【正文】 反例 （ i）遺產(chǎn)的存在 （ ii）流動(dòng)性約束的存在（即某些個(gè)體沒有能力用未來收入作擔(dān)保 而獲得貸款，從而所能進(jìn)行的最大消費(fèi)只能是當(dāng)期收入。） 第五節(jié) 利率與儲(chǔ)蓄 問題 ： 單個(gè)家庭儲(chǔ)蓄是否隨著利率的提高而增加？ 答案 ： 不能肯定。 = 可能性之一 (圖 a) 27 第一期消費(fèi) 1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算約束 舊預(yù)算約束 2U1U1C?2C?1Q2Q(圖 a) 在圖 (a)中 , 1122 )1()1( QrCrQC ?????利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn) , 1C 減少 , 從而第一期儲(chǔ)蓄增加。 28 第一期消費(fèi) 1C2C第二期消費(fèi)新預(yù)算約束 舊預(yù)算約束 2U1U1C?2C?1Q2Q(圖 b) 在圖 b中，利率上升使預(yù)算線繞稟賦點(diǎn)旋轉(zhuǎn)， 1C增加，從而第一期 儲(chǔ)蓄減少。 =可能性之二 (圖 b) 29 對(duì)兩種結(jié)果的解釋： 利率提高對(duì)儲(chǔ)蓄的影響 利率上升 凈借方 凈貸方 替代效應(yīng) + + 收入效應(yīng) + 對(duì)儲(chǔ)蓄的總影響 + ？ [說明 ]：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)通常假定一個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，凈借方和凈貸方的收入 效應(yīng)在總體水平上趨于相互抵消，所以替代效應(yīng)占優(yōu)勢(shì)，即 利率提高，總儲(chǔ)蓄水平將上升。 30 第六節(jié) 企業(yè)儲(chǔ)蓄和家庭儲(chǔ)蓄 問題 1： 企業(yè)儲(chǔ)蓄決策會(huì)不會(huì)影響家庭跨時(shí)期消費(fèi)選擇？ 答案 ： 不影響。 [證明 ]：設(shè)在兩時(shí)期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為 21 DV和DV1211)1(21frfrBrPDVBPDV?????（ ） （ ） 將（ ）和（ ）結(jié)合起來得 12 )1()1( 21 rr PrPDVDVr ?????rPPrDV rr ????? 11DV2121即 （ ） 31 針對(duì)家庭跨時(shí)期選擇而言， 2121222211111121SSCrBDVQCYSBCDVQCYSdd??????????????（ ） （ ） （ ） 將（ ）、（ ）和（ ）結(jié)合起來可得： rDVDVrrCC???????? 111212121（ ） 再將（ ）式代入（ ）式得： rPPrrCC rr ???????? 111212121=企業(yè)儲(chǔ)蓄決策與家庭跨時(shí)期選擇 無關(guān)。和21 CC32 問題 2：企業(yè)儲(chǔ)蓄決策會(huì)不會(huì)影響私人儲(chǔ)蓄？ 答案 ： 不會(huì)。 [說明 ]： 111111111111S S S CQPSCDVQDVPrfrf?????????私人儲(chǔ)蓄家庭儲(chǔ)蓄企業(yè)儲(chǔ)蓄? 企業(yè)增加一單位儲(chǔ)蓄 ,家庭必然減少一單位儲(chǔ)蓄 ,從而企業(yè) 儲(chǔ)蓄決策不會(huì)影響私人儲(chǔ)蓄，即家庭“戳穿了企業(yè)的面紗”。 33 第五章 投資 第一節(jié) 家庭投資決策理論 ?相關(guān)概念的界定 =資本 ： 積累的機(jī)器、設(shè)備、廠房以及其它耐用生產(chǎn)要素存量。 投資 ： 用來維持或增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的產(chǎn)出流量。 投資的類型 ： （ i） 固定投資 （ ii） 存貨投資（包括原料積累、半成品積累和成品積累） （ iii）住宅投資（包括房屋維修和建造新房的開支） =總投資包括： （ i）折舊，即用于替換因磨損而需廢棄的資本的支出。 （ ii）凈投資，即用于增加經(jīng)濟(jì)中資本存量的支出。 