(guó)債收益率作為該國(guó)基準(zhǔn)利率。但從我國(guó)的情況來(lái)看,財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債絕大多數(shù)是三年期以上的,短期國(guó)債市場(chǎng)存量極少。在財(cái)政部尚無(wú)法形成短期國(guó)債滾動(dòng)發(fā)行制度的前提下,由央行發(fā)行票據(jù),在解決公開(kāi)市場(chǎng)操作工具不足的同時(shí),利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu),形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率?！　?推動(dòng)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展　　 目前,我國(guó)貨幣市場(chǎng)的工具很少,由于缺少短期的貨幣市場(chǎng)工具,眾多機(jī)構(gòu)投資者只能去追逐長(zhǎng)期債券,帶來(lái)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場(chǎng)基本沒(méi)有短期工具的現(xiàn)狀,為機(jī)構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。短期融資券短期融資券是指中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券　市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。在銀行間債券市場(chǎng)引入短期融資券是金融市場(chǎng)改革和發(fā)展的重大舉措。短期融資券市場(chǎng)的健康發(fā)展有利于改變直接融資與間接融資比例失調(diào)的狀況，有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，有利于維護(hù)金融整體穩(wěn)定，有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。相關(guān)鏈接： 查看和訊特約短期融資券投資價(jià)值分析專(zhuān)欄（中誠(chéng)信）央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就《短期融資券管理辦法》答記者問(wèn)術(shù)語(yǔ)篇：債券面值債券面值，是指?jìng)l(fā)行時(shí)所設(shè)定的票面金額，它代表著發(fā)行人借入并承諾于未來(lái)某一特定日期（如債券到期日），償付給債券持有人的金額。當(dāng)然，債券面值和投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債而借給債券發(fā)行人的總金額是不同的。實(shí)際上，這是投資債券的本金而不是債券面值。目前，我國(guó)發(fā)行的債券，一般是每張面額為100元，10 000元的本金就可以買(mǎi)10張債券（這種情況出現(xiàn)只適用于平價(jià)發(fā)行，溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行則另作別論。三種發(fā)行價(jià)格之間的區(qū)別將在下一章專(zhuān)門(mén)討論）。這里的每張面額100元，就可以理解為債券的面值。在進(jìn)行債券交易時(shí)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)某種債券交易的數(shù)量，可以清楚地表明債券的交易金額。在債券的票面價(jià)值中，首先要規(guī)定票面價(jià)值的幣種，即以何種貨幣作為債券價(jià)值的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。確定幣種主要考慮債券的發(fā)行對(duì)象。一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券通常以本國(guó)本位貨幣作為面值的計(jì)量單位；在國(guó)際金融市場(chǎng)籌資，則通常以債券發(fā)行地所在國(guó)家或地區(qū)的貨幣或以國(guó)際上通用的貨幣為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。此外，確定幣種還應(yīng)考慮債券發(fā)行者本身對(duì)幣種的需要。幣種確定后，還要規(guī)定債券的票面金額。票面金額的大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對(duì)象，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者購(gòu)買(mǎi)，持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用可能較高；票面金額定得較大，有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu)，且印刷費(fèi)用等也會(huì)相應(yīng)減少，但卻使小額投資者無(wú)法參與。因此，債券票面金額的確定，也要根據(jù)債券的發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給情況及債券發(fā)行費(fèi)用等因素綜合考慮。