《套利定價理論a》ppt課件 (2)-文庫吧
2024-12-30 14:13 本頁面
【正文】 的基本原理： 根據(jù)無套利均衡原則，在因素模型下，具有相同因素敏感性的資產(chǎn)（組合）應(yīng)提供相同的期望收益率。 否則，套利機會便產(chǎn)生， 投資者必將利用這一機會，而他們的行動將最終使套利機會消失，均衡價格得以形成。 —— APT 邏輯核心。五、 APT的基本原理2022年 @賀莉萍 投資學第 7章第二節(jié) 單因素和多因素 APT模型羅斯在提出 APT時，首先考察的是單因素模型。APT假設(shè)證券回報可用預(yù)期到的回報和未預(yù)期到的回報兩部分來解釋，構(gòu)成了一個特殊的因素模型。共同因素對其期望值的偏離預(yù)期的回報一、單因素模型二、多因素模型例：設(shè)某證券收益受通脹率、利息率和 GDP增長率等系統(tǒng)風險因素的影響： ……三、 構(gòu)建套利組合n 據(jù) APT，投資者會盡力發(fā)現(xiàn) 構(gòu)造套利組合的可能 ，以便在不增加風險的情況下提高回報率。什么是套利組合167。 套利組合是同時滿足下列三個條件的證券組合：216。 零投資：不需要追加任何額外投資216。 無風險216。 正收益：套利組合的 期望收益 大于零 ， 否則構(gòu)建組合無意義167。 可見，有效的套利組合是有吸引力的 ,不需要額外資金、無額外風險、收益為正167。 用數(shù)學表示就是：無套利定價分析167。 基本思想 ：如投資者能找到套利組合機會，則所有投資者都會投資于它，則該組合的價格將發(fā)生調(diào)整， 組合的預(yù)期收益將為 0，市場將處于 均衡狀態(tài)，這時 得到一種與 CAPM類似的風險 — 收益模型投資學第 7章例：存在三只證券時如何創(chuàng)造套利機會？證券 價格 情形 1的回報 情形 2的回報A 70 50 100B 60 30 120C 80 38 112三只證券 A、 B、 C能以表中的價格在當前購買，且從現(xiàn)在起 1年內(nèi)每只證券只能產(chǎn)生情形 1和情形 2這兩種回報之一。167。 構(gòu)造一個包含 A和 B的投資組合，它將與證券 C在情形 1或情形 2具有相同的收益。以 WA 和 WB 分別表示其投資比例。則兩種情形下的回報如下：216。情形 1： 50WA+30WB =38216。情形 2： 100WA+120WB =112216。聯(lián)立兩等式可解出： WA= WB=167。 投資組合（ A+B）的單位成本216。 70+60 = 64167。 證券 C單位成本為 80216。 投資者花 64元就獲得了與證券 C相同的回報167。 設(shè)計套利機會：按 A和 B并賣空 C167。 套利結(jié)果如下圖，其中，賣空的 C是價值 100萬元216。 情形 1和情形 2，都在沒有風險的情況下獲利了 這種機會將被市場迅速消除？ A、 B、 C的市場價格會發(fā)生什么變化？ 證券 投資 情形 1 情形 2 A 40 B 60 30 120 C 100
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