設(shè) 經(jīng)濟(jì)中資本存量在每一個(gè)時(shí)期按固定比例折舊， 則： I=J +dK JKK ???134 其中 , I是總投資， J是凈投資， d 是折舊參數(shù)， K是資本存量。 = 資本積累方程 IKdK ???? )1(1顯然， IK ????1= 生產(chǎn)函數(shù) Q = Q (K， L) [說明 ]： （ i） 將資本的各種不同形式抽象為一種單一形式，并用 一個(gè)單 獨(dú)變量 K表示。 （ ii）經(jīng)濟(jì)中資本利用率被假定為一個(gè)常數(shù)。 （ iii）家庭可以通過現(xiàn)在做出的投資選擇影響未來的資本存量。 35 ?基本假設(shè) （ i） 家庭只生產(chǎn)一種所謂的“綜合商品 ” Q， 其價(jià)格為 1。 （ ii） 家庭有兩種方法將購(gòu)買力作跨時(shí)期轉(zhuǎn)移，其一是通過在金融 市場(chǎng)上購(gòu)買債券，其二是通過投資以增加未來的產(chǎn)量。 （ iii）家庭生活于兩個(gè)時(shí)期，即時(shí)期 1和時(shí)期 2。 （ iv）家庭既沒有從上一代接受資產(chǎn) )0(0 ?B，在生命結(jié)束時(shí)也無 任何財(cái)富遺留，但也沒有負(fù)債死去。 棄。在第二時(shí)期之后完全廢，且， 222 K00 ??? IB?跨時(shí)期預(yù)算約束 12211111101111)1( BrQCIBSCQCrBQCYS????????????36 將上面三式結(jié)合起來得： WrQIQrCC ??????? 11 21121?結(jié)論： 當(dāng)家庭可以通過購(gòu)買債券和投資這兩種方式將購(gòu)買力做 跨時(shí)期轉(zhuǎn)移時(shí)，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費(fèi)的現(xiàn)值等 于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。 ?家庭最優(yōu)投資決策模型 家庭實(shí)現(xiàn)效用最大化所面臨的跨時(shí)期選擇： （ i） 如何決定消費(fèi)水平和儲(chǔ)蓄水平。 （ ii）如何將儲(chǔ)蓄在投資和債券之間分配。 兩種跨時(shí)期選擇的分離原理： （ i） 家庭投資決策獨(dú)立于消費(fèi)決策，與個(gè)人偏好無關(guān)。 （ ii）家庭首先通過選擇投資 1I，實(shí)現(xiàn)總財(cái)富最大化； 然后通過選擇消費(fèi) ，1C實(shí)現(xiàn)總效用最大化。 37 最優(yōu)投資決策： Max W?總財(cái)富最大化)1( 211 rQIQM ax ????01????IW最大化條件?結(jié)論： 當(dāng)家庭通過投資使得第二期資本的邊際產(chǎn)量等于資本成本 時(shí)，便實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化。 rM P KKQrIQIQr??????????????????110)11(12221212)(2212KQIQ?????因?yàn)?8 最優(yōu)消費(fèi)決策： )( 21 CCMax U ，總效用最大化 ?. 的最大值WrCC ??? 1 21效用最大化選擇圖解： E 1C1C2C2C1U2U3U39 ?家庭最優(yōu)投資決策模型的拓展 多時(shí)期的情形 拓展模型對(duì)假設(shè)的 修改與補(bǔ)充： （ ii） 家庭在第二時(shí)期結(jié)束時(shí)將把第一時(shí)期投資所購(gòu)買的資本品按 原價(jià)折舊后賣掉。 =第一時(shí)期投資只增加第二時(shí)期產(chǎn)量，而不影響其它各個(gè)時(shí)期產(chǎn)量。 令 家庭的生命周期由 T個(gè)時(shí)期組成，則家庭在 T個(gè)時(shí)期總財(cái)富水平 為： TTrQrQrdIrQIQW????????????? 1231211 )1(...)1(1)1(1（ i） 與多時(shí)期相適應(yīng)，第二時(shí)期的資本存量 在時(shí)期 3以及以后各 時(shí)期仍然具有使用價(jià)值。 