凈價(jià)交易凈價(jià)交易，是指?jìng)F(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)時(shí)，以不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式，即債券持有期已計(jì)利息不計(jì)入報(bào)價(jià)和成交價(jià)格中。在進(jìn)行債券現(xiàn)券交易清算時(shí)，買(mǎi)入方除按凈價(jià)計(jì)算的成交價(jià)款向賣(mài)方支付外，還要向賣(mài)方支付應(yīng)計(jì)利息，在債券結(jié)算交割單中債券交易凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息分別列示。目前債券凈價(jià)交易采取一步到位的辦法，即交易系統(tǒng)直接實(shí)行凈價(jià)報(bào)價(jià)，同時(shí)顯示債券成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額，并以?xún)身?xiàng)之和為債券買(mǎi)賣(mài)價(jià)格；結(jié)算系統(tǒng)直接實(shí)行凈價(jià)結(jié)算，以債券成交價(jià)格與應(yīng)計(jì)利息額之和為債券結(jié)算交割價(jià)格。凈價(jià)=全價(jià)應(yīng)計(jì)利息全價(jià)目前的銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)都實(shí)行凈價(jià)交易。在凈價(jià)交易下，現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)交易時(shí)，以不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格（凈價(jià)）報(bào)價(jià)和成交，而在結(jié)算時(shí)，再采用全價(jià)價(jià)格，也就是買(mǎi)方除按凈價(jià)支付成交價(jià)款外，還要另向賣(mài)方支付應(yīng)計(jì)利息，凈價(jià)和利息這兩項(xiàng)在交割單中分別列示，以便于國(guó)債交易的稅務(wù)處理。全價(jià)、凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息三者關(guān)系如下： 全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息，亦即：結(jié)算價(jià)格=成交價(jià)格+應(yīng)計(jì)利息 債券期限債券的期限即在債券發(fā)行時(shí)就確定的債券還本的年限，債券的發(fā)行人到期必須償還本金，債券持有人到期收回本金的權(quán)利得到法律的保護(hù)。債券按期限的長(zhǎng)短可分為長(zhǎng)期債券 . 中期債券和短期債券。長(zhǎng)期債券期限在 10 年以上，短期債券期限一般在 1 年以?xún)?nèi)，中期債券的期限則介于二者之間。債券的期限越長(zhǎng)，則債券持有者資金周轉(zhuǎn)越慢，在銀行利率上升時(shí)有可能使投資收益受到影響。債券的期限越長(zhǎng)，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)也越高，因此要求有較高的收益作為補(bǔ)償，而收益率高的債券價(jià)格也高。所以，為了獲取與所遭受的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱(chēng)的收益，債券的持有人當(dāng)然對(duì)期限長(zhǎng)的債券要求較高的收益率，因而長(zhǎng)期債券價(jià)格一般要高于短期債券的價(jià)格。剩余期限剩余期限是指?jìng)嚯x最終還本付息還有多長(zhǎng)時(shí)間，一般以年為計(jì)算單位，其計(jì)算公式如下： 剩余期限＝（債券最終到期日－交易日）247。365票面利率債券的票面利率即債券券面上所載明的利率，在債券到期以前的整個(gè)時(shí)期都按此利率計(jì)算和支付債息。在銀行存款利息率不變的前提下，債券的票面利率越高，則債券持有人所獲得的債息就越多，所以債券價(jià)格也就越高。反之，則越低。應(yīng)計(jì)天數(shù)起息日或上一理論付息日至結(jié)算日的實(shí)際天數(shù)。應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息是指自上一利息支付日至買(mǎi)賣(mài)結(jié)算日產(chǎn)生的利息收入，具體而言，零息債券是指發(fā)行起息日至交割日所含利息金額；附息債券是指本付息期起息日至交割日所含利息金額；貼現(xiàn)債券沒(méi)有票面利率，其應(yīng)計(jì)利息額設(shè)為零。應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算公式如下（以每百元債券所含利息額列示）： 應(yīng)計(jì)利息額=票面利率247。365已計(jì)息天數(shù)100到期收益率（Yield to Maturity）到期收益率（YTM）是使債券上得到的所有回報(bào)的現(xiàn)值與債券當(dāng)前價(jià)格相等的收益率。它反映了投資者如果以既定的價(jià)格投資某個(gè)債券，那么按照復(fù)利的方式，得到未來(lái)各個(gè)時(shí)期的貨幣收入的收益率是多少。持有期收益率持有期收益率是指從購(gòu)入到賣(mài)出這段特有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差別在于將來(lái)值的不同。修正持久期修正持久期是衡量?jī)r(jià)格對(duì)收益率變化的