【正文】 位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金?！　?2)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。　　(3)金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其它資產(chǎn)的總和。　　利率(利息率)：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率?！　?1)貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對(duì)應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率?！　≡儋N現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。對(duì)中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金?！　?2)同業(yè)拆借利率　　同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率。拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對(duì)外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。　　(3)回購利率　　回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指融資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率?！　?4)各項(xiàng)存貸款利率　　在其它條件不變時(shí)，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費(fèi)支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會(huì)同時(shí)抑制供給和需求。利率水平的降低則會(huì)引起需求和供給的雙向擴(kuò)大。　　 匯率：是外匯市場(chǎng)市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場(chǎng)上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購買力平價(jià)和自由市場(chǎng)對(duì)外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會(huì)擴(kuò)大國內(nèi)總需求。提高匯率會(huì)縮減國內(nèi)總需求。　　 外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是一國對(duì)債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲(chǔ)備主要是由黃金的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。考試大整理　　(五)財(cái)政指標(biāo)　　財(cái)政收入：指國家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實(shí)現(xiàn)國家職能的財(cái)力保證?！　∝?cái)政支出：在財(cái)政收支平衡條件下，財(cái)政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)會(huì)改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少。擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。　　赤字或結(jié)余：財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。財(cái)政赤字有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)。二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場(chǎng)　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響　　企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益　　居民收入水平　　投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期　　資金成本　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系　　1. GDP變動(dòng)(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變化趨勢(shì)相吻合?！　?1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)。　　(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌?！　?3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場(chǎng)呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì) 。　　(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升。當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。(我國實(shí)際)1990年至2003年間，我國證券市場(chǎng)指數(shù)趨勢(shì)與GDP趨勢(shì)基本一致，總體呈上漲趨勢(shì)。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢(shì)也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象?！　?. 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。 證券市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場(chǎng)的價(jià)格?！　?. 通貨變動(dòng)　　①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌?！　、谌绻ㄘ浥蛎浽谝欢ǖ目扇萑谭秶鷥?nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。　?、蹏?yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌。其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。　?、苷粫?huì)長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響?！　、萃ㄘ浥蛎洉r(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。這種相對(duì)價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失?！　、尥ㄘ浥蛎洸粌H產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響?！　、咄ㄘ浥蛎浭沟酶鞣N商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)?！　、嗤ㄘ浥蛎泴?duì)企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲。但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌?！　、嵬ㄘ浘o縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)走勢(shì)的信心。　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析　　(一)財(cái)政政策　　 財(cái)政政策手段對(duì)證券市場(chǎng)的影響　　1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)節(jié)供需。財(cái)政預(yù)算對(duì)能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng))　　2)稅收(影響：a、投資者交易成本。b、傳遞政策信號(hào))　　3)國債(國債發(fā)行對(duì)證券市場(chǎng)資金流向格局有較大影響)　　4)財(cái)政補(bǔ)貼　　5)財(cái)政管理體制　　6)轉(zhuǎn)移支付制度　　財(cái)政政策種類(擴(kuò)張、緊縮、中性)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：　　(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍　?、僭黾邮杖胫苯右鹱C券市場(chǎng)價(jià)格上漲。　?、谠黾油顿Y需求和消費(fèi)支出，企業(yè)利潤增加，促進(jìn)股票價(jià)格上漲?！　、凼袌?chǎng)需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)?！　?2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字　?、僬ㄟ^購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升?！　、诰用裨诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢(shì)更增加了投資者的信心，證券市場(chǎng)和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲?！　、鄣^度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價(jià)下跌?！　?3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場(chǎng)供給量減少，從而對(duì)證券市場(chǎng)原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)證券市場(chǎng)上揚(yáng)?！　?4)增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)的總體水平趨于上漲。　(二)貨幣政策　　貨幣政策及其作用：　　(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡　　(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定　　(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例　　(4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置　　貨幣政策工具　　(1)一般性政策工具　　A、 法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng)　　B、 再貼現(xiàn)政策　　a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對(duì)客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量　　b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向　　c、 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣有價(jià)證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量　　(2)選擇性政策工具　　A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等方式，直接對(duì)金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制?！　、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為 　　貨幣政策的運(yùn)作：　　緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制?！　∷傻呢泿耪撸涸黾迂泿殴?yīng)量，降低利率，放松信貸控制?！　∝泿耪邔?duì)證券市場(chǎng)的影響　　(1)利率(影響明顯，反應(yīng)迅速)　?、倮适怯?jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降，股票價(jià)格下跌?！　、诶仕降淖儎?dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價(jià)格也將隨之上升?！　、劾式档?，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升。　　(2)中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進(jìn)有價(jià)證券，使市場(chǎng)上貨幣供給量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。 中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對(duì)象，從而直接關(guān)系到國債市場(chǎng)的供求變動(dòng)，影響到國債市場(chǎng)的波動(dòng)?！　?3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)?！　?4)選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響　　①當(dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時(shí)，會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)整體走勢(shì)產(chǎn)生影響。 　　②當(dāng)實(shí)行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對(duì)待，反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時(shí)，會(huì)因板塊效應(yīng)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響?！　?三)收入政策　　收入政策概述　　收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。 收入總量調(diào)控通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。　　我國收入政策的變化及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響　　我國個(gè)人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國對(duì)勞動(dòng)者個(gè)人實(shí)行按勞分配原則。農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包。企業(yè)職工實(shí)行按時(shí)、按件計(jì)酬，還輔以獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)助等分配形式，在經(jīng)營方式上實(shí)行承包制和租賃制?！　∽?979年以來，對(duì)企業(yè)分別實(shí)行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項(xiàng)分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性?！　↑h的十六大報(bào)告明確了一切合法的勞動(dòng)收入和合法的非勞動(dòng)收入都應(yīng)該得到保護(hù)。在論述分配制度時(shí)突破性地指出：“確立資本、勞動(dòng)、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個(gè)層次：一是技術(shù)勞動(dòng)收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動(dòng)收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動(dòng)收入?！　∪?、國際金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析　　(一)國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)　　(二)國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展 第三節(jié) 股票市場(chǎng)的供求關(guān)系　　股票市場(chǎng)供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場(chǎng)的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系(資本收益率水平對(duì)股價(jià)有決定性的影響)。而像我國這樣的新興股票市場(chǎng)，其股價(jià)在很大程度上由一定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對(duì)比力量決定?！　∫?、證券市場(chǎng)的供給方和需求方　　(一)供給方　　(二)需求方　　個(gè)人投資者　　機(jī)構(gòu)投資者　　二、股票市場(chǎng)供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn) 　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。　　(二)制度因素(發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度)　　(三)上市公司質(zhì)量　　三、股票市場(chǎng)需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)　　(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境　　(二)政策因素　　　　1999年以來國家先后出臺(tái)了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場(chǎng)和允許保險(xiǎn)公司的部分保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場(chǎng)的政策。　　　　 　　　　1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。　　(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整　　(四)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大　　目前，我國相對(duì)比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場(chǎng)上占據(jù)重要地位的保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。　　在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點(diǎn)、允許三類企業(yè)和保險(xiǎn)基金入市等?！　?五)資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開放　　四、影響我國證券市場(chǎng)供求關(guān)系的基本制度變革　　(一)股權(quán)分置改革