40 總財(cái)富最大化條件 drM P KrdIQrIW?????????????????22 011)11(10結(jié)論： 在多時(shí)期框架下，當(dāng)家庭通過投資選擇使得第二時(shí)期的資本 的邊際產(chǎn)量等于利率加折舊率時(shí)，便實(shí)現(xiàn)了財(cái)富最大化。 第二節(jié) 企業(yè)投資決策理論 1. 企業(yè)固定投資的決策理論 ?企業(yè)性質(zhì)的界定 （ i） 企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動(dòng)來運(yùn)行企業(yè)。 （ ii） 企業(yè)所有者在支付勞動(dòng)成本之后獲取利潤(rùn)。 （ iii）企業(yè)的目標(biāo)是企業(yè)所有者的財(cái)富最大化，而不考慮所有者的 跨時(shí)期偏好。 41 ?兩個(gè)重要命題 命題 1： 假設(shè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)分為家庭和企業(yè)兩部分，如果讓家庭通過 市場(chǎng)供給勞動(dòng)并擁有企業(yè)，那么家庭和企業(yè)的分離并不 影響家庭財(cái)富的表達(dá)式。 [證 ] 在兩時(shí)期框架下， 企業(yè)在第一時(shí)期和第二時(shí)期短期利潤(rùn) 分別為 : 22211121LWQPLWQPrr????() () 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值即兩時(shí)期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為： rPIPVrr ???? 1)(21 1（ ） 擁有企業(yè)的家庭在整個(gè)生命周期中所擁有的總財(cái)富為： VrLWLWW ???? 1 2211（ ） 42 將（ )、 ()和（ ）依次代入（ ）得： rQIQW???? 1)(211命題 2： 如果企業(yè)選擇的 能夠使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化， 那么 也能使家庭財(cái)富達(dá)到最大化。 1I1I顯然，家庭和企業(yè)的分離并沒有改變財(cái)富的表達(dá)式。 [證 ]： 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化的條件： 0?dIdV即 0)1 1(1 2 ???? dIdPr r也即 rdIdP r ?? 12（ ） 43 而根據(jù)以下等式： 2221222222222M P LWdKdIdLM P LdKM P KdQdLWdQdPr??????（最適勞動(dòng)量投入原則） 可知第一時(shí)期投資的變化帶來的第二期利潤(rùn)變化為： 2222222 dLWdLMP LdKMP KdP r ???211222222222)(M P KdIdPdIM P KdKM P KdLWM P LdKM P Kr??????即 （ ） 44 將（ ）代入（ ）得知企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化條件等同于： rM P K ?? 12即 家庭財(cái)富最大化條件。 ?家庭與企業(yè)相分離條件下企業(yè)的固定資本投資決策原則： = （ i）在兩時(shí)期框架下，投資決策原則為： 12 ?? rM P K（ ii）在多時(shí)期框架下，投資決策原則為： drM P K ??2?固定投資的決定因素 = 預(yù)期資本邊際生產(chǎn)率 未來資本邊際生產(chǎn)率具有不確定性， 因?yàn)椋? 45 (i) 未來市場(chǎng)需求的不確定性 （ ii）未來生產(chǎn)技術(shù)條件的不確定性 結(jié)論： 投資行為取決于預(yù)期，而預(yù)期極可能基于有關(guān)商業(yè)條件 的證據(jù)，也可能反映了某種“動(dòng)物情緒”。 投資利潤(rùn)率增加????? )( drr= 實(shí)際利率 ?? I投資需求曲線： I r 推論： 預(yù)期資本邊際產(chǎn)量的提高會(huì)使投資需求曲線向外移動(dòng)。 46 =政府的稅收和補(bǔ)貼 對(duì)企業(yè)收益和成本的影響： （ i）政府稅收（如公司所得