【正文】 蛋分散在十個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。 我認(rèn)為，這里存在著一個(gè)很大的 誤區(qū) 。 在我國(guó)目前的金融投資環(huán)境 幾千萬(wàn)元 以下的資金，完全應(yīng)該 集中投資 。 我 在 證券市場(chǎng) 的 實(shí)際操作 ? 1995年 我 進(jìn)入證券市場(chǎng)以來(lái)，不僅把所有的自有資金全部投入證券市場(chǎng)，而且在證券市場(chǎng)中還 始終把十個(gè)雞蛋放在一、二個(gè)籃子里 常常 滿(mǎn)倉(cāng)買(mǎi)入 認(rèn)為最有投資價(jià)值的一、二種證券。 ? 我最近操作過(guò) 幾千萬(wàn)元 資金一年多時(shí)間，完全是 集中投資 的。去年上半年收益率達(dá)到 10%多 ， 但是，下半年股市大跌，年收益率只有 6%左右。 ? 我認(rèn)為，這是真正地 減小風(fēng)險(xiǎn) ， 還 便于 管理 與 研究 。 從 1400元 “ 炒 ” 到 1個(gè)億 他的經(jīng)驗(yàn)： 做自己熟悉的行業(yè)。別人經(jīng)常講， 不把雞蛋放在一個(gè)籃子里， 而成功的操作，往往剛好相反， 是把雞蛋放在一個(gè)或兩個(gè)籃子里。 在我國(guó)市場(chǎng)充分發(fā)育的今天，各行各業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，而你的能力是有限的，不可能熟悉每一個(gè)行業(yè)。所以別人問(wèn)什么股票怎么樣時(shí)，我們大部分不能回答，因?yàn)? 我們一般只仔細(xì)研究不到十個(gè)股票。 我國(guó)內(nèi)地，取得每年 穩(wěn)穩(wěn)地 20～ 30%的 投資收益率 ，是否現(xiàn)實(shí) ？ ? 1995年股市不景氣，而保值貼補(bǔ)率很高，所以我 滿(mǎn)倉(cāng) 買(mǎi)入了 1996年到期的 國(guó)債 ，穩(wěn)穩(wěn)地賺了 30%多 。 ? 1996年四川長(zhǎng)虹股票的 市盈率 只有 3倍，而且當(dāng)時(shí)的成長(zhǎng)性也較好，所以我把國(guó)債兌現(xiàn)后的資金， 滿(mǎn)倉(cāng) 買(mǎi)入了四川長(zhǎng)虹股票，資金穩(wěn)穩(wěn)地 翻了幾番 。 ? 1997年的股價(jià)指數(shù)已相對(duì)較高，我就完全空倉(cāng)，每周用 全部資金 申購(gòu)一次新股，上市后就基本上按開(kāi)盤(pán)價(jià)拋掉。由于當(dāng)年的中簽率很高，中簽后的開(kāi)盤(pán)價(jià)又大多翻一番以上， 所以這一年的資金又增長(zhǎng)了 50%以上 。 我國(guó)內(nèi)地，取得 每年 20～ 30%的 投資收益率 是否現(xiàn)實(shí)？ （續(xù)） ? 1998年由于連續(xù)的降息，我又 滿(mǎn)倉(cāng) 買(mǎi)入了中長(zhǎng)期國(guó)債，資金又以 30%以上的速率增長(zhǎng)。 ? 1999年起，有的證券投資基金，其 折價(jià)率 [= (市場(chǎng)價(jià)格 )/(凈值 )] 有時(shí) 75% 還不到。所以，我不再買(mǎi)賣(mài)股票，專(zhuān)做證券投資基金：常常拋掉折價(jià)率變得較高的證券投資基金， 滿(mǎn)倉(cāng) 買(mǎi)入折價(jià)率最厲害（折價(jià)率最低）的證券投資基金，再采用高拋低吸的操作方法。 1999～ 2021年的這兩年中，資金又翻了一番多。 我 的 操作細(xì)節(jié) 1999年 12月底，我 滿(mǎn)倉(cāng) 買(mǎi)入了折價(jià)率竟然優(yōu)于 75% 的基金開(kāi)元，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為 ～ （當(dāng)時(shí)上海綜指也在 1999年下半年以來(lái)的 最低點(diǎn) ， 1341點(diǎn)），然后在 2021年 2月中旬，基金開(kāi)元連續(xù)猛漲至 時(shí)，在 ， 頭兩個(gè)月就賺了 30%左右。 在投資基金急漲時(shí)，兌現(xiàn)出來(lái)，不僅能賺取差價(jià)， 而且兌現(xiàn)期間，還能去 打新股 ， 順便賺取額外的可觀收益。 我國(guó)當(dāng)前各種投資工具與領(lǐng)域的 平均收益率 彩票 ：每一張彩票 2元，平均只能收回 。平均收益率大大地是負(fù)的！ 股票、期貨 ：平均收益率基本上是負(fù)的。2021年的股票投資者是 7虧 2平 1贏。 儲(chǔ)蓄 ：收益率雖然是正的，但是是最低的。 債券 ：收益率稍高于儲(chǔ)蓄；收益率排名，依次是公司債、記帳式國(guó)債、憑證式國(guó)債。 保險(xiǎn) ：有的收益率可能高于債券投資。 我國(guó)當(dāng)前各種投資工具與領(lǐng)域的 平均收益率 （續(xù)） 打新股 ： 1997年平均收益率 50% 19982021年是 820%。 證券投資基金 ： 19992021年 平均收益率 很高。 現(xiàn)在，不能買(mǎi)。 可轉(zhuǎn)換債券 ： 跌破面值的轉(zhuǎn)債，幾乎沒(méi)什么風(fēng)險(xiǎn)，而一旦相應(yīng)股票大漲時(shí)，可能獲利豐厚。 可轉(zhuǎn)換債券相對(duì)應(yīng)的股票 ： 由于轉(zhuǎn)債波動(dòng)較小，難以高拋低吸做差價(jià)，而且買(mǎi)進(jìn)后，不能配售新股。 股票選擇原則 各方面考證：該公司不可能做假。 該行業(yè)的前景看好。 股價(jià)處于低位，幾乎人人套牢。 市盈率 較低。 市凈率 較低。 一、確定性投資項(xiàng)目 的 合理選擇 ? 這里的部分內(nèi)容已經(jīng)發(fā)表在 《 數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究 》 2021年 10月份第 10期 ? 投資項(xiàng)目 :離散型 連續(xù)型 ； 確定性 隨機(jī)性 數(shù)學(xué)工具 ：級(jí)數(shù) 積分 概率統(tǒng)計(jì) 實(shí)際投資項(xiàng)目 ： 債券投資 股票期貨 信貸投資 信托投資 銀行儲(chǔ)蓄 實(shí)業(yè)投資 研究 投資項(xiàng)目 選擇 與 比較 的 標(biāo)準(zhǔn) 意義 非常重大 例如 財(cái)務(wù)管理 的 最終目標(biāo) 是什么 ? 期望 利潤(rùn)（終值）最大化？ 期望 現(xiàn)值 最大化？ 期望 內(nèi)部收益率 最大化？ 如何對(duì)待 其中 的 風(fēng)險(xiǎn) ？ 確定性投資項(xiàng)目 的 理想選擇 ? 設(shè)一個(gè) 確定性投資項(xiàng)目 共運(yùn)行 n 年（或月） 在 第 i（ i＝ 0,1, …,n ）年（或月） 該 投資項(xiàng)目的 資金流量 為 yi 市場(chǎng)利率 為 ri 則該 投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值 定義為 NPV： ＝ / ??njjy0???jiir0)1(上式 右邊 可以 具體地 寫(xiě)成 ＋ …… ???)1( 110ryy??? )1)(1( 212rry)1)(1)(1( 3213rrry???【 例 】 1996年發(fā)行的 10年期 附息國(guó)債 ： 發(fā)行價(jià) 100元 （ y0＝－ 100元）， 每年付息 （ y1 =…= y 9 =）， 最后的第 10年還本附息 （ y10＝ ）。 可以算出它的 凈現(xiàn)值 為 計(jì)算的具體步驟如下： 年份 利率 現(xiàn)值計(jì)算式 現(xiàn)值 1996 11% － 100 － 100 1997 % 1998 % 1999 % 2021 % 2021 % 2021 % 2021 % 2021 % 2021 % 2021 % 合計(jì) 凈現(xiàn)值 計(jì)算結(jié)果 告訴我們什么？ 1996年發(fā)行的 100元 面值的 10年期附息國(guó)債 實(shí)際上值 160多 但是